太阳能光伏电池行业投资策略中大证券.doc

太阳能光伏电池行业投资策略中大证券.txt爱情就像脚上的鞋，只有失去的时候才知道赤脚走路是什么滋味骗人有风险，说慌要谨慎。不要爱上年纪小的男人，他会把你当成爱情学校，一旦学徒圆满，便会义无反顾地离开你。 本文由zhiongyi4438贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 研究报告 政策推动,阳光无限 太阳能光伏电池行业投资策略 中大投资 投资管理部 摘要:虽然太阳能技术有近百年的历史,但受制于技术及成本原因,一直发展缓 慢,直到 20 世纪 90 年代开始,国外一些发达国家实施了一系列扶持政策,太阳 能产业发展逐步迈上了快车道. 2007 年下半年爆发的金融危机对发达国家经济体造成重创,西方发达国家 为遏制经济增速下滑,恢复经济增长,加大产业结构调整力度,并开始大规模实 施政策刺激计划. 而新能源战略成为经济刺激计划的主流方向, 被赋予拉动经济, 减缓衰退的重任.太阳能光伏产因技术日臻成熟及潜在的巨大容量,倍受市场关 注.本报告通过对太阳能光伏电池的扶持政策,技术种类,市场供需等多因素展 开分析,从而挖掘投资机会. 关键词:政策;太阳能;多晶硅电池;薄膜电池;BIPV 随着工业化和现代化程度的飞速提高, 石油, 煤炭等不可再生能源日益短缺, 价格高启, 可再生能源成为解决环境问题和替代能源问题的唯一途径, 太阳能作为最具发展前景的能源 之一,因而成为资本市场关注的焦点.太阳能技术已有 100 多年的历史,商业化应用也有几 十年的历史.在 20 世纪末期和进入 21 世纪后,在欧美等国补贴政策的推动下,已经历了两 轮快速发展,但目前光伏发电占全球装机容量的比重仅有 1%,未来发展空间巨大. 由于政策的缺位, 中国光伏应用多年来基本停滞不前, 但近年来我国光伏产业在一批热 衷于清洁能源企业家的带领下,紧跟欧美市场,光伏产业呈现快速增长态势,已形成具有规 模化,专业化的产业链条,并产生了一批具有国际竞争力的企业,截至目前,我国已是世界 第一大太阳能电池生产国.随着 2009 年 3 月财政部针对光伏发电的专项补贴政策出台,中 国光伏产业有望从政策缺位下的自生自灭阶段过渡到政策补贴下的大规模发展阶段, 通过规 模化和技术进步以及实现平价上网,太阳能光伏产业将进入市场化竞争,在这一过程中,必 将涌现出一批龙头企业伴随着行业的成长而快速成长, 无限的阳光将为这些企业提供无限的 成长空间. 一,财政补贴是光伏电池产业快速发展的催化剂 高企的发电成本决定了目前光伏发电基本靠政策补贴运行, 欧美过去十几年光伏发电行 业爆炸性增长的原因在于各政府相继出台光伏发电的补贴政策,驱动光伏发电行业快速增 长.光伏发电行业自 20 世纪 90 年代后半期进入了快速发展时期,光伏电池产量由 1997 年 的 126MW 增加到 2008 年的 6850MW,年均增长 39.51%.2008 年底,世界光伏发电装机达到 15GW,实现装机 5.95GW,较 2007 年增长达 110%,其中,德国,日本,美国和西班牙光伏发 电装机占全球光伏发电装机总量的 82%以上. 表 1:主要发达国家政府对光伏产业的政策支持情况 国家 德国 美国 日本 太阳能支持政策简述 04 年购电补偿法,政府给予为期 20 年,0.45-0.62 欧元/度的补贴,每年递减 5-6.5%;10 年可再 生能源发电量占总发电量的 12.5%. 购买降价对光伏发电系统按每瓦补贴一定成本(约 70%) ,补贴金额逐年下降;采用净电量计 量法-对光伏上网电量超过用电量时支付零售电价购买多余部分;购买的光伏系统价格 30%的税 收减免,最高限额 2000 美元; 给予太阳能发电系统安装成本 50%的补贴,分 10 年递减到零;类似美国净电量计费法支付零售 电价;商业银行给予低息贷款优惠. 第1页 研究报告 20 年不变,不管通货膨胀如何,在第一个 160MW 内不变,到 10 年装机量达 450MW;计划 20 年,欧 洲可再生能源占欧洲总发电量的 20%,根据这一计划,法国光伏发电 20 年可能达到 4-5GW. 对发电量小于 100kWp 的光伏系统,实行按 0.44EUD/kWh 的价格(为平均电价的 5.75 倍) ,有效期 为 25 年,25 年后购电价格变为平均电价的 4.6 倍;对大于 100kWp 的光伏发电系统,则采用 0.23EU/kWh 的价格(平均电价的 3 倍) ,计划到 2010 年总装机量达到 400MW. 堪培拉: (到 09 年 7 月前) 3.88 倍的零售电价购买并网的清洁能源,维持 20 年;昆士兰州:08 年 中旬开始,$0.44/kWh;维多利亚州:2009 年开始,家庭用2kw 电价$0.60 E/kWh, 政策 15 年不变 资料来源:华 法国 西班牙 澳大利亚 泰证券 2009 年 3 月财政部联合多部委出台了关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见 和太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法 ,随后又发布关于支持加快太阳能 光电建筑应用的政策解读 ,支持开展光电建筑应用示范,实施太阳能屋顶计划 ,城市光 电建筑一体化应用,农村及偏远地区建筑光电利用等给予定额补助,2009 年补助标准原则 上定为 20 元/Wp. 以目前光电幕墙 50 元/Wp 左右的成本计算, 补贴力度覆盖 40%-50%的系统成本. 此次补 贴将对国内大中城市的建筑安装光伏系统产生很大的吸引力,有助于屋顶计划和光伏 幕墙光伏发电系统的推广. 二,晶体硅产业发展现状 太阳能光伏电池主要分为两大类,一类是晶体硅电池,包括单晶硅电池和多晶硅电池; 一类是薄膜电池,则主要包括非晶薄膜电池等.目前晶体硅电池占据 90%的市场份额,是目 前应用最广泛的太阳能光伏电池. 单晶硅电池 晶体硅电池 太 阳 能 光 伏 电 池 多晶硅电池 硒铟铜 非晶硅电池 薄膜电池 其它化合物电池 图 1:太阳能光伏电池分类及占有率(资料来源:日信证券) 铜铟镓硒 砷化镓 碲化镉 硫化镉 晶体硅电池的优点是转换效率较高,占地面积小.缺点是硅耗大,成本高,比较适于城 市地区;薄膜太阳电池的优点是硅耗小,成本低.缺点是转换效率低,投资大,衰减大,占 地面积大,比较适于偏僻地区的并网电站和建筑光伏一体化. 表 2:太阳能光伏电池种类及技术比较 电池种类 晶体硅 电池 薄膜 电池 单晶硅 多晶硅 CdTeD 电池 非晶硅薄膜池 CIGS 薄膜 实验室最高 转换效率 24.7% 20.3% 16.9% 12.8% 19.9% 商业化批量 生产效率 17% 16% 9% 6%-7% 12% 组件成本 ($/W) 2.29 2.25 0.98 1.0-1.5 组件售价 ($/W) 3.21 3.15 2.0-2.5 2.0-2.5 优缺点 硅耗大, 成本高 硅耗大, 成本高 有污染 硅耗小, 有衰减 资料来源:民族证 券 第2页 研究报告 (一)晶体硅电池 1,产业链及工艺 完整的太阳能光伏产业链包括:多晶硅的生产,多晶硅铸锭及切片,电池片封装及太阳 能电池组件的生产 4 个环节, 目前在整个产业链的利润占比中, 多晶硅的生产占据产业链利 润的 50%以上. 晶体硅生产 51.16% 铸锭及切片 12.33% 电池片封装 15.07% 电池组件 16.44% 系统/应用 图 2:晶体硅光伏电池产业链及价值构成(资料来源:日信证券) 2,多晶硅 多晶硅根据应用领域主要分为电子级多晶硅和太阳能级多晶硅, 两者的区别主要在于硅 的纯度不同. 2008 年全球多晶硅供应按 MW 计增加 127%, 美国多晶硅产量占全球总储量的 43%, MW 按 计的多晶硅生产能力达到 8.3GW,增长 81%. 国内企业由于受多晶硅产业环节高利润的吸引,大批项目开始投产.据不完全统计,目 前国内在建多晶硅项目达几十个,预计 2009 年国内多晶硅原料的产量将达 1 万吨以上,国 际大厂多晶硅的产量将达 5 万吨以上. 表 3:国内及国外主要多晶硅企业产能产量预测表 国内 产能 新光硅业 洛阳中硅 东汽峨眉 江苏中能 深圳南玻 宁夏阳光 永祥多晶硅 亚洲硅业 特变电工 江苏顺大 神州硅业 小计 国外 产能 Hemlock Wacker REC MEMC Tokuyama Mitsubishi Osaka 14500 10650 8600 8000 5200 3300 1400 1260 3000 700 1500 1500 1000 1000 2000 0 1500 1500 14960 2008 产量 12200 10000 7200 6800 5200 3200 1300 产能 19000 15150 10600 11000 8200 3300 1400 2008 产量 1000 1600 350 800 300 100 300 500 0 200 0 5150 产能 4260 3000 700 3000 1500 1000 4000 4000 1500 1500 1500 25960 2009E 产量 16000 12850 9000 9000 6700 3300 1350 第3页 产能 27500 22150 13500 15000 8200 3850 1400 2009E 产量 1260 2500 600 1800 800 700 2000 2000 0 500 400 12560 产能 7260 7000 2200 3000 1500 1000 7000 6000 1500 1500 1500 39460 2010E 产量 22000 17150 11500 12500 8000 3500 1400 产能 26000 22150 13500 15000 8200 3850 1400 2010E 产量 2600 4500 1200 2300 1000 900 5000 4000 500 1000 800 23800 产能 7260 7000 2200 4500 1500 2500 10000 6000 1500 1500 1500 45460 单位:吨 2011E 产量 4300 6000 2000 3500 1300 1200 7500 5200 1000 1200 1200 34400 2011E 产量 29000 20150 12500 14000 8200 3800 1400 研究报告 小计 总计 证券 51650 66610 45900 51050 68650 94610 58200 70760 91600 131060 76050 99850 90100 135560 89050 123450 资料来源:方正 随着光伏发电产业规模的扩大, 用于生产太阳能电池芯片的多晶硅所占比重超过一半并 越来越大.每生产 1MW 太阳能电池,大约需多晶硅 11 吨左右,随着技术的不断进步,这一 数值在不断减小,目前最好的技术用硅量已在 10 吨以内. 表 4:全球太阳能电池需求及增长率预测 2005 太阳能电池安装量(GW) 年增长率(%) 多晶硅需求量(吨) 证券 1.7 44 18700 2006 2.6 58 28600 2007 3.1 53 34100 2008 6.0 94 66000 2009E 8.2 36 90200 2010E 11.4 40 114000 2011E 17.2 50 172000 资料来源:兴业证券,方正 因此,如果各国政策刺激有效,多晶硅电池投资将呈现稳步上升态势,大量的投资需求 将有效消化释放出的产能,未来 3 年原材料多晶硅的供需基本保持平衡. 3,电池组件 受上游原材料多晶硅产能不足的影响,20052007 年光伏组件的市场价格一直保持在 4.5 美元/W 的高位,但是从 2008 年底以来,全球多晶硅产能大幅释放,上游原材料瓶颈不 复存在.同时由于全球金融危机的影响,光伏需求放缓,2008 年太阳能电池组件的价格在 3.5 美元/W 左右. 太阳能电池组件供给方面: 2008 年全球太阳能电池产能达到了 6.85GW, 同比增加了 99%, 其中,中国的太阳能电池产能达到了 2.5GW,约占全球产能的 44%. 太阳能电池组件需求方面:2008 年全球太阳能电池安装量达到了 5.95GW,同比增速达 到了 110%. 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年 图 3:全球太阳能电池组件供需情况 单位:MW(资料来源:日信证券) 120% 100% 产能 80% 需求 60% 产能同比增长 40% 20% 0% 需求同比增长 对比供需情况来看,未来两年内,全球太阳能电池供需均能保持 30%左右的增速,但总 体来看,产能利用率不足,供大于求.因此,随着原材料产能的释放,未来太阳能电池组件 的价格仍有下降的空间. 三,薄膜电池产业发展迅速 第4页 研究报告 在薄膜电池中,因 CdTeD 电池有污染,CIGS 电池尚未大规模商业化的原因,非晶硅薄 膜电池凭借其技术和应用方面的优势,正在获得爆发性增长.2007 年行业增速约 120%,预 计未来 3 年内年均增速高达 100%.随着技术的进步,主流的非晶硅薄膜电池使用寿命已在 10 年以上,这使得非晶硅薄膜电池成为最被看好的薄膜电池技术之一.薄膜电池凭借其独 特的技术在以下领域将有广阔的应用前景: 1,太阳能照明光源 由于薄膜电池的弱光响应好,这使得薄膜电池组件在太阳能交通灯和公共照明系统上的 应用更具优势.而 LED 节能灯和非晶体硅薄膜电池的匹配,更是开创了无源照明的新纪元. 2,大规模低成本发电站 薄膜电池因为其弱光效应好,每天工作时间可超过 8 个小时,远高于晶硅电池每天约 4 个小时的工作时间, 这弥补了其发光效率相对较低的不足, 并且非晶硅薄膜电池发电能力还 要略高于相同容量的晶硅电池. 3,光伏建筑一体化(BIPV) 太阳能光伏建筑一体化 BIPV,是应用太阳能发电的一种新概念,简单的讲就是将太阳 能光伏发电方阵安装在建筑围护结构的外表面以提供电力, 由于光伏方阵与建筑的结合不占 用额外的地面空间,是光伏发电系统在城市中广泛应用的最佳安装方式. 根据光伏方阵与建筑结合形式的不同,BIPV 可分为两大类,一类是光伏方阵与建筑的 结合,即将光伏方阵依附于建筑物上,建筑物作为光伏方阵的载体,起支承作用;另一类是 光伏方阵与建筑的集成, 光伏组件以一种建筑材料的形式出现, 光伏方阵成为建筑不可分割 的一部分. 光伏电池生产企业 BIPV 系统集成服务商 图 4:BIPV 产业链 光伏投资商 上游的光伏电池生产企业由于受制于外需萎靡,内需难以大规模拉到的情况下,企业利 润难以大幅提升; 下游的光伏投资商由于在最近实施的财政补贴政策刺激下, 有望启动投资 热潮.但从整个产业链分布的情况看,中游的 BIPV 系统集成服务由于含有较高的技术壁垒 和门槛,有望成为整个产业链中利润最丰厚的环节,也是此次财政补贴中收益最大的环节. 4,市场供需均将急剧放大 2008 年, 我国的光电幕墙施工面积约为 13 万平米, 新增光电幕墙发电能力约为 5MWp, 此次财政补贴主要面对大型公共设施,预计拉动 150MWp 的光伏电池市场,假设光电幕墙 的应用比例为三分之二,则装机容量也达到 100MWp,相对 2008 年的市场容量扩大了 20 倍,光电幕墙施工面积有望突破 260 万平米.根据目前光电幕墙的成本为 6200 元/平米,预 计将给光电幕墙带来 160 亿元左右的市场需求. 表 5:全国及部分城市的太阳能屋顶计划 全国 上海 广州 十一五期间在全国重点城市开展城市建筑光伏发电试点,到 2010 年全国建成 1000 个 屋顶 光伏项目,总容量 5 万千瓦 . 在世博会期间建设 10 万个太阳能光伏屋顶 在城市建筑和公共设施建设与建筑物一体化的屋顶太阳能并网光伏发电设施, 2010 年发电容 量达 到 5000 千瓦. 推广光伏与建筑一体化,从 2006 年到 2010 年,深圳将新建 200 万平米的太阳能光热示范项 目, 100 万平米太阳能光电示范项目. 到 2010 年,省内光伏并网发电能力达到 5 万千瓦,建设万个光伏屋顶计划. 2010 年前,将在沿海城市实施光伏屋顶计划 ,建成 3 万千瓦的光伏发电系统. 深圳 江苏 山东 第5页 研究报告 四,投资机会分析 1,晶体硅光伏产业主要上市公司 在多晶硅电池产业领域,依靠上游原材料多晶硅获取暴利的道路越走越窄,选股要注重 具有完整产业链的优秀公司以及具有集成技术和服务能力的上市公司. 表 6:多晶硅电池相关上市公司 产业链环节 上游资源类 多晶硅 硅片/硅片切割 电池片及组件 公司 川投能源,天威保变,乐山电力,通威股份,南玻 A,航 天机电,江苏阳光,特变电工. 中环股份,有研硅股,大港股份. 天威保变, ,航天机电,特变电工,安泰科技,风帆股份, 新华光(太阳能特种光玻基板) ,金晶科技(太阳能电池 封装)等. 乐凯胶片:太阳能电池背板. 精工科技:硅铸锭炉. 生益科技:国内最大硅微粉生产企业. 其他材料/设备类上市公司 2,薄膜电池产业主要上市公司 在多晶硅电池竞争较激烈的情况下,薄膜电池的门槛相对较高.因此,在财政政策专项 支持的背景下, 薄膜电池的相关上市公司将直接受益. 选股要注重掌握薄膜关键技术以及具 有幕墙集成服务能力的优秀上市公司. 表 7:薄膜电池相关上市公司 公司 拓日新能 孚日股份 天威保变 金晶科技 南玻 A 中航三鑫 方大 A 产品或技术 薄膜电池产业链完整,产量和出口国内第一. CIGS 电池,采用德国 Johanna 技术 天威薄膜:非/微晶硅电池 关键部件:超白玻璃 关键部件:超白玻璃 幕墙系统集成服务 光电幕墙技术及服务 虽然财政补贴总量有限, 并且太阳能电池下游应用企业的效益难以在短期立竿见影, 但 光伏产业发展和壮大是大势所趋.而对于这样一个新兴行业,我们不能像传统行业,而更应 关注其技术进步的速度, 技术可行性和最终是否能够给人类带来长远福利. 因此相关公司的 业绩也值得期待. 在国外主要发达经济体已将新能源作为拉动经济的新增长点的背景下, 随着这些经济体 经济增长的启稳和复苏,国内太阳能电池相关产业的出口将重新回到快速增长轨道.另外, 在国内政策扶持和刺激下, 国内需求也将急剧增长, 这将使产业和相关公司的成长形成良性 循环. 在成长速度方面,短期内晶体硅投资成本优势明显,仍是主流应用,薄膜电池更多应用 于 BIPV 等特定市场.而随着转换效率的提高,薄膜电池将逐渐抢占晶体硅电池市场,由于 其基数较小,薄膜电池行业成长速度会高于整个光伏行业. 在具体选择方面, 首选高端薄膜电池厂商及零配件供应商, 比如拓日新能为代表的企业; 其次是晶体硅电池组件或一体化厂商, 比如天威保变为代表的企业; 再次是生产原材料多晶 硅企业,比如川投能源为代表的企业. 第6页 研究报告 收稿日期:2009-7-19 特别说明:鉴于当前证券市场的波动性,及证券投资本身的风险性,本报告所列举的股 票并不构成买入理由, 也不保证对做出的任何建议不会发生任何变更. 阅读者根据本报告做 出投资所引致的任何后果,概与本报告及本报告撰写者无关. 第7页 1本文由zhiongyi4438贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 研究报告 政策推动,阳光无限 太阳能光伏电池行业投资策略 中大投资 投资管理部 摘要:虽然太阳能技术有近百年的历史,但受制于技术及成本原因,一直发展缓 慢,直到 20 世纪 90 年代开始,国外一些发达国家实施了一系列扶持政策,太阳 能产业发展逐步迈上了快车道. 2007 年下半年爆发的金融危机对发达国家经济体造成重创,西方发达国家 为遏制经济增速下滑,恢复经济增长,加大产业结构调整力度,并开始大规模实 施政策刺激计划. 而新能源战略成为经济刺激计划的主流方向, 被赋予拉动经济, 减缓衰退的重任.太阳能光伏产因技术日臻成熟及潜在的巨大容量,倍受市场关 注.本报告通过对太阳能光伏电池的扶持政策,技术种类,市场供需等多因素展 开分析,从而挖掘投资机会. 关键词:政策;太阳能;多晶硅电池;薄膜电池;BIPV 随着工业化和现代化程度的飞速提高, 石油, 煤炭等不可再生能源日益短缺, 价格高启, 可再生能源成为解决环境问题和替代能源问题的唯一途径, 太阳能作为最具发展前景的能源 之一,因而成为资本市场关注的焦点.太阳能技术已有 100 多年的历史,商业化应用也有几 十年的历史.在 20 世纪末期和进入 21 世纪后,在欧美等国补贴政策的推动下,已经历了两 轮快速发展,但目前光伏发电占全球装机容量的比重仅有 1%,未来发展空间巨大. 由于政策的缺位, 中国光伏应用多年来基本停滞不前, 但近年来我国光伏产业在一批热 衷于清洁能源企业家的带领下,紧跟欧美市场,光伏产业呈现快速增长态势,已形成具有规 模化,专业化的产业链条,并产生了一批具有国际竞争力的企业,截至目前,我国已是世界 第一大太阳能电池生产国.随着 2009 年 3 月财政部针对光伏发电的专项补贴政策出台,中 国光伏产业有望从政策缺位下的自生自灭阶段过渡到政策补贴下的大规模发展阶段, 通过规 模化和技术进步以及实现平价上网,太阳能光伏产业将进入市场化竞争,在这一过程中,必 将涌现出一批龙头企业伴随着行业的成长而快速成长, 无限的阳光将为这些企业提供无限的 成长空间. 一,财政补贴是光伏电池产业快速发展的催化剂 高企的发电成本决定了目前光伏发电基本靠政策补贴运行, 欧美过去十几年光伏发电行 业爆炸性增长的原因在于各政府相继出台光伏发电的补贴政策,驱动光伏发电行业快速增 长.光伏发电行业自 20 世纪 90 年代后半期进入了快速发展时期,光伏电池产量由 1997 年 的 126MW 增加到 2008 年的 6850MW,年均增长 39.51%.2008 年底,世界光伏发电装机达到 15GW,实现装机 5.95GW,较 2007 年增长达 110%,其中,德国,日本,美国和西班牙光伏发 电装机占全球光伏发电装机总量的 82%以上. 表 1:主要发达国家政府对光伏产业的政策支持情况 国家 德国 美国 日本 太阳能支持政策简述 04 年购电补偿法,政府给予为期 20 年,0.45-0.62 欧元/度的补贴,每年递减 5-6.5%;10 年可再 生能源发电量占总发电量的 12.5%. 购买降价对光伏发电系统按每瓦补贴一定成本(约 70%) ,补贴金额逐年下降;采用净电量计 量法-对光伏上网电量超过用电量时支付零售电价购买多余部分;购买的光伏系统价格 30%的税 收减免,最高限额 2000 美元; 给予太阳能发电系统安装成本 50%的补贴,分 10 年递减到零;类似美国净电量计费法支付零售 电价;商业银行给予低息贷款优惠. 第1页 研究报告 20 年不变,不管通货膨胀如何,在第一个 160MW 内不变,到 10 年装机量达 450MW;计划 20 年,欧 洲可再生能源占欧洲总发电量的 20%,根据这一计划,法国光伏发电 20 年可能达到 4-5GW. 对发电量小于 100kWp 的光伏系统,实行按 0.44EUD/kWh 的价格(为平均电价的 5.75 倍) ,有效期 为 25 年,25 年后购电价格变为平均电价的 4.6 倍;对大于 100kWp 的光伏发电系统,则采用 0.23EU/kWh 的价格(平均电价的 3 倍) ,计划到 2010 年总装机量达到 400MW. 堪培拉: (到 09 年 7 月前) 3.88 倍的零售电价购买并网的清洁能源,维持 20 年;昆士兰州:08 年 中旬开始,$0.44/kWh;维多利亚州:2009 年开始,家庭用2kw 电价$0.60 E/kWh, 政策 15 年不变 资料来源:华 法国 西班牙 澳大利亚 泰证券 2009 年 3 月财政部联合多部委出台了关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见 和太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法 ,随后又发布关于支持加快太阳能 光电建筑应用的政策解读 ,支持开展光电建筑应用示范,实施太阳能屋顶计划 ,城市光 电建筑一体化应用,农村及偏远地区建筑光电利用等给予定额补助,2009 年补助标准原则 上定为 20 元/Wp. 以目前光电幕墙 50 元/Wp 左右的成本计算, 补贴力度覆盖 40%-50%的系统成本. 此次补 贴将对国内大中城市的建筑安装光伏系统产生很大的吸引力,有助于屋顶计划和光伏 幕墙光伏发电系统的推广. 二,晶体硅产业发展现状 太阳能光伏电池主要分为两大类,一类是晶体硅电池,包括单晶硅电池和多晶硅电池; 一类是薄膜电池,则主要包括非晶薄膜电池等.目前晶体硅电池占据 90%的市场份额,是目 前应用最广泛的太阳能光伏电池. 单晶硅电池 晶体硅电池 太 阳 能 光 伏 电 池 多晶硅电池 硒铟铜 非晶硅电池 薄膜电池 其它化合物电池 图 1:太阳能光伏电池分类及占有率(资料来源:日信证券) 铜铟镓硒 砷化镓 碲化镉 硫化镉 晶体硅电池的优点是转换效率较高,占地面积小.缺点是硅耗大,成本高,比较适于城 市地区;薄膜太阳电池的优点是硅耗小,成本低.缺点是转换效率低,投资大,衰减大,占 地面积大,比较适于偏僻地区的并网电站和建筑光伏一体化. 表 2:太阳能光伏电池种类及技术比较 电池种类 晶体硅 电池 薄膜 电池 单晶硅 多晶硅 CdTeD 电池 非晶硅薄膜池 CIGS 薄膜 实验室最高 转换效率 24.7% 20.3% 16.9% 12.8% 19.9% 商业化批量 生产效率 17% 16% 9% 6%-7% 12% 组件成本 ($/W) 2.29 2.25 0.98 1.0-1.5 组件售价 ($/W) 3.21 3.15 2.0-2.5 2.0-2.5 优缺点 硅耗大, 成本高 硅耗大, 成本高 有污染 硅耗小, 有衰减 资料来源:民族证 券 第2页 研究报告 (一)晶体硅电池 1,产业链及工艺 完整的太阳能光伏产业链包括:多晶硅的生产,多晶硅铸锭及切片,电池片封装及太阳 能电池组件的生产 4 个环节, 目前在整个产业链的利润占比中, 多晶硅的生产占据产业链利 润的 50%以上. 晶体硅生产 51.16% 铸锭及切片 12.33% 电池片封装 15.07% 电池组件 16.44% 系统/应用 图 2:晶体硅光伏电池产业链及价值构成(资料来源:日信证券) 2,多晶硅 多晶硅根据应用领域主要分为电子级多晶硅和太阳能级多晶硅, 两者的区别主要在于硅 的纯度不同. 2008 年全球多晶硅供应按 MW 计增加 127%, 美国多晶硅产量占全球总储量的 43%, MW 按 计的多晶硅生产能力达到 8.3GW,增长 81%. 国内企业由于受多晶硅产业环节高利润的吸引,大批项目开始投产.据不完全统计,目 前国内在建多晶硅项目达几十个,预计 2009 年国内多晶硅原料的产量将达 1 万吨以上,国 际大厂多晶硅的产量将达 5 万吨以上. 表 3:国内及国外主要多晶硅企业产能产量预测表 国内 产能 新光硅业 洛阳中硅 东汽峨眉 江苏中能 深圳南玻 宁夏阳光 永祥多晶硅 亚洲硅业 特变电工 江苏顺大 神州硅业 小计 国外 产能 Hemlock Wacker REC MEMC Tokuyama Mitsubishi Osaka 14500 10650 8600 8000 5200 3300 1400 1260 3000 700 1500 1500 1000 1000 2000 0 1500 1500 14960 2008 产量 12200 10000 7200 6800 5200 3200 1300 产能 19000 15150 10600 11000 8200 3300 1400 2008 产量 1000 1600 350 800 300 100 300 500 0 200 0 5150 产能 4260 3000 700 3000 1500 1000 4000 4000 1500 1500 1500 25960 2009E 产量 16000 12850 9000 9000 6700 3300 1350 第3页 产能 27500 22150 13500 15000 8200 3850 1400 2009E 产量 1260 2500 600 1800 800 700 2000 2000 0 500 400 12560 产能 7260 7000 2200 3000 1500 1000 7000 6000 1500 1500 1500 39460 2010E 产量 22000 17150 11500 12500 8000 3500 1400 产能 26000 22150 13500 15000 8200 3850 1400 2010E 产量 2600 4500 1200 2300 1000 900 5000 4000 500 1000 800 23800 产能 7260 7000 2200 4500 1500 2500 10000 6000 1500 1500 1500 45460 单位:吨 2011E 产量 4300 6000 2000 3500 1300 1200 7500 5200 1000 1200 1200 34400 2011E 产量 29000 20150 12500 14000 8200 3800 1400 研究报告 小计 总计 证券 51650 66610 45900 51050 68650 94610 58200 70760 91600 131060 76050 99850 90100 135560 89050 123450 资料来源:方正 随着光伏发电产业规模的扩大, 用于生产太阳能电池芯片的多晶硅所占比重超过一半并 越来越大.每生产 1MW 太阳能电池,大约需多晶硅 11 吨左右,随着技术的不断进步,这一 数值在不断减小,目前最好的技术用硅量已在 10 吨以内. 表 4:全球太阳能电池需求及增长率预测 2005 太阳能电池安装量(GW) 年增长率(%) 多晶硅需求量(吨) 证券 1.7 44 18700 2006 2.6 58 28600 2007 3.1 53 34100 2008 6.0 94 66000 2009E 8.2 36 90200 2010E 11.4 40 114000 2011E 17.2 50 172000 资料来源:兴业证券,方正 因此,如果各国政策刺激有效,多晶硅电池投资将呈现稳步上升态势,大量的投资需求 将有效消化释放出的产能,未来 3 年原材料多晶硅的供需基本保持平衡. 3,电池组件 受上游原材料多晶硅产能不足的影响,20052007 年光伏组件的市场价格一直保持在 4.5 美元/W 的高位,但是从 2008 年底以来,全球多晶硅产能大幅释放,上游原材料瓶颈不 复存在.同时由于全球金融危机的影响,光伏需求放缓,2008 年太阳能电池组件的价格在 3.5 美元/W 左右. 太阳能电池组件供给方面: 2008 年全球太阳能电池产能达到了 6.85GW, 同比增加了 99%, 其中,中国的太阳能电池产能达到了 2.5GW,约占全球产能的 44%. 太阳能电池组件需求方面:2008 年全球太阳能电池安装量达到了 5.95GW,同比增速达 到了 110%. 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年 图 3:全球太阳能电池组件供需情况 单位:MW(资料来源:日信证券) 120% 100% 产能 80% 需求 60% 产能同比增长 40% 20% 0% 需求同比增长 对比供需情况来看,未来两年内,全球太阳能电池供需均能保持 30%左右的增速,但总 体来看,产能利用率不足,供大于求.因此,随着原材料产能的释放,未来太阳能电池组件 的价格仍有下降的空间. 三,薄膜电池产业发展迅速 第4页 研究报告 在薄膜电池中,因 CdTeD 电池有污染,CIGS 电池尚未大规模商业化的原因,非晶硅薄 膜电池凭借其技术和应用方面的优势,正在获得爆发性增长.2007 年行业增速约 120%,预 计未来 3 年内年均增速高达 100%.随着技术的进步,主流的非晶硅薄膜电池使用寿命已在 10 年以上,这使得非晶硅薄膜电池成为最被看好的薄膜电池技术之一.薄膜电池凭借其独 特的技术在以下领域将有广阔的应用前景: 1,太阳能照明光源 由于薄膜电池的弱光响应好,这使得薄膜电池组件在太阳能交通灯和公共照明系统上的 应用更具优势.而 LED 节能灯和非晶体硅薄膜电池的匹配,更是开创了无源照明的新纪元. 2,大规模低成本发电站 薄膜电池因为其弱光效应好,每天工作时间可超过 8 个小时,远高于晶硅电池每天约 4 个小时的工作时间, 这弥补了其发光效率相对较低的不足, 并且非晶硅薄膜电池发电能力还 要略高于相同容量的晶硅电池. 3,光伏建筑一体化(BIPV) 太阳能光伏建筑一体化 BIPV,是应用太阳能发电的一种新概念,简单的讲就是将太阳 能光伏发电方阵安装在建筑围护结构的外表面以提供电力, 由于光伏方阵与建筑的结合不占 用额外的地面空间,是光伏发电系统在城市中广泛应用的最佳安装方式. 根据光伏方阵与建筑结合形式的不同,BIPV 可分为两大类,一类是光伏方阵与建筑的 结合,即将光伏方阵依附于建筑物上,建筑物作为光伏方阵的载体,起支承作用;另一类是 光伏方阵与建筑的集成, 光伏组件以一种建筑材料的形式出现, 光伏方阵成为建筑不可分割 的一部分. 光伏电池生产企业 BIPV 系统集成服务商 图 4:BIPV 产业链 光伏投资商 上游的光伏电池生产企业由于受制于外需萎靡,内需难以大规模拉到的情况下,企业利 润难以大幅提升; 下游的光伏投资商由于在最近实施的财政补贴政策刺激下, 有望启动投资 热潮.但从整个产业链分布的情况看,中游的 BIPV 系统集成服务由于含有较高的技术壁垒 和门槛,有望成为整个产业链中利润最丰厚的环节,也是此次财政补贴中收益最大的环节. 4,市场供需均将急剧放大 2008 年, 我国的光电幕墙施工面积约为 13 万平米, 新增光电幕墙发电能力约为 5MWp, 此次财政补贴主要面对大型公共设施,预计拉动 150MWp 的光伏电池市场,假设光电幕墙 的应用比例为三分之二,则装机容量也达到 100MWp,相对 2008 年的市场容量扩大了 20 倍,光电幕墙施工面积有望突破 260 万平米.根据目前光电幕墙的成本为 6200 元/平米,预 计将给光电幕墙带来 160 亿元左右的市场需求. 表 5:全国及部分城市的太阳能屋顶计划 全国 上海 广州 十一五期间在全国重点城市开展城市建筑光伏发电试点,到 2010 年全国建成 1000 个 屋顶 光伏项目,总容量 5 万千瓦 . 在世博会期间建设 10 万个太阳能光伏屋顶 在城市建筑和公共设施建设与建筑物一体化的屋顶太阳能并网光伏发电设施, 2010 年发电容 量达 到 5000 千瓦. 推广光伏与建筑一体化,从 2006 年到 2010 年,深圳将新建 200 万平米的太阳能光热示范项 目, 100 万平米太阳能光电示范项目. 到 2010 年,省内光伏并网发电能力达到 5 万千瓦,建设万个光伏屋顶计划. 2010 年前,将在沿海城市实施光伏屋顶计划 ,建成 3 万千瓦的光伏发电系统. 深圳 江苏 山东 第5页 研究报告 四,投资机会分析 1,晶体硅光伏产业主要上市公司 在多晶硅电池产业领域,依靠上游原材料多晶硅获取暴利的道路越走越窄,选股要注重 具有完整产业链的优秀公司以及具有集成技术和服务能力的上市公司. 表 6:多晶硅电池相关上市公司 产业链环节 上游资源类 多晶硅 硅片/硅片切割 电池片及组件 公司 川投能源,天威保变,乐山电力,通威股份,南玻 A,航 天机电,江苏阳光,特变电工. 中环股份,有研硅股,大港股份. 天威保变, ,航天机电,特变电工,安泰科技,风帆股份, 新华光(太阳能特种光玻基板) ,金晶科技(太阳能电池 封装)等. 乐凯胶片:太阳能电池背板. 精工科技:硅铸锭炉. 生益科技:国内最大硅微粉生产企业. 其他材料/设备类上市公司 2,薄膜电池产业主要上市公司 在多晶硅电池竞争较激烈的情况下,薄膜电池的门槛相对较高.因此,在财政政策专项 支持的背景下, 薄膜电池的相关上市公司将直接受益. 选股要注重掌握薄膜关键技术以及具 有幕墙集成服务能力的优秀上市公司. 表 7:薄膜电池相关上市公司 公司 拓日新能 孚日股份 天威保变 金晶科技 南玻 A 中航三鑫 方大 A 产品或技术 薄膜电池产业链完整,产量和出口国内第一. CIGS 电池,采用德国 Johanna 技术 天威薄膜:非/微晶硅电池 关键部件:超白玻璃 关键部件:超白玻璃 幕墙系统集成服务 光电幕墙技术及服务 虽然财政补贴总量有限, 并且太阳能电池下游应用企业的效益难以在短期立竿见影, 但 光伏产业发展和壮大是大势所趋.而对于这样一个新兴行业,我们不能像传统行业,而更应 关注其技术进步的速度, 技术可行性和最终是否能够给人类带来长远福利. 因此相关公司的 业绩也值得期待. 在国外主要发达经济体已将新能源作为拉动经济的新增长点的背景下, 随着这些经济体 经济增长的启稳和复苏,国内太阳能电池相关产业的出口将重新回到快速增长轨道.另外, 在国内政策扶持和刺激下, 国内需求也将急剧增长, 这将使产业和相关公司的成长形成良性 循环. 在成长速度方面,短期内晶体硅投资成本优势明显,仍是主流应用,薄膜电池更多应用 于 BIPV 等特定市场.而随着转换效率的提高,薄膜电池将逐渐抢占晶体硅电池市场,由于 其基数较小,薄膜电池行业成长速度会高于整个光伏行业. 在具体选择方面, 首选高端薄膜电池厂商及零配件供应商, 比如拓日新能为代表的企业; 其次是晶体硅电池组件或一体化厂商, 比如天威保变为代表的企业; 再次是生产原材料多晶 硅企业,比如川投能源为代表的企业. 第6页 研究报告 收稿日期:2009-7-19 特别说明:鉴于当前证券市场的波动性,及证券投资本身的风险性,本报告所列举的股 票并不构成买入理由, 也不保证对做出的任何建议不会发生任何变更. 阅读者根据本报告做 出投资所引致的任何后果,概与本报告及本报告撰写者无关. 第7页 1本文由zhiongyi4438贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 研究报告 政策推动,阳光无限 太阳能光伏电池行业投资策略 中大投资 投资管理部 摘要:虽然太阳能技术有近百年的历史,但受制于技术及成本原因,一直发展缓 慢,直到 20 世纪 90 年代开始,国外一些发达国家实施了一系列扶持政策,太阳 能产业发展逐步迈上了快车道. 2007 年下半年爆发的金融危机对发达国家经济体造成重创,西方发达国家 为遏制经济增速下滑,恢复经济增长,加大产业结构调整力度,并开始大规模实 施政策刺激计划. 而新能源战略成为经济刺激计划的主流方向, 被赋予拉动经济, 减缓衰退的重任.太阳能光伏产因技术日臻成熟及潜在的巨大容量,倍受市场关 注.本报告通过对太阳能光伏电池的扶持政策,技术种类,市场供需等多因素展 开分析,从而挖掘投资机会. 关键词:政策;太阳能;多晶硅电池;薄膜电池;BIPV 随着工业化和现代化程度的飞速提高, 石油, 煤炭等不可再生能源日益短缺, 价格高启, 可再生能源成为解决环境问题和替代能源问题的唯一途径, 太阳能作为最具发展前景的能源 之一,因而成为资本市场关注的焦点.太阳能技术已有 100 多年的历史,商业化应用也有几 十年的历史.在 20 世纪末期和进入 21 世纪后,在欧美等国补贴政策的推动下,已经历了两 轮快速发展,但目前光伏发电占全球装机容量的比重仅有 1%,未来发展空间巨大. 由于政策的缺位, 中国光伏应用多年来基本停滞不前, 但近年来我国光伏产业在一批热 衷于清洁能源企业家的带领下,紧跟欧美市场,光伏产业呈现快速增长态势,已形成具有规 模化,专业化的产业链条,并产生了一批具有国际竞争力的企业,截至目前,我国已是世界 第一大太阳能电池生产国.随着 2009 年 3 月财政部针对光伏发电的专项补贴政策出台,中 国光伏产业有望从政策缺位下的自生自灭阶段过渡到政策补贴下的大规模发展阶段, 通过规 模化和技术进步以及实现平价上网,太阳能光伏产业将进入市场化竞争,在这一过程中,必 将涌现出一批龙头企业伴随着行业的成长而快速成长, 无限的阳光将为这些企业提供无限的 成长空间. 一,财政补贴是光伏电池产业快速发展的催化剂 高企的发电成本决定了目前光伏发电基本靠政策补贴运行, 欧美过去十几年光伏发电行 业爆炸性增长的原因在于各政府相继出台光伏发电的补贴政策,驱动光伏发电行业快速增 长.光伏发电行业自 20 世纪 90 年代后半期进入了快速发展时期,光伏电池产量由 1997 年 的 126MW