铜精矿定价分析.pdf

第2 8 卷第4 期 2 0 1 2 年8 月 有色矿冶 N o N F E R R O U SM I N l N GA N DM E T A L L U R G Y V 0 1 2 8 N 0 4 A u g u s t2 0 1 2 文章编号 1 0 0 7 9 6 7 X 2 0 1 2 0 4 0 0 6 3 0 3 铜精矿定价分析 冯天龙 沈阳有色冶金设计研究院 辽宁沈阳I1 0 0 0 3 摘要 对于产品为铜精矿的项目来说 采用不同的定价模式来确定产品价格是影响项目收益的 重要因素之一 目前国内国际上主要采用利用计价系数及利用电铜价格扣除冶炼费用来 为铜精矿定价 其主观因素影响较大 认为用市场的成交价格来衡量铜精矿的价格更为 合理 关键词 铜精矿 定价 分析 中图分类号 F 7 5文献标识码 A 铜采选项目主要产品为铜精矿 如何对不同品 位的铜精矿定价 直接影响项目的销售收入 进而影 响项目的效益 目前国内市场通常采用铜价格乘上 一定比例的价格系数后 扣除品位高低及杂质含量 带来的扣款来确定铜精矿价格 但是利用价格系数 来为铜精矿定价 其人为因素干扰较大 因此并非十 分合理 另一方面 随着中国矿业企业海外资源收 购的增加 如何确定国外项目的铜精矿价格 也是必 须要面对的问题 l 铜精矿价格的影响因素 任何一种产品的价格本质上都是由市场供求关 系决定 供求是否平衡及均衡被打破后供求各自的 变化情况 直接影响产品价格的走向 铜精矿也不例 外 另一方面 基于铜的金融和投机属性 铜精矿的 价格还受市场投机力量的干扰 特别是作为一种战 略储备资源 铜精矿受政治 外交因素干扰明显 此 外 作为世界铜市场最大的消费国 中国对铜 包括 铜精矿 的进口量 将是铜精矿价格走向的重要影 响因素之一 特别是中国不少企业利用铜精矿进口 来进行资金筹措 也就是所谓的融资铜 会对市场供 求关系产生较大作用 一种有着较开放市场的产品 其价格的决定因 素应是买卖双方的成交意向 即买家最高意愿出价 同卖家最低意愿出价是否能达成一致 双方价格若 能有交叉点 则买卖可成交 反之 则会出现有价无 市的局面 因此 单纯看市场双方的报价并不能完整 的评估市场 某种程度说 成交量的高低对产品定价 更有话语权 收稿日期 2 0 1 2 0 3 一1 3 作者简介 冯人龙 男 工程经济 业 助理 程师 此外 铜作为一种在国际范围流动 有着成熟市 场的产品 必须考虑宏观经济环境及主要国家的经 济政策对铜价的影响 2 0 11 年全球铜市场供应过剩7 万t 2 0 1 0 年该 指标为1 7 万t 2 0 11 年全球铜消费量l9 5 0 万t 2 0 1 0 年该指标为19 3 6 万t 其中 中国2 0 11 年铜 表观消费量8 0 0 万t 略超过全球铜消费量的4 0 2 0 1 1 年全球精炼铜产量l9 5 8 万t 2 0 1 2 年受非洲产铜大国赞比亚 刚果相继爆发 工人罢工及南美洲智利受灾影响 全球铜供给仍处 于偏紧状态 预计该缺口将达到2 0 万t 需求方面 在2 0 1 2 年召开的中国 两会 上 经 济增速预测为7 5 低于此前预测的8 且远低 于中国近几年持续保持的高增长 这意味着这个全 球最大的铜消费国对铜的需求增长幅度将有所下 降 预测2 0 1 2 年中国对铜的需求增加1 0 主要来 自于国家电网的改造和智能电网的升级 2 现有铜精矿的定价模式 2 1 国内铜精矿定价 目前 国内铜精矿主要采用铜价乘上计价系数 再扣除因品位差异及杂质超标导致的一定费用后计 算 在不同时期 对铜的计价系数不同 主要维持在 6 0 一8 5 铜精矿的标准为含铜2 0 铅加锌不 大于8 氧化镁不大于4 硒不大于0 0 0 7 砷 不大于0 4 铋不大于0 2 硫不大于2 5 二 氧化硅不大于6 锑不大于0 0 5 见表1 表2 铜精矿结箅价格 电解铜期货月平均结算价 价格系数 铜晶位变化差价一杂质超标扣款 万方数据 6 4有色矿冶第2 8 卷 表2 杂质扣款标准 因此 按照目前铜价6 万计算 若计价系数为 8 0 铜精矿含铜2 5 杂质未有超标 则铜精矿价 格为1 25 0 0f f t 2 2 国际铜精矿定价 国际市场上 铜精矿主要采用电解铜扣除冶炼 加工费 即t o r e 计算 t c 即冶炼的粗加工费 一般 指从铜精矿加工至阳极铜过程的费用 以吨干矿为 单位表示 r c 即冶炼的精加工费 一般指从阳极铜 加工至电解铜过程的费用 以电铜产量为单位表示 t c r c 即铜冶炼的综合加工费 但因二者的单位不 同 因此不能简单相加 需要换算后再计算 铜精矿价格 l m e 铜价一综合加工费 即冶炼 厂商向精矿供应商购买精矿需要支付的费用 而冶炼加工费的变化同铜精矿的供应情况密切 相关 即若铜精矿供应紧张 则精矿供应商在同冶炼 厂商的博弈中占据主导地位 因此冶炼加工费会有 所下降 反之 若铜精矿供应宽松 则冶炼厂商在同 精矿供应商的博弈中占据主导地位 因此冶炼加工 费会有所上升 2 0 1 2 年 中国最大的铜冶炼企业同国际精矿供 应商达成的冶炼加工费为t c 冶炼粗加工费 为 6 3 5 美Y r t m 冶炼精加工费 为6 3 5 美分 磅 国 际习惯上用6 3 5 6 3 5 来表示 若精矿含铜2 5 回收率9 6 l m e 铜价为84 0 0 美f r J t 则该铜精矿 价格计算如下 粗炼费 1 铜品位 回收率 t c 1 0 2 5 O 9 6 6 3 5 2 6 4 美形t 精炼费 r c 22 0 4 6 2 1 0 0 6 3 5 22 0 4 6 2 1 0 0 1 4 0 美 T r t 综合加工成本 2 6 4 1 4 0 4 0 4 美Y r t 铜精矿含铜价格 84 0 0 4 0 4 79 9 6 美元 t 铜精矿价格 79 9 6 0 2 5 0 9 6 l9 1 9 翔t 3 现有铜精矿定价不足及解决办法 国内铜精矿定价方式的主要不足是计价系数是 人为定的 因此计算出来的铜精矿理论价格同实际 市场成交价格有较大出入 国际铜精矿定价方式的 主要不足是冶炼加工费在不断变化中 因此很难以 一个确定的t o r e 来计算 对于年产2 万t 含铜2 5 的铜精矿 t o r e 变动I 0 1 则相应的销售收入将变 化3 万美元 国内目前2 5 铜精矿港口成交价在 1 30 0 0 元 t 左右 按照计算价格1 25 0 0 元t t 计算 每吨差50 0 元 年产2 万t 铜精矿 收入将差出 10 0 0 万元 这对项目的收益影响可想而知 因此 如何为铜精矿寻找合适的价格是一个很重要的问 题 如本文开头所述 价格应由市场买卖双方的成 交意向决定 特别是成交量 成交价格比市场报价重 要 更比理论计算价格重要 例如一个在非洲某国 的铜矿采选项目 年产铜精矿2 万t 品位2 5 那 么如何对该铜精矿定价 按照国际现有铜价定价方 法 在t e r c 为6 3 5 6 3 5 铜价为84 0 0 美元的情况 下 该铜精矿价格为19 1 9 美影t 若t o r e 按照现货 冶炼加工费7 0 7 0 计算 则该铜精矿价格为l9 0 9 美 T r J t 年销售收入将减少2 0 万美元 该铜矿选别 产生的铜精矿拟在当地进行销售至冶炼厂商加工成 阴极铜后出口回国 事实上 单个冶炼厂商间的冶炼 加工成本差别很大 同理论上的t c r c 也有较大出 入 因此用该方法为铜精矿定价是否妥当值得商榷 一种新的思路是 从市场实际成交价格出发 推演出 铜精矿的价格 即如果该铜精矿不在当地销售给冶 炼厂商加工成阴极铜后出口 而是直接发往中国 而 我们可以得到这批铜精矿到达中国港口时的价格 再利用到岸价格扣除运输成本 便可得到该批铜精 矿价格 具体来说 目前中国主要港口2 5 铜精矿 到岸价普遍在1 30 0 0 左右 按照l 6 的比例折算 约为21 6 7 美元 扣除运输成本 包括国外运输及海 上运输成本 约3 0 0 美元 则铜精矿从选厂出厂价 格约为18 6 7 美元 同19 1 9 美f r t 的计算价格比 每吨差距5 2 美元 年收入差1 0 4 万美元 若同l9 0 9 美元相比 则年收入差8 4 万美元 I 下转第6 8 页 万方数据 有色矿冶第2 8 卷 型有色 钼钨 矿床 矿石储量大 品位高 氧化程度 高 投资大 服务年限长且产品种类多 可研过程中 面临国际 国内有色金属市场波动较为剧烈 相关不 确定因素变化幅度较大 给项目投资决策带来较大 的难度 为更科学 准确地进行项目评估 在夜长坪 钼钨矿的可行性研究设计中 应用了此财务模型进 行经济效果分析 抓住了问题的关键环节 详尽论证 了项目各种不确定因素及变化趋势 具有极强的实 践操作价值 据此财务分析模型得出的数据真实 可靠 对项目投资决策起到很好的参谋作用 为项 目最终决策 实施提供了主要依据 5 结论 综上所述 绘制动态净现值财务模型后 在基础 数据发生变化时 可以通过财务模型快速 直观的反 映出项目的净现值情况 从而为投资决策提供建议 和依据 F i n a n c i a lN e tP r e s e n tV a l u eA n a l y s i sM o d e l Q uS h o u c h e n g Z H A OX i a o f e n g Z O UC h u n l i n 1 C h a n g c h u nG o l dD e s i g nI n s t i t u t e C h a n g c h u n1 3 0 0 1 2 C h i n a A b s t r a c t F i n a n c i a lN e tP r e s e n tV a l u ei sa ni n d e xo fa b s o l u t ea m o u n tf o re x a m i n i n gt h ee a r n i n ga b i l i t yo fap m j e c t a n di tc a nr e f l e c tt h ep r e s e n tv a l u eo fs u p e rp r o f i tb e s i d eap r o j e c tm e e t i n gt h ed e m a n do fs e t t i n gd i s c o u n t i n gr a t e p r o f i t I n v e s t m e n td e c i s i o n sf o c u so nc h e c k i n gw h e t h e rt h en e tc a s hf l o wi sm o r et h a nt h ec o s to fi n v e s t m e n ti na p r o j e c t C o n s t r u c t i o ni n v e s t m e n t o p e r a t i o ni n c o m ea n do p e r a t i o nc o s t w h i c ha r et a k e na st h ef a c t o r so fn e tc a s h f l o w a r en o to n l yt h ee c o n o m i ci n d e x e s b u ta l s ot h eb a s i so fd e r i v i n go t h e ri n d e x e so ff i n a n c i a le v a l u a t i o n S ot h e y 啪t h eb a s i ce l e m e n t so ff o r m i n ga ne c o n o m i cs y s t e mf i n a n c i a lc a s hf l o w A n dt h e y 帆a l s ot h em o s ti m p o r t a n tb a s i cd a t ao ft h ee n g i n e e r i n ge c o n o m i ca n a l y s i s W h e t h e rt h ev a l u ei se x a c ta n dr e a s o n a b l eo rn o t i tc a nd i r e c t l yh a v e a ne f f e c to nt h er e s u l to fa n a l y s i si n d e xb e f o r ef i n a n c i n g a n dt h e ni tC a l la f f e c ti n v e s t m e n td e c i s i o n s K e yw o r d s f i n a n c i a ln e tp r e s e n tv a l u e c o n s t r u c t i o ni n v e s t m e n t o p e r a t i o ni n c o m e o p e r a t i o nc o s t 上接第 页 4 结论 铜作为一种具备金融属性的国际大宗商品 价 格变化莫测 且经常大起大落 相应的 铜精矿的价 格也随之影响 基于这种特点 铜价的微小变化 反 映到项目的收入中差距就会很大 从而使项目收益 波动较大 因此 从市场实际的交易情况出发 利用 市场交易的成交价格 考虑运输成本 及其他因素 如宏观经济政策 供求关系等 为铜精矿寻求一 个合理的价格 对准确判断项目收益起着至关重要 的作用 参考文献 1 中国有色金属工业协会 有色金属进展 M 长沙 中南大学 出版社 2 0 0 7 1 1 2 邵燕敏 全球有色金属消费与进出口贸易研究 M 长沙 科 学出版社 2 0 1 2 1 3 中国有色金属工业协会 中国有色金属工业改革开放3 0 年 M 长沙 中南大学出版社 2 0 0 9 0 3 P r i c i n gA n a l y s i so fC o p p e rC o n c e n t r a t e F E N GT i a n l o n g S h e n y a n gO e s i g nA n dR e s e a r c hI n s t i t u t eo fN o n f e r r o u sM e t a l l u r g y S h e n y a n gl1 0 0 0 3 C h n a A b s t r a c t F o rt h ep r o j e c tw h i c hp r o d u c ti sc o p p e rc o n c e n t r a t e u s i n gd i f f e r e n tp r i c i n gm o d e lt od e t e r m i n et h ep r i c e o fap r o d u c ti so n eo ft h em o s ti m p o r t a n tf a c t o r sf o rt h ep r o j e c ti n c o m ee f f e c t A tp r e s e n t d o m e s t i ci n t e r n a t i o n a l m a i n l yu 躺v a l u a t i o no f