企业价值评估-市场法ppt课件.ppt

市场法 第一节市场法的基本原理 运用市场法进行企业价值评估 一般要经历如下的步骤 认真分析待估企业的实际情况 选择适当的参照物 选择参照评估企业与待评估企业之间相比较的评估指标 量化这些评估指标 对价值评估结果进行修正 对运用市场法进行企业价值评估的结果予以进一步确认和修改 第二节市场法基本方法和参数的获得 1 市盈率乘数法市盈率 市盈率 股票价格 每股收益 乘数法指的是通过其他可比较公司的市盈率乘数 结合待估企业的利润额或分红数 得出的待估企业的价值 当然 这种方法有一定的假设前提 可参照企业必须是上市公司 股票能够公开发行 交易市场是成熟完善的 宏观经济处于平稳时期 证券交易市场不处于大起大落的时期 第二节市场法基本方法和参数的获得 例7 1 W企业要进行价值评估 选择上市公司M作为参照物 已知M公司的市盈率为18 W公司的评估当年的利润预计为20000000元 则W公司的价值为多少 第二节市场法基本方法和参数的获得 解 这道题可以采用市盈率乘数法来做 那么由于市盈率 企业市场价值 利润或股利 且已经知道了M公司的市盈率和W公司的利润额 所以 W公司的价值 市盈率 利润 18 20000000 360000000 元 第二节市场法基本方法和参数的获得 由戈登公式可得 P0 R1 r g EPS0 股利支付比率 1 g WACC g 式中 P0 0时刻股票的价格 R1 1时刻股利的支付数额 WACC 企业加权平均资本成本 g 股利的支付数额以g的固定速度稳定增长EPS0 0时刻每股收益那么 P0 EPS0 PE 股利支付率 1 g WACC g 如果0时期股票价格是由下一时期的每股股票收益决定的 那么 P0 EPS1 PE 股利支付率 WACC g 第二节市场法基本方法和参数的获得 例7 2 2003年初S公司进行价值评估 预计S公司的2003年净收益为56000000元 选取非上市公司K作为评估参照公司 已经知道K企业这几年的股利支付额增长速度为3 公司的加权平均资本成本为8 股利支付比率为60 那么运用市盈率乘数法如何判断S企业的价值 第二节市场法基本方法和参数的获得 解 假设2003年年初的股票价格由2003年年末预计的股票每股收益决定 那么K公司的市盈率可以通过公式P0 EPS1 PE 股利支付率 WACC g 来计算 那么 PE 股利支付率 WACC g 60 8 3 12所以又有 S公司的价值 市盈率 净收益 12 56000000 672000000 元 第二节市场法基本方法和参数的获得 2 市场价值 重置成本法由托宾Q模型可知 Q 企业的市场价值 资产重置价值企业市场价值 资产重置价值 增长机会价值那么我们可以知道 企业市场价值 资产重置价值 Q并且有 增长机会价值 企业市场价值 资产重置价值 第二节市场法基本方法和参数的获得 例7 3 对D企业进行价值评估 选择参照企业N 在评估过程中假设它们的Q比率相同 已经知道N公司的市场价值为800000000元 资产重置价值 可以运用成本重置法来计算取得 为560000000元 又知道D公司的资产重置价值为780000000元 求D公司的市场价值为多少 第二节市场法基本方法和参数的获得 解 Q D企业的市场价值 D企业的资产重置价值 N企业的市场价值 N企业的资产重置价值那么 D企业的市场价值 N企业的市场价值 N企业的资产重置价值 D企业的资产重置价值所以有 D企业的市场价值 800000000 560000000 780000000 1114285714 元 D公司的增长机会价值 企业市场价值 资产重置价值 1114285714 560000000 554285714 元 第二节市场法基本方法和参数的获得 由于ROE 股东权益回报率 EPS EarningsofPerShare 即每股收益 BVPS BookValueofPerShare 即每股收益账面价值 所以有 P0 ROE0 BVPS0 股利支付率 1 g WACC g 也就有了 PBV P0 BVPS0 ROE0 股利支付率 1 g WACC g 如果将股票市场价格的总和视为公司的市场价值 那么可以认为P0 BVPS0就是股票市值 企业净资产值 即市净率 假设股票0时期的价格是由下一时期的股利分配状况决定的 所以又有公式 PBV P0 BVPS0 ROE0 股利支付率 WACC g 第二节市场法基本方法和参数的获得 例7 4 G公司2001年初对其公司价值进行评价 确定采用市场法进行评估 选取一参照企业J 已经知道J公司2000年全年的股东回报率为8 股利支付比率为40 分配股利的增长速度为3 且保持不变 J公司的加权平均资本成本为5 假设公司价值由下一期股利分配决定 同时知道G公司的资产净值为60000000元 求G公司的市场价值为多少 第二节市场法基本方法和参数的获得 解 Q1 PBV P0 BVPS0 ROE0 股利支付率 WACC g 8 40 5 3 1 6又因为 企业G市场价值 资产重置价值 Q 企业净资产值 PBV 60000000 1 6 96000000 元 公司G的增长机会价值 96000 36000000 元 第二节市场法基本方法和参数的获得 3 市场价值 EBIDT法Vc Kc Vi Ki式中 Vi i企业的价值 Ki 待评估企业i的可比项目 Kc 评估参照企业的可比项目 Vc 评估参照企业的价值 在选择Vc Kc的过程中 很重要的一点是注意Kc指标必须要选择好 尽量采用波动较小的Vc Kc的值 第二节市场法基本方法和参数的获得 例7 5 年初欲对M企业进行价值评估 选择的参照评估企业W 已知W公司的每股股票价格为12元 共发行100000000股 同时W企业还有公开发行的债券 评估基准日时市场总价值为70000000元 W企业的EBIDT当年预计为40000000元 而待估企业M的当年EBIDT预计为3200000元 W企业和M企业的资本结构假设相同 运用市场法求M企业的市场价值为多少 第二节市场法基本方法和参数的获得 解 首先 我们应该知道 参照评估企业W的价值 股东权益价值 债券价值 12 100000000 70000000 1270000000 元 其次 利用公式 M企业的市场价值 M企业的预计EBIDT W企业的市场价值 W企业的预计EBIDT来计算 又有 M企业的市场价值 W企业的市场价值 W企业的预计EBIDT M企业的预计EBIDT 1270000000 40000000 3200000 101600000 元 第二节市场法基本方法和参数的获得 例7 6 2003年初欲对E公司进行价值评估 选择参照企业A B C 它们的一些基本数据如下 A公司2003年初股票价格为14元 股票数为150000000 债券价格为12元 债券数量为200000 2003年预计的EBIDT为元 B公司利润和股利分配一直以3 的速度增长 2003年末预计的股利分配为元 公司的加权平均资本成本为8 债券总值为元 2003年预计的EBIDT为807795元 第二节市场法基本方法和参数的获得 3 C公司的资料从1997年到2002年都有数据 1997年 C公司的净利润总额为20300000元 1998年 C公司的净利润总额为20500000元 1999年 C公司的净利润总额为33180000元 2000年 C公司的净利润总额为20900000元 2001年 C公司的净利润总额为15800000元 造成利润大幅下降的原因是历年坏账的一次性摊销 2002年 C公司的净利润总额为20500000元 假定从2003年开始 C公司的净利润总额将继续保持较小波动 另外 估计得公司债券价值为300000000元 2003年预计的EBIDT为6959900元 假设A B C E公司都不存在普通股股票和债券之外的其他资金来源 E公司2003年预计的EBIDT为100000000元 通过以上数据用市场法来估算E公司的价值 第二节市场法基本方法和参数的获得 解 1 A公司与E公司进行比较 A公司的市场价值为 14 150000000 12 200000 2100000000 2400000 2102400000 元 又因为A公司的2003年预计的EBIDT为21024000元 E公司2003年预计的EBIDT为100000000元 所以根据公式VA KA VE KE 有 2102400000 21024000 VEA 100000000最后得到VEA 10000000000元 其中VEA表示用A公司与E公司比较得出的评估结果 第二节市场法基本方法和参数的获得 2 B公司与E公司进行比较 B公司的股票市场价值可以利用戈登模型 P0 R1 WACC g 来计算 所以得到 VEB S 2500000 8 3 50000000 元 式中 VEB S B公司的股票市场价值 因而VB VEB S VEB D 50000000元 30780000元 80780000元 VEB D表示B公司的债券市场价值 又因为B公司2003年预计的EBIDT为807795元 E公司2003年预计的EBIDT为100000000元 所以根据公式VA KA VE KE 有 80780000 807795 VEB 100000000得到 VEB 10000061000元式中 VEB 用B公司与E公司比较得出的评估结果 第二节市场法基本方法和参数的获得 3 C公司与E公司进行比较 以年份作为权数可以得到 公司的净利润收益均值 19300000 1997 19500000 1998 19900000 2000 20800000 2001 19500000 2002 1997 1998 2000 2001 2002 19800000 元 假设公司无限存续 且折现率为5 所以根据公式P0 R r 其中P0表示现时价格 R表示年值 r表示折现率 有VEC S 19800000元 5 396000000元 其中VEC S表示C公司的股票市场价值 又由于C公司债券价值为300000000元 所以VC VEC S VEC D 396000000 300000000 696000000 元 式中 VEC D C公司债券市场价值 第二节市场法基本方法和参数的获得 根据公式VC KC VE KE 又知道C公司2003年预计的EBIDT为6959900元 E公司2003年预计的EBIDT为100000000元的情况下 有 696000000 6959900 VEC 100000000得到 VEC 10000143000元式中 VEC 用B公司与E公司比较得出的评估结果 将评估结果VEA VEB VEC进行简单的平均处理 有 VEA VEB VEC 3 10000000000 10000061000 10000143000 3 10000068000 元 所以得到最后的E公司的价值评估结果为10000068000元 第三节市场法调整及其适用范围 标的企业的市场价值 与参照企业相比较得到的价值 特定交易目的差异值 特定交易时间的差异值 特定交易条件的差异值 其他因素造成的差异值标的企业的市场价值 与参照企业相比较得到的价值 特定交易目的差异系数修正 特定交易时间的差异系数修正 特定交易条件的差异系数修正 其他因素造成的差异系数修正 第三节市场法调整及其适用范围 1 特定交易目的的差异系数修正例7 7 H公司进行破产清算 选择一评估机构A对于其价值进行评估 评估机构A选择参照公司J 已经知道J公司当年的销售收入为3000000元 公司价值为90000000元 又有如果H公司不破产当年的销售收入预测为1800000元 问H公司的市场价值为多少 第三节市场法调整及其适用范围 解 根据公式VJ KJ VH KH 有90000000 3000000 VH 1800000 不难得到VHU 5400000 元 VHU表示尚未进行修正的H公司的价值 但是由于H公司处于破产边缘 因而它的价格必然要比正常价格有一个折扣 根据同类公司破产的历史资料 结合A评估机构专家的意见 得到一个较为合理的折扣率30 所以实际上H公司的价格为VH 54000000 1 30 37800000 元 第三节市场法调整及其适用范围 2 特定交易时间的差异系数修正例7 8 2000年对Q公司进行价值评估 已经计算出Q公司与参照企业D相比较得到的价值为6000000元 参照企业的价值数据选取的是1993年 不考虑其他因素 估算Q公司的价值 第三节市场法调整及其适用范围 解 根据权威投资银行发表的数据 以1990年为基点 设定价格指数为100 那么1993年的价格指数为108 而2000年的价格指数则为124 那么就可以得到Q公司2000年的修正后的价格为VQ 6000000 124 108 6888889 元 第三节市场法调整及其适用范围 3 特定交易条件的差异系数修正例7 9 对V公司进行收购 事先对其做企业价值评估 已经估算出V公司的与参照企业X相比较得到的价值为10000000元 进一步分析 发现二者的交易环境有一定的差别 如果不考虑其他因素 试推算企业V的价值 第三节市场法调整及其适用范围 解 我们这里只选取企业交易市场供需双方的力量对比区别 简称为A因素 企业面临的宏观调控的不同影响 简称为B因素 以及两公司股票