《投融资管理》习题及答案.doc

1. 某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为 20000元，其收益的概率分布如下：经济状况概率收益额甲方案乙方案好P1=0.25x1=3000x1=4000一般P2=0.50x2=2000x2=2000差P3=0.25x3=1000x3=0 假定无风险收益率为5，风险报酬斜率为0.08，试计算： （1）甲、乙方案的预期收益； （2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率； （3）甲、乙方案应得风险收益率；（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。2. 某种股票经专家测定其系数为l4，目前，市场全部股票平均收益率为12，无风险收益率为6，按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。3. 某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。4. 将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。5. 某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。6. 某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为 10 000元。该企业使用甲种机床生产的 A种产品，每年销售收入为 100 000元，变动成本总额为 50 000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为 20 000元，该企业所得税率为 40，资金成本率为10，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。7. 某企业年初的资金结构如下表：资金来源金额（万元）长期债券年利率8%500优先股年股息率10%200普通股（80000股）800合计1500 普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加 3，发行各种证券的筹资费率均为 1，该企业所得税率为 40。 该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择： 方案一：发行长期债券500万元，年利率为9，此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。 方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。 （1）计算该企业年初综合资金成本率。（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。8某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量 10 000件，单位售价为 50元，单位变动营业成本为 25元，固定营业成本总额为 100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率 10；长期债券 300 000元，年利率 12；所得税率40。试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。9某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15，借入资金利息率为8，如果投资总额中80为自有资金，20为借入资金，所得税率为40，试计算该企业自有资金利润率。如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。10某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动：资金来源新筹资的数量范围资金成本长期借款50000元内50000元以上5%6%长期借款元内元以上8%10%普通股元内元以上12%14% 试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表。11. 华添企业目前的资金结构如表所示。 华添企业目前的资金结构表资金来源金额（万元）长期债券，年利率8%200优先股，年股息率6%100普通股（25 000股）500合计800 该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加 4，该公司的所得税率为 33，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择： 甲方案：发行债券200万元，年利率为10，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加 5，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股 180元； 乙方案：发行债券100万元，年利率为10，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加 4，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。要来：在两种方案中选择最优的方案。习题11 （l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重20080025 优先股比重10080012.5 普通股比重50080062.5 长期债券成本8（133）5.36 优先股成本6 普通股成本24200416 加权平均资金成本255.3612 .5662516 12.09 （2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重200100020 新发行债券比重2001 00020 优先股比重100100010 普通股比重500l 00050 原债券成本5.36 新发行债券成本10（l33）6.7 优先股成本6 普通股成本26180519.44 甲方案的综合资金成本205.36206.71065019.4412.73 （3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重200l 00020 新发行债券比重100100010 优先股比重100100010 普通股比重600100060 原债券成本5.36 新发行债券成本10（l33）6.7 优先股成本6 普通股成本26230415.30乙方案的综合资金成本205.36106.71066015.311.52通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。12芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下：长期负债 30 000 000元普通股权益 30 000 000元总计 60 000 000元公司计划筹资 3 000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为8；发行普通股，发行价格是 30元，公司每股净得资金 27元，股东要求报酬率为12；股利支付率为40，预期持续增长率为8；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40。【要来】（1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？（2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？（3）计算普通股权益中的各部分资本成本。（4）计算公司的加权平均资本成本。13 X公司某年的收益表如表所示。 X公司收益表 单位：元销售额2 500 000变动经营成本500 000固定经营成本1 000 000息税前收益1 000 000利息250 000税前收益750 000所得税（40%）300 000净收益450 000优先股股利50 000可供普通股分派收益400 000在外股数200 000 （1）计算公司的DOL、DFL和DCL。（2）如果销售额增长10，预计EPS为多少？14. 几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案； 方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。 方案B：公司以16的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万元股本。两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所得税率为50。（l）计算上述两种方案的无差异点。 （2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS？习题14（1） EBIT640 000（元） （2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。方案A的EPS1（元）方案B的EPS4.8（元）15先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资 100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。 三种融资方案情况表方案A方案B方案C发行普通股元普通股与债券组合普通股：80000元债券：20000元、利率9%普通股与优先股组合普通股：80000元优先股：20000元、股息率9% 在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的 EBIT水平平均为 22 000元，公司管理层特别强调EPS，公司所得税率为 40。（1）能否找到上述融资方案的EBIT无差异点？（2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？习题15 （1）方案A与方案B的无差异点： EBIT9 000（元）方案A与方案C的无差异点： EBIT15 000（元） （2）由于先锋公司的每年 EBIT水平在 22 000元，超过了方案 A和方案C的无差异点 15 000元，所以应选择方案 C，即普通股和优先股的组合。参考答案及提示习题11 （l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重20080025 优先股比重10080012.5 普通股比重50080062.5 长期债券成本8（133）5.36 优先股成本6 普通股成本24200416 加权平均资金成本255.3612 .5662516 12.09 （2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重200100020 新发行债券比重2001 00020 优先股比重100100010 普通股比重500l 00050 原债券成本5.36 新发行债券成本10（l33）6.7 优先股成本6 普通股成本26180519.44 甲方案的综合资金成本205.36206.71065019.4412 73 （3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重200l 00020 新发行债券比重100100010 优先股比重100100010 普通股比重600100060 原债券成本5.36 新发行债券成本10（l33）6.7 优先股成本6 普通股成本26230415.30乙方案的综合资金成本205.36106.71066015.311.52通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。习题12（1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50。公司需新增的普通股权益额为 3 000501500（万元）。（2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为万元）（3）留在收益成本：新发行股票的成本：（4） 8（l40）5013.3312003000十12.830030009.021习题13（l）（2）目前的EPS2销售额增加 10后，EPS为 2（l103）2.6习题14（1） EBIT640 000（万元） （2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。方案A的EPS1（元）方案B的EPS4.8（元）习题15 （1）方案A与方案B的无差异点： EBIT9 000（元）方案A与方案C的无差异点： EBIT15 000（元） （2）由于先锋公司的每年 EBIT水平在 22 000元，超过了方案 A和方案C的无差异点 15 000元，所以应选择方案 C，即普通股和优先股的组合。为保证设计质量和设计深度，根据国家建设部建筑工程设计文件编制深度规定的要求，结合园林专业和建筑专业的情况，对园林景观方案设计文件编制深度的规定作适当补充和调整，特作如下说明。enforced thermal insulation starts checking system, issued by the thermal insulation construction before you start to notice, transfer inspection of upper and lower operation and transfer of records. For outdoor operation, pipeline equipment to effectively carry out the insulation waterproof measures fail to install protective panels in part with three tarpaulin cover, to prevent insulation from moisture. Insulation seam Michael Jackson 5mm, joints, joints 100mm, insulation thickness tolerance (+10MM 5mm), appropriate material elastic banding, spacing according to the design requirements, rigid insulation soft materials for construction joints tight; And large-diameter vertical pipe for high temperature pipeline in strict accordance with design drawings called for the establishment of expansion joints and holding bracket; Design requirements into a removable type of insulation, in strict accordance with specifications disconnect from the other insulation; Surface insulation boards in the technology of plastering construction of woven cloth to prevent pollution and protective panels flush with the surface interface, tight and clean. Site measurement of insul