第7章 建设项目财务效益评估.doc

第7章 建设项目财务效益评估项目的财务评价作为项目经济评价中重要的组成部分，在项目决策分析与评价工作中占有非常重要的地位。对一般项目来说，尤其是对那些由市场调空的竞争性项目，财务评价是必不可少的评价内容和工作程序，其结论是项目投资决策的直接依据。对项目进行财务评价主要是评价其在财务上的盈利性和偿债能力，考察项目的财务状况。7.1 项目的财务评价概述7.1.1财务评价的含义及作用财务评价的含义根据国家现行的财税、金融、外汇制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，考察项目的盈利能力、清偿能力、抗风险能力及外汇效果等财务状况，据以判断项目财务上是否可行的一种经济评价方法。财务评价的作用对项目投资主体，还是对为项目建设和生产经营提供资金的其他机构或个人，均具有十分重要的作用。主要表现在以下几方面：1. 考察项目的财务盈利能力。2. 用于制定适宜的资金规划。3. 为协调企业利益和国家利益提供依据。4. 为中外合资项目提供双方合作的基础。7.1.2 建设项目财务评价的原则1.坚持效益与费用计算口径一致的原则。2.坚持动态分析为主、静态分析为辅的原则。3.坚持采用预测价格的原则。4.坚持定量分析为主、定性分析为辅的原则。7.1.3. 财务评价的内容与步骤财务评价是在确定的建设方案、投资估算和融资方案的基础上进行财务可行性研究。财务评价的主要内容与步骤如下：1. 选取财务评价基础数据与参数。2. 计算销售（营业）收入、估算成本费用。3. 编制财务评价报表。财务现金流量表、损益和利润分配表、资金来源与运用表、借款偿还计划表。4. 计算财务评价指标，进行盈利能力分析和偿债能力分析。5. 进行不确定性分析，包括敏感性分析和盈亏平衡分析。6. 编写财务评价报告。7.2建设项目财务评价基础数据的测算7.2.1 资本性投入基础数据的测算1. 总成本费用及其构成生产成本的构成 直接材料。直接工资。其他直接支出。制造费用。期间费用的构成 销售费用。管理费用。财务费用。2. 总成本费用的估算方法项目成本估算法要素成本估算法 表7-1 总成本费用估算表 （单位：万元）序号 年份项目投产期达到设计能力生产期合计3456.n1234567891010.110.210.3外购原材料外购燃料动力工资及福利费折旧费修理费维简费摊销费利息支出其他费用总成本费用（1+2+.+9）变动成本（1+2）固定成本（10-10.1）经营成本（10-4-6-7-8）总成本费用=生产成本+期间费用 =生产成本+销售费用+管理费用+财务费用 =外购原材料+外购燃料动力+工资及福利费+折旧费+修理费+维简费+摊销费+利息支出+其他费用式中，其他费用是指在制造费用、营业费用、管理费用和财务费用中扣除工资及福利费、折旧费、修理费、摊销费、维简费、利息支出后的费用。1） 外购原材料的估算方法。外购原材料（包括其他材料）可按下式估算： 外购原材料=（某种原材料的单价该原材料单耗定额相关产品的年产量）2） 外购燃料及动力的估算。可以按照外购原材料的测算方法，按外购油、煤、电给予分别测算。3） 工资及福利费的估算。 工资的估算。a.按人均年工资额和全厂职工人员数计算的年工资总额。其计算公式如下：年工资成本=年人均工资额全厂职工定员数b.按照不同的工资级别对职工进行划分，分别估算同一级别职工的工资，然后再加以汇总。福利费的估算。一般按照职工工资总额的一定比例提取。计算公式如下：职工福利费=工资总额14%4） 折旧费的估算。固定资产折旧从固定资产投入使用月份的次月起，按月计体提。停止使用的固定资产，从停用月份的次月起，停止计提折旧。根据国家有关规定，计提折旧的固定资产范围是：企业的房屋、建筑物；在用的机器设备、仪器仪表、运输车辆、工具器具；季节性停用和在修理停用的设备；以经营租赁方式租出的固定资产；以融资租赁方式租入的固定资产。 平均年限法。（直线法）其计算公式如下：年折旧额= 工作量法。对于下列专用设备可采用工作量法计提折旧：a.交通运输企业和其他企业专用车队的客货运汽车，按照行使里程计算折旧费。其计算公式如下：单位里程折旧额=年折旧额=单位里程折旧额年行驶里程b.大型专用设备，可根据工作小时计算折旧费。其计算公式如下：每工作小时折旧额=年折旧额=每工作小时折旧额年工作小时 加速折旧法：a. 双倍余额递减法。其计算公式如下： 年折旧率=年折旧额=年初固定资产账面净值年折旧率实行双倍余额递减法的固定资产，应当在其固定资产折旧年限前2年内，将固定资产净值扣除预计净残值后的净额平均摊销。例7-1某设备原值8000元，使用期限为4年，4年末残值为100元。试用双倍余额递减法计算折旧。 第1年的折旧费=4000元 第2年的折旧费=2000元第3年的折旧费=950元 第4年的折旧费=950元b. 年数总和法。其计算公式如下： 年折旧率=年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）年折旧率例7-2 某设备原值8000元，使用期限为4年，4年末残值为100元。试用年数总和法计算折旧。 第1年的折旧费=3160元 第2年的折旧费=2730元第3年的折旧费=1580元第4年的折旧费=790元表7-2 固定资产折旧费估算表 （单位：万元）序号 年份项目折旧年限投产期达到设计能力生产期3456.n11.11.21.3固定资产合计原值折旧费净值5） 修理费的估算。6） 维简费的估算。7） 摊销费的估算。采用直线法计算。表7-3 无形资产摊销估算表 （单位：万元）序号 年份项目摊销年限投产期达到设计能力生产期3456.n11.11.2无形资产合计摊销净值8） 利息支出的估算。9） 其他费用的估算。10） 总成本费用估算额的汇总。3. 固定成本与变动成本的估算固定成本与变动成本的概念固定成本与变动成本的估算方法 变动成本=外购原材料+外购燃料及动力 固定成本=总成本费用-变动成本7.2.2 经营性投入基础数据的测算1.经营成本的含义 在项目评估中，经营成本是指项目总成本费用扣除折旧费、维简费、摊销费和利息支出以后的成本费用，它是生产经营期最主要的现金流出项目之一。2.经营成本的估算公式 某年经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出7.2.3 项目产出效果基础数据的测算1.销售收入的估算销售收入估算应考虑的因素 1） 产品的销售价格2） 产品年销售量销售收入的估算方法 1）单一：销售收入=产品销售单价产品年销售量2）多种2.各项税金及附加的估算 税金及附加的含义主要指项目投产后依法交纳给国家和地方的主营业务（销售）税金及附加、增殖税和所得税等税费。 主营业务（销售）税金及附加估算方法1） 营业税的估算。纳税人。税目、税率。计税的方法。应纳税额=营业额适应税率 免税、减税的规定。2） 消费税的估算纳税人。税目、税率。计税的方法。实行从价定率办法计算的应纳税额=应税消费品销售额适应税率实行从量定额办法计算的应纳税额=应税消费品销售数量单位税额 免税、减税的规定。3） 资源税的估算纳税人。税目、税率。计税的方法。应纳税额=应税产品科税数量单位税额 免税、减税的规定。4） 城市维护建设税的估算纳税人。税率。计税的方法。应纳税额=（营业税+消费税+增值税）的应纳税额适应税率5） 教育费附加的估算。应纳教育费附加额=实际缴纳的（营业税+消费税+增值税）税额3%增值税估算的方法。1） 增值税的含义：是对在我国境内销售货物、进口货物以及提供加工、修理修配劳务的单位和个人，就其取得货物的销售额、进口货物金额、应税劳务销售额计算税款，并实行税款抵扣制的一种流转税。2） 增值税的特点3） 税率4） 计税方法 应纳税额=当期销项税额-当期进项税额销项税额=销售额税率5） 出口退税6） 增值税在项目评估中的处理方式。3.利润总额及其分配的估算利润总额的估算 利润总额=主营业务（销售）收入-主营业务（销售）税金及附加-总成本费用所得税的估算1） 纳税人2） 计税依据。3） 扣除项目4） 不能扣除的项目5） 应纳所得税额的计算方法应纳所得税额=应纳税所得额33%6） 减税、免税的规定净利润的分配估算1） 净利润的含义。净利润=利润总额-所得税2） 净利润的分配程序。提取法定盈余公积金提取法定公益金提取任意盈余公积向投资者分配利润未分配利润3） 项目评估中的净利润分配方法。7.3 建设项目财务评价报表体系及评价指标7.3.1 项目财务评价报表体系1.利润与利润分配表利润与利润分配表：反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况，以及所得税后利润的分配，用于计算总投资收益率、项目资本金净利润率等指标。利润与利润分配表的编制表7-5 利润与利润分配表 （人民币单位：万元）序号项目合计计算期1234n1营业收入2营业税金及附加3总成本费用4补贴收入5利润总额（1-2-3+4）6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得税9净利润（5-8）10期初未分配利润11可供分配的利润（9+10）12提取法定盈余公积金13可供投资者分配的利润（11-12）14应付优先股股利15提取任意盈余公积金16应付普通股股利（13-14-15）17各投资方利润分配：其中：xx方xx方18未分配利润(13-14-15-17)19息税前利润（利润总额+利息支出）20息税折旧摊销前利润（息税前利润+折旧+摊销）注：1.对于外商出资项目由第11项减去储备基金、职工奖励与福利基金和企业发展基金后，得出可供投资者分配的利润。 2.法定盈余公积金按净利润计提。2.各类现金流量表：应正确反映计算期内的现金流入和流出，具体可分为下列三种类型：1）项目投资现金流量表，用以计算项目投资内部收益率及净现值等财务分析指标；2）项目资本金现金流量表，用以计算项目资本金财务内部收益率；3）投资各方现金流量表，用于计算投资各方内部收益率。表7-6 项目投资现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计算期1234n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加2.5维持运营投资3所得税前净现金流量（1-2）4累计所得税前净现金流量5调整所得税6所得税后净现金流量（3-5）7累计所得税后净现金流量计算指标：项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）项目投资财务内部收益率（%）（所得税后）项目投资财务净现值（所得税前）（ic=%）项目投资财务净现值（所得税后）（ic=%）项目投资回收期（年）（所得税前）项目投资回收期（年）（所得税后）注：1.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的增量和“有项目”的现金流量分析。 2.调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区别于“利润与利润分配表”、“项目资本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税。 表7-7 项目资本金现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计算期1234n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5营业税金及附加2.6所得税2.7维持运营投资3净现金流量（1-2）计算指标：资本金财务内部收益率（%）注：1.项目资本金包括用于建设投资、建设期利息和流动资金的资金。2.对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基金科目。3.本表适用新设法人项目与既有法人项目“有项目”的现金流量分析。表7-8 投资各方现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计算期1234n1现金流入1.1实分利润1.2资产处置收益分配1.3租赁费收入1.4技术转让或使用收入1.5其他现金流入2现金流出2.1实缴资本2.2租赁资产支出2.3其他现金流出3净现金流量（1-2）计算指标：投资各方财务内部收益率（%）注：本表可按不同投资方分别编制。1.投资各方现金流量表既适用于内资企业也适用于外商投资企业；既适用于合资企业也适用于合作企业。2.投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。表中科目应根据项目具体情况调整。1）实分利润是指投资者由项目获得的利润。2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目，在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。3）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁资产支出科目。4）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。3.财务计划现金流量表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。财务计划现金流量表的编制。表7-9 财务计划现金流量表 人民币单位：万元序号项目合计计算期1234n1经营活动净现金流量（1.1-1.2）1.1现金流入1.1.1营业收入1.1.2增值税销项税额1.1.3补贴收入1.1.4其他流入1.2现金流出1.2.1经营成本1.2.2增值税进项税额1.2.3营业税金及附加1.2.4增值税1.2.5所得税1.2.6其他流出2投资活动净现金流量（2.1-2.2）2.1现金流入2.2现金流出2.2.1建设投资2.2.2维持运营投资2.2.3流动资金2.2.4其他流出3筹资活动净现金流量（3.1-3.2）3.1现金流入3.1.1项目资本金投入3.1.2建设投资借款3.1.3流动资金借款3.1.4债券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2现金流出3.2.1各种利息支出3.2.2偿还债务本金3.2.3应付利润（股利分配）3.2.4其他流出4净现金流量（1+2+3）5累计盈余资金注： 1.对于新设法人项目，本表投资活动的现金流入为零。2.对于既有法人项目，可适当增加科目。3.必要时，现金流出中可增加应付优先股股利科目。4.对外商投资项目应将职工奖励与福利基金作为经营活动现金流出。 4.资产负债表用于综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系的一种报表，计算资产负债率。资产负债表的编制。资产、负债和所有者权益。 资产=负债+所有者权益表7-10 资产负债表 人民币单位：万元序号项目计算期1234n1资产1.1流动资产总额1.1.1货币资金1.1.2应收帐款1.1.3预付账款1.1.4存货1.1.5其他1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形及其他资产净值2负债及所有者权益（2.4+2.5）2.1流动负债总额2.1.1短期借款2.1.2应付账款2.1.3预收账款2.1.4其他2.2建设投资借款2.3流动资金借款2.4负债小计（2.1+2.2+2.3）2.5所有者权益2.5.1资本金2.5.2资本公积2.5.3累计盈余公积金2.5.4累计未分配利润计算指标：资产负债率（%）注： 1.对外商投资项目，第2.5.3项改为累计储备基金和企业发展基金。2.对于既有法人项目，一般只针对法人编制，可按需要增加科目，此时表中资本金是指企业全部实收资本，包括原有和新增的实收资本。必要时，也可针对“有项目”范围编制。此时表中资本金仅指“有项目”范围的对应数值。3. 货币资金包括现金和累计盈余资金。5.借款还本付息计划表借款还本付息计划表：反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债备付率和利息备付率指标。借款还本付息计划表的编制。表7-11借款还本付息计划表 人民币单位：万元序号项目合计计算期1234n1借款11.1期初借款余额1.2当期还本付息其中：还本 付息1.3期末借款余额2借款22.1期初借款余额2.2当期还本付息其中：还本 付息2.3期末借款余额3债券3.1期初债券余额3.2当期还本付息其中：还本 付息3.3期末债券余额4借款和债券合计4.1期初余额4.2当期还本付息其中：还本 付息4.3期末余额计算指标利息备付率偿债备付率注： 1. 本表与财务分析辅助表“建设期利息估算表”可合二为一。2.本表直接适用于新设法人项目，如有多种借款或债券，必要时应分别列出。3.对于既有法人项目，在按有项目范围进行计算时，可根据需要增加项目范围内原有借款的还本付息计算；在计算企业层次的还本付息时，可根据需要增加项目范围外借款的还本付息计算；当简化直接进行项目层次新增借款还本付息计算时，可直接按新增数据进行计算。4.本表可另加流动资金借款的还本付息计算。 7.3.2 项目财务评价指标体系1.财务效益分析指标体系表7-12 财务评价指标体系评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标融资前分析项目投资现金流量表项目静态投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目动态投资回收期融资后分析盈利能力分析资本金现金流量表资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率利润与利润分配表总投资收益率（ROI）资本金净利润率（ROE）清偿能力分析借款还本付息计划表偿债备付率利息备付率资产负债表资产负债率流动比率速动比率财务生存能力分析财务计划现金流量表净现金流量累计盈余资金不确定性分析盈亏平衡分析平衡点生产能力利用率、平衡点产量、单价、固定成本、可变成本敏感性分析财务内部收益率财务净现值2.盈利能力分析的主要指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等，可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用。财务内部收益率（FIRR）系指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率，即FIRR作为折现率使下式成立： =0 式中：CI现金流入量； CO现金流出量； (CI-CO)t第t期的净现金流量；n项目计算期。方法：内插值试算法FIRR=i1+ (i2- i1 )项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率都依据上式计算，但所用的现金流入和现金流出不同。当财务内部收益率答应或等于所设定的判别基准ic(通常称为基准收益率)时，项目方案在财务上可考虑接受。项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。（2）财务净现值（FNPV）系指按设定的折现率（一般采用基准收益率ic）计算的项目计算期内净现金流量的现值之和，可按下式计算： FNPV=式中：ic设定的折现率（同基准收益率）。一般情况下，财务盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。（3）项目投资回收期（Pt）系指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以特别注明。项目投资回收期可采用下式表达：静态：判别准则：PtPc项目可以考虑接受；PtPc不可行（Pc为行业的基准投资回收期）不包括建设期的投资回收期=Pt=(累计净现金流量出现正值的年份数-1)+ 年份0123456净现金流量-100-804060604080累计净现金流量-100-180-140-80-2020 动态：判别准则：P/tn方案可以考虑接受；P/t n方案不可行（n为项目计算期）=(累计折现净现金流量开始出现正值的年份数-1)+ 年份0123456净现金流量-100-804060604080净现金流量现值-100-72.7333.0645.0840.9824.8445.16累计-100-172.73-139.67-94.59-53.61-28.7716.39ic =10%投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。（4）总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率；总投资收益率应按下式计算：ROI= 式中：EBIT项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 TI项目总投资 总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。 （5）项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率；项目资本金净利润率应按下式计算：ROE = 式中：NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC项目资本金。 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。3.偿债能力分析应通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）和资产负债率（LOAR）等指标，分析判断财务主体的偿债能力。上述指标应按下列公式计算： （1）利息备付率（ICR）系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度，应按下式计算：ICR = 式中：EBIT息税前利润； PI计入总成本费用的应付利息。利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。 （2）偿债备付率（DSCR）系指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，应按下式计算： DSCR = 式中：EBITDA息税前利润加折旧和摊销； TAX企业所得税PD应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。如果项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。偿债备付率应分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。偿债备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。 （3）资产负债率（LOAR）系指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，应按下式计算：LOAR = 式中：TL期末负债总额； TA期末资产总额 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。 （4）流动比率