国际金融 思考题(定).ppt

思考题 1 什么是外汇 外汇是如何标价的 外汇是国外汇兑 ForeignExchange 的简称 它有动态和静态两方面的含义 动态的外汇是指将一国的货币兑换成另一国的货币以清算国际间的债权和债务关系的行为 静态的外汇则指外国货币或以外国货币表示的可用于清算国际收支差额的支付手段和资产 IMF对外汇的定义 外汇市货币行政当局 央行等机构 银行存款 财政部库券 长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差是可以使用的债权 标价 发生贸易和结算时 按双方约定的某种国际货币为计价单位 一般是美元 1 什么是外汇 外汇是如何标价的 直接标价法 DirectQuotation 是以一个单位 或一定单位 的外币为基础 用一定数量的本币表示的外币的价格 即外币用本币表示的价格 目前大多数国家都采用直接标价法表示汇率 在直接标价法下 汇率上升 意味着外币升值 本币贬值 间接标价法 IndirectQuotation 是以一个单位 或一定单位 的本币为基础 用一定数量的外币表示的本币的价格 即本币用外币表示的价格 目前采用间接标价法的主要是美国和英国 这主要是由这两个国家的货币作为储备货币的历史地位及其国家经济实力决定的 在间接标价法下 汇率的上升意味着外币贬值 本币升值 2 什么是国际收支 它的组成内容有哪些 国际收支是对一国在一定时期内 通常为1年 1季或1月 本国居民与外国居民之间发生的全部经济交易的系统的货币记录 通常以本币作为记帐货币 组成内容 1 经常帐户包括货物和服务贸易 资本收益和单边转移三个具体组成项目 2 资本帐户 3 金融项目 错误和遗漏净额 储备及有关资产 3 调节国际收支的方法有哪些 1 传统的国际收支调节理论 包括 基于汇率变化 假定其他因素不变 特别是国民收入不变 即国民收入处于潜在产出水平 的国际收支调节机制 有时称为自动价格调节机制 AutomaticPriceAdjustmentMechanism 由于这种调节机制要求进出口商品需求有充分的弹性 因此又称为国际收支调节的弹性分析方法 ElasticityApproach 基于收入变化 假定其他因素不变 特别是汇率不变 因而价格不变 的调节机制 有时称为自动收入调节机制 AutomaticIncomeAdjustmentMechanism 它利用凯恩斯主义的乘数原理 分析收入变动对贸易差额的影响 将上述两种方法结合起来的吸收分析法 AbsorptionApproach 传统方法的特点 分析的重点放在经常帐户上 认为国际收支不平衡主要是流量的不平衡 FlowDisequilibria 也就是说 国际收支不平衡是由主要具有流量性质的宏观经济总量 如商品和服务的进出口及消费 投资 国民收入等 之间的不平衡 Imbalance 所引起的 因此 国际收支不平衡 是一个纯粹的流量问题 而与存量调整 StockAdjustment 无关 这样 在传统分析方法中 虽然有货币存在 但货币并不发挥基础性的作用 2 国际收支调节的现代分析方法则认为 国际收支不平衡既是一个流量不平衡问题 更是一个存量不平衡 StockDisequilibrium 问题 即主要具有存量性质的宏观经济总量 如货币存量以及其他金融资产存量 之间的不平衡 Imbalance 也是引起国际收支不平衡的原因 或者说是更为重要的原因 事实上 流量是从存量调整中导出的 因此 分析国际收支调节 更应重视对存量的分析 最古老的 物价 铸币 流动机制 就是一种存量不均衡的分析模型 它是一种以 货币数量论 为基础的分析 同样 现代国际收支调节的货币分析法 MonetaryApproach 也是一种存量不均衡的分析模型 但这两种模型都只考虑了影响国际收支不平衡的存量不均衡方面 而忽视了流量不均衡方面对国际收支的影响 资产组合平衡分析法 PortfolioEquilibriumApproach 和开放经济中的宏观经济均衡分析 则试图综合存量分析和流量分析两种方法 形成一种国际收支调节的一般理论 3 调节国际收支的方法有哪些 归纳如下 吸收分析法弹性分析法货币分析法 物价 铸币 流动机制 分析法资产组合平衡分析法开放经济中的宏观经济均衡分析法 4 什么是调节国际收支的弹性分析法 国际收支调节的弹性分析法 elasticityapproach 是指根据进出口需求弹性来分析如何利用贬值改善国际收支 其核心思想是一过本币贬值的相对价格效应 本币贬值所引起的进出口产品之间以及贸易品和非贸易品之间的相对价格变动 极其对该国贸易收支的影响 在什么样的供需弹性下 本币贬值才能增加出口或者减少进口 从而改善贸易收支进而最终改善国际收支 简而言之 国际收支的弹性分析法主要考虑货币贬值取得成功的条件极其对贸易收支和贸易条件的影响 5 什么是J曲线效应 为何会产生J曲线效应 按照弹性分析法 当一国存在国际收支逆差时 在自由浮动汇率制下 本币的自动贬值将消除该国的国际收支逆差 而在有管理的浮动汇率制下 官方对本币实施贬值有利于消除该国的国际收支逆差 但在现实中 本币的贬值并不能立即带来一国国际收支的改善 相反 在贬值的初期 还会引起该国国际收支状况的进一步恶化 只有经过一段时期之后 本币的贬值才会发生改善一国国际收支的作用 也就是说 本币贬值之后 汇率对贸易量的调整存在着一个时间上的滞后 这就是货币贬值的时滞效应 也称为 J曲线效应 J CurveEffect 货币贬值的J曲线效应 6 试分析物价 铸币流动机制调节国际收支的过程 在金铸币本位制下 各国的货币数量与黄金储备之间存在严格的关系 各国货币之间的比价 汇率 完全由各国货币的含金量之比决定 汇率变动的幅度被严格限制在黄金输出和输入点 由金铸币平价 黄金输送的运费和保险费决定 黄金输送成本 黄金输送的运费和保险费 大约相当于金铸币平价的0 6 左右 的狭小范围内 一旦逆差国的货币贬值超过了黄金输出点 逆差国就要以黄金的输出结算其贸易逆差 一旦顺差国的货币升值超过了黄金输入点 顺差国就要求以黄金的输入结算其贸易顺差 这样 顺差国因黄金的输入而导致国内货币供应量增加 逆差国则因黄金的输出而导致国内货币供应量减少 如果货币数量论成立 则货币的增减变动直接引起国内价格的上升和下降 而使出口增加 进口减少 导致逆差消除 在汇率固定不变的条件下 国内价格的升降就直接表现为外币价格的升降 从而改变了国内外商品的比价 逆差国因黄金流出 货币供应量减少 价格下降顺差国则因黄金流入 货币供应量增加 价格上升而使出口减少 进口增加 导致顺差消除 7 什么是蒙代尔分配法则 蒙代尔分配法则 货币政策能相对有效地影响外部平衡 因而 应该把货币政策运用于外部平衡的目标 而财政政策用于内部平衡的目标 根据这一法则 每一政策工具应该分配用于实现其相对有效地影响的政策目标方面 否则 可能导致经济系统难以达到均衡 8 为什么在控制国际收支上货币政策比财政政策更有效 按照蒙代尔的意见 货币政策对国际收支的影响 比财政政策对国际收支的影响要大一些 因为货币政策不仅通过影响总收入影响进口 影响经常帐户 而且还通过利率的变化影响国际资本流动 对资本帐户产生影响 但财政政策除了通过影响总收入从而对经常帐户产生与货币政策同样的效果以外 并不能对资本帐户产生影响 因此 政策工具与政策目标的正确配对应该是 财政政策 内部平衡 货币政策 外部平衡 9 国际储备的作用有哪些 各国保持国际储备 包括但不限于以下几种作用 1 融通国际收支赤字当一国发生国际收支困难 通过动用外汇储备 减少在基金组织的储备头寸和特别提款权持有额 在国际市场上变卖黄金来弥补国际收支赤字所造成的外汇供求缺口 能够使国内经济免受采取调整政策产生的不利影响 有助于国内经济目标的实现 2 进口支付 3 干预外汇市场 维持本国汇率稳定国际储备可用于干预外汇市场 影响外汇供求 将汇率维持在一国政府所希望的水平 一国持有国际储备的多少表明一国干预外汇市场和维持汇率的实力 一国拥有雄厚的国际储备不仅为当局客观上提供干预资产 而且还通过增强国外市场人士心理上对本国货币的信心 来维持本币在外汇市场的坚挺走势 一国储备雄厚 外汇市场对本国货币的信心就充足 而不致出现不利于本国货币的游资流向 4 充当对外举债的保证国际储备充足 可以加强一国的资信 吸引外国资金流入 促进经济发展 国际金融机构和银行在对外贷款时 往往要事先调查借债国偿还债务的能力 一国持有的国际储备状况是资信调查 评价国家风险的重要指标之一 10 什么是国际储备 决定国际储备水平的方法有哪些 国际储备 指货币当局持有的 表示流动性国际购买力的金融资产 决定国际储备水平的方法 1 传统描述方法该方法基本观点是 中央银行对国际储备的需求动机与个人对货币的需求动机是一致的 即交易动机 谨慎动机 投机动机 因此可以借用传统的货币需求理论来解释中央银行对国际储备的需求 即国际储备的需求与进口总值是成比例的 是进口总值的增函数 具体变动取决于 1 出口不稳定性 2 私人外汇市场和外汇贷款的效率 3 持有国际储备的机会成本 4 持有国际储备资产的回报率 5 国际储备的可变性 10 什么是国际储备 决定国际储备水平的方法有哪些 6 改变汇率的意愿 7 接受调整成本的意愿 8 贸易商品库存 9 国际借贷成本 10 国民收入 2 决定国际储备的最优化方法最优化方法试图通过最优化过程确定国际储备的最优水平 有两种思路 1 成本收益分析 即首先找出持有国际储备的成本和收益 然后最大化持有国际储备的净收益 以确定最优的国际储备水平 2 社会福利最大化 首先找出社会福利函数或政策制定者的目标函数 在这个福利函数中包含有国际储备这个解释变量 然后在约束条件下求节这个福利函数最大化问题 以决定最优的国际储备水平 11 固定汇率制和浮动汇率制各有何优劣 固定汇率制的主要优点是汇率稳定 从而能稳定国际交易的价格预期 有利于国际贸易 国际投资等的发展和世界经济的发展 而其缺点是 当一国国际收支恶化时 加上国际游资的冲击 会引起一国黄金 外汇储备的流失甚至枯竭 而一国货币的法定贬值 尤其是作为国际储备货币的美元法定贬值 会导致各国美元储备的贬值 以及国际汇率制度的动荡和混乱 不利于国际贸易和投资的开展 浮动汇率制的主要优点是使各国能独立地实施货币政策 财政政策和汇率政策 促进国内经济稳定发展 减少国外经济波动对国内经济的冲击以及国际游资的冲击 防止外汇储备的大量流失 其缺点是汇率波动频繁 波动幅度大 不利于国际贸易和投资中形成稳定的价格预期 助长投机 容易引起银行危机和金融危机 12 若 纽约 1美元 0 86欧元伦敦 1英镑 1 46美元法兰克福 1英镑 1 20欧元 1 三个标价 那些是直接标价 那些是间接标价 2 三地能否套汇 如果能 假如你有1000万英镑 如何操作 获利多少 13 1 什么是套汇 试举例说明三点套汇的操作过程 2 如果一个外国货币中心的年利率比本国高4 而这种外币的远期贴水率为每年2 一个套利者抛补套利 购买外国国库券 6个月期 他能获利多少 1 套汇 利用不同外汇市场的外汇差价 在某一地买进另一地卖出该种货币 赚取利润 分为两点 三点和多点 当有三种货币和三个货币中心时 便存在三点套汇 例如 纽约 1美元 0 86欧元伦敦 1英镑 1 46美元法兰克福 1英镑 1 20欧元 纽约 1美元 0 86欧元伦敦 1英镑 1 46美元法兰克福 1英镑 1 20欧元首先判断能否套汇 首先将标价全换为直接标价 纽约美元兑欧元为 1 163 1伦敦英镑兑美元为 0 685 1法兰克福欧元兑英镑 1 2 1然后相乘1 163 0 685 1 2约等于0 956 不等于一 存在套汇机会 1000万英镑如何操作 先到伦敦1000万兑1460万美元然后到纽约1460万美元兑1255万欧元最后到法兰克福1255万欧元兑1046万英镑 最后获利1046 1000 46万英镑 1 什么是套汇 试举例说明三点套汇的操作过程 2 如果一个外国货币中心的年利率比本国高4 而这种外币的远期贴水率为每年2 一个套利者抛补套利 购买外国国库券 6个月期 他能获利多少 假定国内利率为0 美国半年利率是2 半年远期贴水率为1 无交易成本 设直接标价即期汇率为6元人民币兑1美元 则6月后远期汇率为5 94元人民币兑1美元 资金为人民币600元投资国内半年后余额为600人民币购买美国国库券100 半年后余额102美元 兑人民币605 88 获利5 88 600约为1 14 什么是Marshall Lernercondition 请予以推导 定义出口的汇率弹性和进口的汇率弹性定义国际收支B等于贸易收支 本币表示 15 试分析固定汇率和资本充分完全流动条件下扩张性货币政策和扩张性财政政策的效果 结合图形 16 试分析无国外反响时国际收支与自主出口增长之间的关系 国际收支顺差 说明国际市场顺差国货币需求量大于供应量 顺差国币值上升 外国购买顺差国商品需要更多的外币来兑换顺差国货币 使顺差国企业商品出口困难 顺差国货币升值 顺差国企业获得同样的外汇兑换的本币减少 企业利润率下降 影响企业出口 国际收支顺差 会使自主性出口减少 逆差 17 试分析浮动汇率制和资本完全和非完全流动条件下财政政策的效果 上半部分当汇率为re时 IS IM和BP曲线相交于1点E 决定均衡的国民收入YE 而利率则由外国利率if给定 下半部分 在i if时 IS与BP相交于E点 决定均衡的国民收入YE和rE汇率 现在假定实行扩张财政政策 则上下图的IS向IS 位置移动 国民收入增加使得货币需求增加 货币供给不变时 i有上升的压力 国内利率超过if 资本流入 国际收支顺差 使得图下半部分中BP向BP 移动 汇率由rE下降为r 本币升值 当汇率变化完全保证国际收支顺差消除时 货币供应量不变 此时本币升值完全抵消了扩张性财政政策的影响 图的上部分中IS 回到IS位置 恢复原来平衡 财政政策完全失效 17 试分析浮动汇率制和资本完全和非完全流动条件下财政政策的效果 第一种情况 流动性大 BP比LM平坦 扩张财政政策 IS向IS 移动 与LM相交于E E 在BP上方 表示顺差 引起汇率下降 升值 BP向左上方移动到BP 同时IS 向左下方移动 在E 达到均