浅析创业板市场.doc

浅析创业板市场经济0811班 赵龙湖 2008452027摘要：随着我国证券业的不断发展，股票市场的日益繁荣，各种金融工具的运用也得到了很好的发挥。本文试图对我国创业板市场的研究，分析创业板市场的现状、特点，进一步发掘我国创业板市场所面临的风险，并对如何规避这一风险提出建议。关键词：创业板 风险 建议创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会,促进企业的发展壮大。一、我国创业板市场现状1、总体现状简述2009 年10 月30 日，首批28 家创业板公司集中在深交所挂牌交易。在短短一年多的时间里，我国创业板市场发展迅速。截至2011年4月16日，中国创业板市场挂牌公司共有203家，创业板上市公司总市值突破8100亿元，2、行业分布的高科技性从行业上看，创业板公司虽涉及多个行业，但信息技术、高端设备制造、电子、石化塑胶、生物医药等行业成为创业板的主要行业，占创业板公司60%以上。其中，高端设备制造业就有35 家，信息技术行业占到29 家，电子、石化塑胶、生物医药等行业都各在10 家以上；此外还包括部分传媒娱乐、环保行业、现代农业等新兴行业。3、地域分布相对集中在地域分布上，203 家创业板上市公司分布在24 个省（自治区、直辖市），主要集中在北京及长三角、珠三角地带。创业板公司的区域分布充分体现了我国区域经济发展特征，经济发达地区的公司占据创业板市场。4、融资规模差距明显截止2010年10月，134 家创业板上市公司合计融资988.23 亿元，平均每家募集资金7.37 亿元，其规模虽然低于主板市场IPO，但要比中小板平均募集规模高出一倍。而从创业板上市公司自身来看，各家实际融资规模存在较大的差距。5、创业板“三高”现象严重创业板刚一推出， 创业板就表现出高市盈率、高发行价和高超募资金的特点。截至2010年10 月29 日，创业板上市公司平均市盈率达71.83 倍。在发行价上， 已上市创业板公司的平均发行价格在33 元以上，远超IPO 以来的中小板新股26.81 元均值。从融资前后看，创业板上市公司首发募资普遍存在超募的现象。已上市创业板公司首发预计募资总额在300 亿元左右，实际首发募资总额却比其超出600 多亿元，超募比例高达2 倍，平均每家公司超募4 亿元之多。6、创业板整体业绩创业板指数表现欠佳。2010年年报显示，创业板业绩平均增幅为356%，不仅低于A股3899%的平均增幅，更低于深圳主板公司466%的平均业绩以及沪市主板386%的业绩，而2009年创业板净利同比增幅还维持在4607%的高位。此外，创业板一季度净利润同比增幅为4949%，而全部A股的同比增幅却达到7925%。一季度，创业板指数暴跌1137%，如果从去年年底的收盘价高位来计算，截至一季度末，创业板指数跌幅已近20%。 另外，二级市场上创业板也逐渐被资金抛弃。从2010年8月20日创业板指数诞生，到2011年4月14日大盘上涨了1715%，但创业板却下跌了217%，4月14日创业板最高峰市值为8400亿元，缩水了300多亿元。 二、创业板市场特点除了具有与国外创业板市场相同的特点，诸如：创业板市场的潜力大、风险高、上市门槛较低、简单灵活、投资者风险承受力相对主板市场较强等，我国的创业板市场还具有自身的特点：1、我国创业板上市标准严格。2、创业板市场面临“三高”，投资风险高。3、创业板上市企业中的大多数企业已经过了快速成长期，处于成长后期或者成熟期。4、我国创业板市场的定位是“服务成长型创业企业，重点支持自主创新企业”。创业板上市的要求是具有“两高六新”特点的企业。“两高六新”，即成长性高、科技含量高，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。三、创业板市场面临的风险我国创业板的推出，弥补了我国主板市场上的缺陷，为中小企业，特别是成长性高的企业提供了一个新的融资平台。创业板在制度设计中与主板市场在监管制度、信息披露、交易者条件、委托关系等方面有区别，可以在一定程度上避免了风险。但是由于创业板自身的特点，风险仍然很大。创业板市场主要面临以下风险： 1、 流动性风险。所谓流动性风险是指股票在变现时股价波动的幅度。因为创业板公司规模比较小，发行的股数少，且公司经营不稳定。从理论上讲，股本较小的企业，价格波动一般较大，经营好股价上涨较快，经营不好股价快速下跌。创业板股票面临股价大幅波动的风险，变现难度也较大，如果想要及时兑现，则需要价格让利的幅度更大。这就容易导致投资者交易成本明显提升，进而影响到整体的投资收益。2、 经营风险。创业板上市公司处于成长期早期的创业企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是很稳定，在经营上容易出现起落。公司现有的盈利能力相对不高，抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱。新技术的先进性与可靠性、新模式的适用面与成熟度、新行业的市场容量与成长空间等都往往具有较大不确定性，经营失败的可能性较高，退市的风险较大。3、 估值风险。创业板市场推出的是一批相对陌生的中小企业。这些企业，往往靠专利或者专业技术起家，无形资产比重高、成长性好、经营不确定性大。面对一批这样的企业，传统市场中的每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）等估值指标在创业板市场可能会出现“水土不服”现象。如果投资者简单地将主板市场的投资策略、分析方法复制到创业板市场中去，投资风险会被放大。 4、 技术风险。一些技术含量比较高的企业能够利用创业板市场发行上市，但是高新技术转变成产品，要经过市场的检验，还要有一定的市场份额，这个转变过程是很困难。有可能技术很好但是因为其他各方面的原因而使产品销路不畅或者是不赚钱，从而使技术转化为市场的风险加大。而且要对这些技术进行评估，也需要有专业的背景。5、 道德风险。除了主板市场中的信息不对称所带来的诚信风险外，由于创业板上市公司多是家族企业，并且所处行业特殊，技术含量比较高，使投资者理解上市公司所披露的信息有相当的难度，难以把握企业未来发展的前景。在不了解或者把握不清上市公司的情况下就盲目投资，则会面临较大的风险。 6、 盲目炒作风险。创业板市场设立初期，上市公司数量少、规模小，加之沪深主板市场一贯的“炒新”行为，难免出现短暂的过度“繁荣”，盲目追高蕴藏着极大的风险。如果投资者试图以小搏大，将这种投机心态带入创业板，将会承受巨大的投资风险和心理压力。此外，由于中小投资者资金水平有限，不能以投资组合来规避单个企业的非系统性风险。过度投机往往也会给创业板市场整体带来影响，美国纳斯达克的网络泡沫就是先例。所以，过度投机炒作不仅对于投资者来说容易引发较大的投资风险，对创业板市场长久发展也不利。 7、 退市风险。如不幸遭遇退市，投资者手持股票的流动性和价值都将急剧降低甚至归零，这也是创业板最大的风险。在主板市场“壳”资源也是一个炒作的焦点，有研究表明，我国A股市场上“壳”资源的价值在2000万以上。我国创业板市场创业板为了避免同样的情况，采用严格的退市标准。 根据以上对创业板市场存在的风险分析，我认为，应该从以下几方面着手规避创业板风险：1、加强监管，建立更为严格的信息披露制度。由于高科技企业面临较大的技术风险和产品风险，创业板市场上市要求相对较低，所以创业板市场的投资者承担了较大风险。因此，创业板市场必须建立严密而科学的监管、风险控制制度。如要求变更为严格的信息披露标准和格式，并缩短信息披露时间。强化主承销商保荐制度，在创业板市场上市两年中，主承销商负有督促企业依法规范动作，并真实、准确、完整地向投资者披露信息的责任。 2、完善法制，对创业板市场流通过程中的交易风险加以控制，避免市场上出现过多的人为炒作。由于主板市场与创业板市场的性质不同，创业板市场中对公司股票价格是由风险投资来认定的，因此监管当局很可能不要求国内创业板市场采取10的涨跌停板措施。同时与主板市场延用的ST和PT特别警示制度不同，创业板市场存在摘牌制度。这样做一方面可以激活企业活力，另一方面也控制和减少“恶炒”的行为，避免市场出现过重的投机气氛。 3、积极培育合格的上市保荐人，增强保荐人队伍实力。对上市推荐人在资本规模、人才素质、以往业绩等方面提出严格要求，通过对现有券商队伍重新进行整合，为素质好、有发展潜力的人大券商提供融资便利，鼓励其对中小券商进行兼并，增强资本实力。借此培育合格的上市保荐人，减少无序竞争，降低创业板市场的投资风险。 4、正确引导市场投资者，以期创业板市场健康发展。要加强机构投资者的培育和发展，尤其是建立如风险投资基金、风险投资公司和高科技发展基金等风险投资机构，使这些熟悉投资技巧、善于控制投资风险的机构投资者成为未来创业板市场的主要投资者，从而达到稳定市场、使创业板市场投资行为更趋理性化的目的。同时，要加强对散户投资者的宣传，提高心理素质，正确认识股市，正确看待投资与收益，促进我国创业板市场的健康发展。 四、对创业板市场发展的建议根据上述我国创业板市场的发展现状和存在的问题，结合国外创业板市场的经验和教训，我认为要进一步发展和完善我国创业板市场，要从以下几个方面入手：1、准确定位创业板，以增长潜力为定位主题并加大力度审查企业的成长性，使创业板市场能够真正为自主创新企业服务。2、完善创业板发行制度，采取市场化的运作方式，与国际上股票的发行制度接轨（注册制），限制高市盈率；完善创业板上市公司的法人治理结构，强化公司治理制度建设，提高上市公司的管理质量和内在质地，加大信息披露监管力度，提高信息披露质量。3、在当前发行制度下，监管部门要逐步完善创业板公司的监管机制，进一步规范保荐机构的履职行为，健全内部控制，加强对保荐代表人的管理与规范，防止保荐代表人违规持股。4、完善交易制度，引入做市商制度。针对中小企业股市存在的流动性、稳定性差这一特点，引入做市商制度，完善交易制度；建立健全创业板直接退市、快速退市制度，尽快出台创业板退市制度细则，做到引导市场资源流向优质企业，并有效遏制市场饼度投机与违规违法行为， 从而实现对中小投资者权益的真正保总结：我国创业板市场是新兴市场，还不成熟，在创业板市场上投资面临着各种风险。要规避这些风险，就要对创业板上市公司进行价值分析，