黄金闪耀几世纪,大宗商品价格“超级周期”行将结束.doc

黄金闪耀几世纪，大宗商品价格“超级周期”行将结束？摘要：黄金闪闪发光。当然，黄金已经闪耀了几个世纪；全球经济的兴衰取决于原油价格的涨跌；不断上涨的食品价格甚至威胁到最残暴的独裁统治：大宗商品价格的变动不仅关系到交易员和投资者的收益，也关系到经济中的其它部门。汇通网 4月26日讯黄金闪闪发光。当然，黄金已经闪耀了几个世纪；全球经济的兴衰取决于原油价格的涨跌；不断上涨的食品价格甚至威胁到最残暴的独裁统治：大宗商品价格的变动不仅关系到交易员和投资者的收益，也关系到经济中的其它部门。有几十年的时间，大宗商品价格几乎在以不可阻挡的趋势下跌。但在2000年左右，大宗商品价格开始上涨，这引发了有关“大宗商品价格上涨的超级周期”即将开始的合理预测。所谓“超级周期”是指在相当长的一段时间内，大宗商品价格一反常态，出现长期且大范围的上涨。曾任哥伦比亚财政部长、最近成为世界银行(World Bank)行长候选人的经济学家奥坎波(Jose Antonio Ocampo)和联合国经济学家厄顿(Bilge Erten)经过统计分析发现，自1865年以来，史上曾出现过三次“超级周期”，2000年以来大宗商品价格上涨的这轮周期则是第四次。最近这场全球金融危机打乱了每一个市场，但此后大宗商品价格恢复了之前的涨势。这进一步支撑了“超级周期论”者的观点和下面这种看法，即大宗商品价格上涨反映了市场担心各国央行大量印钞令通胀在所难免的顾虑。但近期部分大宗商品价格出现下跌则削弱了“超级周期论”者的观点。交易员和投资者关心这一问题的理由显而易见，但对那些严重依赖大宗商品出口或进口的经济体而言，大宗商品价格涨跌也很重要。此外，这还事关全球都出现的通胀压力。为了区分短期趋势和长期趋势，国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称：IMF)的经济学家最近绘制了自上世纪70年代以来四类大宗商品经通胀因素调整的价格走势图。这四类商品是能源、金属、食品和农业原材料（如木材、棉花、橡胶、羊毛等）。不管你是否相信，IMF的基本结论是：全球经济的脆弱前景意味着大宗商品价格不可能以过去10年那样的速度上涨。但IMF绘制的这张图表挖掘出了更深刻的内容：21世纪头十年确实发生了一些显著变化：此前数十年一直在下跌的大宗商品(能源除外)价格发生了彻底逆转。对此现象的一致解释是：随着中国、印度等大型经济体突然崛起，这些新兴市场对大宗商品的需求也开始迅速增加。与此同时，世界各地的投资者也认为值得在大宗商品上押下重注。由于在需求增加之前大宗商品经历了价格下跌的长期过程，这挫伤了市场增加大宗商品生产的投资热情。因此市场无法立即增加供给以满足新增的需求，价格因此上升。能源价格确实需要另当别论。一方面，与其他大宗商品的价格相比，能源价格由于各种原因更容易波动，比如反复出现的导致石油供应受到干扰的地缘政治风险。另一方面，能源的价格明显在上涨，在过去40年里，增幅达到163%。对于能源价格的特殊性的解释已有共识：石油价格的攀升抑制了经济增长，进而打压了其他大宗商品的价格。正如IMF的图表所示，金属价格在过去几年经历了大幅上升。这反映了来自工业和投资者的强劲需求，这种需求也许是因为人们对货币和政府失去信心而被放大。尽管如此，金属价格仍然基本保持在1973年的水平，这与能源价格形成了鲜明的对比，能源不太可能像当时那样便宜。在过去的几十年里，虽然世界人口不断增长，并且越来越富裕的中国人饮食习惯发生了变化（这一点经常被拿来讨论），食品价格仍然大大降低，甚至在21世纪初经历了上涨之后，食品价格仍然处在较低的水平。目前的食品价格大约是1973年食品价格的一半。这种持久的趋势很可能继续保持下去。的确，奥坎波和厄顿两人的研究发现，除石油之外，每个超级周期的上升阶段过后，价格都会出现下降，低于上一个10年期结束时的水平。那么，我们现在位于超级周期的哪个阶段？末尾？还是一半？在需求方面，再没有第二个中国或印度会进入全球市场，所以不太可能再次出现需求增长的巨大来源。投资者呢？大宗商品资讯机构CPM Group大宗商品研究大师克里斯蒂安(Jeffrey Christian)说，在利率如此之低的背景下，可能会有另一波投资资金涌入大宗商品市场。在供应方面，预料之中的反应正在上演：对包括铜和天然气在内的大宗商品生产能力的投资将导致供应量上升，同时，人们又有了开发更高效利用这些大宗商品的技术的新动力。克里斯蒂安说，当前的制约实际上存在于政治和社会层面，他指的是进行更多的矿产开采、能源开发和农业种植所遇到的政治、法律和环境方面的阻碍。结果证明，超级周期可能只是为人们熟悉的供需决定价格理论取了个光鲜的名字而已，也就是说，需求带动的价格上涨引发供应增加，而供应增加又导致价格下降。驻悉尼的CMC Markit市场首席分析师Ric Spooner周四(4月26日)表示：“美联储温和上调增长预期，这强化了市场目前押注的普遍观点：你将会看到美国对原油可观的需求前景。”在美联储利率决议声明称预计美国经济增速将加快后，原油价格保持在一周以来最高水平附近，引发市场对燃料油需求将上涨的臆测。伊朗称其可能打住其核扩张计划。美联储决议公布前，EIA 4月25日公布数据显示，上周美国EIA原油库存增加398万桶，预期增长270万桶，因进口增加而上升；同时，伊朗称可能停止核扩张以免遭遇西方更多制裁。这两个消息一度打压美国原油期货跌至103.10美元/桶附近。美国原油期货价格周四亚市尾盘仍持稳104.00美元/桶上方，昨日纽约时段美联储决议后冲高至1