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何谓股票选择权(Stock Options)1. 何谓股票选择权(Stock Options)2. 两个基本选择权合约3. 影响股票选择权订价的因素4. 执行股票选择权(Exercising Stock Options)5. 股票选择权到期日6. 股票选择权履约价格(Strike Price)7. 价内、现价、价外股票选择权(In-,At- and Out-of-the Money Stock Options)8. 股票选择权的内在与时间价值(Intrinsic Value and Time Value )9. 选择权基本操作策略1. 何谓股票选择权 (Stock Options) Top股票选择权是一种衍生性金融商品。顾名思义，股票选择权的价值是由 股票的价值衍生出来。换言之，股票选择权的价值与其相对应的特定股票(Underlying Security)价格的波动直接相关。例如IBM选择权的价值是导源于IBM的股票价值。每一个选择权都有一档对应的特定股票。股票选择权是一种合约(Contract) ，通常每一个合约代表100股的特定股票。由买方向卖方支付一笔权利金(Premium) ，买方在合约到期或到期之前，有权利依履约价格(Strike Price)向卖方要求买进或卖出特定股票。选择权的买方亦有权利在合约到期时，选择不向卖方买进或卖出特定股票。2. 两个基本选择权合约 Top买权(Calls)和卖权(Puts)是两个基本股票选择权合约。所谓买权(Call) 是一个合约，给予买权持有人以履约价格购买特定股 票的权利。例如购买一个麦当劳买权的合约，即是买权持有人有权利在约定时间内以履约价格购买100股的麦当劳股票。所谓卖权(Put) 是一个合约，给予卖权持有人以履约价格卖出特定股票 的权利。卖权持有人并不需要先前拥有特定股票。例如购买一个通用汽车卖 权的合约，即是卖权持有人有权利在约定时间内以履约价格卖出100股的通 用汽车股票。3. 影响股票选择权订价的因素 Top股票选择权的订价模式颇为复杂，下列为影响股价选择权几个重要因素:(1) 目前股票的股价(Stock Price)(2) 履约价格(Strike Price)(3) 选择权到期日(Expiration Date)(4) 特定股票的股价波动性(Volatility)(5) 现行无风险利率(Risk-Free Rate)(6) 特定股票的股利(Dividend)4. 执行股票选择权(Exercising Stock Options) Top股票选择权持有人有权利，而非义务，买进或卖出特定的股票。当投资人买进选择后，有三种方式来处理选择权。(1) 依合约买进或卖出特定股票，亦即所谓的执行选择权(Exercising an Option)(2) 在公开市场卖出该选择权(3) 任该选择权到期不处理，亦即不执行该选择权，也不将该选择权卖出5. 股票选择权到期日 (Expiration Date) Top股票选择权有三个到期循环，每个到期循环包含四个月份，到期日为当月份第三个星期的星期五。(1) 1月、4月、7月、10月(2) 2月、5月、8月、11月(3) 3月、6月、9月、12月例如，某投资人购买IBM三月份到期的买权(Call Option) ，履约价格为110元。如果IBM股价如该投资人预期上涨超过110元，则该投资人可在3月的第3个星期五前执行该选择权或直接卖出选择权，获利了结。若IBM股价跌破110元，该投资人亦可在3月的第3个星期五前将选择权卖出，以减少亏损。6. 股票选择权履约价格 (Strike Price) Top股票选择权履约价格是指执行选择权时，买进或卖出特定股票的价格。每一个选择权合约，都有一个固定的履约价格。例如，某投资人买进Intel三月份到期的买权(Call Option) ，履约价格为35元。则该投资人即有权利在3月的第3个星期五或之前，执行此一股票选择权，以35元购买100股Intel的股票。该投资人也可以不要执行此选择权，而在到期日或之前，将此买权卖出。7. 价内、现价、价外股票选择权 (In-, At-, and Out of the Money Stock Options) Top由于股价波动与履约价格关系间的变化，股票选择权可分成三类-价内 (In-the-Money)、现价(At-the-Money or On-the-Money )、价外(Out-of-the-Money) 。所谓现价选择权表示履约价格等于目前特定股票的市价(Underlying stocks market value) 。价内和价外选择权则需视买权或卖权而定。就买权而言，价内选择权表示履约价格小于目前特定股票的市价。以IBM三月份到期，履约价格为105元的买权为例，若目前IBM市价大于105元，此买权称为价内。若目前IBM市价小于105元，此买权称为价外。就卖权而言，情形刚好相反。价内卖权表示履约价格大于目前特定股票的市价。以Microsoft四月份到期，履约价格为60元的卖权为例，若目前Microsoft市价小于60元，此卖权称为价内。若Microsoft市价大于60元，此卖权称为价外。8. 选择权的内在与时间价值 (Intrinsic Value and Time Value) Top股票选择权的价值包含内在价值(Intrinsic Value)与时间价值(Time Value) 。当选择权是价内时，才存在内在价值。价内选择权的内在价值是目前股票价格与履约价格的差值。以三月份到期，履约价格为105元的IBM买权为例，若目前IBM市价是110元，则此IBM买权的内在价值为5元(110-105=5元)。若是三月份到期，履约价格为120元的IBM卖权，则此IBM卖权的内在价值为10元(120-110=10元)。选择权的时价值可由选择权的价值减去内在价值获得。若再以三月份到期，履约价格为105元的IBM买权为例，如果此买权的价格为7元，则因其内在价值为5元，其时间价值为2元(7-5=2元)。若是三月份到期，履约价格为120元的IBM卖权的价格为13元，则因其内在价值为10元，其时间价值为3元(13-10=3元)。9. 选择权基本操作策略 Top当预期股价将上涨，买进买权(Long Call)是最基本的选择权操作策略。而当预期股价将下跌，可买进卖权(Long Put) 。例如2月15日IBM市价是105元，而投资人预期在3月的第3个星期五前，IBM股价将上涨超过110元，此时可买进三月份到期，履约价格为110元的IBM买权。到3月份第一个星期时，IBM市价已涨到115元。那时IBM的买权已成为价内(In the Money) 选择权，投资人可选择卖出买权或继续持有至到期日。若目前Microsoft市价60元，而投