如何估算股票的内在价值.doc

如何正确估计股票的内在价值？(2011-04-17 11:45:49)标签：股票分类： 封起De基本面类 股票，这个称呼的由来，我没有做过考究，从我个人的理解来看，股票就是对一家上市公司发行的有价凭据的合理价值的估测。因此，把它理解为“估票”比较合理。换一种更为通俗的说法就是估计这个票值多少钱。 如何正确“估”计一只“票”的价钱，是做好投资的关键，怎么估计内在价值？通过查阅相关书籍可以知道，经济学家们尝试过很多计算公式，以此去推算一只股票的内在价值，但是，我觉得那些计算公式都不能很好地反映一只股票的实际价值。特别是那些计算公式里，很多财务数据，经济指标都是以往的年份的，或者是已经体现在当期的，顶多它们是一个静态的东西。这些计算公式无法真实、客观反映一家上市公司的未来。 2006年，我对广船国际、江南重工等个股做过分析，以广船国际为例，当时该公司的各项经济指标非常差劲，净资产即将跌破1元，稍有不慎就会跌进ST行列，公司每股盈利一直在几分钱的微利边缘，每股公积金、净资产等各项数据加在一起才1.8元左右，而二级市场的价格在4、5元以上，按照这些数据分析，这个股票的“合理价值”高估了。 但是，如果通过实地走访调查可以发现，公司的造船业定单开始不断增加，由于中国廉价的劳动力成本和原材料优势，越来越多的海外业务还在排队进场，公司将闲置的生产线也开始启动，工人加班加点进行生产。以前公司是等米下锅，苦于没有业务，不管是赔本的业务，还是微利的定单，为了不使设备生锈，不让工人没班上，都一概接下来，可是，这些情况从2005年下半年开始改变，国际、国内市场造船业逐步随着远洋运输行业的一再增长而蓬勃复苏，为了尽快拿到船，很多公司不惜加价给广船，造船毛利率直线飚升。 如果，投资者按照往年或当年的经济数据，按照所谓的价值分析的理论公式去进行估测广船国际的当时投资价值，肯定会失去这个价值投资的发现机会。 2006年8月，博客记录着我对登海种业的分析，由于受同行业其他种子商的低价倾销影响，登海种业业绩直线滑坡，不少中长线投资者纷纷割肉离场，其中也有基金、机构斩仓出局，公司股价从2006年6月的20多元高点跌到2006年11月的7.15元。 通过和上市公司多方接触了解到，登海种业的核心技术人物李登海先生正在加紧培育新的优质杂交玉米种，其优质、高产效果明显，并获得国家、省、市有关领导、专家的肯定，公司后劲仍然十足。于是，在当年的有关几则评论里，我指出，这个公司应该长期看好，当时，10元以下的任意价格都是长线资金的建仓机会，事实说明，这个公司随着新产品的上市推广为企业赢得了二次价值的腾飞，公司股价在去年走得非常强。这个推断就是基于对公司核心技术价值的评估，这也是某些价值推算公式所不能计算的。 在某些角度来讲，传统的股票内在价值估测公式，效果只存在于静态方面，只局限于对以往数据的评估，或者说是财务报表里“看得见”的有价数据，而对技术价值、无形资产价值的评估十分有限，或者说是很困难。 因此，我说，做好股票内在价值的合理、正确评估，其实就是要做好上市公司的动态价值评估。要做好这个工作，下列环节非常重要： 第一，根据国家产业规划调整刺激，上市公司的实际受益而产生的新增价值评估；第二，未来年份，通货膨胀影响，给上市公司产销效益、公司资产、资源等构成的贬值、增值评估；第三，核心技术是否受到其他行业竞争影响引发贬值风险，包括产品销售地位的改变、转变等。 以某矿产资源上市公司为例，公司2010年实际矿产资源蕴量储备约为1200亿，公司总股份为30亿（为直观判断，剔除其他负债因素），那么，它的静态合理估值价格是40元左右，公司股票的二级市场价格在50元以上，我们暂时可以理解为它是高估的。 有其他几项因素可以改变这个高估值现象。 1：未来年份，如果上市公司继续收购新的矿产企业，增加了公司实际资源储备；2：改革或发明了新的提高矿产冶炼纯度技术，使公司效益增加；3：国际大宗商品期货走强，特别是资源股价格不断抬升，使公司所储备的矿产资源增值。 如果以上因素有任意一条成为事实，均可抹去这个上市公司股票目前存在的价值泡沫，但是，还要关注以下几种情况，同样，也会使公司的价值出现降低。 1：资源储备数据不真实，或者是矿井开发后，实际产量不足探测、预测的产量，或是矿的品位不够，降低了实际价值。2：上市公司大股东进行关联交易，将企业核心矿产资源转移，或是技术转移；3：管理风险、财务风险。如果我们仔细阅读上市公司年报可以知道，有一部分矿产资源上市公司都或多或少地参与了期货套值、保值交易，如果公司判断失误，都会引发财务风险，损害到公司实际价值。 当然，公