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第8项目投资管理教学文稿 第8章项目投资管理考点一投资决策评价指标及其类型（一）评价指标的含义项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度。 （二）评价指标的分类【例15?单项选择题】在下列评价指标中，属于静态正指标的是（）。 A.静态投资回收期B.投资收益率C.内部收益率D.净现值【答案】B【解析】内部收益率、净现值均为动态指标，静态投资回收期为静态反指标，只有投资收益率为静态正指标。 3.优缺点P184（ （1）优点能够直观地反映原始投资的返本期限；便于理解，计算比较简单；。 可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 （ （2）缺点没有考虑资金时间价值；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；。 没有考虑回收期满后发生的净现金流量的变化情况。 【例16?判断题】某项目需固定资产投资20000元，需垫支流动资金金3000元，计算期10年，建设期为1年，资本化利息为1000元，投产后每年的净现金流量均为9700元，则包括建设期的投资回收期为3.37年。 （）【答案】答案解析计算投资回收期时，分子是“原始投资”，“原始投资”中包括“流动资金投资”但是不包括“资本化利息”，因此，不包括建设期的投资回收期为（200003000）/97002.37年,包括建设期的投资回收期为12.373.37年。 考点三动态评价指标的含义、计算及特点（重点）（一）净现值P179-1801.计算净现值等于各年净现金流量现值的代数和。 或净现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值2.决策标准NPV0，方案可行；否则方案不可行。 3.优缺点（ （1）优点考虑了时间价值；考虑了计算期内全部的现金流量；考虑了投资风险。 （ （2）缺点；无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较麻烦。 （二）净现值率1.计算净现值率是净现值与原始投资现值的比率。 2.决策标准NPVR0，方案可行；否则，方案不可行。 3.优缺点（ （1）优点可以动态地反映资金投入与净产出之间的关系；计算比较简单。 （ （2）缺点无法直接反映项目的实际收益率。 补充!（三）获利指数(PI)P1801.计算获利指数是指投产后各年净现金流量现值合计与原始投资现值合计的比率。 PI1NPVR2.决策标准PI1，方案可行；否则，方案不可行。 3.优缺点（ （1）优点。 可以动态地反映资金投入与总产出之间的关系。 （ （2）缺点无法直接反映投资项目的实际收益率；计算相对复杂。 （四）内部收益率(IRR)P1811.计算内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率，它是净现值0时的折现率。 内部收益率（又称内含报酬率）的计算主要有两种方法方法一年金法（适合于建设期为0，从第一年开始各期现金净流量相等的情况）【例20?单项选择题】某项目原始投资100万元，建设期为0，运营期期5年，每年净现金流量32万元，则该项目内部收益率为（）。 A.15.52%B.18.03%C.20.12%D.15.26%【答案】B【解析】根据定义，净现值32（P/A，i，5）1000，则（P/A，i，5）100/323.125，查表找出期数为5，年金现值系数比比3.125大一点点和小一点点的两个数值，（P/A，18%，5）3.127，（P/A，20%，5）2.991，再用内插法求出i。 P181-182）方法二逐次测试法（适合于各期现金净流量不相等的非年金形式）【例21?计算题】某项目原始投资9000万元，建设期为0，运营期3年年，各年净现金流量分别为1200万元、6000万元、6000万元，该项目设定的折现率为16%。 要求（ （1）该项目净现值；答案取折现率16%，求项目的净现值NPV90001200（P/F，16%，1）6000（P/F，16%，2）6000（P/F，16%，3）338（万元）（ （2）该项目内部收益率。 答案由于用16%作为折现率,NPV0，用内部收益率折现，NPV0，说明内部收益率大于16%。 应加大折现率，使净现值接近于0，用折现率18%继续测试，求净现值。 NPV90001200（P/F，18%，1）6000（P/F，18%，2）6000（P/F，18%，3）22（万元）由于NPV0，说明内部收益率小于18%，用内插法求解内部收益率。 内部收益率也可以在Windows系统的Excel环境下用插入函数法求解。 率用插入函数法求解求出的内部收益率就真实的内部收益率,不需要进行调整。 注意当建设期为0，运营期每年净现金流量相等时，静态投资回收期等于计算内部收益率的年金现值系数。 【例22?判断题】在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，投产后每年净现金流量相等且投产后净现金流量之和大于原始投资的条件下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数的数值应等于该项目的静态投资回收期指标的值。 （）【答案】【解析】为在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，投产后每年净现金流量相等且投产后净现金流量之和大于原始投资的条件下，投资回收期原始投资额/每年相等的净现金流量I/NCF净现值为0时NCF（P/A，IRR，N）I0所以年金现值系数（P/A，IRR，N）I/NCF投资回收期2.决策标准IRR基准收益率或资金成本，方案可行；否则，方案不可行。 3.优缺点（ （1）优点；可以从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。 （ （2）缺点计算过程复杂；当运营期大量追加投资时，可能出现多个IRR，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 速记折现评价指标存在如下联系净现值是投产后各年现金流量的现值之和减去原始投资现值之和的差额；在净现值的公式中，只要把减号改成除号，就是获利指数；获利指数减去1等于净现值率，而内部收益率是净现值0时的折现率。 P182-183考点四动态指标之间的关系（重点）当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率；当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率；当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率。 P183考点三多方案组合排队投资决策（一）多个投资方案组合的决策的总体原则是在确保充分利用资金的前提下力争获取最多的净现值。 （二）具体原则1.当投资资金总量不受限制时，按每一项目的净现值的大小排队确定组合顺序；2.当投资资金总量受限制时，可根据净现值率和获利指数的大小进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。 【例32计算题】某公司有甲、乙、丙、丁四个投资项目可供选择，有关资料如下投资项目原始投资净现值净现值率甲甲3009030%乙乙xx040%丙丙1002828%丁丁1004747%要求分别就以下不相关情况作出多方案组合决策。 （ （1）项目总投资不受限制；（ （2）项目总投资受限制，分别为300万元和500万元。 【答案】当项目总投资不受限制时，甲、乙、丁、丙四个方案的组合为最优。 当投资额受限制时，按照净现值率的大小列表如下项目原始投资累计原始投资净现值累计净现值丁1001004747乙xx0080127甲30060090217丙10070028245为当限定项目总投资为300万元时，最优组合方案为丁乙，此时净现值为127万元，大于乙丙组合（净现值108万元）或甲方案（净现值90万元）；为当限制项目总投资为500万元时，最优组合方案为乙甲（净现值为170为万元），大于组合丁甲丙（净现值为165万元）。 5.差额投资内部收益率法P190（ （1）决策标准根据两方案差额净现金流量（记作NCF，用原始投资额大的方案减原始投资额小的方案的净现金流量）计算出差额内部收益率（记作IRR），IRR基准收益率或设定的折现率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。 【提示】差额内部收益率与前面讲的内部收益率的计算方法相同，但用的是差额净现金流量。 （ （2）适用范围两个原始投资不相同但计算期相同的多方案比较决策。 该法常用于更新改造项目投资决策。 6.年等额净回收额法P189（ （1）决策标准选择所有方案中年等额净回收额（记作NA）最大的方案作为最优方案。 （ （2）适用范围。 原始投资不相同、特别是项目计算期也不同的多方案比较决策。 【例28?计算题】A、B两个互斥项目（方案），其预期净现金流量和计算的净现值（折现率15%）如下图所示项目（方案）A净现值NPVA5374（元）项目（方案）B净现值NPVB3807（元）要求用年等额净回收额法确定A、B两个投资项目（方案）的优劣。 答案A项目（方案）年等额净回收额NAA5374/（P/A，15%，6）1420（元）B项目（方案）年等额净回收额NAB3807/（P/A，15%，3）1667（元）NAANAB，应选择B项目方案。 7.计算期统一法P187（ （1）方案重复法（最小公倍数法）决策标准将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行决策的方法。 适用范围项目计算期不相等的多方案的比较决策。 【例29?计算题】仍用【例28】资料，要求用方案重复法确定A、B两个投资项目（方案）的优劣答案假定B项目（方案）重复一次，将年限延长至6年，然后再将其净现值与项目（方案）A净现值进行比较，图示如下扩展后的净现值NPVB380720000（P/F，15