獐子岛危机分析.docx

事件简介：10月31日，獐子岛公司公告称，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，决定对105.64万亩海域底播虾夷扇贝存货放弃采捕，对43 .02万亩海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备2 .8亿元，合计影响净利润7 .6亿元，归属于上市公司股东的净利润巨亏最终修正为8 .12亿元，造成这一巨亏恶果的直接罪魁是自然灾害。受此影响，预计2014年全年亏损。公司股票已于10月14日停牌至今。公司简介：獐子岛集团股份有限公司是一家以海洋水产业为主,集海珍品育苗业、海水增养殖业、水产品加工业、国内外贸易、海上运输业于一体的综合性渔业企业.公司拥有全国最大的清洁海域,产品品系以喜贝(虾夷扇贝)、海参、鲍鱼、海胆、海螺等高档海珍品为主,獐子岛商标在国内水产品中率先成为中国驰名商标,并在美国、欧盟、澳大利亚、新西兰、台湾等30个国家和地区注册.公司主导产品目前已取得了无公害食品、AA级绿色食品等国内食品安全方面的三大主要认证,并被认定为原产地标记产品,獐子岛牌商标被认定为中国驰名商标.公司的质量及食品安全管理体系顺利通过HACCP、BRC、有机食品和GAP等所有认证审核,公司代表国家圆满的完成了新西兰对中国贝类体系的检验任务,并摘得中国海洋食品行业冠军品牌和2010年中国地理标志产品年度钻石奖等多项荣誉。主营业务： 虾夷扇贝、海参、鲍鱼等海珍品育苗、养殖、加工、销售等业务事件原因：1、2011年投苗“造假”2、遭到了“天灾” 冷水团的袭击。黄海冷水团是指与周缘水体相比，以温度低、盐差小为其主要水纹特征的盘踞在黄海的重要的一个水体。3、高管贪污。2012年，确实有负责我们某一个育苗基地一部分苗种收购的员工，因为收受贿赂被查处。是有人向我们公司举报，然后由我们公司向公安机关提出立案。有一名管理人员因为负有管理责任，受到内部处理，目前已经离开公司了。4、大股东把钱挪用了。财务分析：1、獐子岛近几年业务扩张和资本支出资金主要依靠银行贷款和短期融资来解决。2011年至2014年9月，獐子岛期末负债 率 一 直 在 攀 升 ，从3 8 .5 %攀 升 至71.43%。是8家水产养殖行业上市公司中负债最高的公司。从2011年开始，上市公司便已陷入了“借新还旧”、“借短还长”的资金窘迫状况：不但大量发行短期融资券偿还到期借款和股东分红，而且有息负债的期限不断下降，“短借长投”模式下极易造成企业经营的现金链断裂。公司面临的资金压力颇为严峻。公司2014年三季报显示：公司短期借款从年初的15.3亿元骤增至26.8亿元；长期借款则从3.4亿元增加至7.2亿元左右。公司账上货币资金只有8.21亿元。2、大股东獐子岛投资发展中心持有的67.59%的股份已经处于质押状态。在大连做住宅，还有商业地产。很多是通过股权质押融资，用股票质押给银行、信托、券商。獐子岛曾在2010年将旗下耕海房地产开发有限公司，作价1.24亿元转让给大股东长海县獐子岛投资发展中心，退出房地产市场。而后者则一直将房地产作为主营业务之一，在大连市开发耕海广场、国民院子等多个房地产项目。3、公司底播虾夷扇贝存货异常，14年前三季度净利润同比下降 1389%。对底播虾夷扇贝存量抽测结果，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常，因此决定对底播虾夷扇贝 106万亩、账面成本 7.35亿元，予以核销计入营业外支出；对底播虾夷扇贝 43 万亩，计提 2.83 亿元存货跌价准备。为此公司修正前三季度归属于上市公司股东净利润为-8.12 亿元，同比下降 1389%，基本每股收益为-1.14 元，同比下降 1367%。此前我们预计为 1-9 月 EPS 为 0.15 元，公司存货减值后的盈利显著低于我们和市场的预计。獐子岛上市后，存货居高不下，獐子岛2014年上半年披露的存货金额达到28.30亿元，作为水产养殖公司，这个存货过高，且公司财务数据及业绩不尽理想，从业绩来看，2014年上半年獐子岛实现营业收入12.5亿元，同比增长10 .3%，实现归属上市公司股东的净利润4846万元，同比下降8.1%。扇贝、海参、鲍鱼的销售收入同比均出现下跌。存货情况主要有以下特征：逐年增长；存货增长主因被归结为“虾夷扇贝底播面积增加”。4、公司在“负债资本化”会计处理模式下，一方面上市公司通过将已确权的海域使用权抵押获得的资金，大规模投入后续的海域使用权收购与兼并；另一方面，则将海域使用权等收购成本纳入“消耗性生物资产”分期摊销，并借此向外界展示自己日益庞大的“苗种投放”规模。2006年刚上市时，公司的消耗性资产主要是虾夷扇贝，但后期资产结构不同，比如，2011年左右，公司鲍鱼产量占比提升。在种苗方面，刚上市时公司主要采购的是二级苗，现在主要采购三级苗。这几年苗价上涨的不是二级苗，而是三级苗。“刚上市时苗种价格约5分/枚，现在已是8.5分/枚”。第三个因素是海域使用金，从以前的10元/亩涨至目前的60元/亩。关联方分析：1、 中科院海洋所。发布的一份来自中科院海洋所的会议纪要，被认为是权威科研机构对此事件的定灾证明。2、 大华会计师事务所。因为受到天气等客观因素的影响，在抽