项目现金流和风险评估docx.docx

2010年注册会计师考试辅导会计扬帆起航，实现远大目标第九章项目现金流和风险评估一、单项选择题 1.东保公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业A上市公司的权益值为1.2，资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40%的资产负债率。A上市公司的所得税税率为20%，东保公司的所得税税率为25%。则本项目不含财务风险的值是（）。 A.1.31 B.1.26 C.0.55 D.0.82 2.计算项目的净现值有两种方法：实体现金流量法和股权现金流量法，关于这两种方法的说法不正确的是（）。 A.实体现金流量不受项目筹资结构的影响，股权现金流量受到项目筹资结构的影响 B.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险 C.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率 D.以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以加权平均资本成本为折现率 3.东大公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业A上市公司的权益值为1.1，资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40%的资产负债率。A上市公司的所得税税率为20%，东大公司的所得税税率为25%。则本项目含财务风险的值是（）。 A.1.31 B.1.26 C.0.75 D.0.33 4.某个投资方案的年营业收入为150万元，年营业成本为90万元，其中折旧为20万元，所得税税为30%，该方案每年的营业现金流量为（）万元。 A.82 B.62 C.80 D.60 5.甲投资者将10000元存入银行，银行同期存款利率为8%；同期市场上的无风险报酬率为7%，资金时间价值是4%，则甲投资者的实际利率为（）。 A.4.85% B.3% C.4% D.2% 6.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为600万元，税后付现成本为350万元，税后净利润100万元。那么，该项目年营业现金净流量为（）万元。 A.100 B.300 C.80 D.150 7.在固定资产更新项目的决策中，下列说法不正确的是（）。 A.如果未来使用年限不同，则不能使用净现值法或内含报酬率法 B.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案 C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备 D.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案 8.某项目的生产经营期为4年，设备原值为2万元，预计净残值收入500元，税法规定的折旧年限为3年，税法预计的净残值为5600元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使用4年后报废时，收回营运资金2000元，则终结点现金净流量为（）元。 A.7090 B.2530 C.4030 D.1530 二、多项选择题 1.如果某方案第4年的实际现金流量为100万元，名义折现率为10%，通货膨胀率为4%，则下列相关的说法不正确的有（）。 A.名义现金流量100（14%） B.实际折现率（110%）/（14%）1 C.现金流量现值100（F/P，4%，4）（P/F，10%，4） D.实际折现率（110%）（14%）1 2.在实体现金流量法下，计算现金流出量时，不需要考虑的有（）。 A.归还的借款 B.利息支出 C.付现的营业成本 D.所得税 3.在项目分析中，下列属于项目的风险层次的有（）。 A.项目的独立风险 B.公司风险 C.市场风险 D.财务风险 4.某企业正在进行A风险投资项目的可行性分析。已知目前国库券的利率为3%，市场平均的风险报酬率为6%，该项目的值为1.5，在计算该项目的净现值时，下列做法正确的有（）。 A.如果采用调整现金流量法，应当采用的折现率为3% B.如果采用调整现金流量法，应当采用的折现率为16% C.如果采用风险调整折现率法，应当采用的折现率为10% D.如果采用风险调整折现率法，应当采用的折现率为12% 5.下列属于敏感性分析局限性的有（）。 A.只允许一个变量发生变动 B.没有给出每一个数值发生可能性 C.基本变量的概率信息难以取得 D.考虑有限的几种状态下的净现值 6.某公司拟投资一个项目，项目当年完工，所需资金来自于去年发行债券所筹集的资金（债券的期限为15年，每年付息一次，到期还本），预计该项目完工后可以持续10年。估计每年税后利润为90万元，利息费用支出20万元，折旧与摊销为8万元，平均所得税税率为25%。下列关于经营期第1年的说法正确的有（）。 A.息税前利润为140万元 B.实体现金流量为98万元 C.股权现金流量为113万元 D.实体现金流量为113万元 7.公司拟投资一项目20万元，投产后年营业收入50000元，总成本40000元，预计有效期10年，按直线法计提折旧，无残值。所得税税率为25%，投资人要求的必要报酬率为10%，则该项目（）。 A.年营业现金流量为27500元 B.回收期7.27年 C.获利指数小于1 D.内含报酬率小于10% 三、计算题1.某企业使用现有生产设备每年实现的销售收入为3700万元，每年付现成本为2900万元。该企业准备从美国引进一台设备，买价为800万元。购得此项设备后本企业扩大了生产规模，每年销售收入预计增加到4800万元，每年付现成本增加到3500万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售10年，10年后拟转产。转产时进口设备残值预计可以50万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以424万元作价售出，如果10年后出售，则售价为20万元。按照税法规定，新设备的年折旧额为120万元，折旧年限为6年，残值为80万元；旧设备的折旧年限为15年，目前已经使用了3年，年折旧额为50万元，旧设备原值为774万元。企业要求的投资报酬率为8%，企业适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算继续使用旧设备项目的净现值；（2）计算使用新设备的项目净现值；（3）分析评价此项技术改造方案是否有利。 2.甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请您帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：（1）甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为19.8万元；（2）乙方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，初始期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。（3）该项目的折现率为10%。要求：（1）计算乙方案的净现值；（2）用年等额年金法做出投资决策；（3）用共同年限法做出投资决策。 答案部分 一、单项选择题1. 【正确答案】：C【答案解析】：资产不含财务风险，在类比法下，A公司的资产产项目的资产，A公司产权比率60%/（160%）1.5，资产1.2/1（120%）1.50.55。参见教材235页。 【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 【答疑编号10061881】 2. 【正确答案】：C【答案解析】：在计算股权现金流量时需要扣除债权现金流量（包括支付的税后利息以及偿还的本金），所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响；计算实体现金流量时不用扣除债权现金流量，所以实体现金流量不受筹资结构的影响。因此，选项A的说法正确；也由此可知，股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，即实体现金流量的风险小于股权现金流量，所以选项B的说法正确；计算项目现金流量净现值时，现金流量和折现率的口径要一致，如果采用实体现金流量法，那么应该使用加权平均资本成本为折现率，如果采用股权现金流量法，那么应该使用股东要求的报酬率为折现率。所以选项C不正确，选项D的说法正确。参见教材233页。 【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 【答疑编号10061885】 3. 【正确答案】：C【答案解析】：在类比法下，A公司的资产项目的资产，A公司产权比率60%/（160%）1.5，资产1.1/1（120%）1.50.5；东大公司的产权比率=40%/（1-40%）=2/3，本项目含有风险的值是权益0.51（125%）2/30.75。参见教材235页。 【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 【答疑编号10061886】 4. 【正确答案】：B【答案解析】：营业现金流量（15090）（130%）2062（万元）参见教材217页。 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】 【答疑编号10061889】 5. 【正确答案】：A【答案解析】：无风险报酬率资金时间价值通货膨胀率，因此，通货膨胀率无风险报酬率资金时间价值7%4%3%，甲投资者存款的实际利率（18%）/（13%）14.85%。参见教材228页。 【该题针对“通货膨胀的处理”知识点进行考核】 【答疑编号10061892】 6. 【正确答案】：B【答案解析】：根据“净利润税后收入税后付现成本折旧（1所得税率）”有：600350折旧（125%）100，由此得出：折旧200（万元）；年营业现金净流量税后净利润折旧1002003000（万元）。参见教材217页。 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】 【答疑编号10061899】 7. 【正确答案】：B【答案解析】：平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。参见教材222页。 【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】 【答疑编号10061905】 8. 【正确答案】：C【答案解析】：年折旧额（200005600）/34800（元），第3年末折旧已经计提完毕，第4年不再计提折旧，预计实际净残值收入500元小于设备报废时的折余价值5600元，其差额抵减所得税：（5600500）30%=1530，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量200050015304030（元）。参见教材217219页。 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】 【答疑编号10061910】 二、多项选择题1. 【正确答案】：AD【该题针对“通货膨胀的处理”知识点进行考核】 【答疑编号10061914】 2. 【正确答案】：AB【答案解析】：计算实体现金流量时，把债权人也视为项目的投资人，因此，支付给债权人的有关现金流出不作为项目的现金流出考虑。参见教材233234页。 【该题针对“项目风险分析的主要概念”知识点进行考核】 【答疑编号10061916】 3. 【正确答案】：ABC【答案解析】：项目的风险可以从三个层次看待：项目的特有风险、项目的公司风险和项目的市场风险。参见教材229230页。 【该题针对“项目风险分析的主要概念”知识点进行考核】 【答疑编号10061919】 4. 【正确答案】：AD【答案解析】：在调整现金流量法下，由于利用肯定当量系数把不肯定的现金流量折算为肯定的现金流量，即消除了现金流量中的全部风险，因此，采用的折现率应当为无风险的报酬率，无风险报酬率可以根据国库券的利率确定，所以，选项A正确；在风险调整折现率法下，高风险的项目应当采用较高的折现率计算净现值，即采用根据风险调整之后的折现率进行折现，本题中，风险调整折现率无风险报酬率项目的市场平均的风险报酬率3%1.56%12%，所以，选项D正确。参见教材230232页。 【该题针对“项目风险处置的一般方法”知识点进行考核】 【答疑编号10061924】 5. 【正确答案】：AB【答案解析】：C属于模拟分析的局限性，D属于情景分析的局限性。参见教材237240页。 【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 【答疑编号10061929】 6. 【正确答案】：AD【答案解析】：税前利润税后利润/（1平均所得税税率）90/（125%）120（万元），息税前利润12020140（万元）；实体现金流量息税前利润（1平均所得税税率）折旧与摊销140（125%）8113（万元）。 【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 【答疑编号10061933】 7. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：年折旧200000/1020000（元），年营业现金流量（5000040000）（125%）2000027500（元），由此可知，选项A的说法正确；投资回收期200000/275007.27（年），由此可知，选项B的说法正确；获利指数27500（P/A，10%，10）/2000000.84，由此可知，选项C的说法正确；根据获利指数小于1可知，按照10%作为折现率计算得出现金流入现值小于200000元，而按照内含报酬率作为折现率计算得出的现金流入量现值为200000元，现值与折现率反方向变动。因此，内含报酬率低于10%，即选项D的说法正确。参见教材217页。 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】 【答疑编号10061935】 三、计算题1. 【正确答案】：（1）旧设备目前的账面价值774350624（万元）继续使用旧设备的投资额424（624424）25%474（万元）每年的营业现金流量（3700290050）（125%）50612.5（万元）继续使用10年后报废时的收入为20万元，报废时的账面价值7741350124（万元）变现净损失12420104（万元），抵税10425%26（万元）继续使用旧设备的净现值612.5（P/A，8%，10）（2026）（P/F，8%，10）474612.56.7101460.46324743657.24（万元）（2）使用新设备的投资额为800万元前6年每年的营业现金流量（48003500