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第四章股票价值的估价法 直接估价法 戈登模型相对估价法 市盈率 股票内在价值决定的基本原理 股票为什么具有内在价值 因为股票能给持有人带来股利收益 但股利收益是将来的收益而不是当前的收益 所以应把将来的股利收益按一定的折现率折算成现值 那么 未来股利收益的现值和就是股票的内在价值 A 基本模型 V0 股票的内在价值Di 第i期每股股利k 投资者的期望报酬率 即必要收益率 假设投资者中途打算卖出手中股票 那么该模型是否适用 当公司处于创业和成长的高增长阶段时该模型应用较多 其实未来的出售价格也是对出售点以后的所有股利的预期折现值 然后将这个值贴现到现在时点 其公式为 A 基本模型 B 零增长模型 若假设每期股利不变都为D 那么前述模型可简化为由于普通股每年的股利不可能一直不变 因此这一零成长率的股票价值衡量模式应用并不太广 只是在股利政策比较稳定的普通股估价和优先股分析时多采用 C 固定增长模型 戈登模型 实际中更一般的情况是公司每年的股利有一定增长 尤其当公司处于成熟的稳定增长阶段时 蓝筹股 对基本模型进行简化的另一种思路是假设股利以不变的速度g增长 注意g必须小于k 如果g k 上式级数发散 公式将变得毫无意义 这种情况将使得现值变得无限大 也就是说 若股市上有这种股票将是千金难买的 D 两阶段增长模型 现值的计算分为两个阶段 假定在将来的某一时点T之后 股利将以固定的速度增长 则公司处于固定成长期 股利现值的计算可运用固定增长模型 而在此之前 公司处于非固定成长期 股利现值的计算运用基本模型分别算出 即 股利D1 D2 DT将由基本模型分别估算 直至股利以固定速度g增长 运用固定增长模型 市盈率 市盈率 股票价格 每股盈余 税后收益或利润 股票 合理 价格 合理 市盈率水平 待估股票每股收益合理市盈
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