公司财务分析-北京交通大学.doc

此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除课程名称 :财务管理课程专题研究报告（1）：公司财务分析公司名称:广东美的电器股份有限公司 股票代码: 000527所属行业:电器机械及器材制造业代码SIC: C76学院:经济管理学院授课时间:2010-2011学年 第一学期 (64+16课时)专业与班级:工商0902、物流0901、工商0904小组成员姓名（学号）:刘荣（09242042）、曾宝（09242057）、吕妍（09242106）组长姓名（学号）:刘荣（009242042）本次报告主笔人:刘荣任课教师:马忠小组全体成员签名: 提交日期:2010/10/15报告摘要作为中国白电行业龙头的美的，在经济危机的背景下，仍不断加大科技研发及各种资产的投入，也使美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。 上世纪80年代，美的平均增长速度为60，90年代平均增长速度为50。 21世纪以来，年均增长速度超过30。2008年，美的集团整体实现销售收入达900亿元， 同比增长20， 其中出口额38亿美元，同比增长20。2008年9月， 在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业500强”中美的集团列第69位。2009年，公司实现营业总收入472.78亿元，其中空调及零部件实现收入320.39亿元，冰箱及零部件实现收入63.13亿元，洗衣机及零部件实现收入59.65亿元。2009年实现归属于母公司的净利润18.92亿元，同比增长84.52%，主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响，公司整体业务毛利率同比由19.16%提高到21.79%，提升2.63个百分点。2009年中国最有价值品牌排行榜，美的以453.33亿元的品牌价值位居第六位。近年，在全球金融危机的影响下，许多企业受到很大影响，而美的却仍然保持着稳步的增长，这就要我们在对美的的财务分析中需找答案了。在以净资产收益率为核心对美的进行分析时，我组选择了企业构成及实力相差不大的海尔和格力比较分析。并且运用了比较分析法和因素分析法，使用了财务比率分析等许多方法及工具对美的的财务状况做出了具体的分析。在对美的进行现金流量分析时，结合资产及其负债依次对现金流的各个指标进行详细分析。最后我们得出美的具体的财务状况，总体上比较好，但是在公司不断扩大规模的同时不免产生一些不利。如公司短期有息债务占比偏高，不利于公司财务运行的稳健性。对此，我组经过共同讨论分析，提出了一些相应的解决办法。具体分析情况，请看下面报告内容。承诺本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。小组成员1姓名与签字：曾宝小组成员2姓名与签字：刘荣小组成员3姓名与签字：吕妍 目录承诺IV1. 近年来公司经营与财务概况11.1 公司简介11.2 公司近年来经营状况11.3 公司主要财务状况12. 以净资产收益率为核心的分析22.1 盈利能力分析22.2 资产营运效率分析22.3 偿债能力分析22.4 权益变动分析23. 现金流量分析33.1 现金流量结构分析33.2 现金流量的保障能力分析33.3 现金流量创造能力分析34. 公司存在的主要财务问题分析44.1 盈利能力问题44.2 资产质量问题44.3 偿债能力问题44.4 现金流状况与创造能力问题45. 财务问题的经营相关性分析55.1 直接相关的经营相关性分析55.2 公司经营策略与财务政策选择的影响56. 分析结论与措施66.1 主要分析结论66.2 简要解释小组成员作为投资者是否投资这家公司66.3 解决财务可行性措施67. 总结小组完成报告中存在问题以及如何调整77.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因77.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现77.3 如何协调与改进具体措施7财务分析报告广东美的电器股份有限公司1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司简介(1) 公司概况：广东美的集团股份有限公司，1968年，注册资金4 8488.9726万元 ，证券代码000527，以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。目前，员工13万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。(2) 公司发展状况：美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60%，90年代平均增长速度为50%。21世纪以来，年均增长速度超过30%。美的获得很多荣誉，如：其在 “中国企业500强”中， 2007年度名列70位，2008年度名列69位，2009年度名列69位。2007中国最有价值品牌，美的以378.29亿元人民币的品牌价值位居第7位，2009年其位居第6位。另外，2010年2月，美的入选“全球最有价值500品牌排行榜”，列第473位。(3) 公司文化：为人类创造美好生活、为客户创造价值、为员工创造机会、为股东创造利润、为社会创造财富的使命；做世界的美的，致力于成为国内家电行业的领导者，跻身全球家电综合实力前五强，使“美的”成为全球知名的品牌的愿景；开放、和谐、务实、创新的精神； 和谐发展、科学发展、有效发展、协调发展理念。 (4) 公司主要产品：主要有空调、冰箱、洗衣机、饮水机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、微波炉、烤箱、风扇、取暖器、空气清新机、洗碗机、消毒柜、抽油烟机等家电产品，且性能很好，颇具美的“美的”的特色。1.2 公司近年来经营状况 近年面对全球金融危机的影响，国内经济增长下滑的严峻经营环境，公司坚持发挥经营管理与深化营销体系变革等，提升经营效率，巩固行业领先地位；完善白电产业布局，深化全球战略合作；全力参与家电下乡，抢占农村市场及三、四级市场先机；加大品牌投入，推动产品技术升级等；实现了公司经营业绩的稳步发展及后来的稳步快速增长。美的集团在2007年已实现整体销售收入750亿元，出口额32亿美元；2008年，美的销售收入将突破900亿元；2010年，其销售收入将再上台阶，突破1200亿元，跻身全球白色家电制造商前五名。有数据显示，2007年美的电器旗下品牌荣事达洗衣机产量为221万台，合肥三洋（合肥荣事达集团占合肥三洋总股本的33.57%）洗衣机产量为49万台，2007年小天鹅洗衣机产量为262万台。美的收购小天鹅后，两家公司洗衣机年产量将直逼国内洗衣机行业产量最大的海尔。据估计，美的电器在洗衣机市场的份额将突破10%，美的电器将成为洗衣机行业第二大巨头，同时也将稳定公司在白色家电行业老二的地位。数据表明，美的2010年合肥基地园区冰箱、洗衣机生产线全部投产后，冰箱总生产能力达1000万台，洗衣机产能达800万台，格力、美的空调领域形成了过千万的产能，前五大空调厂商销售额占比已高达67.88%，资源集中带来巨头行业地位的迅速强大。通过规模的扩大、产品营销力的提升、资本并购以及借乘技术升级的春风，逐渐壮大，并一步步形成了今天美的与海尔、海信、格力、长虹等巨头鼎立的态势。1.3 公司主要财务状况 从成立以来，美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60%，90年代平均增长速度为50%。21世纪以来，年均增长速度超过30%。20072009年，美的集团营业收入一直呈现稳定增长状态。由于2007年公司存在非经常性收益约2.3亿元，而2008年公司无上述收益且确认了因主要产品原料波动及汇率波动造成的损失及损益，营业利润及净利润同比分别下降5.58%及14.78%。截止2007年12月发行在外股本总额1，260，713，286。2007年，公司整体经营收入较去年同期上涨57.28%。2008年期整体实现销售收入达900亿元，同比增长20%，其中出口额38亿美元，同比增长20%。在“2008中国最有价值品牌”的评定中，美的品牌价值达到412.08亿元，名列全国最有价值品牌第六位。但是值得注意的是，2008年美的集团2008年营业收入大幅度增加，并没有给企业的净利润带来增长，这与2008年初美的集团并购小天鹅公司有着密不可分的联系。2008年，公司实现营业收入453.13亿元，整体营业收入同比上涨28.77%，公司整体业务毛利率由18.37%提高到19.16%；另外，得益于产品提升、营销模式变革深化、营运效率提升和成本掌控等：2008年，空调业务实现收入307.51亿元，同比增长22.62%，冰箱业务实现收入50.14亿元，同比增长36.25%。2009 美的电器公开增发1.89亿新股，募集资金近30亿元。公司实现营业总收入472.78亿元，整体营业收入同比上涨4.34%，公司整体业务毛利率提高到21.79%，提升了2.63个百分点；净利润18.6亿，增64.4%；总资产316亿，净资产收益率19.78%,每股收益0.89元。2009年空调业务实现收入320.39亿，冰箱业务实现收入元63.13亿元。其他家电产品实现的收入均有所增加。2. 以净资产收益率为核心的分析2.1 盈利能力分析2.1.1 净资产收益率1-1由上图表可以看出，我国三家家电巨头公司的加权平均净资产收益率在三个年度里的变化趋势基本相同，由此我们可以初步断定家电行业在我国的发展是比较稳定的。结合下图图表可知，当平均净资产基本不变的情况下，ROE在一个会计年限中会随着时间的推移而增加，并在年末达到峰值，所以在图表中就显现出波动的状态。但在08年年终，这种波动却不显著，美的的ROE同比下降8.63个百分点。其下降的主要原因是：1，受销售增加导致的销项税额增加及并表小天鹅影响，报告期末应交税费较期初增长了118.07%。2，由于公司销售规模扩大，以及合并小天鹅公司，销售费用本年发生额较上年增长36.12%，管理费用本年度同期增长51.67%。而由于上半年正常的经营业务，08年年末的净资产同期增长16亿元，增幅28%，导致其平均净资产增加，所以美的的ROE在08年同比下降。而由于美的的产品在家电市场的各个方面都占有一定份额，格力只在空调领域占有绝对份额，而空调的销售带有季节性，所以在年中，美的的ROE高于格力，而在年末却低于格力。1-21-3全面摊薄净资产收益率报告期净利润期末净资产。它不同于加权平均净资产收益率。它强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享,多用来确定股票的价格。由于用期末净资产来计算，全面摊薄净资产收益率图像的波动尤为明显。美的在08年全面摊薄净资产收益率同比大幅下降的主要原因是：1，美的电器以16.8亿元现金收购小天鹅A股24.01%股权，形成资金压力，2007年美的电器年报上货币资金为18.47亿元，短期借款8.02亿元，资金的压力大幅增加了。 2，企业并购小天鹅以后面临两个企业之间的整合，要迅速解决管理与文化层面可能发生的冲突，这给股东带来不不确定性。2.1.2营业收入净利率1-4美的的营业收入净利率在07年到08年上半年基本维持在5.1%左右，保持着良好的盈利能力。到了08年终，利润率却跌至3.53%，原因是在08年中，企业由于收购小天鹅，增加企业规模，产生了较多的管理费用、销售费用、财务费用，使净利润产生较大减少，且07年美的存在非经常性收益约2.3亿元，08年则不存在上述收益，因此较07年企业营业收入净利率大幅减少。而由于企业扩大规模的措施得以实现，在09年中营业收入净利率比08年末增加2.49个百分点，达到6.02%，为三年来的最高值。由于企业的宏观调控，减少利润率过快增长，防止企业后劲不足，企业加大了对未来的长期投资，而减少对当期生产的投入，故在09年末营业收入净利率回落至5.29%。 从三年来的营业收入净利率来说，美的在前两年平稳健康地发展，为企业收购小天鹅、扩大规模奠定了基础，在收购小天鹅后企业收益能力又得到了平稳较快地提升，通过企业管理层的调控，美的得以将这种营业收入净利率的增长长期化，估计在未来，美的的盈利能力可以得到不断地提升。2.1.3每股收益1-5美的的每股收益介于格力和海尔之间，比海尔稍高，但总体上远不及格力。分析美的和格力三年来的股价我们可以发现，格力的股票价格几乎没有低于美的的股票价格，而且在很多时候还远在其上。由于企业总资产=流通股总数*股票价格，而三年来格力的总资产减去美的总资产的值由80亿元上升到200亿元，格力流通股的总价值却没有美的的大，股价却平均高于美的很多，所以格力的流通股总数较少，而且美的三年来的平均净利润也较格力少，所以导致了美的的基本每股收益基本上比格力低很多。2.2 资产营运效率分析2.2.1总资产周转率1-6由图我们可以看到美的的总资产周转率持续三年下滑，由07年末的2.23跌至08年末的2.10，再跌至09年末的1.72，其营业收入和平均总资产都逐年增加，但平均总资产的增加量却较大，便导致其总资产周转率逐年下降。美的的资金周转、盈利能力也因此下降。1-7不仅是美的，几乎整个中国的家电行业在07到08年都存在这种现象，而实力比较弱的海尔在这一方面的指标却比较有优势。究其原因，我们了解到，由于在06至07年间，中国家电市场逐步走向饱和，竞争越来越激烈，利润空间越来越狭小，加上各种小型中低端家电公司的产生，大型家电企业的市场份额虽基本保持不变，但由于总资产不断增加，所以整个家电市场的总资产周转率平稳地下滑。而由于海尔的总资产相对于其他两家企业来说少的的太多，基本维持在150亿左右，尽管其营业收入比较低，它的平均资产总额还是起到较大作用，而且由于其营业收入较少，市场份额也较小，所以市场激烈的竞争对它的影响不如另外两家企业的大，所以它降低的幅度也并不大。2.2.2流动资产周转率1-8由之前的企业总资产及其规模和上表我们可以看到，企业的流动资产周转率高低与企业的规模大小排序是相反的。美的的流动资产周转率由07年的3.2239上升到08年的3.4522，在09年又下降至2.7079，始终高于格力、低于海尔。为何出现这种状况，从构成流动资产的重要部分，存货和应收账款两方面分析，我们看以下图表。1-92-1由上图表可以看到，美的的存货周转率是逐年上升的，存货周转率年均增长率为18.10%，存货周转能力的增强缓解了美的的现金压力，也从侧面反映了美的主营业务状况越来越好。但同时随着经营业务的增加，美的的应收账款也越来越多，应收账款周转率也快速下降，应收账款周转率年均下降率为32.43%。而这两个因素是如何影响美的的流动资产周转率的呢，请看下图。 2-2 2-3美的近三年来的存货占流动资产的百分比是不断下降的，由07年当54.40%一直降到09年的27.49%，跌幅26.91%，但跌幅产生的主要原因并不是存货的减少，而是流动资产的增加，三年流动资产累计增加86亿元，而存货只减少10亿元。尽管应收账款占流动资产的比重增长幅度较大，三年增幅 10.24%，但由于其比重绝对值较小三年年均值为30.33亿元，三年平均比重18.43%，小于存货的最小值。所以，回顾美的的流动资产周转率，其值在07年到08年间平稳中上涨是因为此期间应收账款比重增长幅度较大导致的，而08年到09年间，由于应收账款比重上升幅度减小，存货比重持续下降，且比重值较大导致的。 2.3 偿债能力分析2.3.1短期偿债能力2-4美的的流动比率在1%左右浮动，小于2，在整个市场来说是偏低的，说明其流动资产和流动负债是基本持平的，格力更是如此。而与这两家较大企业相比，由于海尔的市场份额较小，且处于成长阶段，流动资产比例比较大，所以其平均流动比率高于行业的平均值1.89135。2-5 美的的速动比率在这三年中是最低的，平均值0.6121，小于一，也是偏低的。但在08年，主要受公司销售规模增长及并表小天鹅影响，应收票据较期初增长了94.25%，引起速动比率的上升。在09年，主要受内销增长及票据结算量增加的影响，报告期末应收票据较期初增加了131.13%，应收账款较期初增加了58.94%；主要受报告期新产品开发模具采购增加影响，报告期末其他流动资产较期初增加了69.83%，这些诸多因素使得企业在09年速动比率上升至0.812.。但仍未达到正常的水平1.。 2-608 年，企业将小天鹅纳入合并财务报表，故将境外全资子公司TitoniInvestmentsDevelopment Ltd.在二级市场购入的小天鹅B 股股票，由交易性金融资产转至长期股权投资核算。货币资金、交易性金融资产合计减少5.2个亿。09年货币资金年末余额较年初余额增长68.69%，主要因为企业增发新股，募集资金到位，银行存款增加所致；主要受公司持有的远期外汇合约产生浮动盈利的影响，09年末持有交易性金融2700万元，同比增幅100%。综合来看，美的的短期偿债能力在行业中较差，有很大的提升空间，但依08、09年的情况来看，它的短期偿债能力还会持续上升。由于企业收购小天鹅，长期负债增加，短期负债减少，且为与格力抢占中央空调、变频空调市场，这种趋势将会更加明显。2.3.2长期偿债能力2-7 09年平均资产总额为276亿，增加60亿元，企业完成公开增发189,106,922股股票事项，公司股本总额由1,891,069,929股增加至2,080,176,851股，主要因公开增发导致的股东权益增加影响，公司资产负债结构发生变化，总资产增加，资产负债率由期初的68.81%下降至59.80%。三年平均资产负债率美的与格力持平。它们表现出相近的利润风险。但由于美的所涉及家电种类远多于格力，美的将有更广阔的发展潜力。2-8 美的的产权比率由07年的的206.27%上升到220.65%主要是因为并表小天鹅产生的平均负债增加，平均股东权益增加，但由于小天鹅负债较多，且带来较多坏账损失，股东权益增加效果对降低产权比率的效果并不明显。由于09年美的清偿所有长期负债和部分短期负债，产权比率便较大幅度地下降。通读年报及查看美的网站我们知道，尽管当前美的偿债能力一般，债务比例减少，但为了开拓中央空调及变频空调剩余市场，美的将会加大股权融资力度，增大企业规模，进一步占领家电市场。据报道，今年美的和格力基本上同时推出增发方案。美的拟募集资金43.6亿元，格力拟募集资金32.6亿元。 2.4权益变动分析2-9 家电行业中，格力创业与1991年，创业较早，目前正处于快速发展壮大中，可以看到它的负债比例较大，未来产生利润能力较强，但同时也担负着较大风险。美的创业于1968年，经历了各种起伏，具有较多的市场经验。从其网站发布的信息来看，美的将在以后较长时间大幅增加股权融资而减少债务融资。美的的所有者权益由08年的233亿元增加到09年的316亿元，而负债总额只增加了20亿元。主要原因是企业在09年为上年度收购小天鹅产生的负债进行偿还而抵消了部分新增负债，同时公司完成公开增发189,106,922股股票事项，公司股本总额由1,891,069,929股增加至2,080,176,851股。3. 现金流量分析3.1 现金流量结构分析3.1.1 现金流入流出比分析现金流入、流出比揭示了经营、投资、筹资活动的效率情况，因此可以理解为一种投入产出比。下面，我们看看美的电器三年中的总现金流入流出比、三项活动的流入流出比。3-13-23-33-4通过总现金流入流出比，发现2007年第二季度流入流出比小幅上升后下降，2008年第一季度流入流出比大幅上升后下降，2009年第三季度流入流出比又小幅上升后下降恢复稳定。说明在这三个时段，企业的总投入没有得到很好的回报。参看三项投入投出比我们可以发现，2007年第一季度的投入产出率较低是由于经营活动的投入产出率降低，而2008年第二季度的投入产出率降低主要是由于投资活动和筹资活动的投入产出率降低所致。显然，在金融危机的大环境下，公司加大了投资和筹资活动。总体来说，三年美的的总现金流入流出比、经营活动现金流入流出比和筹资活动现金流入流出比都保持基本稳定，没有太大差别，只有投资活动现金流入流出比三年的波动较大，主要原因是：08年公司收购了无锡小天鹅股份有限公司24.01%控股股权，收购了广州华凌空调设备有限公司、合肥华凌股份有限公司、中国雪柜实业有限公司等冰洗资产，增持了合肥荣事达洗衣设备制造有限公司、合肥荣事达电冰箱有限公司及合肥荣事达美的电器营销公司股权。而且，公司完成了美的-亚洲开利的合资签约，深入推动产品、技术的优势互补，开展海外基地与渠道合作。公司还加强了品牌推广的资源投入，增加了固定资产的构建投入。3.1.2 现金净流量结构分析现金净流量结构分析反映了三个活动的现金净流量占公司全部现金净流量的比例，即这三项活动产生的净现金流量对企业本年度创造的现金及现金等价物净增加额的贡献程度。3-53-63-7 观察上图，现金净流量结构在2008年第三季度波动很大。主要原因是：主要受规模扩大及并购小天鹅的影响，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长了80.34%；主要受收购小天鹅股权，投资支出增加影响，投资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加了424.14%，主要受规模扩大，公司借款大幅增加影响，筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加了89.62%。另外，2008年一季度与2007同期比较相差很大，主要受实现利润大幅增长及改变营销与结算方式，减少存货，加强收现影响，经营活动产生的现金流量净额较上年增349.08%；因收购重庆美的通用设备制冷有限公司股权、预付收购小天鹅A 股股票款项等原因，投资活动支付的现金增加，投资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加436.81%；由于银行融资增加，筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增长1,144.30%。由图表还可以明显看出，2009年一季度现金净流量结构较大幅变化。公司加强现金管理，应收款项增幅同比下降，使经营活动产生的现金流量净额同比去年增长185.18%；公司加强投资活动管控，投资活动支付的现金减少，使投资活动产生的现金流量净额同比去年下降83.66%，而上年同期，公司因收购重庆美的通用设备制冷有限公司股权、预付收购小天鹅A 股股票款项等原因，投资活动支出的现金较多；因为借款减少，筹资活动产生的现金流量净额同比去年下降了127.51%。2009全年，主要因经营性应收款项和票据结算量的同比增加影响，报告期经营活动产生的现金流量净额较上年度减少了45.20%。3.1.3 现金流入结构分析现金流入分析体现了三项活动在现金流入中所占的比重。3-83-94-1由图表可看出，2007年三、四季度，投资活动的流入所占比重明显提高。原因是该时期公司完成了转让所持易方达基金管理有限公司25%股权的过户手续，确认了股权转让收益以及将原资本公积金项目影响数转入当期损益，投资收益同比大幅增长918.86%。而2008到2009两年，从整体上看，经营活动现金流入所占比重降低，筹资活动现金流入所占比重上升。主要是受2008年全球金融危机及收购小天鹅的影响，公司加大了投资及筹资活动。且主要受公司借款大幅增加影响，公司筹资活动产生的现金流量净额较上年增加了228.77%。3.1.4 现金流出结构分析现金流出结构分析体现了三项活动现金流出量所占的比重。4-24-34-42008年一季度投资活动现金流出比重大幅上升，主要是受收购小天鹅股权及固定资产构建投入增加影响，公司投资活动产生的现金流流出较上年增加了225.96%。另外，2008年筹资活动流出比重上升，主要是公司归还了所借的长期借款，长期借款的余额为0。2009年，主要因公司收购小天鹅股权导致的上年同期投资活动现金流出较大原因，投资活动现金净流出额较上年同期减少了71.11%。主要因报告期内公司完成公开增发A 股股票融资原因，报告期筹资活动产生的现今流量净额较上年度增加了182.17%。3.2 现金流量的保障能力分析3.2.1现金流动负债比率及现金债务总额比率下图展现了美的公司近三年的现金流动负债比率及现金债务总额比率的变化和关系。可以看出，这两项比率相差甚微，只有2007年四季度差别较大，即美的的大部分债务都是流动负债。在公司现金流相对稳定的情况下，现金流动负债比率越高，企业的短期偿债能力就越好，而现金债务总额比率越高，公司承担债务的能力越强。美的的这两项比率都在0.2500之下，且2007与2009年的波动较大，只有2008年稳步上升，说明美的的短期偿债及负债能力均不是很强。4-54-6从美的的经营活动现金流量净额来看，其变化趋势与现金流量负债比率基本相同。4-7从图中我们可以看出，美的电器2007-2009年经营活动现金流量净额的变化情况与其现金流动比率基本相同。2008年的经营资金净额略高于2007年，原因是2008年收购了小天鹅。而2009年的现金债务总额比率却与2008年相当。通过分析负债数额，我们发现主要是随着经营活动现金流量净额的增加负债的数额也有所增加。且其速度略高于经营活动现金流量净额增加的速度。同样，2008年也是这两个数额同时增加，只是在2008年末负债有所减少而经营活动现金流量净额却一直稳定增加。3.3 现金流量创造能力分析获取现金能力是指经营现金净流人和投入资源的比值。下面我们就销售现金比率，每股营业现金净流量，全部资产现金回收率三大指标来具体分析美的的现金流创造能力.3.3.1营业收入收现比率销售现金比率=经营现金净流量/销售收入4-8由上图分析，企业07到2008年每年年末的销售现金比率总体处于上升的趋势，在前面对美的的盈利能力的分析时，我们知道美的在近年来在进行规模扩张，主营业务收入每年都在大幅度增加，通过上图的经营活动产生的现金流量净额可以看出，三年来公司的现金流量金额一直处于上升趋势，尤其是08到2009年，呈现很大幅度上升，这在一定程度上与2008年美的并购小天鹅，小天鹅带给美的一部分现金流有关。3.3.2每股营业现金净流量每股经营活动现金净流量 = 经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数4-9观察上图，单看2007年12月、2008年9月，企业的每股经营活动现金净流量处于上升趋势，美的的现金创造能力在逐步提升，而从2009年开始，美的每股经营活动现金净流量严重下跌，从2009年美的发生的重大事项我们分析，2009年，美的将直接持有的合肥荣事达洗衣设备制造有限公司的股权，小天鹅认购标的资产向公司发行股票，且对小天鹅进行一系列重组，使得期间美的现金流出量增加，从而导致其现金净流量减少，小天鹅的并购一定程度上影响了美的创造现金的能力。3.3.3全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金净流量/总资产5-1分析企业三年的全部现金回收率可以看出，2008年，其全部资产回收率较2007年有很大的提高，说明在2008年美的投入的资产所产生的现金量在增加，反应了美的的现金创造能力有所提高。而2009年，其全部资产现金回收率却又大幅下降并低于2007年的，说明09年美的的创造现金能力明显下降。综上所述，2007年-2008年整体而言，美的的现金创造能力有一定的提高，只是在2008年美的收购小天鹅后，其主营业务创造现金能力有一定影响，但总的资产现金回报率还是呈现上升趋势。然而，纵观2009年可明显看出美的现金创造能力明显大幅下降。4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利能力问题通过对美的盈利能力的分析，我们可以看出三年中企业的净资产收益率呈现先下降后上升的趋势。08年期末净利润较07年有所下降,09年则比08年增加84.52%；净资产大致趋势亦为此，但08年下降趋势较小，09年增加99.02%。说明公司07-08年的盈利问题主要出在净利润上。2008年3月，美的并购了以生产、销售电冰箱、冷柜等系列制冷产品为主营业务的无锡小天鹅，在并购之前，小天鹅的经营已经出现问题，冰箱的销售出现下滑态势，从2008年的财务报表分析可以看出，2008年美的的营业收入虽然实现了大幅度的增加，其净利润却出现了下降趋势，也就是说，并购小天鹅降低了美的的盈利能力，我们进一步对2008年的利润表进行分析，以及对比2007年的利润表，我们得出，美的在并购小天鹅之后，其期间费用呈现了超大幅度增加，我们总结其原因是美的在短期内没有时间对已经在经营方面出现问题的小天鹅进行生产力整合，使得公司的空转、内耗增加，导致公司盈利能力下降。公司刚并购小天鹅，重新整合小天鹅会使得各种费用增加，短期内是一种正常现象，现在产生的费用我们可以看做一项长期投资，即便如此，企业也应该重视成本费用，加大成本费用的管理，提高企业的盈利能力。同时，企业应该尽快完成对小天鹅的重整，使得其经营活动进入正轨，开始为企业的营业收入作出贡献。2009年盈利能力的提升主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响。4.2 资产质量问题 结合资产营运能力的分析，我们可以得出以下资产方面的问题：1、通过分析资产负债表我们发现，美的电器的流动资产中，货币资金一项占最大比重，而其次便是应收账款、应收票据。如2009年年末账面余额应收票据为5,448,452.41千元，应收帐款为4,666,875.13千元，分别占流动资产的25.78%和22.08%。同时，应收账款三年中占流动资产比例如图所示：图5-1 应收账款占总资产比重5-2主要受内销增长及票据结算量增加的影响,2009年报告期末应收票据较期初增加了131.13%,应收账款较期初增加了58.94%。与其最大竞争对手之一的格力相比，美的应收账款的周转天数较多，这说明美的在与供应商的谈判和控制力上，还需要作进一步的努力。 应收票据、应收帐款的增多无疑削弱了公司的现金流动能力，削弱了公司的竞争力。所以，公司应注意尽量控制二者在总流动资产中的比例，以免不必要的坏账损失及成本。2、资产负债表中，存货也占资产的很大比重，07-09的总量一直在上升，但存货占资产的比重是先上升后下降的，这说明企业及时调整了存货策略，降低了存货量。存货增加原因其一是营销规模的扩大，其二是库存商品及原材料储备的增加，其三是营销策略与渠道变革结算方式的影响。此外，与行业相比，美的电器存货周转率略为偏低，所以在存货周转上略有偏失。但美的电器在08-09年度注意制度改革，降低了库存占资产的比重。3、美的电器的固定资产周转率偏低。2008年由于美的电器收购小天鹅，固定资产周转率出现降低的趋势，而前两年与同行业的格力电器及青岛海尔相比，可以看出固定资产的管理能力依然有待提高。4.3 偿债能力问题从长期偿债能力来看，美的电器的资产负债率维持在一个较高的水平，长期偿债能力相对稳定，股东的收益比较高，同时企业和债权人所承担的风险也较大。但对于美的电器这样一个处在成长中的企业来讲，是一个比较合适的范围。从短期偿债能力来看，美的电器的流动比率，速动比率及现金比率在2008年均有所降低，说明其短期的偿债能力有所降低，而到2009年则回升较多。通过对偿债能力的分析，发现原因在于美的电器在2008年的短期借款大幅度增加而货币资金却涨幅较少。通过对美的电器2008年年度报告进行分析，我们发现2008年3月29日，美的电器以3976万元的价格获得无锡小天鹅公司所持有的小天鹅荆州公司51的股权正是是造成2008年美的电器财务发生变化的主要原因。因为并购耗资太多，使企业资金链受到很大冲击，同时并购后美的电器需要扩大规模生产产品，使其短期借款在2008年也显著增加，通过分析美的电器07-2008年货币资金与短期借款的比率，我们可以看到2008年美的电器的货币资金已经不足以偿还其短期借款，企业风险大幅度提高。此状况在09年则大为好转主要因为公司完成了公开增发18，910.6922万股新股事项；受节约资金成本，缩小借款规模的影响，报告期末短期借款较期初减少了77.14%。4.4 现金流状况与创造能力问题通过对美的的现金流量分析，我们发现整体来讲，美的集团的现金流量状况基本符合行业状况。对于一个正处在成长期的企业来讲，其经营活动现金净流量、投资活动现金净流量及筹资活动现金净流量也符合发展的趋势。但是具体对每年的各个时段进行分析后，我们发现，美的集团在这种总体来讲较为乐观的状况下不是不存在问题。从能够创造较多现金流量的经营活动现金净流量角度来看，美的电器的现金创造能力，其波动较大，稳定性差。且2008年处于较低的水平，通过之前的分析我们已经得出出现这一问题的根源在于2008年美的集团并购小天鹅公司以后，其在期间费用的控制问题上出现了问题，使其2008年的净利润与同时期相比有所降低。2008年2月26日，美的电器并购小天鹅之后引来股价暴跌。复盘当日，公司股票一度跌停。2008年6月18日，实现对合肥华凌控股，次日股票再度跌停。这样一来，股价的下跌进一步恶化了美的电器的筹资活动现金流量问题。2009年期末，经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额都较上期都较大幅度减少，投资活动产生的现金流量净额尤甚，较上年度减少了71.11%；主要原因为经营性应收款项和票据结算量的同比增加,公司收购小天鹅股权导致的上年同期投资活动现金流出较大。而筹资活动产生的现金流量净额则较上年度增加了182.17%。,是因为在报告期内公司完成公开增发A股股票等。5. 财务问题的经营相关性分析5.1 直接相关的经营相关性分析经济环境与行业政策2009年，再去昂求经济形势依然震荡的背景下，国家对家电行业系列扶持政策的密集出台，成为内需消费增长和白色家电行业复苏的重要因素。主要的行业推动政策包括：轻工业调整和振兴规划、家电下乡、以旧换新、节能惠民等。2009年上半年，海外市场延续2008年以来整体下滑趋势，而下半年逐步走出低谷，全球性的去库存化基本结束，具体表现为出口业务在第4季度已出现积极有力的变化。白色家电各子行业的整体情况空调行业随着一系列利好政策的推动，以及房地产交易旺盛及极端气候的影响，空调内销快速回暖，公司利用技术研发、品牌优势、渠道资源等方面的优势，在国内市场的表现突出，市场份额进一步上升，寡头格局得到强化；全社会对全球气候变化的高度关注，推动高效节能、环保产品需求日益增加，变频空调消费比率明显上升，零售市场的市场份额已超过了20%，印证了市场对于变频空调的接受程度正在由过去的量能积累到产生质变。冰箱行业年初，家电下乡政策开始在全国范围实施，推动冰箱成为家电下乡最受欢迎的产品，冰箱销售约占家电下乡所销售产品的50%左右。从产品结构看，一方面，企业针对三四级市场推出更多中低端机型，普及型产品需求稳定；而城市居民收入水平的增加和住房条件的改善推动一二级市场高端冰箱的升级换代，大容量、多门、电脑多温区冰箱成为主流。洗衣机行业平稳增长的背后蕴含着深刻的变化，三四级市场普及型产品需求正在逐步释放，而城市更新换代的需求以及消费观念和生活方式的转变，带动滚筒洗衣机及大容量洗衣机等高端产品销售迅速增长，产业结构的整体升级，是2009年洗衣机行业最亮的闪光点；洗衣机相关国家标准获批发布，标准的实施将会进一步提高行业技术门槛，加快行业技术创新的速度，推动洗衣机节能、节水与健康、环保技术的发展。5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响（1）总体经营情况2009年，在国际金融危机与全球性经济依然动荡的背景下，公司坚持深化营销体系变革，以国家经济复苏和一系列内需推动政策为契机，推动产品技术升级、结构优化调整与品牌立体声，实现了公司经营业绩的稳步快速增长。2009年实现归属于母公司的净利润18.92亿元，同比增脏84.52%，主要得益于成本管控、产品立体声及营销模式变革神话的影响，2009年公司整体业务毛利率同比有19.16%提高到21.79%，提升2.63个百分点。经营指标报告期上年同期增长比例营业收入47，278，248.2645，313，416.924.34%营业利润2，519，748.591，727，314.3245.88%净利润1，891，901.831，025，304.1984.52%（2）2009年：营销变革、产品里、国际化营销变革深化营销体系变革，巩固行业领先地位，加大品牌与售后服务投入报告期内，公司继续深入推动营销体系变革，成立中国营销总部，推动内销整合，成立国际事业部，推动外销整合；及空调销售公司实体化运作完成之后，冰箱、洗衣机营销中心与空调销售公司营销平台与资源的整合基本完成，并同时推动促进了营销总部、销售公司的体制完善与责权清晰；海外市场，应对全球经济危机，以大区为主体的多产品营销平台基本完成。报告期内，公司继续加大力度丰富渠道数量，拓展三、四级市场，开发乡镇网点，加强多产品营销的协同活动，进一步提升了产品覆盖率与品牌影响力。2009年，公司产品零售网点超过3万家，并已完成建设近8000家专卖店。报告期内，完成了多品牌的疏理与发展规划工作，确立了“美的”与“小天鹅”两大全国性品牌的核心战略地位，明确了“荣事达”、“华凌”区域性品牌的重点区域突破策略，通过多渠道、多种方式的空调与冰洗品牌建设费用的持续投入，快速提升公司品牌的影响力。报告期内，公司空调以变频品类破局，重拳出击，掀起直流变频空调普及风暴，“买变频，选美的”主题演绎，深入人心。报告期内，公司加强了空调与冰洗服务网点的整合与建设，重点提升产品在县、镇级市场服务网点的覆盖率与服务质量；所有产品同标准、同力度的推行“顾客全满意工程”，加强完善产品呼叫中心建设，推动百分百售后电话回访，打造市场服务口碑，不断提升消费者对产品与服务的满意度。产品力推动技术创新与协同，优化产品结构，提升产品力报告期内，公司大力推动关键技术的研究与突破，通过成立技术专家委员会，促进技术交流与协同创新，为关键技术突破奠定基础；报告期内，公司在变频空调核心技术、大功率直流电机控制技术、超节能冰箱、洗衣机变频控制、新型换热器技术、新冷媒压缩机、可靠性技术、振动与噪音、材料应用等共性技术、基础技术、核心技术方面取得一定突破与进展，公司对核心技术的掌握能力及自主科技创新能力进一步强化。在家用空调领域，公司大力推进变频技术攻关，重点开展180度正弦波直流变频技术等核心技术领域的自主研究与开发；在中央空调领域，集中资源，重点做好联机、离心机、罗干机和热水机等主营产品的研发投入；在洗衣机领域，继续拓宽全自动洗衣机产品宽度，加快高端滚筒洗衣机研发上市力度。报告期内，公司完成了直流变频系列空调器、北美高能效风管机、睿星系列离心机、美的欧款凡帝罗三门冰箱、带蒸汽洗涤功能的智能化滚筒洗衣机、双缸直流变频压缩机、涡旋压缩机等产品研发和上市，高端与高能效产品在产品结构中占比持续提升，产品结构不断优化。公司变频空调获得国家信息中心颁发的“变频空调卓越品质将”，并向推出的高端“凡帝罗”系列产品，简洁的欧式外观和符合人体工学的L形把手赢得高端消费者的热捧；洗衣机方面，下属无锡小天鹅股份有限公司推出的衣诺滚筒系列和衣炫波轮系列全自动洗衣机,产品设计连续四年获得创新大奖,得到市场和业界的高度肯定。国际化深化战略合作，加快海外布局，稳步推动国际化进程。报告期内，公司在资本、业务、技术、管理等各维度继续巩固与深化全球战略客户的合作关系，注重海外发展的战略布局，推动关键客户服务提升计划，以大区为主体的多产品营销平台基本形成，在全球经济危机背景下，较好地保持了订单与客户的稳定，继续蝉联空调行业出口第一的位置。报告期内，公司初步构建了东盟管理架构体系，明确了东盟品牌营销为主的发展模式与发展规划，拓展中国之外的第二战略市场，加快区内合资销售公司建设与渠道拓展，稳步推动自有品牌；继续推动改革越南市场的运作模式，加大本地化力度，规划越南工厂的公司化运作模式，强化经营效能，增强抗风险能力。（3）财务政策的选择 股票发行：2009年7月30日，公司采取向原A股股东按持股比例优先配售，剩余部分以网上、网下定价发行相结合的方式发行18，910.6922万新股，每股发行价格为15.75元，本次发行，公司募集资金总额为2，978，434，021.50元，扣除发行费用后，募集资金净额为2，913，149，268.55元。 股份总数及结构变动情况公司股本总额增值2，080，176，851股主要因公开增发导致的股东权益增加影响，公司资产负债结构发生变化，资产负债率由期初的68.81%下降至59.80%公司已无内部职工股（4）限售股份变动情况美的集团与开联实业合并持有的516，598，617股（占公司总股本27.32%）限售股份于2009年3月30日已可上市流通。公司原董事局主席何享健先生持有公司2，401，797股，何享健先生与2009年8月26日向公司董事局提交了辞职申请，其离职后半年内（2010年2月26日前）不得转让其持有的公司股票。（5）资产费用：公司持有的远期外汇合约产生浮动盈利，持有交易性金融资产；内销增长及票据结算量增加，报告期末应收票据较期初增加了131.13%，应收账款较期初增加了58.94%；报告期新产品开发模具采购