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目录中国资本市场发展的重要一步2公司债券前景值得期待3长电公司债率先获批 首期40亿望月内发行4长江电力公司债今日发行44亿公司债一开盘即抢空 不适合短线投机炒作5农发行19日发行2年期债6农发行金融债利率4.04%6金融债成农发行主要资金来源6进出口行5年期金融债中标利率4.55%7六家财务公司获准发行金融债7国开行推迟发债8大行主导农发行金融债发行8财政部上调凭证式（四期）国债利率8沪深两市总市值已历史性突破24万亿人民币9沪指重压下暴跌241点 今日大盘可能出现反弹9中宣部剖析股市：如何正确看待当前股市投资热11标准普尔:中国内地企业利润增长未来将放缓15中国资本市场发展的重要一步发布时间： 2007-09-26 09:17 武汉科技大学 董登新 2007年8月14日，中国证监会正式发布公司债券发行试点办法。2007年9月24日，首只获准发行的公司债券“07长电债”正式发行，该债券是由中国长江电力股份有限公司发行的。该债券的正式发行，标志着公司债的市场化发行终于在中国启航，这意味着中国证券市场的又一个全新时代即将到来。众所周知，在投资市场发达的国家，公司债是证券市场最重要的组成部分之一，从这一意义上讲，没有公司债的证券市场是一个不完整的投资市场。尽管公司债与国债同属债券系列，然而，二者性质完全不同，国债属于无风险债券，而公司债则属于高风险债券，正因如此，公司债券作为介于无风险国债与超高风险股票之间的一个重要品种，它的存在不仅给投资者提供了多元化投资选择，而且也为市场化的利率结构体系的重建奠定了重要基石。改革开放30年来，尽管中国国债市场与股票市场一并快速发展、繁荣昌盛，然而，公司债券市场却始终未能独立成形。过去，我们曾发行过的公司债券，它们不但规模小，而且与真正意义上的现代“公司债券”相去甚远。原来的企业债券严格地按“指令性计划”发行，企业债券的历年发行额度必须经过政府多个部门的层层审批、道道把关，这样的企业债券发行，带有极强的计划色彩和行政色彩。过去有资格获得债券发行指标的企业只能是少数中央企业或国有控股企业。这样发行出来的债券极其类似于美国联邦机构债券（agency bonds），它带有极强的政府信用和政府担保的性质，因此，它不属于“责任自负”的普通公司债券。正是基于政府信用或政府担保的原因，这些企业债券的发行利率一般比照国债利率制定，因此，利率水平明显偏低。这样的低利率企业债券在人们眼里等同于国债。由此可见，中国一直空缺一个真正市场化的公司债券市场，我们不能不说这是中国资本市场发展的一大缺憾。可以想象，没有公司债券的证券市场，投资者除了存款，就是股票；反过来，除了股票，就是存款。虽然国债安全性和流动性均好，但由于国债品种单一，其收益率贴近银行存款，因此，在某种程度上，国债只是机构维持资产流动性与安全性的“头寸”，它尚不能完全满足老百姓的长期投资偏好。过去，中国始终未能让公司债券市场化，应该说，这是特殊国情所决定的，同时也是政府对投资者负责任的一种表现。20世纪90年代中期以前，中国不仅外汇储备短缺，而且本币资金也极度短缺（主要原因是物质匮乏），因此，企业债券发行必须纳入“指令性计划”，这是可以理解的。20世纪90年代中期之后，中国国有企业开始出现大面积经营困难，国有银行巨额不良贷款也开始暴露出来，与此同时，中国民营企业群体还很幼稚，因此，当时中国大多数企业尚不具备“责任自负”的发债能力，而只有少数中央企业及大型国有控股企业才有资格在“部委”担保下按计划发行债券。这既是中国公司债的无奈，更是政府对投资者负责任的一种表现。经过30年的改革开放，尤其是近几年来，随着大批国企（包括国有银行）的改制上市，以及中国民营企业的不断成长壮大，中国企业的整体素质和盈利能力得以大幅提升。由于经济的快速增长、人均国民收入的不断提高，以及房地产投资与股市投资的强烈财富效应，人们的投资意识与风险意识不断增强。在这样的经济社会环境下，公司债券市场的开放已是人心所向、大势所趋，特别是在目前中国内、外资金充盈、流动性过剩的格局下，更需要尽早推出纯粹“市场化”的公司债券市场，一方面为企业开拓新的筹资渠道，分散负债风险，另一方面吸纳过剩的市场流动性，从而为过热的股市泄洪减压，并为投资者提供有足够吸引力的多样化投资工具。不难想象，公司债券市场的开启，必将加快我国多层次证券市场的建设步伐，从而使中国国民的投资选择将更具有多样性和安全性。(中国证券报中证网)公司债券前景值得期待发布时间： 2007-09-21 09:19本报记者 张曙东 北京报道 首单公司债券07长电债的发行细节日前浮出水面。业内人士表示，长电债受流动性差等“公司债忧虑”的影响会比较小。虽然目前来看公司债券市场还存在一定的问题，但是前景值得看好。长电债受“公司债忧虑”影响小公司债券刚刚亮相资本市场便引来了业内的广泛讨论。业内人士普遍认为，未来公司债券将主要面临投资者群体、流动性以及定价等方面的忧虑，但长电债受上述忧虑的影响比较小。从长江电力昨日公布的募集说明书来看，本期债券发行结束后将在上证所上市，这意味着像商业银行这样的配置需求很强的银行间市场成员不能参与长电债，限制了投资者群体。但分析人士表示，作为公司债的首单，而且企业资质较好，长电债的发行应该不成问题，保险公司有可能成为本期债券最大的买方。由于交易所整体的债券交易不活跃，在交易所上市的企业债和分离纯债的交易量一直不理想。而长江电力在募集说明书中也表示，由于公司债券发行目前处于试点阶段，可能会出现证券交易所公司债券交易不活跃甚至出现无法持续成交的情况，从而使公司债券缺乏流动性。长江证券鄢凯红表示，对机构来讲，公司债流动性暂时还不及企业债。但据了解，长电债将可以用于质押式回购。申银万国证券债券研究员刘兴旺表示，回购存在放大效应，使得公司债在一定程度上相当于国债，从而提高长电债的流动性和价值。回购功能也将会提升公司债对一些投资者的吸引力，如财产保险公司。长江电力的主体信用等级和本期债券的信用等级均为AAA，而且建行为本期债券提供全额、不可撤销的连带责任保证担保，并且考虑作为首单的特殊地位，分析人士表示，虽然目前债券市场整体环境并不乐观，但本期债券的定价呈现多方共赢的可能性比较大。公司债市场前景值得期待虽然目前市场对长电债预期较为乐观，但一些制约公司债券市场发展的因素仍不容忽视。譬如说，从长久来看，如果没有商业银行和农信社等机构参与的话，公司债的买方力量被局限在一个很小的范围内，市场的扩容能力成为一大疑问，而公司债要发展成像短期融资券那样有着深远市场影响力的债券品种则会比较困难。此外，未来并不是所有的公司债券都可以用于回购，受风险控制的需要，一些信用级别较低或没有担保的公司债券可能就不会被纳入债券质押库，债券的许多功能将会被“埋没”，公司债的流动性和价值将会大打折扣。尽管如此，分析人士还是看好公司债券市场的发展前景。刘兴旺表示，公司债券市场有较大的发展空间，未来前景值得期待。目前我国债券市场的主要品种集中于国债和金融债，企业债由于实行较为严格的审批，规模一直受到限制。与国外相比，公司债券市场的空间很大，未来一些地方企业以及上市公司都将有机会发行公司债券，而不像现在的企业债主要集中在央企。有传言称，管理层有可能要求商业银行不得为信用等级较低的债券提供担保，但是分析人士指出，这可能对公司债券市场的发展是一个好事，因为无担保债券的大量发行将会丰富债券市场品种，一些风险甄别能力强的投资者将会获得超额收益。而且近期市场有消息称，未来交易所债市和银行间市场将有可能打通，这将有利于公司债券市场的发展壮大。(中国证券报中证网)长电公司债率先获批 首期40亿望月内发行2007-09-19 09:05:44 上海证券报 长江电力今天公告称，公司发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券及第一期发行40亿元公司债券的申请，已于9月18日获得中国证监会发审委审核通过。虽然不是第一家准备发行公司债的公司，但长江电力公司债却是第一个获得发审委通过的。被过滤广告据了解，长江电力公司债发行采取“一次核准、分期发行”的方式进行，第一期发行40亿元，在中国证监会核准发行之日起六个月内发行；第二期发行不超过40亿元(含40亿元),在中国证监会核准发行之日起24个月内择期发行。本次发行不向公司原有股东进行配售，债券存续期限为5-10年(含当年)。此次长江电力的公司债发行，华泰证券为保荐人，华泰证券、中信证券为发行的承销商，建设银行为担保机构。据知情人士透露，长江电力公司债有望本月内推出。长江电力今天公告称，公司发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券及第一期发行40亿元公司债券的申请，已于9月18日获得中国证监会发审委审核通过。虽然不是第一家准备发行公司债的公司，但长江电力公司债却是第一个获得发审委通过的。被过滤广告据了解，长江电力公司债发行采取“一次核准、分期发行”的方式进行，第一期发行40亿元，在中国证监会核准发行之日起六个月内发行；第二期发行不超过40亿元(含40亿元),在中国证监会核准发行之日起24个月内择期发行。本次发行不向公司原有股东进行配售，债券存续期限为5-10年(含当年)。此次长江电力的公司债发行，华泰证券为保荐人，华泰证券、中信证券为发行的承销商，建设银行为担保机构。据知情人士透露，长江电力公司债有望本月内推出。长江电力公司债今日发行发布时间：2007-09-24 09:08 本报记者周婷首只获准发行的公司债券“07长电债”从今日起发行。根据市场化询价结果，该债券发行票面利率确定为5.35。本期“07长电债”发行采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。9月24日为网上认购时间，按“时间优先”的原则实时成交；9月24日至26日为网下认购时间，采取机构投资者与主承销商签订认购协议的形式进行。其中，网上面向公众投资者的发行数量为4亿元，网下预设的发行数量为36亿元，比例为1：9。与网上新股申购不同，本次网上发行对同一账户不设认购次数限制，更有利于普通投资者参与网上认购。发行成功后，长电债将同时在交易所固定收益电子平台和竞价交易系统上市流通。分析人士指出，这两种方式分别适用于机构投资者和普通投资者。固定收益证券综合电子平台采用报价交易和询价交易，适于机构投资者之间进行大宗债券交易。同时，电子平台的一级交易商可申请对长电债做市，将进一步提高长电债的流动性。而集中竞价交易系统具有实时、连续交易的特性，比较适合普通投资者参与债券交易。市场人士指出，作为水电龙头的长江电力，公司资信状况优异，建设银行为本期债券提供了全额、不可撤销连带责任保证担保，因此，本期债券不能按期偿付本息的风险极低，完全符合参与新质押式回购交易的条件。据知情人士透露，长江电力已向交易所和登记公司提出长电债作为质押券参与新质押式回购交易的申请，并获得了相关部门的原则同意。在上市同时，长电债即可作为质押券参与新质押式回购，将大大提高长电债在交易所市场的流动性。(中国证券报中证网)4亿公司债一开盘即抢空 不适合短线投机炒作发布时间： 2007-09-25 11:26国内首只获准发行的公司债券“07长电债”昨日正式在网上发行，400万张公司债券在早上9点30分刚一开盘即被抢购一空，4亿元的认购金额占到债券发行总规模的10%。针对公司债首日发行大受欢迎，广发证券有关人士表示，公司债券适合于机构投资者作长线投资，对个人投资者来说公司债券的收益低于国债，并不适合进行短线投机炒作。抢空后发行即结束 昨天是“07长电债”的网上认购时间，根据市场化询价结果，该债券发行票面利率确定为5.35%。当天的网上认购，主承销商通过上交所交易系统进行“卖出申报”，参与网上发行的投资者通过上交所交易系统进行“买入申报”，并按时间优先的原则实时成交。9点30分开盘后，该债券即被巨单买入，400万张债券被抢购一空，网上发行随即结束。广发证券有关人士表示，作为水电龙头的长江电力，公司资信状况优异，建设银行为本期债券提供了全额、不可撤销连带责任保证担保，因此，本期债券不能按期偿付本息的风险极低，完全符合参与新质押式回购交易的条件。他认为，随着国家对银行信贷的逐步收紧，令对资金有巨大需求的电力建设、房地产企业对公司债的热情高涨，目前已有华电国际、万科、金地集团等数家大型企业筹备发行公司债券。年利率低还要纳税 该人士同时表示，公司债券的发行仍处于试点阶段，从目前的情况看，公司债券更加适合机构投资者长期投资策略中的一个投资品种，但不适合个人投资者做短线的投机炒作。他解释，以“07长电债”为例，它的票面利率为5.35%，但由于其利润不能免税，仍要缴纳20%的所得税，因此个人投资者的实际年利率仅为4.28%，这个利率甚至低于普通国债的年利率。此外该债券的溢价也不会很高，从目前情况看，该债券在交易所每天正常的波动幅度不会超过1%。据知情人士透露，长江电力已向交易所和登记公司提出长电债作为质押券参与新质押式回购交易的申请，并获得了相关部门的原则同意。在上市同时，长电债即可作为质押券参与新质押式回购，将大大提高长电债在交易所市场的流动性。(李鹤鸣/信息时报)农发行19日发行2年期债发布时间： 2007-09-14 09:31农发行将于本月19日在银行间债市发行100亿元金融债。本期金融债期限2年，为固定利率附息债券，按年付息。本期债券发行采用固定面值、无利率上下限的单一利率中标方式。招标结束后，发行人有权以数量招标的方式向首场中标的承销团成员追加本期债券发行规模。(秦媛娜/上海证券报)农发行金融债利率4.04%发布时间： 2007-09-20 10:05 本报记者王辉农业发展银行昨日在银行间市场发行了2007年第十六期金融债券，该期金融债期限2年，中标利率4.04%，略高于市场预期。按照发行计划，本期债券招标结束之后，发行人有权以数量招标的方式向首场中标的承销团成员追加本期债券发行规模。但各机构放弃了追加发行权，最终的总发行规模维持在100亿元。分析人士表示，这主要受到近期市场资金面紧张影响。昨日农发行可以投标的70家机构中，共有42家参与了投标。(中国证券报中证网)金融债成农发行主要资金来源发布时间： 2007-09-25 08:51本报记者张泰欣北京报道截至8月末，中国农业发展银行发行的金融债券余额和占付息负债的比重首次超过人民银行再贷款，发行金融债券已成为农发行最主要的资金来源。此外，在支农建设方面，目前贷款余额也达到了291.5亿元。截至8月底，农发行发行金融债券余额3961.4亿元，占付息负债的比重达38.9；人民银行再贷款余额3860.5亿元，占付息负债的比重为37.9，金融债券余额和占比首次超过人民银行再贷款余额，农发行负债结构进一步优化。在支持新农村建设方面，农发行也积极开办了新的业务。农业小企业贷款、农业科技贷款、农村基础设施建设贷款、农业综合开发贷款、农业生产资料贷款和农村流通体系建设贷款等运作良好。截至8月末，农发行30家分行中已有25家分行开办了农业小企业贷款业务，贷款余额31.5亿元；20家分行开办了农业科技贷款业务，贷款余额15亿元；25家分行开办了农村基础设施建设贷款业务，贷款余额173.8亿元；19家分行开办了农业综合开发贷款业务，贷款余额57.9亿元；13家分行开办了农业生产资料短期贷款业务，贷款余额8.5亿元；7家分行开办了农村流通体系建设贷款业务，贷款余额4.8亿元。（中国证券报中证网）进出口行5年期金融债中标利率4.55%发布时间： 2007-09-14 11:28本报记者张曙东最新消息，中国进出口银行上午招标发行的07进出11，期限5年，中标利率4.55%，大幅高于市场预期和二级市场水平。交易员表示，紧缩预期是本期债券利率走高的重要原因之一。（中证网）六家财务公司获准发行金融债发布时间： 2007-09-26 08:36本报记者 张泰欣 北京报道 据一财务公司负责人昨日介绍，包括上海浦东财务、宝钢财务、上海电气财务、中石化财务、中电财务、中海油财务等在内的六家财务公司发行金融债的办法已获得有关部门许可，财务公司金融债有望在国庆节后正式发行。中石化财务公司拟发50亿监管部门有关人士表示，上述6家财务公司金融债的发行将是央行自2005年6月颁布实施全国银行间债券市场金融债券发行管理办法以来，非银行金融机构的首次尝试，其主要用途是弥补财务公司及所属集团的流动资金需求。他介绍，目前已初定中石化财务公司50亿元的发行规模，其他公司的发行规模待定。不过，据市场人士透露，中电财务也正在积极准备50亿元金融债的发行工作，有关方案和人员配置已基本成熟。在具体利率上，这位监管人士表示，会根据目前的市场进行调整，10年期金融债的利率大致会在5左右。此外，一些财务公司也纷纷看好发行金融债，目前也在积极研究和申请准备发行的工作。海航财务公司有关人士表示，目前公司看好金融债的市场前景，也开始作一些前期调研与可行性研究工作，如果时机成熟，海航也会适时开展。不过对于目前大多数中小型财务公司而言，涉足投行业务、发行金融债也受到一些政策和监管层面的制约。虽然银监会在今年7月下发了企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知，为财务公司发行金融债指明了方向，但根据国资委等部门的要求，目前央企及地方骨干企业今年的工作重点应是加快回归主业、实现主辅分离，因此，其内部财务公司的经营会受到一定影响。分析人士认为，就目前情况来看，财务公司发行金融债会采取谨慎渐进的态度，政府在金融债的发行方式及批复方面将会审慎考虑。给财务公司“松绑”财务公司金融债的发行将给债市和公司本身带来双重利好。业内人士认为，像中电财务、中石化财务、中油财务等大型优质财务公司，本身有着充足的资金来源和良好的运作能力，发行金融债能够有效缓解财务公司中“短存长贷”的资金错配问题，改善自身的资金比例结构，为集团提供更有力的财务支持。从目前央行年内7次提高准备金率，5次加息来看，财务公司受到的影响很大。分析人士指出，财务公司本身的资本充足率在非银行金融机构中是最高的，利率、准备金率的攀升使得不能进行再贷款的财务公司蒙受了重大损失，而通过发行金融债的方式，不仅提高了充裕资金的收益，而且有利于公司的业务创新，为集团发展营造良好的氛围。除了金融债的试点，还有一些财务公司把业务触角伸向了企业年金上。消息人士透露，目前上海、北京等地的一些大型财务公司正在同有关部门商讨财务公司管理运作企业年金的事宜。“合作范围主要集中在国企之间，财务公司通过提供相关的投资管理方式获取回报”，该人士表示。由于国企规模庞大、单凭企业员工的年金管理费，财务公司就可获得可观的收益，在一些基金公司、信托公司获取年金管理资格后，资金实力雄厚的财务公司也纷纷觊觎年金市场，不过如何规避风险，提高运作效率仍是监管部门和业内所关心的，“年金业务的开展要求会更严格，批复也会更审慎”，该人士说。财务公司金融债的发行无疑给债市注入了新鲜血液。业内人士认为，这可以更好地丰富债券品种，对丰富市场、扩大交易有一定的促进作用。伴随着公司债、财务公司金融债的发行，债市的品种将更加齐全，金融市场降低融资成本、提高收益、规避风险的作用将进一步显现。不过该人士还表示，鉴于前期财务公司金融债规模不会太大，因此对市场资金面的影响较为有限。(中国证券报中证网)国开行推迟发债发布时间： 2007-08-31 09:43本报记者王辉国家开发银行昨日发布公告，由于与其他发行体发债时间冲突，该行原定于9月5日的人民币金融债券发行时间推迟，发行时间另行公告，其他债券发行时间保持不变。分析人士表示，国开行推迟发债时间一方面与当日其他发行机构发债有所冲突，另一方面可能也考虑到近期市场发债频繁、机构资金面偏紧。（中国证券报中证网）大行主导农发行金融债发行发布时间： 2007-08-29 15:20本报记者张曙东中国农业发展银行今日发行的3年期金融债中标利率为3.88%。本期债券计划发行量为120亿元，认购倍数不高，仅为1.56，但获得了24亿元的追加发行，本期债券总的发行量为144亿元。认购情况显示，建行、工行、邮储、交行的认购量均在10亿元以上，合计认购金额接近总发行量的一半。（中证网）财政部上调凭证式（四期）国债利率发布时间： 2007-09-26 09:16本报记者周明由于人民银行9月15日上调金融机构存贷款利率，财政部决定上调2007年凭证式(四期)国债的票面利率及提前兑取分档年利率。财政部规定，9月15日(含当日)后购买的本期国债，其持有到期票面利率3年期上调至5.47%，5年期上调至6.01%。9月15日(不含当日)前购买的本期国债，其持有到期票面利率仍按原规定执行，即3年期5.20%，5年期5.74%。另外，9月15日(含当日)后购买的本期国债，其提前兑取分档年利率按以下规定执行：3年期和5年期凭证式国债持有时间不满半年不计息，满半年不满1年按0.81%计息，满1年不满2年按2.88%计息，满2年不满3年按4.05%计息;5年期凭证式国债持有时间满3年不满4年按5.49%计息，满4年不满5年按5.76%计息。财政部还指出，9月15日(不含当日)前购买的本期国债，其提前兑取分档年利率不变，仍按中华人民共和国财政部公告(2007年第26号)中相关规定执行。(中国证券报中证网)沪深两市总市值已历史性突破24万亿人民币2007-09-07 09:30:17 中国新闻网中新网9月7日电据香港文汇报报道，沪深股市6日继续上行，沪指盘中突破5400点再创新高，截至今日收市，两市总市值已历史性突破24万亿元人民币。大笔资金流入，带动两市市值攀高。截至收盘，沪市总市值为186,061亿元，平均市盈率由周三的60.3倍升至61.23倍；深市总市值为54,469亿元。两市总市值达到240,530亿元的纪录。从2005年7月28日的3万亿元起，沪深两市总值便一路走高。在8月3日突破20万亿元后，于上月连续突破21万亿、22万亿和23万亿元大关。进入9月，两市总值再上24万亿元，最高至24.1亿元左右。人民日报海外版6日曾载文指出，尽管目前股市总体发展健康没有大的泡沫，但“结构性泡沫正在形成”。东京证券交易所常务执行董事清水寿二则表示，中国股市和当年处在泡沫经济中的日本股市“有很接近的地方”。中国证监会主席尚福林亦再次提示：随着股指的增加，风险在积累，今后一个时期“要进一步加强监管，严厉打击市场上的违法违规活动，严查信贷资金违规入市，防止热钱流入股市”。沪指重压下暴跌241点 今日大盘可能出现反弹2007-09-12 06:26:56 东方网沪指重压下暴跌241点昨日统计局公布了8月CPI数据，6.5%的涨幅创下11年来新高。沪深两市终于在各种利空密集出台及叠加效应冲击下，不堪重压大幅跳水，上证指数连续跌破5300点、5200点和5100点三大整数关口，暴跌241.32点，跌幅达4.51%，创出7月5日以来的最大跌幅。尾市“神秘”杀跌 短线或迎反弹早报见习记者 杜琴庆一系列利空消息的累积，令昨日深沪股市不堪重负，在经过早市对利空消息的反复消化后，深沪股指午后骤然急泻，尤其最后半小时出现大幅杀跌，两市股指均以中阴线收盘。上证指数连续跌破5300点、5200点和5100点三大整数关口，最终虽略有收回，但仍暴跌241.32点，跌幅达4.51%，创出7月5日以来的最大跌幅。分析师普遍认为，在管理层不出针对股市的实质性利空前提下，大盘后期有望反弹，走出短期诱多行情。两市单日蒸发1.13万亿受各种利空密集出台及叠加效应冲击，尤其是2000亿元特别国债对市场发行的兑现以及昨日国家统计局公布的8月份CPI数据高达6.5%，超出市场预期，再度刷新了10年来新高，从而加大了市场对加息的预期，使得昨日沪深两市呈现个股普跌局面，两市上涨仅117家，超过百只股票跌停。两市总成交额2508亿元。据交易所公布的最新数据显示，截至昨日收盘，沪市总市值为176337亿元，流通市值51671.85亿元，平均市盈率由周一的60.77倍骤降至昨日的57.99倍；深市总市值为51355亿元，流通市值为25873亿元。两市总市值为227692亿元，较本周一蒸发11283亿元。加息预期导致尾盘杀跌8月CPI数据加大了市场对加息的预期，“在前期一系列的利空积累之下，昨日尾盘杀跌更多的是出于对加息预期的担忧。”南京证券首席研究员周旭说。周旭认为，目前管理层要解决流动性过剩最关键的是要改变实际利率为负值的现实，实际利率为负值必然导致资金流向有更高收益率的资本市场，从而使得资本市场出现流动性过剩局面。“在对全年CPI高企的预期、央行高度关注负利率的背景之下，只有进一步加息才能根本缓解实际利率为负的压力，加息的压力直接导致今日尾盘的杀跌，本月内再次加息的可能性很大。”周旭昨日接受早报记者采访时表示。从昨日盘面来看，昨日个股出现普跌行情：基金重仓股、以大众公用（600635）为代表的创投概念股以及题材股等前期涨幅较大的板块均出现大幅下跌，“在静态估值偏高的压力下，这是诸多筹码获利回吐所造成的，以老基金为首的机构加速兑现离场，更是诱发了获利筹码的集体溃退。”华泰证券高级研究员陈慧琴接受早报记者采访时指出，由于近期基金面临大幅赎回压力，基金调仓、减仓迹象明显，中国石化、中国联通等基金重仓股筹码松动迹象明显。探底后将迎来反弹在一系列利空袭击之下，昨日大盘终现大幅下挫行情，这是否大盘深幅调整的开始？周旭认为，虽然5000点以上大盘风险较大，但是从昨日成交量并未大幅放大以及直到最后半小时才出现主动性做空行情来看，说明多空双方分歧仍然很大，后市在市场流动资金依然过多的前提下，多空双方将展开新一轮的博弈，十七大以前管理层是否出台更为严厉的针对股市的利空将成为多空双方博弈的筹码。鉴于此，周旭认为，短期大盘或将下探至5000点，甚至击穿5000点寻找支撑之后出现一轮反弹，走出短期诱多行情。而陈慧琴也表示，在今日开盘前不出重大利空的前提下，今日大盘出现反弹行情的可能性较大。万国测评指出，投资者应控制仓位，关注一些价值相对低估的品种，另外，资产重组、整体上市、兼并收购等能给公司带来外延式增长的事件仍将是主流资金追逐的焦点。中宣部剖析股市：如何正确看待当前股市投资热2007-09-19 09:08:21 中国证券报中共中央宣传部理论局组织理论界专家学者撰写出版了理论热点面对面2007一书，其中潮起潮落话股市一节针对当前股市投资热进行了深入的剖析，对广大投资者关心的问题用鲜活的语言进行了深入浅出的回答。结合当前资本市场投资者教育等工作，本报转载如下，以飨读者。潮起潮落话股市 2006年以来我国股市行情回暖，吸引了大量投资者踊跃入市。特别是2007年1月至5月，沪深股市新开户数屡创历史新高。在很短的时间内，8000万户，9000万户，1亿户大关连连被突破。从公司白领到普通工人，从退休老人到家庭主妇.“谈股论金”成为街头巷尾最热络的话题。不少人见面第一句话就是：“股票涨了没有？”有的全家老小齐上阵，有的卖房借钱去炒股不少人惊呼：“这是一个全民炒股的时代！”那么，什么是股市，如何看待股市的风险，怎样才能利用股市理好财，在风云变幻的股市中做一个理性的投资者呢？什么是股市1986年11月，在北京举行了一次中美金融研讨会。当时，邓小平同志会见了出席会议的纽约证券交易所董事长范尔霖。范尔霖带来了两件特殊的礼物：纽约证交所证章和证券样本。让范尔霖大感意外的是，邓小平同志回赠了一件更为特殊的礼物：刚刚上市的中国首张股票上海飞乐音响公司股票。一时间，外电纷纷报道：“中国与股市握手！” 20多年后的今天，中国人对股票、股市成为很多人理财的重要渠道，每天有数以亿计的人注视着股市的起起伏伏，每天有几百上千亿元的资金在股市流动。 所谓股市，也就是进行股票发行和交易的市场。要了解市场，还要从股份制度的产生与发展说起。 随着社会化大生产的发展，无论是生产者自身的资本积累，还是有限的借贷资本，都难以满足企业发展的巨额资金需求。于是出现了通过发行股票来筹措资金、建立股份有限公司的办法，这也就是股份制。一个人购买了某个公司的股票，就成为这个公司的股东，就以出资额为限对公司负有有限责任，承担风险，分享收益。股票具有流通性，如果股票持有人急用现金或想转化成其他证券，可将股票出售，这就出现了股票交易行为。股票交易的需要自然催生了股票交易市场的产生。 早在1611年，就有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹买卖海外贸易公司的股票，形成了股票交易所的雏形。1773年，在伦敦正式成立了英国第一个证券交易所。1792年，纽约证券交易所诞生。20世纪以后，世界发达资本主义国家的股票市场发展迅速，在经济生活中产生着越来越重要的影响。 股票在中国的历史，可以追溯到19世纪洋务运动时期。当时中国出现了一批官办与官商合办的股份制企业。1873年成立的轮船招商局，发行了中国最早的股票。1914年，中国北洋政府颁布证券交易所法，1917年成立了北京证券交易所。到抗日战争前，上市股票已达百余种。但后来几经挫折，股市始终没有发展起来。 新中国成立之后很长一段时间内，一直把股份制作为资本主义独有的东西予以排斥。改革开放以来，随着经济体制改革的深入，我们对股份制的性质和作用又有了新的认识，开始冲破那种认定股份制只姓“资”不姓“社”的思想禁锢，股票市场再次应运而生。1984年7月20日，全国第一家股份有限公司北京天桥百货股份有限公司成立，拉开了企业股份制改造的大幕。1986年9月26日，中国工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌代理买卖飞乐音响公司和延中实业公司股票。这是上海第一家经营证券柜台交易业务的场所，也是新中国首次开办股票交易。1990年11月26日，新中国第一家证券交易所上海证券交易所成立，同年12月19日开业。1990年12月1日深圳证券交易所成立，1991年7月3日正式营业。这两个交易所的成立和开业，标志着新中国的证券市场脱离了银行体系独立发展。1992年，中国证券监督管理委员会成立，中国的股票交易逐渐走上了正规和法制化的轨道。 十几年来，沪深股市牵动着千千万万人的心。1990年深交所试营业时，仅仅有一只股票挂牌交易，第二年也只有6只。而到2007年7月，在上交所挂牌的股票达950多只，在深交所挂牌的股票达500多只。1991年深交所全年的成交金额只有35亿元，而2007年5月30日，沪深两市成交量创下4163.37亿元的历史纪录。当年知道股票市场的人很少，参与股市投资的人更少，到2007年6月底，沪深股市账户总数达107045.64万。中国股市从无到有、从小到大，经历风风雨雨，正逐步发展和成熟起来。 通过这些年的发展，我们越来越认识到，股票市场在市场经济发展中发挥着重要作用。 一是筹集资金的“吸铁石”。企业通过发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使 用的资本，用于支持社会化大生产和大规模经营。股票市场的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。 二是企业转换机制的“推动器”。发展股票市场，充分发挥市场机制的作用，有利于建立真正意义上的产权制度，实现投资主体多元化，形成重大决策的科学化、民主化和有效的监督机制，也有利于完善公司治理结构，推动现代企业制度的形成。三是优化资本配置的“调节器”。通过市场可以发现公司投资价值，投资者通常选择成长性好、盈利潜力大的股票 进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票，这就使资金逐渐流向效益好、发展潜力大的企业，从而实现资本的合理配置。 四是维护金融安全的“缓冲阀”。目前我国金融市场还不十分健全，直接融资滞后于间接融资的发展，过分依赖银 行的现象还很严重。一旦银行出现问题，往往导致很大的系统性风险。大力发展股票市场，提高直接融资比重，有利于降低间接融资在全社会融资中的比重，使整个金融体系的运行更富有弹性和活力，有效防范和分散金融风险。五是观察经济状况的“晴雨表”。通过分析上市公司的股票交易情况，可以了解整个行业的发展趋势，可以透视出整个经济的运行状况。 可见，发展股票市场，对于优化资源配置、促进市场经济发展，对于促进企业深化改革、提高竞争力，对于深化金融改革、维护金融安全，对于个人合理理财、实现财富的保值增值，都具有重要意义。 股票的基本特征 1.不可退还性。股票是一种无偿期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。2.参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和离有的经济利益，通常是通过行使股东参与权来实现的。股东参与公司决策的大小，取决于其所持有股份的多少。 3.收益性。股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。收益性还表现在可以通过低价买入和高价卖出股票，赚取价差利润。 4.流通性。指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。5.价格波动性和风险性。由于受诸如公司经营状况、供求关系、经济政策、大众心理等多种因素的影响，股票价格呈现出明显的波动性。波动有很大的不确定性，因而有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。正因为如此，股票是一种高风险的金融产品。 为什么说股市有风险？前些时候，有些观点在股民中流传很广，说什么中国股市将迎来“黄金十年”、沪指将突破10000点等等。同时，种种炒股轻松赚钱的“财富故事”也到处流传。这些给人们一个“炒股就是赚钱”、“未来只涨不跌”印象，使得越来越多的人不假思索地涌入了股市，对于他们来说，股票似乎就是印钞机，买了就能赚，永远不会赔。他们并没有真正了解股票市场其实是一个充满风险的市场。 首先，风险来自你购买股票的上市公司经营状况的变化。由于普通股民往往并非专业人士，再加上市场信息的不对称，所以有时很难了解一个公司的真实经营情况，就算买了绩优公司的股票，也不意味着从此万事大吉。业绩的好坏只能代表公司的过去，在瞬息万变的商海中，看好的公司随时要迎接来自各个方面的挑战。激烈的行业竞争，变化的市场环境，不同的经营策略都会给公司的未来带来很多不确定性，一旦业绩下滑，则股价也会随之跌落，股民就要蒙受损失；如果公司倒闭，则股民的资金就会全部化为乌有。 其次，整个股票市场的潮涨潮落也蕴涵着风险。一般来说，判断市场状况有一个指标市盈率。市盈率是反映市场中个股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为，市盈率大约在10至20倍的区间内波动是比较正常的，此时市场风险较小。市盈率越大，则意味着股市出现泡沫的可能性增大，市场风险随之加大。数据显示，目前美国、英国、中国香港等股市的市盈率大约在10至20倍的区间内波动，日本和印度市场的平均市盈率则在23至25倍的区间内。我国目前沪深股市平均市盈率已超过40倍，风险可想而知。而2007年前几个月遭到爆炒的某些个股，其市盈率甚至达到了上千倍！ 再次，“追涨杀跌”的不理智行为带来的风险也不小。有不少新入市的股民，对股市行情缺乏掌握，对于股票及上市公司的情况也不了解，有时只听从亲戚朋友的所谓“经验”，或者打听各种“小道消息”，据此来购买股票，结果极易造成损失；有时又随大流盲目地“追涨杀跌”，结果往往在股价最高点接手被套，或者匆忙“割肉”赔钱。这些不理智的行为可以说是自制药厂风险、自讨苦吃。此外，市场外的不可预测因素也会造成股市动荡，引发风险。比如国际国内经济形势变化、国家金融和产业政策调整、天灾人祸等等，就极有可能导致股市的突然震荡。 所以说，股市决不是某些人想象的那样毫无风险，能够只赚不赔、轻松收益。风险无时不在、无处不有，这就是“财富神话”外表下股市真实的本质，我们对此应有清醒的认识。什么是市盈率 市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市盈率=普通股每股市场价格/普通股每年每股盈利，该公式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。市盈率是会计普通股票价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为，该比率保持在10至20倍之间是政党的，过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。 为什么说投资股市要抱着理财而不是发财的心态？ 随着近年来我国经济的快速发展，社会财富不断增加、人民生活水平明显提高，老百姓的腰包越来越鼓。“手里有了闲钱，该怎么办？怎样能让这些钱保值增值？”这是许多富了的老百姓经常要考虑的问题。人们常说，“你不理财，财不理你”。即使是对普通百姓来说，理财也是非常必要的。比如，有1万元钱，如果放在家里，1年后还是1万块钱，但随着物价上涨，它的实际购买力降低了。但如果正确理财的话，不仅能够让钱保值，而且还能增值。 从我国的实际情况看，过去人们理财渠道比较单一，主要是依靠银行储蓄来理财。截至2007年3月底，我国城乡居 民储蓄存款已达17.5万亿元，人均储蓄存款超过1.3万元。要看到，居民储蓄存款的高速增长，一方面给我国的经济发展提供了充实的资金来源，但另一方面，也带来了一些不容忽视的问题。从国家来看，银行储蓄存款的高增长，将会导致间接融资比例过大，加大银行的压力，极易形成和加剧银行的系统性风险。对普通老百姓来说，在当前物价上涨快、银行利率低的情况下，把钱存到银行，利息收益很小，是一种不划算的理财方式。国内外经验表明，投资股市也是理财的一个重要渠道。股市理财的特点是，风险比较高，收益也比较高。但只要树立正常的理财心态，选取业绩好的上市公司的股票长期持有，就可以获得较好的收益。近年来随着我国股市的持续上涨，不少股民尝到了通过股市理财的甜头。从2007年上半年来看，不到5个月的时间中，沪深总市值从8万亿元增长到16万亿元，增长了一倍。最近，沪深股市总市值突破20万亿元，许多股民手中持有的股票价格都有不同程度的上涨。应该说，老百姓投资股市应予以鼓励。但值得注意的是，前一段时期，一些股民不是抱着正常的心态投资股市，而是抱着“捞一把”、“赚一笔”的心态，把股市当成赌城，试图在股市上实现“一夜暴富”。在这种心态的驱使下，他们往往倾其所有，有的甚至押上房产、举债贷款进入股市。一旦遭遇投资失利，将给这些股民带来无法挽回的损失。国外几百年股市的发展历史，以及我国十几年的股市发展历史，都充分证明，从长期来看，人人都想通过股市投资“一夜暴富”是不可能的，也是不现实的。不可否认，在现实中，的确有极少数人在股市上短时间内获得了较高收益，但是对于大多数投资者来说，都想在股市上赚得金玉满钵、一夜之内“发财致富”是不大可能的。比如，2007年上半年，一些投资者正是抱着这种不正常的心态，疯狂炒作垃圾股，把一些没有任何业绩支撑、市盈率高达上百倍的垃圾股炒得翻了好几倍，等炒作狂潮退却之后，这些股票连续下跌，许多人被深度套牢，损失惨重。从现实来看，如果抱着这种非正常的心态购买股票，风险很高，容易造成心理扭曲，行为失去理智，把投资变成投机，最终往往不是发财了，而是赔得血本无归。股市就像一个放大镜，容易把人性的贪婪放大，从而做出不理性的投资行为。早在17世纪，著名的科学家牛顿投资证券失败以后，他颇有感慨地说：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。”牛顿的这番话给了我们很大的启示：只有树立正常的投资心态，把股市作为长期的理财方式才是正确的选择。 投资股市的“三闲”境界 不久前，中国证监会主席尚福林在一次针对资本市场的演讲中提到，对于普通百姓来说，投资股市要有点“闲钱、闲时间和闲心”。“闲钱”指的是生活必须和必备之外多余的钱，而不是把养家糊口、养老防病、养育子女的钱投进股市，更不用说拿住房做抵押、拿银行贷款、拿亲朋好友处借来的钱炒股了。“闲时间”指的是工作之余，把炒股作为一桩闲事来做，不能把炒股当主业，也不能把炒股当成“再就业工程”，更加不能置本职工作于不顾，在上班时间或办公时间炒股。“ 闲心”指的是要保持平和的心态，不能抱着一夜暴富的奢望。股市并不是包赢不亏的地方，投资者进入股市就要有投资失败的心理准备，必须有风险意识，并做好防范风险的准备，以平常心对待股市的涨跌。如何做一个理性的股民？ 自2007年5月30日以来，股票市场经历了一次大幅震荡的行情。据最新数据显示，2007年3月以来的新股民入市热潮有所降温，截至7月13日，A股日新增开户数已直线下降至62953户，创下春节休市后的新低。6月份居民储蓄存款向股市搬家的现象出现了“急刹车”，1678亿元的资金重新回流到银行。这一出一进之间，表明股民们对市场风险认识的逐步加深，盲目投资的行为已逐渐减少。近年来的股市风云变幻，给广大股民上了生动的一课。但是，中国股市发展、成熟的路还很长，很多股民离真正的理性投资、成熟理财尚有一定的距离。那么，我们应如何做一名理性的股市投资者呢？ 首先要理性判断自己是否具备投资股票的基本条件。实际上，并不是每个人都适合炒股，家庭不富裕的情况下，抗风险能力低，适合将“闲钱”存于银行或购买债券。入市前做好投资规划，坚持量入为出的原则，用于股市投资的钱最好不要超过经常收入的30%，至于那些把养老金、抚养子女等的支出用来炒股，用抵押房产、举债借钱和下岗职工买断工龄的钱炒股的行为就更不应该了。 要牢固树立风险意识。“投资有风险，入市须谨慎”，这是人人熟知的一句话，但是未必人人都能时刻绷紧这根弦。2007年5月，中国证监会专门就加强投资者教育连续发布通知，要求相关单位警示投资者理性管理个人财富，买者自负，安全第一。然而，很多股民并不在意，结果在随后的震荡行情中损失严重。因此，一定要把风险意识贯穿到投资理财的每一个环节，在决定入市或投资某种股票时，一定要客观估价自己的风险承受能力，对投资回报有合理的预期，对可能造成的损失也要有思想准备。同时，还要通过理性分析与操作，尽可能降低风险。 要有长期投资的意识。风物长宜放眼量。历史经验表明，长期投资可以规避风险，还能全额获得增值收益。比如，在美国，大部分股票投资者20世纪80年代牛市以来的平均持有周期是3至4年，并且通常不会随短期市场波动而频繁进出，即使在1997年东南亚金融危机中，面对更为激烈的市场波动，他们依然表现镇定。与这些投资者理性的理财观相比，我们的股民近4年来的平均持有周期是1至2年，基本上是短线投资。频繁