创业指南_企业创业投资价值评估方法

第8章投资安排与价值评估方略8 0请鼎晖创投焦震总裁介绍案例8 1股权安排方略8 2分阶段投资方略8 3联合投资方略8 4组合投资方略8 5创业企业价值评估方法8 6创业投资持股比例计算8 7创业投资协议的签署 热烈欢迎鼎晖创投焦震总裁来北大MBA班讲学 8 1股权安排方略 一 如何确定股权投资方式 1 有特别投票权普通股 常用于起步期 2 附加投票权可转换优先股 常用于扩张期 3 可转换债券 附加认股权债券券 主要常用于过渡期 4 MBO MBI 重整期 8 1股权安排方略 二 如何确定持股比例 从一般经验看 15 30 主要视创业企业所处创业阶段和创投机构实力 我国目前由于信用体系不健全 且按特别投资权方式投资缺乏法律依据 故占股比重宜适当高一些 8 1股权安排方略 三 如何防范股权比例和股权价值被稀释 1 事先约定发行新股的条件与数量 未达约定条件而发行新股时 企业必须无偿给予创业投资方相应股份 已达约定条件而超额发行新股时 创业投资方有权购买超额部分的股份 2 所投资企业一旦向后来投资人低价出售股份 则必须无偿给予原始投资人股份 直至其每股平均价格下降至增发股份价格 8 1股权安排方略 四 如何运用股权安排激励和约束创业者 激励机制 主要是实行创业管理人持股与对创业管理人的期权安排 以一方面满足创业管理人控制所创建企业的需求 一方面使之与企业共兴衰 约束机制 1 董事会席位2 表决权分配3 控制追加投资4 管理层雇用条款 8 2分阶段投资方略1 是否追加及以何价格追加 因企业而宜 如创业顺利 则追加投资 若经营不善且无望扭转局面 则拒绝追加投资 若经营虽出现困难但扭转有望 也可以相对低的价格追加投资 2 分阶段投资的方式视创业情况而定 3 是否追回要量力而行 附 联邦快递分阶段投资案例 8 3联合投资方略 一 联合投资的实际意义 1 弥补单个投资在资金规模上的不足2 弥补单个企业在增值服务上的不足3 更好地主动控制投资风险 8 3联合投资方略 二 联合投资需要考虑的几个问题1 资源能否互补 2 如互补 能否有效整合 3 如何处理领投与跟投的关系 8 3联合投资方略 三 从亚信模式看联合投资的操作策略1 华平创投 熟悉IT行业 已投数十家IT企业2 中国创投 与中国政府关系密切 了解政策3 忠诚基金 了解证券市场 有利于上市 8 3联合投资方略 四 风险投资 范式对联合投资的误解将其当作了分散风险的工具 仔细分析 是个误区 例如 A B C D项目 都需要1000万投资 A B亏损50 C D亏损100 那么 1 甲 乙公司分散投资A C和B D时 亏损为 1000 50 1000 100 1500万元 2 甲 乙公司联合投资A B C D时 亏损为 1000 2 50 2 1000 2 100 2 1500万元 8 4组合投资方略 一 如何超越 组合投资 迷信 1 从思想上认识创业投资控制风险的特点 1 组合投资仅被动分散风险 创投靠主动控制风险 2 创投不具流动性 难通过价格均衡机制规避风险 3 创投需提供服务 过于分散投资不利于价值创造 4 创投需全过程监控 过于分散投资无异风险失控 2 炼就主动防范风险的本领 排除侥幸心理 8 4组合投资方略 二 设计创业投资组合的基本策略1 超行业组合投资须不超出自己所熟悉的行业范围 2 不同阶段组合投资须与自己的投资理念相一致 3 尽量塑造专业特色 以便获得投资者认可 4 看准了的项目 就尽可能地集中投 5 每个项目都尽可能有一个董事席位 6 每个基金经理同一时期最多不超过管理10个项目 8 5被投资企业价值评估方略 一 市盈率模型原理 市盈率 P 市值 E 收益额 P 市值 市盈率 E 收益额 步骤 1 被投资企业利润预测 2 确定市盈率 3 计算企业所值的价值 8 5被投资企业价值评估方略 二 现金流折现模型原理 企业权益价值 企业总价值 债务价值企业总价值 营业价值 投资价值营业价值 预测期现金流现值 预测期后现金流现值现金流现值 自由现金流 1 收益率 t次方自由现金流 毛现金流 支出毛现金流 税息前利润 1 所得税率 折旧步骤 1 自由现金流预测 2 收益率估测 3 预测期后现金流现值 4 计算价值评估结果 8 6创业投资持股比例的计算持股比例 投资额 企业权益现值例如 运用市盈率模型或现金流模型 算得某企业的权益现值为2000万元 若创投方的投资为1200万元 则创投的持股比例为 1200 2000 60 8 7创投协议的签署 一 创投协议的主要内容1 创业企业的经营指标与发展方向2 投资条件 投资方式及持股比例与价格3 参与管理的程序与范围 创业者义务4 创投方转让股权的时机 方式与价格5 违约处理6 其他未尽事宜 8 7创投协议的签署 二 创投协议的主要条款1 条件性条款2 承诺