专题三 企业价值评估的基础知识.doc

鲤鱼网（）专题三 企业价值评估的基础知识一、企业价值评估的现实意义对于不同的使用者，企业价值评估有不同的现实意义。1.对于信奉基础分析的投资人而言，只有投资那些被市场低估的证券或企业，才能获得高于市场平均报酬率的收益。所以如何找到这样的证券或企业，是投资人最为关心的问题。企业价值评估可以帮助投资人寻找并购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益。2.对于企业本身，企业价值评估有利于企业的管理，比如用于战略分析、用于改进企业的重大决策。这些听起来比较抽象，举个例子来说明，比如收购前，要估计一个合理的收购价格，这时可以利用企业价值评估的方法，而收购属于战略决策的内容，估价属于战略分析的内容。【提示】所谓基础分析，就是利用财务数据与企业价值之间的函数关系来分析，与基础分析对应的是技术分析，技术分析是利用市场反应出来的价格变动、交易量与持仓量的变化等资料按时间绘制成图形来分析，比如K线图。二、企业价值评估在考试中的地位企业价值评估在考试中处于重要的位置，是考试的热点。链接的历年试题主观题主要考点2009年（新制度）计算分析题编制预计自由现金流量表的相关项目，并计算企业实体价值和股权价值。2010年计算分析题利用市净率估价模型评估企业价值并分析该方法的优点和局限性。2010年综合题计算管理用财务分析体系的相关指标并进行分析，预测实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量并计算股权价值。2011年计算分析题计算股权现金流量，并采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。【提示】自由现金流量的所谓“自由”，其实体现的是管理当局可以在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人，比如债权人、股东。三、评估企业价值的方法（一）企业价值的定义企业价值指的是企业整体的经济价值，也就是企业作为一个整体的公平市场价值。这个概念中有两个关键词，一个是整体，一个是经济价值（公平市场价值）。1.整体。企业整体的经济价值，不可以用资产负债表中的资产总计来表示。因为资产负债表的资产总计只是将单项资产价值简单加总起来，它是总计，但不是整体，不能代表企业作为一个整体的公平市场价值。2.经济价值。所谓经济价值，指的是一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。（1）现金流量企业价值评估利用的是管理用现金流量表，而不是传统的现金流量表。现金流量表的编制基础是收付实现制，而资产负债表和利润表的编制基础是权责发生制。【提示】辨析收付实现制与权责发生制。例如：ABC公司发生了如下业务，分别按照收付实现制和权责发生制来处理。看这笔业务在两种记账基础下如何处理。ABC公司12月份计提管理用固定资产折旧10万元。按照权责发生制，应该做如下分录：借：管理费用 贷：累计折旧按照收付实现制，什么都不用做，因为这笔业务不涉及现金收付。【解释】为什么营业毛现金流量（营业现金流量）=税后经营净利润+折旧与摊销？营业现金流量的计算，要用税后经营净利润+折旧与摊销，原因在于管理用利润表的编制基础是权责发生制，当期计提的折旧在计算税后经营净利润时扣除了，但现金流量表的编制基础是收付实现制，不能扣除，所以要把原来扣除的折旧与摊销这些非付现的成本费用加回来，因此，营业现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销。管理用现金流量表的编制以ABC公司为例：管理用现金流量表（1）编制单位：ABC公司 201年 单位：万元项目本年金额上年金额(略)经营活动现金流量：税后经营净利润206.72加：折旧与摊销112.00=营业现金毛流量318.72减：经营营运资本增加45.00=营业现金净流量273.72减：净经营性长期资产增加300.00折旧与摊销112.00=实体现金流量-138.28【提示】税后经营净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-资产减值损失+营业外收入-营业外支出-经营利润所得税经营营运资本增加=期末经营营运资本-期初经营营运资本=（期末经营性流动资产-期末经营性流动负债）-（期初经营性流动资产-期初经营性流动负债）净经营性长期资产增加=期末净经营性长期资产-期初净经营性长期资产=（期末经营性长期资产-期末经营性长期负债）-（期初经营性长期资产-期初经营性长期负债）净经营长期资产总投资=净经营性长期资产增加+折旧与摊销（本期的）净经营资产总投资=资本支出=经营营运资本增加+净经营长期资产增加+折旧与摊销净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营长期资产增加或：净经营资产净投资=期末净经营资产-期初净经营资产净经营资产净投资=净负债增加+股东权益增加实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资或：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产增加-折旧与摊销=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加=税后经营净利润-净经营资产净投资管理用现金流量表（2）编制单位：ABC公司 201年 单位：万元项目本年金额上年金额(略)金融活动现金流量：税后利息费用70.72减：净负债增加265.00=债务现金流量-194.28税后利息费用=利息费用-利息费用抵税=利息费用（1-平均所得税税率）净负债增加=本年净投资负债比例（资本结构）债务现金流量=税后利息费用-净负债增加管理用现金流量表（3）编制单位：ABC公司 201年 单位：万元股利分配56.00减：股权资本净增加0=股权现金流量56.00=融资现金流量-138.28股利分配=本年净利润-本年利润留存实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量管理用现金流量表债务现金流量股权现金流量实体现金流量股利分配减：股权资本净增加=股权现金流量税后利息费用减：净负债增加=债务现金流量税后经营净利润加：折旧与摊销=营业现金毛流量（营业现金流量）减：经营营运资本增加=营业现金净流量减：净经营性长期资产增加折旧与摊销=实体现金流量【解释】为什么实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资，而不是净投资，计算股权净投资、净负债增加时要用本年净投资，而不是总投资？解决这个问题，首先要弄明白“折旧”这个科目的作用。折旧是固定资产随着被使用的过程逐步被消耗价值转移的一个临时存放点，等到固定资产被消耗殆尽需要更新时，所需的资金就是折旧记录的金额，企业在计算提