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各行业企业信用评价方法 第一节 制造业企业信用评价方法 制造业企业是指运用现代生产技术，从事工业生产经营活动，为社会提供工业性产品或工业性劳务，独立核算并获取利润，具有法人资格的商品生产经营组织。从信用评估的角度上看，该行业的以下几方面特征需要重点考虑： 生产具有广泛的外部联系和灵活的适应性 ； 制造业企业运用现代生产技术进行社会化大生产； 制造业企业大规模地使用机器和机器体系进行生产； 内部劳动分工精细，协作紧密，同时受到机器体系客观条件的制约； 生产过程具有严格的比例性和高度的连续性； 加入 WTO后的影响因不同子行业而异，中国制造业总体技术水平不高的状况没有得到根本改观，而入世后将面临外国先进产品的巨大冲击。 对制造业信用评级应紧密结合该行业以上特征，采取定性分析和定量分析相结合的方法，对企业履行各种经济承诺的能力及可信任程度进行综合判断。制造业信用评级适用于国民经济行业分类与代码归入制造业的所有 52个子行业的贷款企业信用等级评估，并对制造业贷款企业信用等级评估标准的制定起指导作用。 制造业企业信用评级分为三部分，即定性分析、定量分析和特殊分析。评估制造业企业的信用状况，不仅要评估企业的货币支付能力、还贷能力和偿债能力，还要对企业的内在素质和经营管理水平及发展前景作出评价。 一、定性分析 (一) 行业风险和企业经营环境分析 此部分是对企业所处行业状况、市场状况和公司经营状况的分析，定性考虑公司的信用状况。主要从以下几方面考虑：社会、人口、政策和技术变化分析；行业容量分析；行业周期性分析及影响企业经营的决定性因素分析，如竞争的特性、价格、产品质量、销售渠道及销售网络、产品概念或形象、产品细分程度及其他因素。 表：行业风险和企业经营环境分析的主要因素 总类别 次类别 主要因素 社会、人口、政策和技术变化影响分析 宏观经济 1经济周期； 2金融形势（利率、汇率）； 3通货膨胀； 4消费信贷政策； 政治法律 1制造业对政治因素的敏感程度； 2政府的影响和干预产业的政策背景；3国际政治关系的影响（如WTO的影响）； 技术变化 1技术革新对制造业的影响（一般较大）；2本地制造业技术水平在全国水平中的地位； 社会意识、人口、文化 1消费群体状况的影响：人群年龄结构、文化结构、开放程度对企业产品的需求敏感性分析（这是该行业的一个比较鲜明的特点）；2环保等社会意识对制造业的影响； 行业风险、容量和周期性分析 行业特点 1垄断竞争型：资本、技术密集型；2进入或退出难度；3需求的可预测性和生产能力适度性分析（不足、适中、过剩）； 企业经营决定性因素 1影响企业经营的决定性因素分析，竞争的特性、价格、产品质量；2销售渠道及销售网络、产品概念或形象、产品细分程度； 行业前景 1本地制造业各行业的发展趋势；2制造业在未来市场格局中的地位；3制造业竞争状况和前景分析； 4产业结构和产品结构调整力度对制造业的影响。 （二）企业竞争力分析 贷款企业信用等级评估中的企业竞争力分析部分主要从以下几方面予以考虑； 1、主要从企业的竞争能力（主要市场份额、产品的主导性及其影响市场价格的能力）、维持高水平经营绩效能力（产品细分化程度、市场分布状况、主要客户和供应商的分散程度及其生产的成本优势）、企业规模和企业职工队伍和技术素质（技术素质主要考虑劳动者的组织结构和实际操作能力，机器设备的加工能力、加工质量和加工品种、工艺水平、科研力量和新技术及新材料的应用能力）方面分析。 2、技术装备水平和应用分析 对制造业来说，技术装备水平是决定公司竞争地位的重要因素，对公司技术水平的评价可以分为技术硬件部分评价和软件部分评价两部分。技术硬件包括机械设备、单机或成套设备、基础设施等水平。主要从设备先进性、设备成新度、设备利用程度三方面考察，应注意主要生产设备在技术上的先进性和状态上的成新度。软件部分包括：生产工艺技术、工业产权、专利设备制造技术和生产者的操作技术和熟练程度等。应注重设备的综合利用程度，是否能够科学、有效、合理使用设备，是否最大限度地发挥了设备的生产能力。需要注意的是，这种评价是建立在与国内或国外同行水平比较的基础之上的。 3、实际与潜在竞争程度的分析 由于制造业日益有系统地将新的科学技术和知识应用于生产，很多企业已经属于技术密集型和资本密集型行业，所以在对该行业贷款企业竞争力进行评估时，特别注重企业的实际与潜在竞争程度的分析，主要从现有企业与新加入企业的竞争优势、替代产品优势和市场议价能力等几方面来作重点分析，尤其是学习效应、改进经济和价格敏感度分析。企业竞争优势却需要重点考虑产品质量、销售网络和品牌形象等方面。决定竞争者目标的因素主要考虑企业规模、经营规模、技术领先程度和竞争状况等因素。竞争策略主要有排挤竞争者、追随竞争者、领先竞争者、补充竞争者。 4、高新技术运用行为分析 很多制造业企业作为技术密集型企业，既是高新技术市场上的主要买方，也是高新技术营销研究的 “顾客”，在对此类贷款企业信用等级进行评估时，须对其采用高新技术的需求、购买动机、购买行为及决策类型进行分析。作为高新技术的买方，其需求大体可以分为五个层次，即安全性需求、盈利性需求、独立性需求、超常发展需求和社会效益需求。 （三）企业经营管理分析 1、主要分析内容 主要从管理层应变能力（与行业风险和企业经营环境结合起来分析）、企业的经营战略、管理层风险倾向、管理一贯性和可信性、管理层变动和管理模式进行分析。企业经营能力分析主要包括企业经营者素质分析、市场与产品分析、企业文化、企业发展战略、领导者能力及管理水平分析、外部环境分析、信用记录分析等。 2、经营战略分析 该项分析是财务报表分析的一个重要始点，它可以有助于确定公司的利润动因和主要风险，进而据此正确评估公司经营的可持续性，使评估人员能够在一个高质量的水平上探查公司的经济状况。另外，经营战略分析还有利于企业前景分析：首先，它使得评估人员能够估计该企业与该行业之间的经营差别是否能够持续下去；其次，估算企业为保持竞争优势所进行的投资开支（如电子、通信设备和计算机制造业的技术开发费用）。同时，在对贷款企业的经营管理能力和水平进行分析时，是基于对该行业的总体经营情况的宏观分析的基础之上。由于企业经营管理能力主观评估的不确定性，所以在制定评级标准时，采用了一些财务比率作为主观评估的必要补充。 3、成本控制和成本降低能力 主要从企业的成本控制系统的组成（组织系统、信息系统、考核制度和奖励制度）和成本控制的基本原则着手分析。前者主要观察企业是否建立起成本中心、利润中心和投资中心的责任和控制范围；后者则主要看领导推动、全员参与情况以及经济原则的贯彻，如 “例外管理”原则的使用、参考应收账款周转率指标。 4、生产要素利用情况 制造业企业是直接从事产品生产的生产单位，对各项生产要素的利用情况直接影响到其生产效率和盈利能力。主要从劳动力、生产设备和材料利用情况等方面进行分析。 表：企业经营管理考核要素分析 评估内容 考核因素 分析侧重面 企业经营素质分析 管理层应变能力 1企业规模及对所在区域的影响；2企业组织结构、技术装备和水平、研发能力和营销实力； 企业战略分析 企业经营战略 1产品定位选择：主要产品的市场占有状况、企业的主要顾客群落及其忠诚度，尤其是市场特点和热点；2竞争定位：企业与其他企业竞争的方法；3产品价值链分析、企业的产品组合和产品社会影响； 企业的发展战略 1管理层风险倾向是属稳定型，还是激进型；2主要考虑管理层变动和管理模式；管理一贯性、可信性；3从一致性、协调性、可行性和优越性等方面考虑；4从管理人员素质及能力、基础管理和管理效率方面考虑； 领导者能力及管理分析 管理层绩效考核 1企业产业结构是否合理；2企业技术创新的激励机制，企业竞争力的巩固；3经营效率水平，主要投资项目绩效。 （四）财务报表可靠性分析 财务报表质量和可靠性分析是所有行业贷款企业信用等级评估的分析内容，其考察范围相当广，主要从财务报表本身的局限性、报表的真实性和会计政策不同选择影响的可比性来分析，如存货的计价方法、折旧方法、所得税费用的确认方法及对外投资收益的确认方法。由于制造业企业总资产中固定资产、存货、应收账款及无形资产所占比例很大，因此新企业会计制度对其影响明显。因此，除了通常应考虑的内容外，特别要注意新企业会计制度的影响分析。 自 2001年1月1日起实施的新企业会计制度相对于旧制度而言，主要差别体现在三方面：一是除计提短期投资、长期投资、存货和应收账款老四项减值准备外，新增对固定资产、无形资产、在建工程、委托贷款四项减值准备；二是债务重组和非货币性交易准则规定将原计入当期损益的债务重组收益和资产置换收益计入资本公积；三是原按5年直线摊销的开办费用现规定在开始生产经营的当月一次计入损益。 会计政策包括合并报表、收入确认、折旧、结汇、存货管理、摊销等，财务政策包括财务目标、举债策略、收购计划等。因为该行业企业的固定资产和存货规模很大，一般说来，可能引起制造业企业会计数据的混乱和偏向性的因素主要是研究开发费用计入开支，引起企业之间利润相对差距较大的项目主要是折旧和存货估值等方面。另外，此方面分析主要应结合现金流量表、财务报表附注和评估人员下企业调查获得的第一手资料对企业会计政策的合法性、合理性和连续性、信息披露的充分性及财务报告质量作出综合评价。 （五）信用状况分析 信用状况是指企业在生产经营结算中延期付款的行为或资金的借贷关系，是影响企业信用等级的重要因素之一，尤其对贷款企业的信用等级评估方面来说，更是如此。主要从银行信用和商业信用两方面考虑，具体地说是考虑逾期贷款情况和货款支付情况。 商业信用是指商品交易中由于延期付款或延期交货形成的借贷关系，是直接的信用关系，企业能否按时支付货款和按时回收全部货款也直接表明了企业的承债能力。银行信用则主要从贷款按期偿还率和利息支付率等方面加以考虑。逾期贷款是贷款危险的信号，银行通常都把逾期贷款率作为考核企业贷款流动性和偿还情况的重要指标。借款能否及时偿还，综合反映了企业生产经营活动情况，在企业资金周转的过程中，任何环节上出现问题，都可能影响贷款的及时偿还。因此，逾期贷款率在一定程度上反映了贷款的风险程度和企业资金信用状况。 贷款按期偿还率 =（1-期末逾期偿还借款余额/期末借款总余额）100% 贷款利息支付率 =已支付贷款利息/应支付贷款利息100% 货款支付率 =（期初应付货款+本期外购货款-期末应付货款）/（期初应付货款+本期外购货款）100%。 二、定量分析 主要是财务风险状况分析，即基于公司的财务数据定量分析公司的财务状况。如果把企业的偿债行为分为主观上愿意和客观上能够支付两个层次，财务风险定量分析和评价侧重于解决支付债务的客观财务状况保障。财务指标分析主要是用财务比率方面的计量指标，从财务质量的角度对被评企业进行考核，分核心指标和行业特殊指标两个评分内容。 （一）盈利能力分析 盈利能力是企业偿债能力的重要保障因素，因为利润是偿债资金的来源之一。一般来讲，基本财务分析中的利润比率应该只包括企业正常经营活动的收益，而不应包括下列项目：非正常或非经常项目、停止经营、非常项目、会计原则变更的影响。制造业企业很多是各地的优先发展企业，如高新技术企业，相对来说，享受地方财政补贴或利税返还等非经常性损益的风险应作为考虑的重点，主要表现在一次性其他业务利润激增和一次性财政补贴收入数额较大。同时，也要重点考虑投资收益风险，因为投资收益率过低，很可能存在变现风险。 该部分的核心评估指标有： 净资产收益率 =EBIT/净资产100%； 主营业务利润率 =主营业务利润/主营业务收入100%； 主营业务收入 （二）资本结构和资产质量分析 资本结构和资产质量分析主要是评估企业的长短期偿债压力，采取总量分析 和结构分析相结合的办法，从以下两方面予以考虑： 1、资本结构和资产质量在反映企业偿债能力方面有其独到的作用。资本结构是指在企业的总资本中，权益资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆运用和融资决策制定。对制造业企业来说，资本潜蚀风险也应重点把握，由于该行业货款回收率普遍较低，所以评估人员对三年以上账龄的应收账款和过多的待处理流动资产损失应给予充分的考虑。同时参考资本化比率来反映企业负债的资本化或长期化程度，该指标值越小，表明企业负债的资本化程度低，长期偿债压力小。企业负债经营中，应充分利用债务期限长短不同来合理使用资金。该指标一般无明确的参考值，应因企业而异。 2、一般制造业企业的资产规模较大，所以在评判企业长期偿债压力大小时，还应注意到长期负债绝对值的大小。如某一企业的资本化比率虽低，但长期负债绝对值过大，则该企业的长期偿债压力仍较大。同时，还可结合资本固定化比率指标，通过分析长期资产规模来评判长期负债规模的合理性。此处，特别强调分析长期负债压力，是因为长短期负债压力具有相当大的关联度。 该部分的核心评价指标有： 资产负债比率 =总负债/总资产100%； 总资产； 资本化比率 =长期负债合计/（长期负债合计+所有者权益合计）100%； （三）偿债能力分析 主要考察被评估企业按时足额偿还本息的能力，因为制造业包含了整个生产经营流程，尤其在权责发生制下，企业的盈利与短期负债能力并不是完全吻合。与其他行业比较起来，制造业企业的商业信用发生范围相对较广，所以本评估方法主要从以下三个方面评估企业的短期偿债能力和长期偿债能力：流动资产和营业周期（尤其是存货的流动性）、流动资产和流动负债的比较，利用损益表和及资产负债表来测定长期负债能力。需要注意的是，上面的评估内容只有和同行业平均水平、本企业历史水平进行比较，才能确定其高低，同时要分析流动资产与流动负债所包括的内容以及经营上的因素。制造业存在一个企业经营最佳存货投资的问题，可以参考存货周转率指标，该指标好坏不仅反映企业的短期偿债能力，也反映整个企业管理的重要内容，应对存货的结构以及影响存货周转率的重要项目进行分析。 该部分的核心评估指标有： 流动比率 =流动资产/流动负债； 利息保障倍数 =税息前利润/利息支出； 资产负债率=借款总额 /（借款总额+所有者权益）100%； （四）现金流量分析 现金流量分析是财务分析的重要组成部分。同时，贷款风险分类方法也提倡使用现金流量分析。基于此点考虑，本评估体系将现金流量作为一个独立于财务风险分析部分来分析。评估人员主要应了解以下问题： 企业内部现金流量产生能力有多强？ 企业是否有能力通过营业现金流量来履行其短期财务责任？ 在不降低经营灵活性的情况下，公司能否继续履行短期财务责任？ 为企业增长投入了多少现金？是利用内部现金流动，还是依靠外部融资？ 企业依靠的外部融资是哪一种，股票、短期借债还是长期借债？该融资方式是否适合企业的整体经营风险？ 具体来说，评估人员应着重考虑以下方面： 1、流动资金投资和利息支付前的现金流量（FFO），检验企业是否能够创造出营业现金赢余； 2、流动资金投资后的营业现金流量，评估企业如何管理流动资金； 3、支付利息前的现金流量，评估企业偿还利息的能力； 支付股利前的现金流量，评估企业内部资助长期投资的金融灵活性； 外部融资后的现金流量，检验企业的财务政策； 这些测量应该根据企业的经营情况、企业增长策略和财务政策进行。而且， 这些测定数据每年的变化都是很有价值的，表明企业动态现金流量的稳定性。 该部分的核心评价指标有： 经营活动现金净流量 /流动负债； FFO/总债务； 折旧影响系数 =折旧额/经营活动现金流。 （五）企业成长性预测 主要分析企业规模的变动特征及扩张潜力，近几年许多制造业企业的规模扩张速度相对较快，这在给企业流动资金需求带来较大压力的同时，也给某些企业的经营带来了很大的波动。因此，评估人员有必要纵向比较企业历年的销售、利润、资产规模等数据，把握企业的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。将企业的销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。分析预测企业主要产品的市场前景及公司未来的市场份额，对企业的投资项目进行分析，并预测其销售和利润。如新产品接受程度的高低，企业营销计划、价格策略的改变是否足以应付竞争对手行为，预计目标市场大小和市场渗透程度的高低，达到此渗透程度需要的时间长短；成本效益及现金流量在 1-2年内能否呈良性循环发展态势。 该部分的评价指标有： 净资产增长率=本期净资产 -上2期净资产/上期净资产-1/2100%； 主营业务收入增长率=本期主营业务收入 -上2期主营业务收入/上期主营业务收入-1/2100% 三、特殊分析 特殊分析是 “鹏元信用评估有限公司”提出的一个全新的评级理念，其主要评估内容是或有事件、融资渠道、公共关系、特有或专用资源和抵押、质押、保证及其附属协议等增强企业资产变现能力和减弱企业变现能力的因素。 1、可动用的银行贷款指标（银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力）、准备很快变现的长期资产和以往偿债能力和声誉。 2、或有负债：已办贴现的商业承兑汇票、出售产品可能出现的质量事故赔偿、尚未解决的税务争议、诉讼事件和经济纠纷、担保负债。 对制造业来说，自有知识产权和与当地政府的关系也是特殊分析的重要方面。 【案例】上海远东资信评估有限公司 2003年电信制造业评级结果 2003年电信制造业评级结果表 级别 家数 级别 家数 AAA B AA 4 CCC A 4 CC 1 BBB 1 C BB 小计 10 1评级概述： 从 2003年参评的上海电信制造行业10家企业资信状况来看，其中BBB级及以上的企业9家，占90%，远远高于评级企业的平均水平，主要原因在于电信制造企业经过前几年的快速发展，企业实力得以迅速增强，企业的整体资信水平较高。 2002年中国电信市场从垄断走向竞争，电信业竞争格局初步形成，随着电信集团的分拆和重组以及电信新资费办法的出台，电信行业竞争加剧，电信投资增长速度下降，同时我国加入WTO，电信市场化程度加深，国外大型电信制造企业进入中国，电信制造业竞争加剧，电信制造企业的利润空间得到极大的挤压。从参评的上海地区的电信制造企业情况来看，虽然资信级别与去年相差不大，但从参评企业的运营情况来看，受行业大环境的影响，参评企业的利润空间都有不同程度的下降，多家公司均是通过调级，维持上年资信等级。 2003年，电信设备制造业惨淡经营。虽然2003年电信资产投资保持10%-15%左右的增长。行业销售收入1-8月增长20.79%。但是，由于竞争导致产品价格下滑和毛利率降低，行业利润指标大幅下滑，1-10月利润总额同比下滑了29.01%。预计在这种形势下，上海地区的电信制造企业2004年的资信等级会有一定程度的下降。 2个别公司资信评估精要 （ 1）上海西门子移动通信有限公司 上海西门子移动通信有限公司成立于 1993年4月，经过多次增资和股权转让，最新注册资本1亿欧元，其控股股东为西门子（中国）有限公司。公司主营GSM基站系统和“西门子”手机，国内市场占有率较大。 2002年，公司受中国移动通信业发展步伐放缓的影响，公司当年的主营业务收入较上年锐减，但该公司通过加强管理、节能降