2期货交易基础知识.ppt

1期货市场功能 期货市场基本功能规避价格风险价格发现期货市场拓展功能优化资源配置降低交易成本 1期货市场的功能 期货市场的功能价格发现 期货价格是所有参与期货交易的人 对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期 交易者依其个人所掌握的市场信息 做出买卖委托 交易所撮合出的价格即是市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法 该价格就比较准确地反映真实的供求状况和价格变动趋势 例如 农民可以利用期货价格 选择种植的品种 利用期货价格的趋势变化 可以判断价格的涨跌 选择销售的时机 价格发现的原因 参与者众多市场透明度高 竞争公开 公平 1期货市场的功能 期货市场的功能规避价格风险 通过做套期保值把现货市场价格风险转移出去 风险只能转移 不能消除 2期货市场的结构 期货交易市场架构 2期货市场的结构 期货市场中介机构期货交易所期货结算所期货经纪公司期货市场投资者套期保值者投机者套利者 2期货市场的结构 期货交易所定义 为期货交易提供场所 设施等服务 制定并执行有关交易规则的经济组织 职能 提供有组织的专门场所 先进的设备和便捷的服务制定统一的交易规则和制度 制定标准化合约并监督实施提供履约保证 降低期货交易的信用风险 不必考虑交易对手信用 办理交易结算和交割 保证金 交割货款和标准仓单的收取提供市场信息 增加市场透明度 2期货市场的结构 交易所的基本功能制定并执行规范交易原则 监督交易活动 确保交易有序 期货合约创新设计 期货合约营销 2期货市场的结构 期货交易所组织形式 会员制 非营利 90年代前 大多数国家 中国 2期货市场的结构 期货交易所会员制期货交易所的特点 由全体会员共同出资组建 各会员交纳一定的会员资格费 不具有投资资金的性质 作为注册资本交易所建设资金和营运资本由会员交纳会费的形式筹集交易所收入结余时 会员不享有回报的权利 亏损时 需以增加会费的形式承担非盈利性事业法人 3期货市场的结构和功能 期货交易所会员制期货交易所的缺点 因没有营利的压力 所以缺乏追求成长的动机会员本身是市场的管理者 也是市场的使用者会员人数众多 不容易整合会员的意见 2期货市场的结构 期货交易所组织形式 公司制 营利 由若干个法人单位出资以股份形式共同组建 定期按股份取得投资分红回报 2期货市场的结构 期货交易所公司制期货交易所的特点 交易所以投资者认股或发行股票的形式筹集资金 其股票或股份可以转让投资者是交易所股东 不得入场进行期货交易 交易所每年的营利按股东所持有的股份大小在股东之间进行分配权利机构是股东大会选举的董事会 2期货市场的结构 期货交易所 会员制 两种组织形式的区别 设立的目的不同 会员制是以公共利益为目的 公司制是以营利为目的承担的法律责任不同 会员制不承担交易中的责任 股东对期货交易所承担有限责任资金来源不同 会员制资金来源于会员交纳的资格费 公司制资金来源于股东适用法律不尽相同 会员制一般适用于民法 公司制首先适用于公司法 其次才适用于民法 2期货市场的结构 近几年交易所由会员制改为公司制的情形 2期货市场的结构 期货结算所概念 期货交易的结算中心 基本功能 计算期货交易的盈亏 结算功能 充当交易对手 担保交易履约 交易担保功能 管理会员资金 控制市场风险 风险管理中心 监督实物交割 2期货市场的结构 期货结算所的作用充当交易对手 担保交易履约结算所对所有期货合约交易者起着第三方的作用 交易者都只与结算所发生业务关系 期货交易的买卖双方只对结算所负责 由于期货买卖双方可以不必考虑交易对手是否履约而随意买卖合约 而结算所承担了保证使每笔交易按期履约的全部责任 从而简化了结算手续 促进了交易 提高了交易效率 2期货市场的结构 期货结算所的作用管理会员资金 控制市场风险结算所管理所有会员的交易保证金 以确保所有期货交易得以履行 保证期货市场的健全性和财务完整性交易所制定了最低保证金标准 会员公司或其客户必须向结算所交纳最低保证金有了一系列严格的制度和程序 保证了期货市场的正常运转 防止造成巨额亏空和清算的混乱 2期货市场的结构 期货结算所的作用监督期货交易的实物交割制定交割细则 负责相应的账目往来划转 在实物交割过程中 结算所起监督作用 一旦交割双方在财务上发生了纠纷 结算所将负责对于纠纷的处理 2期货市场的结构 期货结算机构的设置存在方式 独立式 附属式例如 英国设立的独立的国际商品结算所 给若干家交易所提供结算服务 美国和中国在交易所内设立的相对独立的结算所结算会员 交易结算会员 全面结算会员 和特别结算会员组成 2期货市场的结构 期货经纪公司产生 会员资格条件的限制 期货交易的高风险性 与增加交易者的数量 扩大交易规模的矛盾 要求对会员权利适当划分 使得一部分具有条件的会员接受客户委托 代理进行期货交易 定义 作为期货交易所会员接受非会员客户的委托 代理其进行期货交易 并收取佣金的营利性的期货市场中介机构 2期货市场的结构 期货经纪公司作用 为客户提供信息 并协助其进行行情分析代理交易 并进行二级结算协助或代理客户实物交割组织结构 与期货交易所的组织管理类似 具有保证金帐户部 结算部 下单部和交割部等 3期货交易基本制度 保证金制度每日无负债结算制度平仓制度持仓限额制度大户报告制度强行平仓制度信息披露制度 保证金制度 保证金 margin 在期货交易中 买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金 保证金比率确定原则确保期货交易双方履行合约尽可能降低交易费用 抑制期货市场过度投机 保证金的形式货币资金 上市流通的国债 标准仓单 保证金的功能确保交易双方全面履约合约 有效控制期货交易风险 体现期货交易 杠杆效应 提升期货市场对投资者的吸引力 保证金分类结算准备金交易保证金保证金分级会员保证金客户保证金 结算保证金 为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金 是未被占用的保证金 交易保证金 在交易所专用账户中确保合约履行的资金 是已合约占用的保证金 最低保证金一般标准化期货合约上注明的保证金为最低保证金 最低保证金比率一般为5 10 保证金的调整交易所可以根据不同期货品种的风险 适时调整保证金比率 保证金的调整可以防止过度持仓 人为操纵市场 进而引发逼仓 保证金的计算保证金 以结算价计算的持仓合约面值 保证金比率追加保证金当保证金账户结存余额减少到一定水平 则需要及时追加保证金 否则 交易所将强制平仓 SHFE保证金收取比例 正常情况下 保证金制度国际比较 初始保证金与维持保证金 初始保证金 initialmargin 投资者最初开仓交易时必须存入保证金账户的资金数量 维持保证金 maintenancemargin 确保保证金账户资金余额在任何情况下都不为负所要求的最低保证金 如果保证金账户余额低于维持保证金 投资者就会收到保证金催付通知 要求投资者将保证金账户补足到初始保证金水平 有关保证金的一些细节 经纪人可能对客户保证金支付利息初始保证金可以用有价证券代替 不过 要根据证券的流动性折价 保证金最低金额可能因交易所 经纪人 合约品种而异 保证金要求可能与客户的交易目的有关 保值 投机 套利 不同投资行为可能要求不同保证金 保证金要求具有对称性 无论做多做空 需要等额保证金 根据国际惯例 保证金余额超过初始保证金的部分 即累计盈余 投资者可以自由支配 但我国相关规定较为严格 不许在盈余确认之前提取累计盈余资金 每日无负债结算制度 逐日盯市 markingtomarket 每日期货交易结束 保证金账户都要进行调整 以便及时反映投资者的盈亏状况 这就是逐日盯市 简称盯市 盯市可以在降低保证金水平的基础上有效防范违约风险 结算价期货市场结算价为当日加权平均价 盯市过程按结算价计算盈亏 结算价只用于保证金管理 盯市中反映的投资者盈亏属于浮动盈亏 投资者的真实盈亏按成交价计算 浮动盈亏只要投资者没有平仓 其账面盈亏就没有落到实处 我们将这种平仓之前的账面盈亏称为浮动盈亏 通常 浮动盈亏的计算按合约品种进行 分别计算各种期货合约头寸的浮动盈亏 然后予以加总求和 平仓盈亏只有当投资者平仓时 其实际盈亏才能得以确认 投资者最终平仓确认的盈亏称为平仓盈亏 平仓制度 平仓 在交割期之前 通过卖出 买进 相同交割月份 相同数量 同种商品的期货合约来了解先前已买进 卖出 的相同的期货合约 平常的原则时间在交割月份的最后交易日前的任何一个交易日 平仓合约与原持仓合约品名 时间要相同 两者的买卖方向相反 平仓申报单应注明平仓 强行平仓制度 定义 交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施 实行强行平仓的情况 会员的交易保证金不足并未能在规定的时限内补足 持仓量超出限仓规定标准 因违规受到交易所强行平仓处罚的 根据交易所的禁忌措施应予强行平仓的 其他需要强行平仓的 期货交易流程和制度 期货交易基本流程结算制度实物交割制度 期货交易基本流程 期货交易基本流程 流程1 入市交易前准备选择适当的经纪公司和经纪人资本雄厚 信誉好通讯联络工具迅捷 先进 服务质量好收取合理的履约保证金规定合理 优惠的佣金能主动向客户提供各种详尽的市场信息 介绍有利的交易机会 且诚实可信 期货交易基本流程 流程1 入市交易前准备市场行情开盘价 某期货合约在当天的第一笔成交价收盘价 某期货合约在当天的最后一笔成交价结算价 某期货合约在当天的所有成交合约的加权平均价或收盘价或收盘前较短时间内的平均价最高价 某期货合约在一段时间内最高的价格最低价 某期货合约在一段时间内最低的价格成交量 涨跌额 开放权益等 期货交易基本流程 流程1 入市交易前准备开设期货交易帐户 期货交易帐户 是期货交易者开设的用于交易履约保证的资金信用帐户 实际上 该帐户是投资者 委托人 与期货经纪公司 代理人 建立的一种法律关系帐户的种类 按所有权 个人账户和公司帐户按管理形式 授权帐户和非授权帐户按投资活动的特点 投机账户 套利账户和套期保值账户 期货交易基本流程 流程1 入市交易前准备开户过程 手续 风险揭示 期货经纪公司在接受客户开户申请时 需向客户提供 期货交易风险书 个人或单位法定代表人应在仔细阅读并理解后 在该 期货交易风险书 上签字签署合同 与期货经纪公司签订委托交易协议书 协议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利和义务申请编码 客户填写期货交易登记表 经纪公司将其提交给交易所 为客户开设独一无二的期货交易代码存入交易保证金 期货经纪公司将保证金存入期货经纪合同中指定的客户账户中 供客户进行期货交易 期货交易基本流程 流程1 入市交易前准备入市交易准备心理上的准备 入市前盈亏的心理准备是十分必要的期货知识的准备 掌握期货交易的基本知识和基本技巧 了解所参与交易的商品的交易规律 正确下达交易指令 使自己在期货市场上处于赢家地位市场信息的准备 谁能及时 准确 全面地掌握市场信息 谁就能在竞争激烈的期货交易中获胜拟定交易计划 拟定一个交易计划 作为参加交易的行为准则 1期货交易基本流程 流程2 下达交易指令定义 期货交易者向经纪公司发出的 在某一时间内以某种价格代其买进或卖出一定数量的某种期货合约的指令或命令内容 种类 数量 价格 日期及时间 期货交易所名称 是开仓还是平仓 期货经纪公司和客户签名 合约月份等开仓 在不持有合约头寸的前提下 根据自身对市场的判断 进行合约买卖的行为平仓 指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种 数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约 了结期货交易的行为 持仓 持有期货合约 1期货交易基本流程 流程2 下达交易指令限价指令取消指令套利指令其他指令 市价指令 止损指令 限时指令 阶梯价格指令 双向指令 期货交易基本流程 流程2 下达交易指令种类 价格限制方式 市价指令 按市场当时最佳价格立即成交限价指令 客户指定价格限制范围 出市代表按此限价或更好的价格成交 例如 卖出限价为2066元 吨的2007年12月大豆期货合约5手止损指令 当市场价格到达交易者指定的某一特定的价格后 即以市价成交 其目的是减少价格不利变动所造成的损失 期货交易基本流程 流程2 下达交易指令方式 书面下单 填写指令单电话下单 电话通知客户姓名 交易编码 交易品种 数量 价格 开仓还是平仓网上下单 通过互联网将指令传输到交易市场 指令单类型为限价指令或取消指令 期货交易基本流程 流程3 竞价与回报确认竞价方式 公开喊价 连续竞价制 在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价 表达各自买进或卖出的要求 欧美集体拍板定价 一节一价制 把每个交易日分为若干节 每节只有一个价格的制度 日本计算机撮合成交 将买卖申报单以价格优先 时间优先的原则进行排序开盘价和收盘价均由集合竞价产生 期货交易基本流程 流程3 竞价与回报确认回报与确认 回报 指令单成交 计算机系统自动回报 显示成交的价格和数量确认 交易所每日对经纪会员和自营会员进行结算 以便核对经纪公司对客户结算 使客户确认所有交易指令是否正确执行 结算制度 流程4 结算指根据交易结果和交易所的有关规定对会员的交易保证金 盈亏 手续费 交割货款和其它有关款项进行的计算 划拨 其计算结果将被计入客户的保证金帐户保证金流程 结算制度 流程4 结算保证金 在期货交易中 买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金保证金的形式 货币资金 上市流通的国债 标准仓单保证金的功能 确保交易双方全面履行合约 有效控制期货交易风险体现期货交易 杠杆效应 提升期货市场的吸引力 结算制度 流程4 结算保证金的分类 结算准备金 交易所向会员或期货公司收取的 存入其专用资金账户中为交易结算预先准备的资金交易保证金 当买卖双方成交后 按持仓合约价值的一定比例向双方收取的交易初始保证金 以促使双方履约保证金的相关概念 初始保证金 维持保证金 追加保证金和最低保证金 结算制度 流程4 结算例题1 若甲以3 19美元 蒲式耳买入20张12月份小麦期货 乙以3 06美元 蒲式耳买入 丙以3 14美元 蒲式耳卖出 他们的委托结算经纪公司以3 09美元 蒲式耳买入12月份的相同期货 假设当日结算价为3 09美元 蒲式耳 结算制度 流程4 结算每个投资者所持头寸和应划拨的保证金数额如下表所示合计栏为结算会员交给结算所的结算保证金 其余为结算会员应从客户准备金账户上划入各客户保证金帐户的数额 结算制度 流程4 结算逐日盯市和每日无负债结算制度 逐日盯市 在每天交易结束时 保证金账户会根据期货价格的升跌而进行调整 以反映交易者的浮动盈亏浮动盈亏 只要投资者没有平仓 其账面盈亏就没有落到实处 我们将这种平仓之前的账面盈亏称为浮动盈亏根据结算价格 收盘价 当天平均价和最后几秒钟的平均价 计算平仓盈亏 只有当投资者平仓时 实际盈亏才能得以确认 投资者最终平仓确认的盈亏称为平仓盈亏 结算制度 流程4 结算各客户交易盈亏及应追加的保证金 续例1 甲的盈亏为 3 09 3 19 20 5000 10000保证金帐户余额 5950维持保证金 通常相当于初始保证金的75 3 19 20 5000 5 75 11962 5应支付的追加保证金 15950 5950 10000 结算制度 流程4 结算结算的内容 结算价结算价只用于保证金管理 盯市过程按结算价计算盈亏 该盈亏为浮动盈亏 投资者的真实盈亏按成交价计算 平仓盈亏平当日仓盈亏 该合约平仓价与开仓价的差值 平仓数量平历史仓盈亏 该合约平仓价与上一日结算价差值 平仓数量 结算制度 流程4 结算结算的内容 持仓盈亏当日开仓持仓盈亏 该合约当日结算价与开仓价的差值 持仓量历史持仓盈亏 当日结算价与上一日结算价差值 持仓量当日盈亏当日盈亏 平仓盈亏 持仓盈亏 结算制度 流程4 结算结算的内容 应追加或清算的保证金增减保证金 当日持仓应交履约保证金总额 上一交易日已交履约保证金总额 平仓盈亏 持仓盈亏 若为正 则追加 若为负 则清退 当日持仓应交履约保证金总额 当日结算价 持仓手数 每手合约数 履约保证金比率结算准备金余额指当日结算准备金 上一交易日结算准备金 入金 出金 上一交易日交易保证金 当日交易保证金 当日盈亏 手续费等 结算制度 流程4 结算例题2 某投资者在某期货经纪公司开户 存入保证金25万元 按经纪公司的规定 其最低保证金的比例为l0 开户当日 该客户买入100手 每手10吨 开仓大豆期货合约 成交价为每吨2000元 开户当日 该客户又以每吨2020元的价格卖出20手大豆期货合约 当日结算价为每吨2030元 现假设不考虑手续费 税金等因素 结算制度 流程4 结算试计算 1 该客户当日盈亏状况 2 次日 该客户又以每吨2025元价格卖出30手大豆期货合约 同时 又买入20手开仓绿豆期货合约 每吨价格2800元 该日大豆结算价为每吨2035元 绿豆为每吨2810元 其盈亏如何 3 第3日 该客户将手中期货合约全部平仓 其中大豆成交价为每吨2030元 绿豆成交价为每吨2820元 其盈亏如何 结算制度 流程4 结算例题3 假设6月1日 某投资者购买了一份CBOT9月份的燕麦期货合约 每份合约的规模为5 000蒲式耳 价格为每蒲式耳170美分 规定的初始保证金水平为1 400美元 维持保证金水平为1 100美元 当日交易结束时 该期货合约的价格下跌为每蒲式耳168美分 即一份合约损失了100 0 02 5 000 美元 则保证金帐户的余额也相应地减少100美元 即减少到1 300美元 结算制度 流程4 结算例题3 6月2日 假设该期货合约的价格继续下跌为每蒲式耳163美分 即一份合约损失了250美元 0 05 5 000 则当日保证金帐户的余额也相应减少为1 050美元 低于维持保证金水平 1 100美元 于是 经纪人会发出保证金追加通知 要求投资者将保证金帐户的余额补足到初始保证金水平 即1 400美元 也就是说 该投资者必须追加350美元的变动保证金 结算制度 流程4 结算 表3 1一份燕麦期货合约多头的保证金操作 交割制度 流程5 交割期货合约的生命期期货合约有一个从诞生到到期平仓或交割的生命期 一般的期货合约的生命期在1 2年 农产品期货合约的生命期比较短 金属和工业原料 金融期货合约的生命期比较长 在生命期内 期货合约交易量和价格的特点在新的月份合约刚开始交易时 交易量较低 随后上升 到离合约到期日前1 3个月 交易量出现高峰 在到期日临近时 人们对价格变化的确定性增强 交易量又急剧下降 但由于少数交易者 想通过期货交易进行实物交割 故交易量不会为零 交割制度 流程5 交割 交割制度 流程5 交割定义 是指期货合约到期时 交易双方将期货合约所载商品所有权按规定进行转移 了结到期未平仓合约的过程 作用 实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证当由于过分投机 发生期货价格严重偏离现货价格时 交易者就会在期货 现货两个市场间进行套利交易 例如 当期货价格过高而现货价格过低时 交易者在期货市场上卖出期货合约 在现货市场上买进商品 这样 现货需求增多 现货价格上升 期货合约供给增多 期货价格下降 期现价差缩小 交割制度 流程5 交割交割规定的三个要点 可交割的现货商品的范围或品质 交易所通常会事先公布一套价格折换方式 以便于用不同品质的商品交割时 可确定弥补价格 使得交割价格与商品的品质一致交割的时间范围 通常是最后交易日的那一个月份 即交割月份交割的地点 针对不同地点的交割 交易所也会定有价格转换公式 以补贴运费与仓储费用的差异 交割制度 流程5 交割交割方式 集中交割 即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式分散交割 即除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外 在交割月第