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投资学 程隆云 入门介绍 为什么要学习投资学 投资学的研究范畴有哪些 投资学的学科属性是什么 投资学与其他课程之间是怎样的关系 你的志向 CFO 证券分析师 为什么要学投资学 投资学是一门新兴的应用性学科 研究投资过程与投资行为 财务会计专业的必修课 是财会专业学生知识结构中的重要组成部分 财务学的延续 通过本课程的学习可以巩固 应用经济学与财务学知识 深入研究融资 投资环境 资产组合理论 资本市场均衡理论 掌握证券分析技术 证券监管的体制等 拓展自己的知识面 适应社会的多方面需求 投资学的研究范畴 经济学 一切以获取收益为目的 将资产投入经济活动的行为都是投资 广义的投资 金融学 以金融工具为投资对象 以期获得收益的行为 狭义的投资 财务学 企业将资金投入自身经营活动或其他方面 以获得收益的行为 投资主体为企业 投资学 有广义与狭义之分 课程设置的目的是广义的投资 为避免重复 这里主要研究金融学意义上的投资 包括投资市场 投资分析 证券组合管理 证券监管等 投资学的学科属性 投资学是一门经济学 金融学与财务学的交叉性应用学科 作为经济学属性的投资学 要研究市场均衡理论 套利定价理论 市场的有效性等作为金融学的投资学 要研究投资对象 价值投资形式 金融市场环境等作为财务学的投资学 要研究企业财务报表分析 资产组合理论等 美国投资学的发展 美国的投资管理经历了三个阶段1 投机阶段 市场是无序的 投资者凭借资金实力 操纵股价 2 职业化阶段 标志是1933年颁布 证券法 1934年颁布 证券交易法 依法操作 投资活动大众化3 科学化阶段 投资组合理论 资本资产定价模型 市场效率假说的诞生成为投资管理科学化的标志 60年代以后 美国投资学的发展 早期投资理论1 道理论 创始人是查尔斯 道 创立道琼斯公司 华尔街日报 主笔 1882年起 每日撰写评论 直至1902年去世 主要分析市场与经济形势 预测股价 市场信号即道琼斯指数 属于技术分析 其所写社论编辑成书 投机学入门 其观点称为道理论2 格雷厄姆为代表的投资估价理论 考察公司的财务状况与发展前景3 威廉姆斯为代表的投资价值理论 估计未来股息的变化 判断股票的投资价值 美国投资学的发展 现代投资理论标志 1952年马克维茨发表论文 资产组合的选择 刊登在 财务学 杂志 贡献 在不确定条件下理性投资者进行资产组合投资的理论与方法1990年获诺贝尔经济学奖 托宾 1958年发表论文 指出马克维茨理论的缺陷 即未考虑无风险资产 提出 将多大比重的资产投放在风险资产 投放在风险资产的资金如何分配 1981年诺贝尔经济学奖 夏普 提出资本资产定价模型 特点是单变量模型 简化了风险的估计 划分了风险 系统风险与非系统风险 以及风险分散理论 1990年诺贝尔经济学奖 法玛 市场有效性假说布莱克 期权定价理论 1997年诺贝尔经济学奖 美国投资学的发展 投资学与其他课程之间的关系 企业财务学的后续课程投资与筹资 分配是不可分离的财务活动是对企业财务学的进一步扩展项目投资以企业为主体金融证券投资主体扩展 个人 机构 概念 理念一致性财务管理专业的核心专业课财务管理以价值增值为目标投资活动是价值的直接来源 你的志向 CFO 证券分析师 完善知识结构充分认识环境勤于思考 学以致用 国外职业分析师生存法则 研究部门重要与否要看公司 投资咨询等 的战略和市场定位 瑞士信贷集团中国研究主管 06 7 17经济观察报 特立独行 而非人云亦云 成长空间恪守底线 学习本课程的目的与要求 掌握投资学的基本知识结构掌握投资学的基本理论初步具备投资评价能力 学科研究的要求 动态上 掌握学科理论的产生 发展 横向上 掌握学科的知识结构 在理论上 研究学科的焦点问题 尚未解决的问题 在应用上 能面向问题 找到解决问题的对策 在方法上 养成思考的习惯 走上创造性思维的发展道路 有用的网站 1 WWW SEC GOV 美证券交易管理委员会 WWW FASB ORG 财务会计准则委员会 WWW REPORTGALLERY 报告长廊 WWW FINANCE YAHOO COM 雅虎财务 WWW NASDAQ COM 那斯达克股票市场 WWW NYSE COM 纽约证券交易所 有用的网站 2 WWW SSE COM CN 上交所 WWW CNINFO COM CN 深交所 WWW CNLIST COM 上市公司资讯网 WWW STATS GOV CN 中国统计网 WWW PBC GOV CN 中国人民银行 WWW MOC GOV CN 交通部 WWW MII GOV CN 信息产业部 WWW CHINACOAL GOV CN 煤炭工业网 等等 更多 教材与参考书 证券投资学 吴晓求 人民大学出版社 投资学 滋维 博迪等 朱宝宪译机械工业出版社相关报刊杂志 证券报 证券周刊 本课程的具体安排与要求 上课地点课程安排 研究报告要求 一 目的与要求目的 掌握证券投资的基本分析方法和技术分析方法 培养实际操作能力 要求 第15周 每位同学完成一只股票的研究报告 研究报告要求 二 基本内容 一 公司概况 公司概况 管理队伍 历史数据 二 基本分析1 公司现状分析 2 公司竞争优势分析客户类别分析竞争业务系统行业结构分析等3 公司未来发展分析优势劣势 公司合理价值范围 潜力 三 技术分析 四 投资建议建议 短期 中期 长期 课程主要内容 第一篇总论第二篇基本分析第三篇技术分析第四篇资产组合管理理论 第一篇总论 第一章投资概述第二章证券与证券市场第三章投资风险与收益第四章价值评估 第一章投资概述 一 什么是投资 二 投资的分类三 投资主体与投资体制四 投资的基本原则五 投资与投资管理过程 一 什么是投资 投资是投资者为取得未来收益而放弃现实消费的一种经济行为投资要素 投资主体投资客体投资目的投资方式 二 投资的分类 按投资主体不同企业投资家庭投资 股票 债券 古董 房地产等 政府投资按投资对象不同实物资产投资 realassets 金融资产投资 financialassets 练习题 A公司是一家软件公司 公司拥有计算机设备30000元 投资者投入的现金20000元 指明下列业务涉及的实物资产和金融资产 向银行贷款50000元 期限3年将贷款50000元与现金30000元投入到软件开发将软件卖给B公司 收到的是该公司股票将股票卖出 收回现金 其他分类 独立投资 互斥投资 互补投资对内投资 对外投资长期投资 短期投资 三 投资主体与投资体制 投资体制 固定资产投资活动运行机制与管理制度的总称 包括投资主体 方式 资金筹措途径 投资收益的分配 投资管理权限的划分 项目决策程序 宏观调控形式等 构建投资体制的基本目标 投资主体多元化我国的投资主体 从政府投资转向民间投资 企业 个人 讨论 投资主体为什么从政府投资转向民间投资 我国国有企业为什么效率低下 投资主体为什么从政府投资转向民间投资 民间具有很大的资本实力 而政府投资受制于政府支出规模 因而受制于政府收入规模民间投资作为一个产权主体 拥有承担风险的能力 拥有产权即意味着具有投资冲动 并体现投资 产权 收益对等原则 我国国有企业为什么效率低下 没有产权主体 谁对国有企业负责 投资领域里的道德风险提高投资效率与效果的关键要素 投资体制 产权制度 公司治理 国务院关于投资体制改革的决定 2004 7 深化投资体制改革的主要目标是什么 按照完善社会主义市场经济体制的要求 在国家宏观调控下更大程度地发挥市场配置资源的基础性作用 最终建立市场引导投资 企业自主决策 银行独立审贷 融资方式多样 中介服务规范 宏观调控有效的新型投资体制 主要措施 改企业投资项目的审批制为核准制和备案制 合理界定了政府投资的职能 安全 公益 基础设施 环境 科技 完善投资宏观调控体系 改进调控方式完善对政府投资的监督管理 建立政府投资责任追究制度 四 投资的基本原则 如何卓有成效地利用风险和风险项目 创造高于平均收益率的投资收益率 通常 投资者无法直接控制收益 只能控制支配收益的风险 投资的基本原则 收益性原则风险性原则 投资过程与投资管理 客户 目标 税收法令 资产组合管理者的工作 资产配置 证券优选 执行 业绩评估 对市场的看法 估价 交易成本 通胀 利率 经济增长 内部信息 交易速度 风险与收益 市场效率 交易系统 风险模型 股票优选 市场时机选择 第二章证券与证券市场 一 证券的基本概念二 货币市场的有价证券三 债券四 股票五 证券投资基金六 证券市场 一 证券的基本概念 证券是用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证书的总称信用凭证或金融工具股票 公司债券 国库券 基金票据 提单 保险单 存款单证券的产生商品经济 信用经济 证券的种类 按性质分类 证据证券证明事实的文件如 信用证 证据凭证证券认定持证人是某种私权的合法权利者如 存单 借据等有价证券 广义 有价证券 货物 商品 证券表明对一定数量的商品具有索取权提单 货运单 栈单货币证券本票 支票 汇票 其他商业票据资本证券 股票 债券 基金等 狭义的有价证券 问题 资本证券与实际资本的异同之处 练习 以下不属于有价证券的是 A 货运单B 支票C 股票D 借据 有价证券的其他分类 按发行主体不同 政府证券 金融证券 公司证券按流通性不同 适销证券 非适销证券按是否上市 上市证券 非上市证券按发行方式和范围不同 公募证券 私募证券 证券的基本特征 收益性流动性市场价格波动程度偿还期证券发行者的信誉 经营业绩风险性 二 货币市场的有价证券 交易的对象是固定收益证券承兑贴现市场拆借市场短期政府债券市场可转让大额存单 三 债券市场的有价证券 特点 长期的借贷工具 收益固定长期国债公司债券市政债券国际债券 欧洲债券 武士债券 扬基债券等 债券 债券相关概念债券的种类债券的特征 债券相关概念 债券的定义 P27 债券的票面要素票面币种票面金额票面利率偿还期 债券的种类 P28 31理解不同证券的差别 对发行人和投资者的利弊 债券的特征 偿还性流动性安全性 风险性 收益性如何判断流动性强弱 风险性 信用风险市场风险市场利率上升的风险债券价格与利率呈反方向变化 政府债券 自愿性安全性流动性免税待遇收益稳定 中央银行通过国债的公开市场交易 调节货币供给量 从而调控宏观经济 金融债券 由银行和非银行金融机构发行特征金融债券与公司债相比 安全性较高与银行存款相比 盈利性较高 公司债券 风险性较大收益率较高收益稳定可转换债券 有转换权 国际债券 一国政府 金融机构 工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券 特征期限长 数额大安全性高 练习 从债券的风险特征看 下列债券中 信用风险最小的是 A 国际债券B 政府债券C 公司债券D 金融债券 债券的种类 按偿还期限分类短期债券中期债券长期债券 预计中央银行将在8个月后升息 下列投资品种你会选哪一些 1 半年期短期国债2 一年期短期国债3 二年期中期国债 债券的种类 按计息的方式分类附息债券贴现债券单利债券累进利率债券 债券的种类 按债券的利率浮动与否分类固定利率债券预计降息时投资浮动利率债券预计升息时投资 债券的种类 按有无抵押担保信用债券担保债券抵押公司债券信托抵押债券第三者担保债券 债券的种类 按债券形态分实物债券凭证式债券记账式债券 四 股权证券 股票的概念股票的特征股票的种类股票与债权的区别我国目前的股权结构 股票的概念 股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益 并据以获得股息和红利的凭证它本身没有任何价值 它的价值来源于他所代表的产权价值 股票的特征 收益性风险性稳定性流通性股份的伸缩性价格的波动性经营决策的参与性问题 股票价格波动与一般商品有什么不同 股票的种类 记名股票 不记名股票有面值股票 无面值股票普通股 优先股 普通股 股东享有平等权利而不加限制最普通 最重要 最大量标准股票风险最大 优先股 有优先收益分配和剩余资产分配权一般没有表决权约定股息率可设计提前赎回条款 股票与债券的区别 参考 企业财务学 中的相关内容我国股票发行规模 上网查找 我国目前的股权结构 国家股法人股公众股外资股境内上市外资股境外上市外资股H股 香港上市 N股 纽约上市 资料 五 证券投资基金 证券投资基金的基本含义证券投资基金的性质证券投资基金的主要类型 证券投资基金的基本含义 是一种集合证券 收益共享 风险共担1 投资制度2 投资工具 证券投资基金的性质 一种金融市场的媒介一种金融信托的形式有价证券 与股票 债券的差异 投资者 股票 债券 投资基金 委托人 受托人 托管人 收益人 基金与股票 债券的比较 股票反映产权关系 投资收益不确定 风险大债券是债权债务关系 收益固定基金是信托关系 收益不固定 风险低于股票 大于债券 证券投资基金的主要类型 按组织形式与法律地位分契约型投资基金 信托关系基金公司 基金托管人 投资者 签订信托契约公司型投资基金 产权关系 持有人是发行公司的股东组织形式与股份公司相同当事人 基金股东 基金公司 投资顾问 基金托管人 基金交易代理人 基金主承销商 公司型与契约型的比较 法律依据不同章程契约不同基金发行凭证不同投资者的地位不同融资渠道不同基金运作不同 按是否自由赎回 封闭型基金1 资本总额 发行份数度确定 不得追加 认购和赎回2 单位价格的影响因素 基金净资产和供求关系开放型基金1 资本总额 发行份数度不确定 可以追加 认购和赎回2 单位价格的影响因素 基金净资产价值加手续费 封闭型与开放型的比较 产生的历史时期不同基金份额与资本总额的规定不同买卖方式不同 证券投资基金的投资范围 货币市场基金股权基金固定收入型基金资产配置型基金特定行业基金 证券投资基金的投资成本 前端费用 认购费率前收费申购费率后收费申购费率后端费用 赎回费率基金公司运作费用 管理费用与咨询费认购 初始发行时购买申购 开放基金封闭期后购买 证券投资基金的收益 投资者 依据单位资产净值的变动与收入分配情况计算收益率 期末资产净值 期初资产净值 收入与资本利得 期初资产净值收入 从基金公司分得的红利 证券投资基金的税收 机构投资者应该缴纳的税款营业税 印花税 所得税 买卖基金单位获得的差价收入 应并入企业的应纳税所得额 征收企业所得税 对企业投资者从基金分配中获得的债券差价收入 暂不征收企业所得税 个人投资者应该缴纳的税款印花税 所得税 均未收 相关法律法规 信托法证券投资基金法证券投资基金管理暂行办法证券投资基金运作管理办法证券投资基金信息披露规则证券投资基金会计核算方法 金融衍生工具 金融工具的产生 信用用于证明金融交易的金额 期限和价格的书面文件 具有法律的约束意义 金融工具的发展 转嫁风险 套期保值 锁定收益规避监管 利用金融电子化 计算机网络的便利金融工具的特征 流动性 风险性和收益性 金融衍生工具的种类 按产品形态划分 远期合约 期货合约 掉期合约和期权交易按资产划分 股票 利率 汇率按交易方法划分 场内交易 场外交易 沪深300指数期货合约 期货合约 futurescontracts 买卖双方在未来某个约定日期 交割日 以签约时约定的价格 期货价格 交换某一数量的某种物品的标准化协议 标准化 数量和数量单位 商品质量等级 交收地点 交割期 交割方式 期货合约的盈亏 零和博弈期货合约的功能 套期保值 期货套利 沪深300指数期货合约 金融期货合约 以金融市场各种现货交易的金融工具为标的和期货合约 如股票类期货 利率期货 外汇期货 股票指数期货 以股票指数为基础的交易 无实物交割 只有现金交割 期货合约的套期保值 提供了类似于股票投资组合的工具当预测到股票市场会上涨时 你不必购买300种股票 而是把形同的钱投资与国库券 和股指期货合约 当预计股市下跌时 你不必卖出300种股票 而是卖出股指期货合约 沪深300指数期货合约 沪深300指数 以沪深两市300家上市公司 招商银行 民生银行 长江电力等 为成份股 计算的加权平均价格 沪深300指数期货合约 以沪深300指数为基础的交易 沪深300指数期货合约 1 合约乘数在股指期货中 其指数值是货币化的 也就是说 期货的股票指数代表一定的货币金额 它等于指数值乘以一个固定金额 即每个指数点对应的固定金额 这个固定金额就是 合约乘数 股指期货是用指数的点数来报出它的价格 例如 沪深300指数为1400点 合约乘数为300元 故合约价值为 1400X300 420000 元 2 保证金 交易所收取的保证金水平为合约价值的8 交易举例 在股指为1300时买入合约 需要的资金 1300X300 390000 元 在股指为1350时卖出合约 收入的资金 1350X300 405000 元 利润为 15000元 六 证券市场 证券市场是经济的 晴雨表 市场是杆秤 在短期内 市场是一部投票机 反映的是只要金钱 不要智慧或理智的投资者的价值取向 但是在长期内 市场是一部称重机 格雷厄姆市场是天堂 也是地狱 六 证券市场 证券市场概述证券市场的基本功能证券发行市场证券交易市场股票价格指数 证券市场概述 证券市场 有价证券发行与流通的场所相关的组织与管理方式证券市场有哪些特征 与一般商品市场比 以有价证券为交易对象有价证券有特殊的功能 如保值 增值证券价格是预期收益的市场价格 市场评价 证券市场风险大 证券市场的形成与发展 经济发展的产物股份公司 信用经济与经济兴衰共 荣辱 我国1990年底到1992年成立上交所 深交所改革开放的窗口 有计划的市场经济的试验田 国企脱困的工具 证券市场的分类 股票市场 债券市场 基金市场场内市场 场外市场证券发行市场 证券交易市场 证券市场的参与者 证券市场主体证券市场中介自律性组织证券监管机构 证券市场主体 证券发行人 政府 金融机构 有限责任公司 国有独资公司 股份公司证券投资者 个人 机构 境内 境外 证券市场中介 证券承销商和证券经纪商证券交易所及证券交易中心具有证券律师资格的律师事务所具有证券从业资格的会计师事务所资产评估机构证券评级机构证券投资的咨询与服务机构 自律性组织 中国证券业协会中国国债协会 证券监管机构 专营证券的管理机构美国 日本 加拿大 菲律宾兼营证券的管理机构以交易所自律为主英国 荷兰 意大利 德国中国 证监会及其派出机构 证券市场的基本功能 金融市场体系 P57 证券市场的基本功能 P59 61 1 提供风险管理的方法2 有利于证券价格的统一与合理3 合理配置资源的有效场所4 筹集资金的重要渠道5 中央银行宏观调控的手段证券市场是如何完成这些功能的 证券发行市场 证券发行市场的定义证券发行市场的参与者发行人 投资者 中介人没有具体的场所购买证券的交易行为证券发行方式 P63 证券发行价格 首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知 累计投标询价方式 机构投资者 发行证券的条件限制 我国的相关规定首次公开发行 64页 发行新股 65页 基本条件 一般条件 配股要求和增发特殊要求美国纽约证券交易所的规定美国纳斯达克市场的规定香港的规定 证券交易市场 二级市场 证券上市 教材P74 证券交易程序 教材P76 1 开立交易帐户2 开立资金帐户3 委托买卖4 竟价成交 集合竞价与连续竟价 5 清算 交割与过户 股票交易的定价方式 开盘时的集合定价 对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竟价方式 形成开盘价 连续竟价 开始交易后不断进行的对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式 例 例 例 上交所 10 2 10 1 2 10 15深交所 离上日收盘价最近的价格10 10 上日10 13元 开放式集合竞价 2006 8实行 概念 在集合竞价期间 即时行情实时揭示集合竞价参考价格等信息的集合竞价方式 分类 根据交易时间不同 分为开盘开放式集合竞价和收盘开放式集合竞价两种 开盘 收盘集合竞价的时间 开盘开放式集合竞价的时间仍为10分钟 从每个交易日9 15开始至9 25 收盘集合竞价时间为收盘前3分钟 从每个交易日14 57开始至15 00 值得注意的是 为了防止部分投资者利用集合竞价参考价格和数量信息操纵或误导市场 同时还规定 在开盘集合竞价的最后5分钟以及收盘集合竞价期间 即每个交易日9 20至9 25以及14 57至15 00 交易主机不接受参与竞价交易的撤销申报 集合竞价期间即时行情揭示的内容 揭示集合竞价参考价格