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第三章财务分析 第一节财务分析概论 P70 财务分析的概念财务分析的作用财务分析的目的财务分析的内容财务分析的方法财务分析的基础 一 什么是财务分析 P70 财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据 采用一系列专门的分析技术和方法 对企业的财务状况 经营成果和现金流量进行分析和评价的一种财务管理方法 二 财务分析有何作用 P71 全面评价企业的财务能力 促进企业改善经营活动 提高管理水平 为投资者 债权人 其他有关部门和人员正确理解财务报表 进行经济决策提供依据 为评价与考核企业内部各部门和单位的经营业绩提供依据 三 财务分析的目的是什么 P71 72 债权人财务分析的目的分析企业的偿债能力和盈利能力 比较收益状况与风险程度是否相适应 以制订相应的信用政策和信货决策 保证债权的安全性 投资者财务分析的目的分析企业的盈利能力 风险状况和发展前景 据以评估企业价值或股票价值 进行有效的投资决策 管理层财务分析的目的通过财务分析所提供的信息来监控企业的运营活动和财务状况的变化 以便及时发现问题 采取改进措施 审计师财务分析的目的提高审计工作的质量 以便正确地发表审计意见 降低审计风险政府部门财务分析的目的监督企业的经营活动 为宏观决策提供依据 四 财务分析的内容有哪些 P73 偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析发展能力分析财务趋势分析财务综合分析 五 财务分析的方法 1 比率分析法2 比率分析法 构成比率 反映局部与总体的关系效率比率 反映投入与产出的关系相关比率 反映项目间的相互关系 纵向比较分析 反映变化趋势横向比较分析 反映存在的差异 三 财务指标的判别标准 以经验数据为标准以历史数据为标准以同等业数据为标准以本企业预定数据为标准 四 财务分析的基础财务分析主要以财务报告为基础P75资产负债表 据以分析企业的偿债能力 资金营运能力 利润表 据以分析企业的盈利能现金流量表 据以分析企业获取和支付现金的能P78 第二节财务能力分析 一 偿债能力分析偿债能力 指企业偿付到期债务的能力 偿债能力分析包括两方面 短期偿债能力分析长期偿债能力分析 1 短期偿债能力分析P80短期偿债能力 是指企业偿付流动负债的能力 反映短期偿债能力的指标 流动比率速动比率现金比率现金流量比率到期债务本息偿付比率 流动比率P80流动比率 是流动资产与流动负债的比率 其反映每元负债有多少流动资产作为偿还的保证 计算公式 流动比率 流动资产 流动负债流动比率越高 企业的短期偿债能力越强见P76表3 1 P80 例 从债权人的角度看 企业的流动比率越高 债权人的权益就越安全 其希望流动比率越高越好 从企业经营的角度看 流动比率不是越高好 流动比率过高 表明流动资产占用大 利用不足 会影响企业的获利能力 流动比率过低 则反映企业流动资金不足存在不能如期足额偿付短期债务的风险 一般评价标准 生产企业合理的流动比率为2比较合适 不同的行业由于生产经营特点的差异 对流动比率的要求也不相同使用该指标时可能出现什么问题 速动比率P81速动比率 是速动资产与流动负债的比率计算公式 速动比率 速动资产 流动负债速动资产 流动资产 存货速动比率越高 则企业的资产变现能力越强 短期偿债能力越强 一般评价标准 速动比率为1时比较合适 见P76表3 1 P81 例 现金比率现金比率 是现金类资产与流动负债的比率 现金类资产包括 库存现金 银行活期存款和现金等价物计算公式 现金比率 现金 现金等价物 流动负债 现金比率 反映企业的支付能力 现金比率越高 企业的偿债能力越强 见P76表3 1 P81 例 现金流量比率 现金流量比率 是经营活动现金净流量与流动负债的比率 计算公式 现金流量比率越高 企业支付当期债务的能力越强 其反映经营活动产生的现金净流量对偿还流动负债的保证程度 见P76表3 1和P78表3 3 P82 例 2 长期偿债能力分析P82长期偿债能力 指企业支付长期债务的能力 反映长期偿债能力的主要指标 资产负债率股东权益比率权益乘数利息保障倍数 资产负债率资产负债率 也称负债比率 是负债总额与资产总额的比率 它反映了企业资本的构成情况和资产对负债的保障程度 计算公式 资产负债率 负债总额 资产总额 100 资产负债率越高 说明企业的偿债能力越弱 见P76表3 1 P83 例 从债权人的立场看 如果负债比率过高 企业的自有资本很小 则企业的风险将主要债权人来承担 会威胁债权的安全性 因而他们希望负债比率越低越好 从投资人的立场看 当投资收益率高于借款资金成本率时 借款投资可提高企业的净资产收益率 这时他们希望提高负债比率以获得财务杠杆效益 当投资收益率低于借款资金成本率时 借款投资会降低企业的净资产收益率 这时他们希望尽可能地降低负债比率 从企业经营者的立场看 举债是筹集企业发展所需资金的主要手段 但是 负债比率高标志着企业财务风险大 在企业投资效益好的情况下 负债比率高 可提高企业的经营业绩 在企业投资效益差的情况下 负债比率高会加大企业的亏损 他们希望企业保持适度的负债比率 一般评价标准 资产负债率应控制在30 70 之间 资产负债率在50 左右时的资本构成比较稳健 超过70 时风险很大 股东权益比率股东权益比率 是股东权益总额与资产总额之间的比率 它反映自有资金在全部资金中所占的比重 计算公式 股东权益比率 股东权益总额 资产总额 100 股东权益比率越高 企业的偿债能力越强 财务风险越小 但是 过高的股东权益比率 不利于发挥财务杠杆效应 一般评价标准 企业的股东权益比率在50 左右时的财务结构比较稳健 见P76表3 1 P83 例 资产与负债 2009 09 30 2008 12 31 2007 12 31 2006 12 31 资产总额 万 7118817 30 7318400 60 6650448 10 6029637 00 负债总额 万元 7400509 50 8424915 70 6328158 90 5646675 46 流动负债合计 万元 4071179 00 5407670 90 3585544 70 3346592 96 长期负债 万元 货币资金 万 239470 70 564397 40 212769 10 322507 77 应收账款 万元 148697 10 116530 80 212605 00 203274 37 其他应收款 万元 176983 90 163391 50 171255 10 155154 65 股东权益 万 337608 50 1159934 60 251775 00 309093 32 资产负债比率 104 0 115 1 95 15 93 65 负债权益比率 3 81 13 1 5 09 6 78 股东权益比率 4 74 15 8 3 79 5 13 流动比率 0 18 0 19 0 27 0 49 速动比率 0 16 0 18 0 24 0 45 东方航空公司资产负债情况 权益乘数P83权益乘数 是股东权益比率的倒数 计算公式 权益乘数 资产总额 股东权益总额 100 权益乘数越大 股东权益在资产总额中所占的比重越小 企业的财务风险越大 见P76表3 1 P84 例 利息保障倍数利息保障倍数 是息税前利润相当于所支付利息的倍数 它反映了企业的获利能力及其对偿付债务利息的保障程度 计算公式 利息保障倍数 息税前利润 利息费用息税前利润 利润总额 利息费用一般评价标准 该指标越大 企业支付利息的能力就越强 该指标至少要大于1 若小于1 则说明企业已发生亏损 面临无法偿还长期债务本息的风险 见P76表3 2 P85 例 3 影响企业偿债能力的其他因素P86或有负债担保责任租赁活动可用的银行授信额 二 营运能力分析 营运能力 是指在一定的市场环境下 企业利用其所拥有或控制的经济资源 不断创造财富的能力 营运能力的强弱主要取决于资产周转速度 周转速度越快 企业的营运能力越强 反映资产周转速度的指标形式 资产周转率 周转次数 资产周转期 周转天数 应收账款周转率和平均收账期 式中 见P76 P77表3 1和表3 2 P87 例 假设京海公司2007年度 营业收入 10000万元 全部为销售收 营业收入中赊销所占比重 80 应收账款年初余额 1700万元应收账款年末余额 1500万元赊销收入净额 10000 80 8000 万元 应收账款平均余额 1700 1500 2 1600 万元 应收账款周转率 8000 1600 5 次 应收账款平均收账期 360 5 72 天 07年度该企业的应收账款周转了5次 平均收账期为72天 存货周转次数和周转天数存货周转天数 360 存货周转率式中 存货平均余额 期初存货 期末存货 2见P76 P77 表3 1和表3 2 P88 例 假设ABC公司2007年度 营业成本 6000万元 全部为销售成本 年初存货余额 1300万元年末存货余额 1700万元平均存货余额 1300 1700 2 1500 万元 存货周转率 6000 1500 4 次 存货周转天数 360 4 90 天 07年度该企业的存货周转了4次 周转期为90天 流动资产周转率P89 式中 见P76 P77表3 1和表3 2 P89 例 假设ABC公司2007年度 主营业务收入 10000万元 全部为销售收 年初流动资产余额 4200万元年末流动资产余额 3800万元流动资产平均余额 4200 3800 2 4000 万元 流动资产周转率 10000 4000 2 5 次 流动资产周转天数 360 2 5 144 天 07年度该企业的流动资产周转了2 5次 周转期为144天 固定资产周转率P89固定资产周转率 是年销售收入与固定资产平均净值的比率 是衡量固定资产利用效率的一项指标 式中 见P76 P77 表3 1和表3 2 P89 例 假设ABC公司2007年度 营业收入 10000万元 全部为销售收 年初固定资产余额 900万元年末固定资产余额 1000万元固定资产平均总额 900 1000 2 950 万元 固定资产周转率 10000 950 10 5 次 07年度该企业的固定资产周转了10 5次 总资产周转率P90 式中 总资产周转率反映了企业全部资产的利用效率 该比率高 说明资产的周转速度快 使用效率高 可用以综合评价企业的资产管理效率和水平 见P76 P77表3 1和表3 2 P90 例 假设ABC公司2007年度 营业收入 10000万元 全部为销售收 年初资产总额 5200万元年末资产总额 5000万元资产平均总额 5200 5000 2 5100 万元 总资产周转率 10000 5100 1 96 次 07年度该企业的总资产周转了1 96次 三 盈利能力分析P90 盈利能力 是指企业赚取利润的能力 分析企业的盈利能力的主要指标 与总资产 净资产有关的指标资产利润率资产净利率股东权益报酬率 与收入费用有关的指标销售毛利率销售净利率成本费用净利率 与股份有关的指标每股利润每股现金流量每股股利市盈率 与总资产 净资产有关的指标P91 92资产利润率 资产净利率 股东权益报酬率 净资产收益率 反映企业利用全部资产或净资产获取利润的能力 与销售收入有关的指标P92 93销售毛利率 销售净利率 反映企业通过销售获取利润的能力 与费用有关的指标P93成本费用净利率 是企业获得收益与之付出代价的比率 比率越高 企业的获利能力越强 以上比率越高 反映企业的获利能力越强 将以上指标与同类企业比较 可反映企业的获利能力在行业中所处的地位 将以上指标的本期数与上年同期数比较 可反映企业获利的水平及其变动趋势 将以上指标的本期实际数与计划数比较 可反映企业的计划执行情况及管理水平 2007年度ABC公司实现利润总额1500万元 净利润900万元 资产总额年初为5200万元 年末为5000万元 股东权益合计年初为2000万元 年末为2200万元 同行业的平均资产利润率为28 平均资产净利率为16 股东权益报酬率为30 资产利润率 1500 5200 5000 2 100 29 41 资产净利率 900 5200 5000 2 100 17 65 股东权益报酬率 900 2000 2200 2 100 42 86 ABC公司2007年的资产利润率为29 41 资产净利率为17 65 略高于行业平均水平 股东权益报酬率为42 86 远超出行业平均水平 反映出该公司股东的投资报酬在行业中居于相当高的水平 ABC公司2006 2007年销售收入及利润 2006年度公司的销售收入净额为8000万元 销售成本为5000万元 净利润为600万元 销售毛利率 8000 5000 8000 100 37 5 销售净利率 600 8000 100 7 5 2007年度公司的销售收入净额为10000万元 销售成本为6000万元 净利润为900万元 销售毛利率 10000 6000 10000 100 40 销售净利率 900 10000 100 9 与上年相比 公司的销售毛利率和销售净利率都有所增长 说明企业通过销售获利的能力在提高 与股份有关的指标P94 96 每股利润 表示发行在外的普通股每股赚取的利润 每股利润值越大 说明了企业的盈利能力越强 每股盈余的高低对股票价格产生直接影响 每股现金流量 表示企业对普通股分配现金股利的支付能力 每股现金流量越大 企业的现金股利支付能力就越强 每股股利 反映每股普通股分得的现金股利 每股股利越高 企业的盈利能力越强 但是 它不仅取决于每股盈余水平 还受到股利分配政策的影响 市盈率 普通股每股市价 每股利润 市盈率 反映投资者对每股收益所愿意支付的价格 可用以衡量股票价值 评价股份公司获利能力 市盈率高 说明投资者对企业的前景看好 但是 市盈率越高 投资风险越大 已知2007年度ABC公司实现净利润900万元 经营活动产生的现金净流量3400万元 企业没有优先股 发行在外的普通股平均股数1000万股 向普通股分配现金股利360万元 资产负债表日 公司的股票每股市价为18元 每股利润 900 1000 0 9 元 每股现金流量 3400 1000 3 4 元 每股股利 360 1000 0 36 元 股利支付率 0 36 0 9 40 市盈率 18 0 9 20 四 发展能力分析P97 发展能力 是企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力 发展能力评价的主要指标 销售增长率资产增长率股权资本增长率净利润增长率 销售增长率 反映企业主营业务增长速度及企业发展潜力 P97 资产增长率 反映企业总资产增长速度及企业经营规模的扩张情况 P97 股权资本增长率 反映企业净资产增长情况及自有资本的保值增值能力 该比率若小于0 说明股东权益可能受到侵蚀 P98 净利润增长率 反映企业净利润增长幅度及企业发展潜力P98 以上比率越高 反映企业的发展能力越强 若 净利润增长率 销售增长率 资产增长率 规模型增长 规模型增长 净利润增长率 销售增长率 资产增长率 若 效益型增长 效益型增长 股权资本增长率 净利润增长率 若 存在财务杠杆损失 存在财务杠杆利益 净利润增长率 股权资本增长率 若 已知ABC公司2007年资产总额年初为5200万元 年末为5000万元 股东权益合计年初为2000万元 年末为2200万元 主营业务收入当年为10000万元 上年为8000万元 净利润当年为900万元 上年为600万元 经营现金净流量当年为3400万元 上年为3200万元 销售增长率 10000 8000 8000 25 资产增长率 5000 5200 5200 3 85 股权资本增长率 2200 2000 2000 10 净利润增长率 900 600 600 50 四种财务指标之间的关系 相辅相成 有一定的内在联系 资产周转达速度快 营运能力强 企业的获利能力就较强 可提高企业的偿债能力和发展能力 第三节财务趋势分析P99 财务趋势分析的主要方法 比较财务报表P99比较百分比财务报表P103比较财务比率P104 第四节财务综合分析P105 一 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 是由美国杜邦公司创造的 用以对企业的财务状况和经济效益进行系统分析和综合评价的财务分析方法 参考 杜邦财务体系 tif 杜邦系统反映的几种主要财务比率关系P1