融资融券、股指期货的影响与交易策略.ppt

融资融券 股指期货的影响与交易策略 广发证券客户服务部 目录 1 融资融券 股指期货的影响2 股指期货交易策略 融资融券 股指期货的影响 融资融券业务 根据上海 深圳证券交易所有关融资融券交易试点实施细则规定 融资 融券期限最长不得超过6个月 融资买入标的证券和融券卖出标的证券包括 证券投资基金 债券 其他证券以及满足以下条件的股票 融资融券业务 在交易所上市交易满三个月 融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元 融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元 股东人数不少于4000人 近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20 日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点 且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500 以上 股票发行公司已完成股权分置改革 股票交易未被本所实行特别处理 交易所规定的其他条件 融资融券业务 超过80 的股票可以满足充当融资买入标的股票和融券卖出标的股票的条件 但交易所将选择大盘蓝筹以及沪深300指数成份股进入第一批股票名单 估计80家左右 融资融券对市场的影响 自海外市场的经验 成交量增加 或助跌股市短期看 融资融券试点券商数量有限 并且所融出资金和借券均为券商自有 因此 融资融券推出初期 规模将十分有限 对市场的影响也有限 股指期货业务 2006年6月5日 证监会就提出了要为股指期货等金融期货产品的上市做好准备 同年9月8日 中国金融期货交易所正式挂牌 10月23日 中金所发布 沪深300指数期货合约 等细则 10月30日 股指期货仿真交易启动 2007年8月13日 跨市场监管五方协议签署 期货合约 根据中金所2007年6月27日颁布的 中国金融期货交易所交易细则 中对股指期货合约的定义 股指期货合约的主要条款包括合约标的 合约乘数 报价单位等十多项内容 沪深300股指期货合约价值为沪深300指数点 300 按照2010年1月8收盘指数3480来计算 每张合约的价值约为104 4万元 按照10 的保证金水平计算 最低交易保证金约为10 4万元 按照可能执行的15 保证金水平计算 最低交易保证金约为15 66万元 实际券商执行的可能为18 期货合约 期货交易实行逐日盯市制度 股指期货的合约月份为当月 下月及随后两个季月 通常情况下近月合约比较活跃 股指期货采取现金交割 多头与空头 好仓和淡仓 保证金交易的放大性 3000点看好 买入多头合约一张 保证金约16万 上升到4000点 合约收益1000点 300 30万 如果买指数 收益为33 而投资期指收益为187 5 股指期货推出对市场的影响 海外市场的经验 不改变市场本身的运行趋势 市场本身运行更多是依赖总体经济因素 但短期观察 推出前短期上升 推出后短期回调 对市场波动性的影响 影响不显著 提高股市成交量和流动性 存在 流出与流入 双重影响 海外市场的经验 海外市场的经验 海外市场的经验 海外市场的经验 股指期货推出对市场的影响 对于A股市场 我们认为 A股走势更多应观察经济复苏力度 政策退出节奏 出口复苏状况 企业盈利增长等经济因素 短期看 融资融券及股指期货在影响业绩与估值两个方面都不显著 长期看 可能改变或显著降低估值峰值偏高的状况 股指期货下的投资机会 大盘蓝筹股受到关注 在风格转换的背景下 期指将推动大盘蓝筹股投资机会的到来 期指合约的标的产品或高度替代产品有望提高溢价水平或减少折价幅度 如沪深300指数成分股 指数基金 ETF 及封闭式基金等产品 从提高市场成交量及新业务收入角度考虑 券商股业绩有望提升 期货上市公司 如中国中期 参股期货公司的上市公司 厦门国贸 中大股份 高新发展 美尔雅等等 但整体估值偏高 沪深300成分股权重前20位 4月7日 封闭式基金折价率 1 融资融券 股指期货的影响2 股指期货交易策略 股指期货交易策略 股指期货交易特性股指期货的功能发挥与实际应用套期保值套利交易投机交易资产配置投资组合管理 交易特征比较 交易特征比较 股指期货交易特性股指期货的功能发挥与实际应用套期保值套利交易投机交易资产配置投资组合管理 卖出套期保值与买入套期保值 套期保值案例分析 案例 11月2日 某投资者准备建立价值5000万元的股票组合 但资金在12月中旬才能到账 该投资者认为此时股票估值已经较为合理 具备买入价值 策略建议 该投资者可以考虑实施买入套期保值策略 将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上 方案的实施 1 方向 买入2 合约 12月到期的期货合约3 需购入合约数量 11月2日 12月合约开盘价为3500点 1手合约市值为 3500 300 1 105万元 股票组合价值5000万元 需要买入合约数量为 5000 105 47 62 48手4 资金准备 48手合约共需保证金 105万 12 保证金率 48手 604 8万元注 账户必须留有一定剩余资金做备用资金5 结束套保 12月18日资金到达并买入股票 同时以3720点将48手期货合约卖出平仓 套保过程分析 1 当股市上涨 期市上盈利时 套保过程分析 2 当股市下跌 期市亏损时 假如该投资者买入股指期货合约后 期货价格开始下跌 11月2日到12月18日共下跌200点 注 这种情况下 只有事先预留足够的备用保证金 才不会面临强制平仓的风险 存在风险 股票组合市值和期货合约价值不能完全匹配 套保时间不匹配股指期货价格走势与指数不一致持有的股票组合市值变动与沪深300指数不一致市场变动可能带来追加保证金的要求 跨期套利 多头与空头跨期套利 空头跨期套利 条件 股票市场趋势向下原理 远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌操作 此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利 多头跨期套利条件 股票市场趋势向上原理 远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升操作 此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利 两个相同 交易的数量相同 买和卖的交易时间相同两个不同 合约月份不同 合约价格不同 跨期套利案例 例 2007年2月8日 股指期货近期合约IF0703与远期合约IF0706二者价格基本持平 偶尔IF0703合约价格还高于IF0706合约 此时投资者判断当时市场仍处牛市当中 正常情况下 远期合约的价格应高于近期合约且远期合约上涨幅度也应大于近期合约 因此 该投资者抓住这个机会进行多头跨期套利 他采取的套利策略为 卖出IF0703的同时买进IF0706 套利过程分析 问题 如果套利者对大市上涨判断错误 也就是说大市下跌 结果会怎样呢 期现套利原理 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点 一旦两者偏离程度超出交易成本 通过买入低估值一方 卖出高估值一方 当两市场回到均衡价格时 再同时进行反向操作 结束交易 套取差价利润 正向套利 当期货合约价格高于现货指数价格时 此时买入股票组合的同时 卖出期货合约 待到期日期货价格收敛到现指的价格时 双向平仓 反向套利