XX年造价工程师项目管理章节笔记.doc

XX年造价工程师项目管理章节笔记 一.项目资本金制度 项目资本金是指项目总投资中由投资者认缴的出资额。投资者可按其出资比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。公益性投资项目不实行资本金制度。 (一)项目资本金的：项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资，以工业产权和非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%。 (二)项目资本金的比例 作为计算资本金基数的总投资是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时以经批准的动态概算为依据。 对某些投资回报率稳定、收入可靠的基础设施、基础产业投资项目，以及经济效益好的竞争性投资项目，经国务院批准可以试行通过发行可转换债券或组建股份公司发行股票方式筹措资本金。 (一)项目资本金的管理 投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明，包括出资方、出资方式、资本金及数额、资本金认缴进度等有关内容。 二.项目资金筹措的渠道与方式 筹措基本原则：1)规模适宜原则2)时机适宜原则3)经济效益原则4)结构合理原则(1.合理安排权益资本与债务资金的比例;2.合理安排长期资金和短期资金的比例) (一)渠道与方式 1.既有法人项目资本金筹措 (1)内部资金：1)企业的现金;2)未来生产经营中获得的可用于项目资金;3)企业资产变现;4)企业产权转让。 注：可用于再投资及偿还债务的企业经营净现金=净利润+折旧+无形及其他资产摊销-流动资金占用的增加-利润分红-利润中需要作盈余公积金和公益金的部分 (2)外部资金：1)企业增资扩股;2)优先股;3)国家预算内投资。 注：优先股是指与普通股股东相比具有一定的优先权，主要指优先分得股利和剩余资产。优先股股息固定，与债券特征相似，但优先股没有还本期限，这与普通股相同。相对于其他借款融资，优先股通常处于较后的受偿顺序，对于项目公司的其他债权人来说，可以视为项目的资本金。而对于普通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债。因此，优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权，不会分散普通股东的控股权。但优先股融资成本较高，且股利不能像债券利息一样在税前扣除。 2.新设法人项目资本金筹措：(1)在资本市场募集股本资金1)私募2)公开募集;(2)合资合作(二)债务资金筹措的渠道与方式 优点是速度快、成本较低，缺点是融资风险较大，有还本付息的压力。 1.债务资金筹措方案的研究 (1)债务资金筹措应考虑的主要因素：1)债务期限2)债务偿还3)债务序列4)债权保证5)违约风险6)利率结构7)货币结构与国家风险 注：债务资金利率主要有浮动利率、固定利率以及浮动/固定利率等利率机制。采用何种利率结构需考虑：1)项目现金流量的特征2)金融市场上利率的走向3)借款人对控制融资风险的要求。 (2)应明确的债务资金基本要素：1)时间和数量2)融资成本3)建设期利息的支付4)附加条件5)债权保证6)利用外债的责任 注：付息条件：1)投产之前不必付息，但未清偿的利息要与本金一样计息2)建设期内利息照付3)不但利息照付，而且贷款时就以利息扣除的方式带出资金。 2.信贷方式融资 信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。 中国的政策性银行有中国进出口银行和中国农业发展银行。 出口信贷利率通常低于国际上商业银行的贷款利率。出口信贷通常需要支付一定的附加费用如管理费、承诺费和信贷保险费。 3.债券方式融资 (1)优点：筹资成本较低：发行债券筹资的成本比股票筹资的成本低，因为债券发行费用较低，其利息允许在所得税之前支付。保障股东控制权：债券持有人无权干涉管理事务。发挥财务杠杆作用：债券持有人只收取固定的利息，更多的收益可用于分配给股东或留企业以扩大经营。便于调整资本结构：发行可转换债券或规定可提前赎回债券，有利于企业调整资本结构确定负债与资本的合理比率。 (2)缺点：1)可能产生财务杠杆负效应;2)可能使企业总资金成本增大;3)经营灵活性降低。 4.租赁方式融资：1)经营租赁2)融资租赁 融资租赁的优点：1)融资租赁是一种融资与融物相结合的融资方式，能够迅速获得所需资产的长期使用权;2)融资租赁可以避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款，具有较强的灵活性;3)融资租赁的融资与进口设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司承担，可以减少设备进口费，从而降低设备取得成本。 融资租赁的租金：1)租赁资产的成本，资产的购买价、运杂费和保险费;2)租赁资产的利息，承租人所实际承担的购买租赁设备的贷款利息;3)租赁手续费。三.资金成本与资本结构 (一)资金成本 1.资金成本及其构成 (1)资金募集成本：包括发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费。 (2)资金使用成本：股息和红利，向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的利息费用。具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。 资金募集成本是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹措资金的一项扣除，而资金使用成本是在资金使用过程中多次、定期发生。 2.资金成本的性质 (1)资金成本是资金使用者向资金所有者或中介机构支付的占用费和筹资费。 (2)资金成本与资金的时间价值既有联系又有区别：1)资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入，资金成本是资金使用者的筹资费用和利息费用;2)资金的时间价值是时间的函数，资金成本是资金占用额的函数。 (3)资金成本具有一般产品成本的基本属性，资金成本只有一部分具有产品成本的性质计入产品成本，而另一部分则作为利润的分配不能列入产品成本。 3.资金成本的作用 (1)个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。 (2)综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。 (3)边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。 4.资金成本的计算 (1)一般形式：资金成本率K=使用费D/(筹资资金总额P-筹资费F)或资金成本率K=使用费D/筹资资金总额P*(1-筹资费费率f) (2)个别形式： 1)权益资金成本 优先股成本Kp=Dp/P0(1-f)或Kp=P0*i/P0(1-f)=i/1-f;式中：Kp优先股成本率，Dp优先股每年股息，P0优先股票面值，i股息率，f筹资费费率 普通股成本：股利增长模型法，税前债务成本加风险溢价法和资本资产定价模型法 股利增长模型法：Ks=D1/Pc(1-f)+g=i1/(1-f)+g;式中：Ks普通股成本率，Pc普通股票面值，D1普通股预计年股利额，i1普通股预计年股利率，g普通股股利年增长率，f筹资费费率 保留盈余成本：KR=Dc/Pc+g=i+g 2)债务资金成本 长期贷款成本：Kg=It(1-T)/(G-F)=ig*(1-T)/(1-f);式中：Kg借款成本率，It贷款年利息，T公司所得税税率，G贷款总额，F贷款费用，f筹资费费率，ig贷款年利率 债券成本：Kb=It(1-T)/B(1-f)=ib*(1-T)/(1-f);式中：Kb债券成本率，It债券年利息，B债券筹资额，T公司所得税税率，f筹资费费率，ib债券年利率 租赁成本：Kl=(E/Pl)*(1-T);式中：Kl租赁成本率，E年租金额，Pl租赁资产价值，T公司所得税税率 (3)加权平均资金成本KW=i*Ki (二)资本结构 资本结构是指项目融资方案中各种资金的构成及其比例关系，又称资金结构。广义的资金结构是指项目公司全部资本的构成，不但包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指项目公司所拥有的各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。 1.项目资本金与债务资金比例：从权益投资人的角度考虑，项目融资的资金结构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务资金，同时要争取尽可能低得对股东的追索。既能满足权益投资者获得期望投资回报的要求，又能较好地防范财务风险的比例是较理想的资本金与债务资金比例。 2.项目资本金结构：项目资本金内部结构比例是指项目投资各方的出资比例。 3.项目债务资金结构：项目债务资金的筹集是解决项目融资的资金结构问题的核心。在其确定项目债务资本结构比例时，需要在融资成本和融资风险之间取得平衡，既要降低融资成本又要控制融资风险。 选择债务融资的结构应该考虑一下方面：债务期限配比;债务偿还顺序：在时间上，由于较高的利率意味着较重的利息负担，所以应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率较低的债务。对于有外债的项目，由于有汇率风险，通常应先偿还硬货币的债务，后偿还软货币的债务;境内外借款占比;利率结构;货币结构：外币贷款的借款币种和还款币种可以不同，通常应考虑还款币种，选择币值软弱的币种作为还款币种。 评价项目融资中应该采用何种利率结构，需要考虑一下因素： 1)项目现金流量的特征起着决定性作用，对于一些工程项目而言，项目的现金流量相对稳定，可预测性很强，采用固定利率机制。 2)对进行市场中利率的走向分析在决定债务至今利率结构时也起到很重要的作用。 3)任何一种利率结构都有可能为借款人带来一定的利益，但也会相应增加一定的成本，最终取决于借款人如何在控制融资