人民币升值与防范国际游资冲击.doc

人民币升值与防范国际游资冲击人民币升值意味着国内经济整体看好，投资机会多，而且收益水平相对可观，或者投资者预期货币将持续升值。则将有大量的国际游资通过各种渠道进入国内市场，进入国内的房地产市场和证券市场等等，把这些资产价格拉高，然后集中抛售而获利退出，给国内市场造成冲击。国际游资好似大海中凶猛的鲨鱼，一旦发现套利机会，犹如鲨鱼闻到血腥，就会蜂拥而至。其逐利性注定了要“虎视”日益走向开放的庞大的中国金融市场。国际游资指的是没有固定的投资领域，为追求高额投机利润，在全球各个市场中频繁流动、积聚和炒作的短期资本。国际游资的运作特征 ：.规模巨大，不再依赖于实质经济基础。.流动的结构发生了巨大的变化。国际游贸流动的结构，可以从两个角度来观察：一是表现为资金在不同国家或地区的横向流动。二是表现为资金在外汇市场、信贷市场、证券市场以及衍生工具市场上的纵向流动。.机构投资者成为国际游资的主体。国际游资与我们最“短兵相接”的交锋还是在人民币汇率上。近年来国际游资一直豪赌人民币升值，千亿资金涌入中国，企图获取暴利。由于人民币坚持实行与美元的联系汇率制度，国际游资未能得手。值得注意的是，涌入中国的国际游资虽未能在汇市上得手，但其中一些资金也没有闲着，他们既炒房又套汇。有分析指出，近年华东地区房价连续发飙，固然与需求拉动有关，国际游资推波助澜作用也不可小觑。他们一旦收手，普通老百姓极有可能高位“吃套”。防范国际游资冲击中国资本市场，我国需要独立自主的货币政策，人民币汇率有更大程度上的灵活性，一是放宽汇率浮动区间。二是改为与一篮子货币挂钩，重要是形成一个新的汇率机制。目前我国经济对外经济贸易依存度已经超过50%，汇率的变动已经影响了进出口贸易，同时又会引起资本流向的变化，会对我国脆弱的金融体制雪上加霜，只有在当市场不注意时，才是新汇率形成机制和汇率调整的好时机。第一，完善国际游资投机目标市场的监管，减少投机获利区间。我国金融市场能够提供给投机性资本在短期获利的投机市场有外汇市场、股票、债券等金融工具市场。外汇市场的投机获利机会在于，我国人民币汇率和利率缺乏变动弹性。在国内利率高于国际金融市场利率时，必然吸引投机性短期资本流入，外汇供给增加，人民币需求上升。如果人民币汇率能够在市场供求力量推动下上升，套利资本的获利空间会受到有效控制，使外汇供求达到均衡。人民币汇率的变动缺乏弹性是人民币汇率的形成机制决定的，即人民币汇率决定的市场机制尚未形成。在这种状况下，只能依靠利率的调节控制投机性资本流入，但只有最终由资金供求决定的利率水平才能有效地控制投机性资本的持续流入。所以应该逐步建立有效的货币市场，发挥中央银行公开业务的调控职能，在投机性短期资本流动引起外汇市场被动时，调节货币市场利率，达到影响利率水平、控制套利资本获利空间、避免短期内资金频繁进出的目的。同时对股票、债券市场要加强监管，避免形成吸引国际游资的经济金融环境。 第二，加强资本项目管理，堵住国际游资流动的渠道，提高国际游资进出我国金融市场的成本，达到控制游资规模的目的。国际收支中的经常项目和资本项目是难以割裂、相互关联的。经常项目下的外汇管制取消后，资本项目下外汇管理的效应必然会削弱，因此为了保证人民币经常项目自由兑换的顺利进行，防止国际游资伺机大量流入，在短期内必须强化对资本项目的管理，增加套利者的交易成本。要严格区分资本项目和经常项目的资本流入，加强结售汇管理，防止国际游资以各种形式混入经常项目流入流出。同时完善对资本项目管理的法规，严格审批资本项目下资金的源入，加大对非法入境的国际游资的惩罚力度，提高其套利、套汇的风险成本。 第三，加强国际游资侵入我国证券市场及其中间机构的限制措施。在人民币部分可自由兑换下，不论境外资本投资对象是人民币证券还是外汇证券，也不论它们是直接投资，还是在岸、离岸海外投资基金进入，都必须通过证券公司，为此可以通过以下措施来加强对游资的管理：（）对非居民投资我国证券市场施加外汇管制，规定其持有我国境内企业股票的限额，并限制其投资境内未公开上市的股票。（）规定股票市场、债券市场对境外投资者的开放程度，切忌盲目过早地对外开放。（）规定境外投资者投资我国证券市场必须委托得到授权的证券经纪公司进行。（）限制甚至禁止外国证券公司经营境内证券业务和投资银行业务。（）规定境外投资者只能通过在岸或离岸海外投资基金，间接进入我国证券市场，并对外面独资或与我国合资建立证券公司和投资基金加以限制。 第四，利用税收措施抑制国际游资的侵入。由于利息、股息等正常投资所得的汇出和汇入属于一国的经常项目，我国作为人民币经常项目下可兑换的国家便不得对其实施外汇管制，这样税收措施就显得尤为重要。可以通过开征某些特定税收或惩罚性税收来抑制游资的频繁流动，如对非居民取得的来自本国正常投资所得，根据来源地原则征收所得税，可以借此取得财政收入，也可以减少投机收益，从而抑制游资冲击；还可以对资本利得征收所得税，因为典型的投机行为就是为了取得资本利得这样的暴利，而不是利息、债息、利润、股息等需要较长投资期限才能取得的正常投资收益，所以对资本利得进行外汇管制和征收所得税也就更能抑制游资的猖獗侵入。 随着中国加入世贸组织，中国与国际金融市场全面接轨的步伐已大大加快，因此加强对国际游资的防范与管理已经迫在眉睫。然而实践证明，抵御国际游资的冲击只靠一国的力量往往难以奏效。现在，国际金融机构和有关国家已经充分意识到各国相互协调，共同对付投机资本的必要性，加强国际资本流动监管的新规则已经在讨论之中。中国不能游离于这种国际趋势之外，在建立国际金融新秩序的口号提出后，要积极参加国际经济政策协调，积极参与国际市场游戏规则的制定，提出我们的观点和要求，最大限度地保障自身利益。只有通过各国和国际金融组织的共同努力，在一个金融机构拥有更大经营空间、金融监管更加严密有效的市场上，国际游资的破坏性作用才会被减至最低，国际资本流动促进经济贸易发展的能力才能得到提高。国际游资的风险防范1、政治稳定、经济增长是防范游资冲击的首要前提。2.、把握市场开放步伐，是防范游资冲击的关键所在。一国经济的开放程度，应取决于其对国际市场应变实力和应变能力，而不是开放的步伐越快越好。一国经济的应变能力取决于该国是否建立起一套完整的市场变化信息的收集及准确预报的体系。同时，是否形成一套灵活处理市场突变事件的制度