固定汇率下的政策两难.ppt

固定汇率制度下的宏观经济调控 理论与实例的分析开放经济下政府宏观经济调控的困难性简析 一 政府调控的目标 政府调控经济的目标 实现经济均衡在开放经济条件下 经济均衡可概括为内部均衡和外部均衡内部均衡 充分就业条件下产品市场和货币市场的均衡在IS LM模型框架内表现为经济恰好位于IS曲线和LM曲线的交点 且这个交点恰好位于潜在产出线上外部均衡 国际收支平衡表现为经济落在BP曲线之上 内外部同时均衡的图形表示 LM BP IS Y R Yf E 二 固定汇率制下的经济调控 每一个国家都希望同时实现内部均衡与外部均衡但现实的经济运行往往很难同时实现这两个目标其原因可能是由于 政策的失误 内部因素 外生的冲击 外部因素 模型的分析 BP Y R Yf E 区域一 区域二 区域三 区域四 表示充分就业的内部均衡状态的潜在产出线Yf和表示外部均衡的BP曲线把座标平面划分为四个区域只有在E点才能实现内外部同时均衡四个区域的非均衡状态分别为 固定汇率条件的经济政策调控 在固定汇率体制下 政府需要在维持汇率不变的前提下保持国际收支平衡和实现充分就业的内部均衡由于放弃了货币贬值或升值的政策工具因此 面对上述两个目标 可采用的政策工具只有需求管理政策 需求管理政策的两难 区域一 在国际收支顺差 外部非均衡 的同时内部存在通货膨胀问题 为降低通胀 需控制总需求 总需求的紧缩使国际收支盈余进一步扩大外部的非均衡问题进一步加剧区域三 在国际收支逆差的同时内部存在失业问题 为解决就业 需扩张总需求 总需求的扩张使逆差进一步扩大外部的非均衡问题同样进一步加剧 区域二和区域四是否相对简单 区域二 失业和国际收支顺差同时并存 表面看可通过扩张性政策扩大总需求解决区域四 通胀和国际收支逆差同时并存 表面看可通过紧缩性政策降低总需求解决但内部和外部目标因总需求变化而改善的速度不可能同步 因此简单采用需求管理政策将导致经济进入区域一或区域三 结论 仅采用传统的需求管理政策无法既改善国内需求水平 又改善国际收支状况即如果不放弃固定汇率制 或寻找到新的政策工具 则无法同时实现内部均衡和外部均衡政府必须在内部均衡和外部均衡之间进行选择 三 实例分析 法国在1992年欧洲货币危机中的宏观政策调控 基本情况 1992年 法国的失业率高达10 2 通货膨胀率仅2 37 政府的政策调控 紧缩银根 提高利率 完全不符合反周期调控理论的一般理解 这一政策举措恰好体现了法国政府的 两难 处境 背景 1 法国作为欧洲货币体系 EMS 的成员国 必须将法郎与其他成员国货币之间的汇率保持在中心汇率上下2 25 的区间内 即实施固定汇率制 2 作为欧洲货币体系最大的成员国 德国 在实现统一后出于发展国内经济的目的 实施扩张性财政政策 并由此引发经济过热 自1991年开始 为制止通胀 德国货币当局实施紧缩性货币政策 导致德国的国内利率上升 经济过热受到有效控制 德国利率提高对法国经济的冲击 德国日益升高的国内利率与法国国内利率之间的息差明显加大 导致法国资本的外流 威胁到法郎与德国马克之间的固定汇率 为维持固定汇率 法国政府被迫放弃对国内均衡的关注 以提高利率的方式制止资本外流 由此导致经济出现严重衰退 1993