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外币汇率论文外币汇率稳定程度论文：多种外币汇率稳定程度的衡量和分析摘要：人民币在资本金融项下尚未实现自由兑换，因此不能够作为外贸的计价货币。为了降低风险，我们应该选择那些对人民币比较稳定的货币作为对外贸易的计价货币。用统计学方法衡量多种可自由兑换货币对人民币的稳定性，并从数据分析中得出了一些汇率波动的规律和有益于决策的经验。关键词：汇率;变异系数;分析1 关于汇率稳定程度的衡量指标在当前的国际货币体系下，各国货币之间的汇率波动是频繁而剧烈的。在国际贸易活动中，消费品价格和工人工资总是具有粘性，而进入市场的出口商已经付出一定的沉淀成本，不能轻易退出市场，从而继续增强了这种粘性，因此国内生产成本和以外币表示的商品价格对汇率波动并不敏感，出口商的收入也面临极大的汇兑风险。选择一种合适的交易币种，成为外贸交易越来越重要的一个环节。对于出口商来说，好的计价货币应该是币值稳定而且略有上升的，而对于进口商来说，好的计价货币则是币值稳定而且略有下降的，双方折衷的结果，是要选择一种币值稳定的货币，作为双方都可以接受的计价货币。在这里，所谓的“币值稳定”其实具有相对性，就是说，对于A国本币来说比较稳定的货币，对于B国本币来说可能并不稳定。我们作为中国大陆居民，关心的是以人民币为衡量标准的外币汇率稳定程度。接下来的问题是，我们怎么来衡量各种货币汇率的稳定程度。因此我们需要用到统计学的一些方法。我们要引入的一个统计指标叫做“变异系数”，又称离散系数，或者标准离差率，是衡量资料中各观测值变异程度的一个统计量。变异系数有全距系数、平均差系数和标准差系数等。常用的是标准差系数，用CV（Coefficient of Variance）表示。当进行两个或多个资料变异程度的比较时，如果度量单位与平均数相同，可以直接利用标准差来比较。如果单位和（或）平均数不同时，比较其变异程度就不能采用标准差，而需采用标准差与平均数的比值（相对值）来比较。用公式表示为：CV/。2 变异系数在汇率分析中的实际应用2.1 计算统计期限为1年的各种外汇汇率的变异系数我们先以2010年数据为例来分析各种货币对人民币汇率的稳定程度。由于汇率时刻都发生变化，如果采用每个工作日的数据，则数据量过于庞大，不便于计算。幸好汇率变动具有缓慢的特点，就是在某一段较短时期内，一般不会出现剧烈的波动，因此我们截取2010年每一个月份最后一天同一时点的数据（见表一和表二），作为样本分析，已经足够说明情况。表中数据采用直接标价法，皆为中行折算价，即中间汇率，作为我们的计算依据。我们将12个月的数据平均，得到均值，又用统计学方法得到抽样样本标准差，然后根据公式CV/，计算变异系数CV。CV值越小，则这种货币对人民币越稳定；CV值越大，则这种货币对人民币汇率越活泼。计算结果见表三。从表三中可以看到，2010年对人民币来说，最稳定的几种货币依次是港币、美元、加拿大元、澳门元等，最不稳定的则依次是瑞士法郎、澳大利亚元、瑞典克朗、欧元、日元等。从表四中可以看到，更长的时期内，对人民币来说，最稳定的几种货币依次是澳门元、港币、美元、新加坡元、泰国铢等，最不稳定的则依次是英镑、韩国元、澳大利亚元、新西兰元、瑞典克朗等。这与表三的数据有明显的差别，但也有几种货币在短期和长期都呈现一致性，如港币和美元对人民币总是比较稳定的，而澳大利亚元和瑞典克朗对人民币总是很不稳定的。3 针对变异系数所反映的汇率稳定性的决策分析3.1 在目前的人民币汇率制度下，美元仍应该是主要计价货币从统计数据上可以看到，无论是1年数据还是3年数据，美元对人民币汇率始终是少数最稳定的汇率之一，因此，外贸业务中选择美元作为计价货币仍然是明智的选择。港元由于实行针对美元的联系汇率制度，对美元汇率是基本同步的，因此港元对人民币的汇率也极其稳定。外贸中使用港元作为计价货币，跟使用美元是等效的。其实美元对其他货币的汇率并不稳定，之所以美元对人民币汇率如此稳定，跟人民币汇率制度有关。当我们采用盯住美元的汇率制度时，人民币与美元对其他货币的汇率变动基本上同步了。当我们盯住一篮子货币时，由于美元仍占有极大的权重，人民币与美元对其他货币的汇率变动还是大体同步的。有趣的是，我们采用盯住美元或者在一篮子货币中提高美元比重的原因，正是因为我们的外贸业务较多地使用美元作为计价货币。这就形成了一个循环，这个过程是这样的：我们越多使用美元，我们的汇率越盯紧美元；我们的汇率越盯紧美元，我们越多地使用美元，最后我们发现我们依赖美元到了非常危险的程度。3.2 汇率稳定性是个相对指标，与地区经济形势未必相关我们都知道汇率走势与该地区经济形势密切相关，当该地区经济繁荣，则货币坚挺趋于升值；当该地区经济萧条，则货币疲软，趋于贬值。如英镑、欧元、美元等，由于该地区受金融危机的影响，国民经济遭到很大打击，对其他国家汇率都大幅度贬值。而日元、瑞士法郎、澳大利亚元、新加坡元等，由于该地区经济平稳发展，币值则比较坚挺。但是汇率稳定性却是个相对指标，与地区经济形势未必相关。从数据上看，美元虽然持续贬值，但是对人民币汇率却保持着很强的稳定性，波动很小。澳大利亚元、日元、瑞士法郎虽然总体比较坚挺，但是对人民币汇率却波动很大。这主要是由当前的人民币汇率制度决定的，但还有其他的因素。即使人民币实现资本金融项目下的自由兑换，人民币汇率完全市场化，如果中国与这些地区经济联系不够紧密，经济上存在巨大地区差异的话，这些地区的货币对人民币的汇率仍然可能是不够稳定的。3.3 汇率稳定性容易受到特定重大事件的影响3.3.1 以加拿大元为例1年数据中，加拿大元比较稳定，而回溯到3年数据，加拿大元却不再稳定了。这是因为在2008年曾发生重大事件。加拿大是典型的出口型国家，出口值约占其经济产出的40%，这一比例是美国或日本的四倍。更糟的是，加拿大经济严重依赖于美国，约三分之二的出口流向美国。当美国出现金融危机时，加拿大经济立即遭受严重创伤。加拿大统计局公布的数据表明，2008年12月份，由于出口急剧下滑，加拿大对外贸易出现了4.58亿加元（约合3.73亿美元）的逆差，这是加自1976年以来首次出现月度贸易逆差。其中，当月出口降至353亿加元，降幅达9.7%，为1982年以来单月最大降幅。而到2009年下半年加拿大经济强劲复苏，到2010年又转冷。这一段时期内加拿大元的汇率出现了一些波动，但在2010年，加拿大元对美元的汇率却是基本稳定的。3.3.2 以新加坡元、泰国铢等为例3年数据中，新加坡元、泰国铢汇率相对其他货币更为稳定，而只看2010年1年数据，新加坡元、泰国铢汇率却不够稳定。这是因为2010年当其他国家表现平静时，这两个地区的一些特殊事件变得引人注目了。新加坡成为亚洲地区2010年经济发展最快的国家，增幅高达15%，创下新加坡建国以来最高记录。分析其原因，一方面这种增长速度是经济从谷底反弹而出现的“特殊”现象，另一方面有一些新的发展项目，例如“圣淘沙名胜世界”和“滨海湾金沙”两座赌城1月和4月相继开业，吸引了大量游客，直接使2010年新加坡国内生产总值增加1.5%。而泰国政坛多年一直动荡，反政府的“红衫军”与军方暴力冲突持续升级，2010年3月中旬红衫军在泰国首都曼谷发起的大规模示威游行活动引发了该国近18年以来最严重的政治暴力冲突事件，迅速影响到该国的经济领域的发展，最为敏感的金融及服务业损失惨重。3.3.3 以欧元、瑞士法郎、日元等为例欧元、瑞士法郎、日元在3年数据中稳定性居中，但是在2010年却是很不稳定的。欧元区在2009年底爆发主权债务危机，三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，此后欧洲多个国家也开始陷入危机，葡萄牙、意大利、爱尔兰、西班牙的信用评级也被调低，经济下滑，债台高筑，虽然国际货币基金组织和欧盟及时介入，阻止了危机的蔓延，但是2010年无疑是欧元区经济极为艰难的一年。2010年瑞士法郎兑欧元上涨15%，兑美元上涨10%，瑞士法郎之所以大幅度升值，是因为瑞士经济强劲复苏的同时，投资者担心部分欧元区国家的债务情况以及美国经济发展中存在的不确定性因素，大量减持欧元而购入瑞士法郎。基于同样原因，日元在2010年也有强劲的升值趋势，尽管事实上日本经济表现平平。3.3.4 以英镑、韩国元为例新西兰元、英镑、韩国元在2010年稳定性居中，但是总体3年来看，稳定性是很差的。澳大利亚元和新西兰元一向是波动最频繁的货币，这个特点与瑞士法郎的正好相反。澳元和新西兰元代表了追逐风险的倾向，原因是澳大利亚和新西兰的利率较高，澳元走势追随市场对全球经济的预期以及商品价格的变化；瑞士法郎则一直被视为低风险，低收益率的避险投资工具。而英镑、韩国元的汇率动荡却由特殊事件所引发。2009年1月19日，英国第二大银行苏格兰皇家银行（RBS）宣布，由于自身业务存在“重大不确定性”，预计公司上个财年不计入商誉减值的亏损额可能达到80亿英镑，另外还可能冲减资产200亿英镑，累计亏损总额高达280亿英镑。RBS的巨额亏损事件迅速导致英国银行业危机，英镑也急速贬值，英国成为2008年金融危机以后经济衰退最严重的发达国家，当其他国家已经开始经济复苏，英国经济还是持续衰退，直到2010年初才走出危机。韩国元对美元的汇率在2008年下半年曾经历一次暴跌的过程，这主要是受金融危机的影响，而韩国又被有些专家称为亚洲最脆弱的国家。总之，一些重大的突然事件都会影响到当地货币汇率的稳定性，我们应该透过汇率升跌的现象去分析其背后的原因，同时，对当前国际国内的重大事件保持高度敏感，以预见这些事件将会对汇率产生的影响和冲击。参考文献1（美）保罗克鲁格曼，张兆杰.汇率的不稳定性M.北京：北京大学出版社，中国人民大学出版社，2000，（12）.2（加）蒙代尔（Mundell R.A.），向松祚.汇率与最优货币区M.北京：中国金融出版社，2003，（1