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收益率曲线 收益率曲线 利率期限结构 国债和国债利率与期限的曲线 收益率曲线 一个例子 任期 年 利率 0 253 622 004 345 005 0710 005 5430 005 86 屈服曲线斜率 向上倾斜的 Term i 通常情况下向下倾斜 或倒 收益曲线 Term i 周期性地发生从收益曲线可以得到什么信息 观察现象 屈服曲线 向下倾斜 倒 收益曲线是罕见的 但并不罕见 所有期限债券的利率一起移动 正相关 向下倾斜 倒 收益率曲线往往发生在利率一般高 解释产量曲线行为的理论 假说 假设的关键区别 不同期限的债券的替代品有多接近 我们将评估每一个假设 它如何预测三个观察到的现象 1 期望假设 预期假设 长期债券的利率将等于长期债券预期寿命的短期利率的平均值 关键假设 不同期限的债券是完美的替代品 评估 期望假说 向下倾斜 倒 收益曲线是罕见的 但并不罕见 未能预测这种情况 预测向上与向下的斜坡率50 50 预期假说 所有期限债券的利率一起移动 正相关 准确地预测这种情况 债券是替代品 预期假说 向下倾斜 倒 收益率曲线往往发生在利率一般高 准确地预测这种情况 利率预期何时下降 2 市场分割假说 市场分割假说 每个投资者都有自己喜欢的成熟部门 并保持在它 因此 债券利率取决于该部门的独立需求和供给条件 市场分割假说 关键假设 不同期限的债券完全不是替代品 市场分割假说 预测 向上倾斜的收益率曲线是通常的情况 短期债券的需求比长期债券 向下倾斜的收益率曲线性联邦储备政策 提高短期利率而不影响长期利率 评估 市场分割假说 向下倾斜 倒 收益曲线是罕见的 但并不罕见 准确地预测这种情况 高度紧缩的货币政策 市场分割假说 所有期限债券的利率一起移动 正相关 未能预测这种情况 独立决定利率不应该一起移动 市场分割假说 向下倾斜 倒 收益率曲线往往发生在利率一般高 准确预测发生 高预期通胀 紧缩性货币政策 3 首选生境假说 首选栖息地假设长期债券的利率等于短期利率的平均预期发生在一生的长期债券加上由于长期债券市场风险较高的风险溢价 首选栖息地假说 不同期限的债券是紧密的替代品而不是完美的替代品 主要非价格差异 长期债券具有较高的市场风险 首选生境假说 向下倾斜 倒 收益曲线是罕见的 但并不罕见准确预测发生 投资者必须预期利息利率下降了很多在未来 首选栖息地假说 所有期限债券的利率一起移动 正相关 准确地预测这种情况 接近替代品 首选栖息地假说 向下倾斜 倒 收益率曲线往往发生在利率一般高 准确地预测发生 利率何时预期减少了很多 一个收益率曲线的解释 不同的理论根据假设给出不同的解释 返回收益率曲线的例子 任期 年 利率 0 253 622 004 345 005 0710 005 5430 005 86 收益率曲线的实例解释 预期假说 投资者预期利率将增加 市场分割假说 正常债券市场条件 首选栖息地假说 投资者预计未来的利率将增加 称为水
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