财务与资本市场管理.ppt

TreasuryandCapitalMarketManagement财务与资本市场管理 HistoricalPerformance历史表现 2 HistoricalPerformance历史表现 3 4 5 6 History历史 7 8 Typesoffinancialmarkets金融市场的类型 Physicalassetsvs Financialassets实物资产市场和金融资产市场的比较Moneyvs Capital货币市场和资本市场的比较Primaryvs Secondary一级市场和二级市场的比较Spotvs Futures现货市场和期货市场的比较Publicvs Private公开市场和私募市场的比较 9 Howiscapitaltransferredbetweensaversandborrowers 资本如何在出借人和借款人之间转移的 Directtransfers直接转移Investmentbankinghouse投资银行Financialintermediaries金融中介 10 Typesoffinancialintermediaries金融中介的类型 Commercialbanks商业银行Savingsandloanassociations储蓄和贷款协会Mutualsavingsbanks共同储蓄银行Creditunions信贷协会Pensionfunds养老基金Lifeinsurancecompanies寿险公司Mutualfunds共同基金 11 Physicallocationstockexchangesvs Electronicdealer basedmarkets实际场所的股票交易市场与基于经纪的电子市场的比较 Auctionmarketvs Dealermarket Exchangesvs OTC 拍卖市场和经纪市场的比较 交易市场和场外交易市场OTC的比较 NYSEvs Nasdaq纽约证交所和纳斯达克的比较Differencesarenarrowing差异很小 12 PrimaryMarketsversusSecondaryMarkets 一级市场与二级市场 PrimaryMarkets 一级市场 在一级市场 资金需求方 如企业 政府 通过发行金融产品 如股票 债券等 筹集资金 SecondaryMarkets 二级市场 在二级市场 投资者进行金融产品的交易 如 NYSE NASDAQ 13 PrimaryMarkets一级市场 Business企业 Investors投资者 Cash现金 Newlyissuedsecurities新发行的证券 14 SecondaryMarkets二级市场 Investors投资者 Investors投资者 Cash现金 Outstandingsecurities流通证券 15 Markets资本市场 PrimaryMarkets raiseneededcapitalforbusinessestoexpandassetsandoperations 一级市场 为企业筹集所需的资本以扩大资产及运营规模SecondaryMarkets reflectsbusiness shealthandprovidesapricing ormarket signalonthevalueofthebusiness 二级市场 反映企业健康状况并提供一个价格或产权市场 是企业价值的信号 16 MoneyMarketsversusCapitalMarkets货币市场与资本市场 MoneyMarkets 货币市场 marketsthattradedebtsecuritieswithmaturitiesofoneyearorless e g CD s U S Treasurybills 主要是一年期及以内的债券或其他融资券的交易 CapitalMarkets 资本市场 marketsthattradedebt bonds andequity stock instrumentswithmaturitiesofmorethanoneyear主要是一年期以上的债券或权益类金融产品的交易 17 1 18 MoneyMarketInstrumentsOutstanding 货币市场流通产品 1990 2004 Bn 商业票据 联邦基金与票据 国债 可转让存单 银行承兑票据 1 19 CapitalMarketInstrumentsOutstanding 资本市场流通产品1990 2004 Bn10亿 公司股票 公司债券 州与地方政府债 银行与消费者贷款 抵押贷款 政府证券 美国政府机构债券 ForeignExchangeMarkets外汇市场 FX marketsdealintradingonecurrencyforanother e g dollarforyen 外汇市场主要进行不同币种间的交易The spot FXtransactioninvolvestheimmediateexchangeofcurrenciesatthecurrentexchangerate现期交易主要是以当前汇率并即时结算 The forward FXtransactioninvolvestheexchangeofcurrenciesataspecifieddateinthefutureandataspecifiedexchangerate 远期交易主要是以未来某个时段汇率并在未来结算 20 OverviewofFinancialInstitutions金融机构概览 Institutionsthatperformtheessentialfunctionofchannelingfundsfromthosewithsurplusfundstothosewithshortagesoffunds e g banks thrifts insurancecompanies securitiesfirmsandinvestmentbanks financecompanies mutualfunds pensionfunds 金融机构主要承担为资金需求方与富余方进行中介服务的职能 如银行 保险结构 证券公司 投资银行 共同基金等 21 FlowofFundsinaWorldwithoutFIs DirectTransfer 如果世界没有金融机构 资金流直接转移 UsersofFunds 资金需求方 Corporations 公司 SuppliersofFunds Households 资金提供方 家庭 FinancialClaims 金融索取权 Equityanddebtinstruments 权益与债权工具 Cash 现金 Example Afirmsellssharesdirectlytoinvestorswithoutgoingthroughafinancialinstitution举例 企业直接出售股份给投资者 而不经过金融机构 22 FlowofFundsinaworldwithFIs Indirecttransfer 有金融机构下的资金流动 资金流间接转移 UsersofFunds 需求方 FI金融机构 Brokers 经纪商 FI Assettransformers SuppliersofFunds 供应方 FinancialClaims金融索取权 Equityanddebtsecurities 权益与债权类证券 FinancialClaims金融索取权 DepositsandInsurancepolicies 存款与保险 23 RisksFacedbyFinancialInstitutions金融机构的可能面临的风险 InterestRateRisk利率风险ForeignExchangeRisk外汇风险MarketRisk市场风险CreditRisk信用风险LiquidityRisk流动性风险Off Balance SheetRisk表外业务风险TechnologyRisk技术风险OperationRisk营运风险CountryorSovereignRisk政府风险InsolvencyRisk偿债能力风险 24 Ongoingtrends 当前趋势 Globalization 全球化 Securitization 证券化 FinancialEngineering 金融工程化 ComputerNetworks 计算机网络化 25 Raisingcapital筹集资本 Theabilitytoraisecapitalatareasonablepriceisoneoftheprimarydeterminantsoflong termsuccess Globally capitalcanberaisedinprivateorpublicmarkets 以合理价格筹集资本的能力是企业长期成功的首要因素 国际上 资本可以从私募市场或公开市场筹集 Methods 途径Debtinstruments 债务手段Preferredstock 优先股Commonstock equity 普通股 股权 Privateplacements typicallytoinstitutionalinvestors pensionfund insurancecompany bankortrust 私募安排 通常对机构投资人 养老基金 保险公司 银行或信托基金 Sizeofissue 发行规模Needforquicktransaction 对快捷交易的需要Complexityofthesecurity 证券的复杂性Maintaincompanyprivacy 维护公司的独立性Pricingofissue 发行定价 26 Partiesinvolvedincapitaltransactions与资本交易相关的主体 Investmentbankers 投资银行家Corporatebankers 企业银行家Regulatoryagencies 管制部门Analysts 分析师Ratingagencies 评级机构Auditors 审计师Shareholdersandbondholders 股东与债券持有者 27 InvestmentCompanies投资公司简介 MutualFunds共同基金HedgeFunds对冲基金InvestmentBanks投资银行CommercialBanks商业银行 28 InvestmentSecurities投资工具简介 Debt债务工具Moneymarketinstruments货币市场工具Bonds债券Commonstock普通股Preferredstock优先股Derivativesecurities衍生证券Options Futures Swaps MortgageBackedSecurities etc 期权 期货 调期 抵押证券ChicagoBoardofTrade芝加哥交易所Black Scholes Merton 1973 29 MutualFunds共同基金 Sources资金来源401k 403k退休金 IndividualInvestors个人投资者LargeFunds著名大型基金 管理公司 Fidelity TIAA CREF Citi Corp EmpiricalResults研究结果Mostfundsunderperform多数表现差于平均水平Somefundsshowconsistentstrongerperformance某些持续表现良好Dependsontimeperiod主要取决于衡量时间段 30 MutualFundsOverview共同基金概述 Mutualfundsarefinancialintermediaries共同基金是金融中介机构Enjoyeconomiesofscale利用规模经济ShareholderservicesAtyear end2004 morethan8 800mutualfundsheldtotalassetsof 8 11trillion2004年底 8 800多家共同基金共持有8 11万亿的资产 31 TypesofMutualFunds共同基金种类 LongTerm长期Equityfunds股权基金Bondfunds债券基金Hybridfunds混合基金ShortTerm短期Moneymarketmutualfunds货币市场共同基金 32 HistoricalTrends历史回顾 Firstmutualfundestablishedin1924第一家共同基金于1924年成立Adventofmoneymarketmutualfundsin1972asinvestorslookedforwaystoearnmarketratesonshort termfunds1972年出现了货币市场共同基金 以满足投资者寻求在短期资金上获取市场利率水平回报的需要Tax exemptmoneymarketmutualfundsintroducedin19791979年引入了免收利息所得税的货币市场共同基金Special purposeequity bond emergingmarket andderivativefundsexplodedonthesceneduringthe1990 sbullmarket在1990年代的牛市中 特殊用途工具 债券 新兴市场以及衍生产品基金开始大量出现 33 GrowthoftheMutualFundMarket共同基金市场的成长 34 帐户数 资产数 十亿美元 基金数量 NumberofMutualFunds 1980 1990 20041980 1990 2000 2004年共同基金的数量 9 35 股权基金 混合基金 债券基金 有税市场基金 免税市场基金 MutualFundCosts共同基金成本 Mutualfundschargeshareholdersapriceorfee共同基金向持有者收取一个价格或者费用Twotypesoffeesareincurredbyinvestors投资者面临两种类型的费用LoadversusNo loadFunds有佣金和无佣金基金Loadfund有佣金No loadfund无佣金FundOperatingExpenses基金的运营费用 36 AssetsinMMMFs 2004 in B 2004年共同基金资产 十亿美元 37 全部金融资产 在外国的存款 活期存款和货币 定期和储蓄存款 证券 信用和市场工具 公开市场工具 国债 公债 市政债券 公司和外国债券 其他资产 Regulation管制 Thisindustryisheavilyregulatedtoprotectinvestors为保护投资者 政府对共同基金行业管制很严SECistheprimaryregulatorSEC是主要的管理者SecuritiesActof19331933年证券法SecuritiesExchangeActof19341934年证券交易法InvestmentAdvisersActandInvestmentCompanyActof19401940年投资顾问法和投资公司法InsiderTradingandSecuritiesFraudEnforcementActof19881988年内幕交易和证券欺诈实施条例MarketReformActof1990NSMIAof19961990及1996年市场改革条例 38 DefiningHedgeFunds界定对冲基金 Limitationson 在下述方面受限制numberofU S investors 99maximum 美国投资者数量 最大99人 solicitationof U S investors对美国投资者的述求publicadvertisinganddisclosure公开广告与披露Informationproblems 信息问题nopublicperformancerecords没有公开业绩记录datavendorsonlymaintain livefund data数据出售者仅仅拥有当前的基金数据OffshoreFunds海外基金 39 HedgeFunds对冲基金 FactsAbouttheHedgeFundIndustry对冲基金业概况 2 5trillionatitspeakinthesummerof2008整体规模达2500亿美元Growingatabout20 peryear年增长率约20 About8 000activehedgefunds总数达8000家Betterhedged更好地规避风险Performancefees or incentivefees 20 45 Moresophisticatedinvestors更高素质的投资者Swissandotherprivatebanks瑞士和其他私人银行Endowmentsandpensionfunds大额捐款和养老基金 40 Ahedgefundisaninvestmentfundopentoalimitedrangeofinvestorsthatispermittedbyregulatorstoundertakeawiderrangeofinvestmentandtradingactivitiesthanotherinvestmentfunds andthat ingeneral paysaperformancefeetoitsinvestmentmanager 对冲基金是对有限数量的投资者开放的投资基金 由管理当局批准 能从事比其他投资基金更大范围的投资和交易活动 并且通常给投资经理人支付一笔业绩提成 HistoryAlfredWinslowJones Sociologist FortuneEditor历史 阿尔佛雷得 温斯洛 琼斯 社会学家 财富杂志编辑Industrysize产业规模managedaround 2 5trillionatitspeakinthesummerof2008在其顶峰期的2008年夏天管理了大约2万5千亿美元 41 Fees收费managementfeeof2 ofthefund snetassetvalueeachyearandaperformancefeeof20 ofthefund sprofit每年按基金净资产价值的2 收取管理费 StevenCohen sSACCapitalPartnerschargesa35 50 performancefee斯蒂文 科恩的SAC资本合伙公司收取35 50 的业绩提成 JimSimons MedallionFundchargeda45 performancefee吉姆 西蒙斯的大奖章基金收取45 的业绩提成 42 HedgeFunds对冲基金 KeyCharacteristicsofHedgeFunds主要特征Tendtohedgeagainstdownturns期望规避下跌区间风险Flexible shortselling leverage derivatives 灵活的交易方式 卖空 杠杆交易 衍生工具 Rocketscientists aggressivestrategy advancedmodels顶尖的科学家 激进的交易策略 先进的模型 43 Style globalmacro directional event driven relativevalue arbitrage managedfutures CTA 风格 全球宏观的 方向性的 事件导向的 相对价值的 套利 受控的未来 Market equity fixedincome commodity currency市场 权益 固定收益 商品 货币Instrument long short futures options swaps工具 做多 做空 期货 期权 互换Exposure directional marketneutral风险暴露 方向性的 市场中性Sector emergingmarket technology healthcareetc 行业部门 新兴市场 科技 卫生保健等Method discretionary qualitative wheretheindividualinvestmentsareselectedbymanagers systematic quantitative or quant wheretheinvestmentsareselectedaccordingtonumericalmethodsusingacomputerizedsystem 方法 主观 定性的 经理挑选个体投资品种 系统 定量的 或 量化 使用计算机系统根据数学方法挑选投资品种 Diversification multi manager multi strategy multi fund multi market多样化 多位经理 多种策略 多类基金 多个市场 44 Strategies策略 StrategyAllocation策略分布 Source Lipper Tass数据来源 HedgeFundLocation对冲基金分布 Comparisontoprivateequityfunds与私募股权基金比较 Botharelightlyregulated均为宽松管制Hedgefundsinvestinrelativelyliquidassets对冲基金投资于相对流动性的资产Privateequityfundsinvestprimarilyinveryilliquidassetssuchasearly stagecompaniesandsoinvestorsare lockedin fortheentiretermofthefund私募股权基金主要投资于非常不流动的资产 比如初创阶段的公司 因而投资者在整个基金期内被 锁定 47 ComparisontoU S mutualfunds与美国共同基金比较 MutualfundsareregulatedbytheSEC whilehedgefundsarenot共同基金由SEC管制 而对冲基金则不是Ahedgefundinvestormustbeanaccreditedinvestorwithcertainexceptions employees etc 对冲基金投资者必须是合格投资者 具有特定例外 雇员等 Mutualfundsmustpriceandbeliquidonadailybasis共同基金必须按日标价和结算 48 49 InstitutionalInvestmentGloballyInHedgeFundsAbout 360B全球机构投资于对冲基金约 3600亿 30 ofoverallhedgefundassetsareheldbyinstitutions全部对冲基金的30 由机构拥有Only15 ofinstitutionsarecurrentlyinvestedinhedgefunds仅15 的机构目前投资于对冲基金Hedgefundsrepresentabout2 ofinstitutionalassetstoday目前对冲基金占机构资产约2 Total 361B GlobalInstitutionalHedgeFundInvestmentDecember31 20052005年12月31日全球机构对冲基金投资 Source TheBankofNewYorkandCasey QuirkandAssociatesanalysis2006 Forpurposesofthisreport institutions refertoretirementplans endowments foundationsandhospitals government affiliatedorganizationswithatleast 100MMinasset