第3章 外汇衍生产品市场.ppt

1 第3章外汇衍生产品市场 FXDerivativesMarket 2 教学要点 外汇远期 FXForwards 外汇期货 FXFutures 外汇期权 FXOptions 外汇互换 FXSwaps 3 3 1外汇衍生交易的特征 一 外汇衍生产品金融衍生产品 是相对于原生资产 基础资产 而言的的一种特殊金融交易产品 外汇衍生产品即相对于货币或外汇本身的一种衍生产品 所以其价值业余原生产品价值密切相关 二 外汇衍生产品特征1 未来性 针对现实基础工具未来可能结果进行交易 也即现实交易未来约定时刻产生结果 2 杠杆效应 本质上由于非足额保证金制度 3 风险性 可用于保值和风险防范需要 4 4 虚拟性 独立于现实资本流动之外 能给衍生品持有者带来获得收入的可能性的权利 5 高度投机性 衍生品价格可能大幅度脱离基础产品行市 6 设计的灵活性7 帐外性 在交易结果发生前 不体现在双方资产负债表中 5 三 外汇衍生产品交易的风险与回报1 衍生交易的风险包括价格风险 信用风险 流动性风险 操作风险 法律风险和管理风险2 高风险与高回报并存 6 3 2外汇衍生产品交易机制 一 外汇远期 ForeignExchangeForwards 交易 一 外汇远期交易实质本质上是一种预约买卖外汇的交易买卖双方签订合同 约定买卖外汇的币种 数额 汇率和交割时间到规定的交割日期或在约定的交割期内 按照合同规定条件完成交割 7 二 外汇远期分类 定期外汇远期交易固定交割日期在成交日顺延相应远期期限后进行交割择期外汇远期交易不固定交割日期零售外汇市场上 银行在约定期限内给予客户交割日选择权 8 三 外汇远期交易基本特征 场外交易没有标准化的透明性的条款违约风险显著可能要求合约对手方提供担保到期前不能转让 合约签订时无价值外汇远期只是一种约定 既非资产也非负债 9 四 报价方法 远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士 日本等国采用此法远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外 标出远期升贴水也可采用报标准远期升贴水的做法掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外 标出掉期率 远期点数 10 五 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性 在价格确定上则倾向于对银行有利 远期外汇升水时 银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价远期外汇贴水时 银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价 教材p62 p63 11 六 远期汇率的确定 利息平价定理 p63 如果两种相似金融工具的预期收益不同 资金就会从一种工具转移到另一种工具相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡国际金融套利如果经过汇率调整 一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具 资金就会跨国移动资金在国际间的转移 必然影响相关国家可贷资金市场的供求 影响利率水平 进而影响到汇率 12 远期汇率的确定原理 选读 假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S 1年期远期汇率为F 结论 1 利率高的货币远期贴水 利率低的货币远期升水 2 升贴水幅度大致和利差相等 13 远期汇率的确定 1 了解 Rh 14 远期汇率的确定 2 Rh 15 利用外汇远期套期保值 套期保值的含义 教材p65 16 利用外汇远期套利 如果某投资者持有1000万日元 日元年利率4 美元年利率10 即期汇率USD1 JPY100 若3个月远期汇率有两种状况 USD1 JPY101 50或者USD1 JPY98 00 计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况 两种远期汇率下的掉期套利收益比较 17 二 外汇期货 一 含义 指在有组织的交易场所内 以公开叫价方式确定汇率 买入或卖出标准交割日期 标准交割数量的某种外汇1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 IMM 完成首笔外汇期货交易 18 二 主要特征 交易合约标准化交易金额和交割日期价格波动限制集中交易和结算市场流动性高价格形成和波动限制规范化履约有保证投机性强 19 IMM外汇期货交易 了解 20 三 清算机制 由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说 清算所是卖方对于外汇期货卖方来说 清算所是买方清算所始终存在 并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 21 四 保证金制度 客户在经纪公司开立保证金账户 经纪公司在清算所开立账户 清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金和维持保证金 注 逐日结算制度 markingtomarket 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏 据以调整原有的保证金数额 22 外汇期货交易每笔买卖成交时 买卖双方均需按照期货交易所的有关规定向经纪人缴纳一定的保证金 以确保买卖双方履行义务 保证金可分为初始保证金和维持保证金 初始保证金是客户在每一笔交易开始时缴纳的保证金 维持保证金指维持合同的有效性所必需的最低保证金 期货交易保证金的种类一般包括初始保证金 InitialMargin 维持保证金 MaintenanceMargin 追加保证金 AdditionalMargin 初始保证金 期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金履约保证金 为确保履行合约而由期货合约买卖双方或期权卖方存放于交易帐户内的押金 维持保证金 客户必须保持其保证金帐户内的最低保证金金额 23 例1 英镑期货的保证金账户流量 24 例2 利用外汇期货套期保值 3月20日 美国进口商与英国出口商签订合同 将从英国进口价值125万英镑的货物 约定6个月后以英镑付款提货 25 例3 利用外汇期货投机 某投机者预计3个月后加元会升值 买进10份IMM加元期货合约 每份价值100000加元 价格为CAD1 USD0 7165 如果在现货市场上买入 需要支付716500美元 但购买期货只需要支付不到20 的保证金 26 三 外汇期权 一 含义指合约购买方在向出售方支付一定费用 期权费 后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权 二 合约种类看涨期权 calloption 和看跌期权 putoption 欧式期权和美式期权 27 三 期权费 由期权购买方支付给出售方期权购买方的成本上限期权出售方的收入上限期权费的决定因素供求关系期权的内在价值期权的时间价值或期限预期的汇率波动性 28 看涨期权收益曲线 29 看跌期权收益曲线 30 多头跨式期权 双向期权 买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权 1 10 31 空头宽跨式期权 卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权 32 多头差价看涨期权 买入执行价格低的看涨期权 同时卖出执行价格高的看涨期权 33