企业培训_个股期权业务介绍

0 零售业务部魏旭 上交所个股期权业务介绍 1 目录一 期权概述二 合约设计及运作三 交易制度四 投资者准入及分级五 账户体系 2 一 期权概述 3 3 个股期权的基本概念 什么是个股期权 个股期权合约是指由交易所统一制定的 规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约 买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利 但不承担必须买进或卖出的义务 卖方则在收取了一定数量的权利金后 在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺 4 期权对投资者的价值 转移现货市场风险 推迟买卖股票决策 锁定买卖价格 进行杠杆性看多或看空的方向性交易 通过期权组合策略交易 形成不同的风险和收益组合 进行套利 做市等 通过卖出期权 增强持股收益 降低买入成本 期权用途 5 个股期权种类 认购期权 CallOption 买方有权利根据合约内容 在规定期限 如到期日 向期权卖方以行权价买入指定数量的标的证券 股票或ETF 而认购期权卖方在被行权时 有义务按行权价卖出指定数量的标的证券 认沽期权 PutOption 买方有权根据合约内容 在规定期限 如到期日 向期权卖方以行权价卖出指定数量的标的证券 股票或ETF 而认沽期权卖方在被行权时 有义务按行权价买入指定数量的标的证券 6 期权 认购期权 认沽期权 买方 付出权利金 卖方 收取权利金 买方 付出权利金 卖方 收取权利金 有权以行权价买入标的 有权以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价卖出标的 分类图 7 认购期权的基本特征 认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限 最大损失为期权权利金卖出认购期权的最大损失没有上限只有在合约标的物的市场价高于行权价时 认购期权才有行权价值 否则行权会造成额外亏损 上图示分别为买入认购期权和卖出认购期权 到期时的收益曲线 8 认沽期权的基本特征 认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权持有人的收益有上限 最大损失为期权权利金卖出认沽期权的最大损失有上限只有在合约标的物的市场价低于行权价时 认沽期权才有行权价值 否则行权会造成额外亏损 上图示分别为买入认沽期权和卖出认沽期权 到期时的收益曲线 9 9 个股期权的重要术语 合约标的 Underlying 是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象 上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券 包括股票与ETF 权利金 OptionPremium 是指期权合约的市场价格 期权权利方将权利金支付给期权义务方 以此获得期权合约所赋予的权利 行权价格 StrikePrices 是指期权合约规定的 在期权权利方行权时合约标的的交易价格 行权价格间距 StrikePriceIntervals 是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差 10 10 个股期权的重要术语 续1 合约单位 ContractSize 单张合约对应合约标的的数量 美式期权 AmericanOption 是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约 欧式期权 EuropeanOption 是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约 平值 At the Money 是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态 实值 In the Money 是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格 或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态 11 11 个股期权的重要术语 续2 虚值 Out of the Money 是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格 或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格 开仓 OpenPosition 指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约 或者投资者增加同向头寸 平仓 ClosePosition 指投资者进行反向交易以了结所持有的合约 备兑开仓 CoveredCall 投资者在拥有足额标的证券的基础上 卖出相应数量的认购期权合约 12 期权与期货的区别 13 期权与权证的区别 14 二 个股合约的设计及运作 15 合约标的 选择原则 规模大 流动性好 波动性适中六个月调整一次股票选择标准 上证50样本股且日均成交额不低于3亿ETF选择标准 日均成交不低于3亿元 16 期权种类 欧式实物交割同时推出认购期权和认沽期权 17 到期月份 当月 下月 下季 隔季共4个月份 18 行权日 行权日即是最后交易日 即为到期月份的第四个周三 遇节假日顺延 行权申报时间为行权日的9 15 15 30 19 行权价 对于同一到期月份的合约 推出时3 5个行权价序列的合约 当标的证券价格发生大幅变化时 以致不存在实值合约或虚值合约时 需要增挂新的实值或虚值合约 设置的行权价最小变动单位为分 20 行权价格间距 20 0 050 10 15 11 11 2 22 22 4 4 6 2224 48505560 95100110120 4 855 566 5 9 51011 1920 如何确定平值期权的行权价 选择最近的靠档 若距离相同 选高价例 标的价格2 33元 平值期权行权价2 4元标的价格4 7元 平值期权行权价4 8元 21 合约命名规则 期权合约共19位 第1至6位为数字 取标的证券的交易代码 第7位表示期权类型 C 或者 P 分别表示认购期权或者认沽期权 第8 9位表示到期年份 第10 11位表示到期月份 第12位为合约类型 M 表示月合约 第13至17位表示行权价格 取标的股票行权价格乘以100后取整数部分 ETF乘以1000 不足五位前补 0 至五位 第18 19位为保留字段 行权价调整后 代码不作调整 22 合约命名举例 601398C1410M00395 表示标的证券为 工商银行 的认购期权 2014年10月份到期 行权价为3 95元 601318P1403M03500 表示标的证券为 中国平安 的认沽期权 2014年3月份到期 行权价为35 00元 510050P1401M00650 表示标的证券为 50ETF 的认沽期权 2014年1月份到期 行权价为0 65元 23 合约简称 期权合约简称共20位 工商银行购11月380行权价调整后 简称跟着调整民生银行沽3月1032A 24 合约单位 即单张合约对应的标的证券 股票或ETF 的数量 主要用来提高投资者进入门槛标的证券价格在20元 含 以下 为10000 20 100元 含 为5000 100元以上为1000 ETF为10000 25 合约挂牌 新合约上市 新月份上市一次新挂24个 2 4 3价格变动加挂 保证实值 虚值至少各1个 股价变动 实值虚值合约数不足 加挂新合约补足数量 老合约到期摘牌 新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多 26 合约挂牌和加挂举例 以认购期权为例 标的证券价格4 3元 初始挂牌合约的行权价分别为4 2元 实值 4 4元 平值 4 6元 虚值 次日标的证券跌停至3 87元 无实值合约 需要加挂使至少有一个实值合约 3 43 63 84 04 24 4 加挂行权价格3 6元 实值 空缺的价格间距补齐 即再加挂3 8元 平值 4 0元 27 合约调整 随标的证券的权益分配 公积金转增股本 配股等情形需调整合约的乘数 行权价格 以维持合约买卖双方权益不变 包括合约金额不变 合约单位 行权价格 合约市值不变 权利金 合约单位 调整公式如下 新行权价格 原行权价格 标的证券除权除息参考价 除权除息前一日标的证券收盘价 新合约单位 原合约单位 原行权价格 新行权价格 除权除息日权利金参考价 原权利金结算价格 原合约单位 新合约单位 28 合约调整 续1 标的证券除权除息参考价 除权除息前一日标的证券收盘价 每股红利 配股价 配股率 1 送股率 配股率 举例 工商银行前收盘价4 2元 今日除息 每股红利0 203元 则对于行权价为4 0元 权利金为1 5元 合约单位为10000的认购期权 合约调整如下 新行权价 4 4 2 0 203 4 2 3 8067 3 81新合约单位 10000 4 3 81 10498 687 10498新权利金参考价 1 5 10000 10498 1 429余数0 687 1 429 0 982 由义务方向权利方支付 29 合约的停牌和摘牌 合约停牌1 标的证券停牌 则对应期权合约停牌 标的证券复牌 对应期权复牌 2 最后交易日停牌或者最后交易日次日停牌 存在证券交付方买不到标的证券的情形 此时会视情形 采用现金结算的方式进行 合约摘牌1 期权合约到期自动摘牌2 标的证券摘牌或者退市 对应期权合约自动摘牌 30 三 交易制度 31 交易时间 参照上交所现有交易时段 即上午9 15 11 30 下午13 00 15 00 其中9 15 9 25为集合竞价时间 不接受市价单 9 20至9 25之间不能撤单 连续竞价的撮合原则为 价格优先 时间优先涨跌停板撮合原则 平仓优先 时间优先 32 最小交易及报价单位 最小交易单位 1张报价最小变动单位 0 001元单笔申报最大数量限价单每笔100张 市价单每笔50张报价对象是权利金 即对应于1股标的股票或者1份ETF的期权价格 成交金额仍需乘以合约单位 例 工商银行购11月380 其合约单位为10000 那么报价可以为0 958 期权的市值则为0 958 10000 9580元 33 单向持仓 不同时拥有期权的权利方和义务方 报价类型 34 举例 买入开仓 买入认购期权或认沽期权 需付出权利金如投资者已持有权利方头寸或没有头寸 则成交后 增加权利方头寸 否则 先对冲持有的义务方头寸后 再增加权利方头寸 例 投资者买入开仓6份认购期权情形1 原持有1份该认购期权权利方头寸情形2 原持有7份该认购期权义务方头寸情形3 原持有3份该认购期权义务方头寸 持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸 35 举例 卖出平仓 卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸卖出数量不得超过已持有的头寸 例 投资者卖出平仓3份认购期权情形1 原持有4份该认购期权权利方头寸情形2 原持有1份该认购期权权利方头寸 持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行 36 举例 卖出开仓 卖出认购期权或认沽期权 需缴纳保证金如投资者已持有义务方头寸或没有头寸 则成交后 增加义务方头寸 否则 先对冲持有的权利方头寸后 再增加义务方头寸 例 投资者卖出开仓6份认购期权情形1 原持有1份该认购期权义务方头寸情形2 原持有7份该认购期权权利方头寸情形3 原持有3份该认购期权权利方头寸 持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸 其中 情形2和情形3交易系统先扣6份保证金 成交后对冲头寸 再释放保证金 37 举例 买入平仓 可选择备兑优先平仓 持有义务方头寸 买入期权 减少义务方头寸如果选择 备兑优先平仓 选项 则优先减少备兑持仓头寸 超出部分再减少普通义务方头寸 例 投资者买入平仓3份认购期权情形1 原持有4份该认购期权义务方头寸情形2 原持有1份该认购期权义务方头寸 持有1份认购期权义务方头寸指令无法执行 38 设计思路 非线性涨跌停设计 平值与实值期权可涨正股10 而虚值则涨幅较小 严重虚值的期权涨幅非常有限 2012年7月27日 周五 工商银行的收盘价是3 72元 股例一 当日 2012年8月到期 行权价为3 8元的认购期权 合约结算价为0 06元7月30日 周一 该认购期权 轻度虚值 涨跌幅 max 0 001 min 2 3 72 3 8 3 72 10 0 364涨停板 0 06 0 364 0 424跌停板 0 06 0 364 0 304 0 001 取0 001例二 当日 2012年8月到期 行权价为3 6元的认沽期权 合约结算价为0 04元7月30日 周一 该认沽期权 轻度虚值 涨跌幅 max 0 001 min 2 3 6 3 72 3 72 10 0 348涨停板 0 04 0 348 0 388跌停板 0 04 0 348 0 308 0 001 取0 001 涨跌幅限制 39 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格 盘中相对参考价格涨跌幅度达到30 时 参考价格低于0 01元时为100 进入5分钟的集合竞价交易 产生的价格为最新参考价格 断路器导致的集合竞价交易开始时 尚未成交的市价订单将自动取消 断路器导致的集合竞价阶段 交易系统只接受限价订单 并且不接受撤单申报断路器导致的集合竞价交易的开始时间不得晚于中午休市前第五分钟 11 25 00 或下午收市前第五分钟 14 55 00 的起始时刻 即中午休市前五分钟或下午收市前五分钟内不启动断路器 市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易 断路器机制 40 行权指令 实物交割意向申报指令对行权日 行权时间延长半小时 09 15 15 30 可进行行权委托 由券商进行前端控制 委托数量不得超过净持仓数量 行权指令申报当日有效 行权申报可多次申报 行权数量累计计算 可撤消行权委托 行权日买入的期权 当日可以行权 券商应提供为投资者自动行权的服务 如券商无法提供该项服务 需向投资者作出特别说明 自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定 实物交割意向申报指令指因异常情况需要进入现金结算流程之前 对认购期权 如果被指派的义务方有一定数量的标的证券 对认沽期权 如果行权方有一定数量的标的证券 可以申报进行申报交割 无申报者 默认为同意进行现金结算 行权申报 41 保证金制度 除备兑开仓使用标的证券充抵外 其余开仓只能使用现金充当保证金 期权权利方的仅需支付权利金 而对于期权义务方 为了预防结算风险 将收取较多的保证金 较大可能覆盖两个涨跌停板 每日收市后计算收取的维持保证金计算公式如下 逐日盯市 认购期权的维持保证金 权利金结算价 Max 25 标的收盘价 虚值 10 标的收盘价 认沽期权的维持保证金 Min 权利金结算价 Max 25 标的收盘价 虚值 10 行权价 行权价 对于ETF 保证金计算调整为 认购期权的维持保证金 权利金结算价 Max 15 标的收盘价 虚值 7 标的收盘价 认沽期权的维持保证金 Min 权利金结算价 Max 15 标的收盘价 虚值 7 行权价 行权价 其中 认购期权虚值 max 行权价 标的收盘价 0 认沽期权虚值 max 标的收盘价 行权价 0 42 限仓是限制持有期权合约的规模 规定投资者可以持有的 按单边计算的某一标的所有合约持仓 含备兑开仓 的最大数量 按单边计算 对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价 各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算 交易系统对交易参与人设置总的持仓限制 券商端交易系统对客户进行前端控制 可以向交易所提出申请 提高额度 举例 某客户 工商银行购11月375买入10张 工商银行购12月370卖出5张 工商银行沽10月375买入8张 这样 看涨方向累计为10张 看跌方向累计为13张 限仓制度 43 限购制度 限购 即是限制个人投资者期权买入开仓的资金规模 客户在证券公司的全部账户资产的10 或者前6个月日均持有沪市市值的20 盘中实时监控 44 限开仓制度 任一交易日 同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30 含备兑开仓持仓头寸 时 除另有规定外 交易所自次一交易日起限制该类认购期权卖出