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白银短线弱势 长线仍看涨 中国黄金资讯网主编 黄金投资分析师 鲍丰庆 众所周知，2011年5月2日开始的白银暴跌震撼了全球金融市场，也必将永载世界金融发展史，同时也给国内的白银投资者以血泪教训上了一堂深刻的教育课。从白银暴跌后到现在一个多月来，总体走势偏弱，数度反弹后均遇阻回落。预计未来银价短线仍将震荡下行，但长线白银仍有上涨空间，50美元或许不是终点。 图一：2011年上半年国内白银Ag（T+D）收盘价（元/千克）来源：上海黄金交易所官网 中国黄金资讯网制图回眸惊心动魄的白银暴跌北京时间5月2日亚市早间，短短11分钟内，白银重挫了12%。这是金融史上最严重的下跌局面之一。现货白银在北京时间06：00点前后曾升至48.15美元/盎司高点，随后一路下挫至42.21美元/盎司。此前美国总统奥巴马曾宣布基地组织领导人本拉登被击毙，美国官方也证实发现其尸体。消息公布后，美元指数由72.8快速反弹至73.2上方，黄金原油也应声下跌。对此，宏源证券高级分析师范为认为，从白银价格下跌的时点来看，出现在美国总统奥巴马5月1日深夜宣布本.拉登被击毙之后，因而这是金融市场随之做出的猛烈反应。而美国和中国交易所频繁上调白银保证金也是重要原因。五月前后两周以来作为母公司的芝加哥商业交易所(CME)先后四次将纽约商品交易（COMEX）白银期货的保证金要求上调，且其两周内累计上调的比例高达84%，令投资者投资白银的成本大大增加。 表一：CME四次上调白银保证金一览表发文时间调整内容4月25日5000盎司合约现有及套期仓位开仓和持仓保证金从8700美元上调9.2%至9500美元，4月26日生效。4月29日初始保证金从12825上调到14513美元，现有及套期仓位开仓和持仓保证金从9500上调到10750美元。5月3日每合约开仓初始保证金达到16,200美元，现有及套期仓位的开仓和持仓保证金12,000美元。5月4日将每合约开仓初始保证金自16,200美元上调至18,900美元，5月5日收盘后生效；将现有及套期仓位的开仓和持仓保证金自12,000美元上调至16,000美元，5月9日收盘后生效。 来源：根据CME官网公告整理同时，上海黄金交易所短短两周内也先后数次宣布上调白银Ag(T+D)合约保证金比例（保证金最高至20%），同时放大涨跌停板幅度，令市场陷入一片恐慌，国内白银数度跌停，短短三天从一万上方下挫至八千下方，可谓触目惊心。 表二：金交所六次调整Ag(T+D)合约保证金一览表发文时间调整内容5月05日5月5日日终清算时起，调整白银Ag（T+D）合约的保证金比例至18%，5月6日起 Ag（T+D）合约涨跌停板比例调整为10%。5月06日5月6日日终清算时起，白银Ag（T+D）合约的保证金比例提高至20%，5月9日起 Ag（T+D）合约涨跌停板比例调整为15%。如果Ag(T+D)合约收盘时跌停板打开，则不执行上述调整。5月09日5月9日日终清算时起，白银Ag（T+D）合约的保证金比例调至18%，5月10日起 Ag（T+D）合约涨跌停板比例调整为10%。如果Ag(T+D)合约收盘时出现单边跌停的情况，则不执行上述调整。5月12日5月12日日终清算时起，白银Ag（T+D）合约保证金比例提高1个百分点至19%，5月13日起 Ag（T+D）合约涨跌停板比例调整为13%。如果Ag(T+D)合约收盘时跌停板打开，则不执行上述调整。5月13日5月13日日终清算时起，降低Ag(T+D)合约保证金比例至18%；同时，维持当前 Ag（T+D）合约13%的涨跌停板比例不变。5月16日5月16日日终清算时起，白银Ag（T+D）合约保证金比例至15%，5月17日起， Ag（T+D）合约涨跌停板比例调整为10%。如当日收盘时，Ag(T+D)合约出现涨(跌)停板的情况，则不执行上述调整。来源：根据上海黄金交易所官网公告 整理再次，索罗斯等投资大鳄抛空金银加速下跌。据5月初华尔街日报报道，索罗斯和巴菲特早已抛尽手中的白银，索罗斯正抛售黄金，也加速白银的抛售浪潮。加之美元反弹和基金减仓等因素也沉重打压银价。 白银暴跌之后的反思可以说，此轮白银的暴跌，为我们敲响了投资者教育的警钟。我国贵金属市场刚放开不过十年（2002年10月30日上海黄金交易所才成立），白银价格完全受欧美国际白银影响，远没有谋得国际白银市场的定价权。对国内的白银投资者来说，白银还方兴未艾，投资者对保证金品种的Ag(T+D)了解还不够，对国际市场的凶险认识不足，在一味追涨的羊群效应中忽视了白银市场后市潜伏的巨大风险。为此，这就需要交易所、行业协会、金融机构和贵金属投资公司等加大对投资者的教育和培训，务必让投资者学会白银投资的风险管理和控制，成熟理性投资。对于国内投资者来说，经历了此次白银的暴跌之后（投资者将更加成熟理性），必须吸取教训，加强自身学习。切忌三点:不要盲目跟风追涨杀跌；不要用股票的思维做白银保证金品种；务必学会止损止盈等。 目前我们还没有白银期货，白银市场还很不完善。这需要我们做到：已有的白银现货延期品种Ag(T+D)进一步与国际市场接轨；同时开拓更多的白银类衍生品种，进一步完善我国白银市场发展，增强我国抵御金融风险的能力。金融是现代经济的核心，当今国际竞争不仅是技术和人才的竞争，更是金融的竞争。中国欲在美元主导的国际货币体系中一展身手，还有很长的一段路要走。这不仅需要敏锐的洞察、超前的竞争和创新意识，同样需要大量高端金融人才的培养。 白银短线弱势 长线仍看涨目前商品性浓厚的白银受美国经济疲弱和原油价格下跌等因素拖累，走势较弱。技术面看，一个月来白银经历三次反弹，均没有突破60日均线和5月2日高点到5月12日低点以来0.382黄金分割位，前期反弹走势基本宣告完结。后市短线预计仍将处于震荡下行弱势格局。但长线来看，白银仍看涨，白银仍将继续冲击50美元关口。具体分析如下：1、6月末后美联储QE3将助推银价6月30日美联储第二轮量化宽松货币政策6000亿美元的国债购买计划将到期，美联储的货币政策走向格外引发关注。若美联储继续推行量化宽松的货币政策（QE3），那么美元近来的反弹走势预计将戛然而止，商品市场将受益反弹，黄金和白银也将有望再创新高。反之，若美联储6月30日后意外退出量化宽松，甚至美联储随着经济复苏趋势走强和通胀进一步高企而提前加息，那么贵金属市场的牛市格局可能改观，白银不乏大幅回调的可能。但目前来看，美国经济复苏尚未企稳，近期美失业率高达9.1%，赤字依然庞大，近期美国经济数据也多不佳。因此，美联储年内加息可能不大，而6月底QE2到期后，继续推行QE3的可能较大（国债购买规模或减少）。那么从中长期来看，白银的宏观经济环境不会改变，未来银价仍长期看好。2、欧债危机将利好银价5月底，虽然葡萄牙获得了780亿欧元的援助，但爱尔兰债务前景脆弱；希腊主权债务频遭评级且债务重组余波未了；意大利也遭标普下调评级；比利时也卷入债务漩涡。市场担忧欧债危机仍进一步深化发展，所有这些忧虑带动美元指数和黄金白银一起反弹。未来继续关注欧债危机进展，若更多的欧洲国家主权债务事件被引爆，避险情绪将为贵金属包括白银的上涨营造良好氛围。需要注意的一点是，欧债危机也是一把双刃剑，某些情况下欧债危机的负面消息也可能拖累贵金属价格下跌，这需要结合当时的美元、股市、商品和基金持仓等其他因素综合考量。3、全球通胀预期利好贵金属自金融危机爆发以来，全球主要国家均向市场投放大量流动性给投资者强烈的通胀预期。目前无论是欧洲、美国还是新兴市场国家，均面临不同程度的通胀。欧央行早在4月7日加息，新兴经济体也频频紧缩货币（发到国家中唯有英国、美国和日本按兵不动），在这种背景下，白银作为抗通胀的属性将得到有力体现。需要注意的是，若通胀步入后期，全球主要国家尤其是美国均进入加息周期，那么白银将面临较大下行压力。4、白银的实物需求为银价上涨提供支撑虽然此轮的白银暴涨是前期投机过度的结果，但是白银的实物需求仍将为银价上涨提供支撑。和黄金相比，白银六成以上被用于工业，实物黄金仅有15左右用于工业用途。而白银的存量和黄金相比很不足，70年前白银是黄金的10倍，而今白银是黄金存量的1/5。由此看见白银更加稀缺，而全球经济的逐步复苏刺激对白银原料的需求，长期来看也必将推动银价上涨。5、地缘政治因素是白银上涨的导火索目前中东北非局势依然动荡不安。利比亚从爆发大规模反政府冲突至今，卡扎菲领导的利比亚政府军与反对派武装已交战三个多月，至今仍处胶着状态。也门部落武装与政府军冲突已致数十人死伤，总统萨利赫5月24日再次拒签下台协议；叙利亚自今年3月到5月20日，该国冲突中已造成超过800人丧生，而欧盟也扩大对其制裁范围。未来若局面进一步恶化，将推动金银价格进一步上扬。6、金银ETF基金持仓量变动是银价涨跌参考短线来看，金银价格和ETF基金持仓关联度不大，但中长期来看，二者之间的正相关性比较明显，具有稳定的长期均衡关系。未来的下半年需要密切关注SPDR和Silver Trust等主要ETF基金的动向。图二：Silver Trust白银持仓量和银价关系对照图来源：中国黄金资讯网 黄金研究数据库综合来看，白银目前还缺乏基本面实质性利好因素支撑，后市若基本面配合，白银不乏大幅反弹的可能。但目前来看，条件尚不具备。白银仍有技术调整压力 可分阶段逢低买入从技术面角度来说，经历了前期的暴跌，投资者受挫心理的修复需要一个过程。如下图国际现货白银日K线图所示，从暴跌之时的5月2日到5月底，现货白银经历了一段时间的底部盘整，白银短暂走出圆弧底形态已经被打破，短线不乏再度震荡下行可能。短线阻力见布林带中轨37.29美元和40日均线39.76美元附近，下方支撑见34.25、32.36和30美元。从黄金分割角度来看，白银自5月2日高点到5月12日低点回调的38.2%、50%和61.8%位置分别在39.09、41.07和43.05美元，银价需要逐一突破这些关口，才能进一