期货投资分析-第一章 期货投资概论.ppt

期货投资分析概论 国都期货 二零一一 内容摘要 期货投资的对象是期货交易所设计的 场内交易的标准化合约基础原生产品衍生出的金融工具属于金融市场投资 一般属性 价格的特殊性 交易的特殊性 分析的特殊性 行情预测分析相对现货的绝对价格分析合约间的相对价格分析交易策略分析 特定性远期性预期性波动敏感性 行情描述高利润高风险多空双向交易T 0到期交割零和博弈 期货投资的特殊性 期货投资分析的目的 套期保值 投机者 套利交易 降低风险 提高获胜率 期货投资分析 持有成本假说 现货和期货的价格差 即持有成本 由三部分组成 融资利息 仓储费用和收益 持有成本理论是基本的商品定价理论 后来应用于金融期货的定价 并得到广泛应用 风险溢价假说 期货的价格 现货价格的预期值 风险溢价从投机者的角度分析期货价格 将期货看成股票一样的风险资产 但这一理论仍存在这争议 期货定价理论 单利 对已过计息日而不提取的利息不计利息 其计算公式 复利 每经过一个计息期 要将所生利息加入本金再计利息 逐期滚算 俗称 利滚利 这里所说的计息期 是指相邻两次计息的时间间隔 如年 月 日等 除非特别指明 计息期为一年 单利和复利 如果每年计算次利息 则本利和为 当趋于无穷大时 就称为连续复利 上式取得极限值 e 1 1 n n当n 时 连续复利 基本假设 交易费用为零所有的交易收益使用同一税率以相同的无风险利率借入和贷出资金无套利机会期货合约价格等于远期合约价格 远期合约和期货价格定价 以年表示的距远期或期货合约到期日的时间 远期或期货合约标的资产的现货价格 远期或期货的当前价格 以连续复利计算的无风险年利率 符号假设 远期和期货定价方法 无套利定价法若F0 S0erT 一个投资者可以以无风险利率借S0美元 用来购买期限为T的证券资产 同时卖出该期货的远期合约 在T时刻 按合约中规定的价格卖掉资产 同时归还贷款本息S0erT 若F0 S0erT 一个投资者可以卖出标的证券 将所得收入以年利率r进行投资 期限为T 同时购买该资产的远期合约 在T时刻 投资者以合约中规定的价格购买资产 冲抵了原来的空头 结论 资产的远期合约价格F0 S0erT资产的期货定价F0 S0 U erT 远期合约和期货价格定价 U为期货合约有效性所有存储成本的现值 当F0 S0 U erT时 商品持有者不会轻易出售商品 购买期货合约 因为他们的主要目的在于生产或生活消费 而非出于投资 因此 套利活动可以缩小两者之间的差距 却难以实现两者之间的趋同 F0 S0 U erT的原因在于 S0 U erT之中包含着便利收益 维持生产正常运行的好处或从当地商品暂时短缺中的获利 若存储成本的便利收益率y 则 F0 S0 U e r y T S0e r u y T 消费品期货的价格 现货和期货价格的关系可用持有成本概括持有成本 c r u持有成本与期货价格 投资品 F0 S0ecT消费品 F0 S0e c y T 持有成本模型总结 基本面分析 基本分析法是根据商品的产量 消费量和库存量 或者供需缺口 即通过分析期货商品的供求状况及其影响因素 来解释和预测期货价格变化趋势的方法 技术面分析 技术分析是指以市场行为为研究对象 以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行期货交易决策的方法的总和 期货投资分析方法 基本面分析的核心 供求关系 期货投资技术分析 价格变化以趋势方式运行 市场价格反映一切 历史会重演 三大基本假设 所有的投资理论都是为了探寻市场规律 基本分析 技术分析 供求平衡分析 产业及调控政策 现货与期货基差分析 替代品价差因素分析 价格周期分析 价格趋势分析 量价关系分析 投资机会 投资计划 适应环境变化的适应性战略 实际交易 风险控制 资金管理 风险控制 内外 地区差价分析 宏观金融态势分析 技术指标分析 期货投资两大分析体系关系 期货市场信息层次 预测一般建立在信息的基础上 市场数据 非市场数据 非公共信息 第一层 市场信息 第二层 公共信息 第三层 全部信息 有效市场的前提 1 投资者数目众多 以利润最大化为目标2 相关信息以随机的方式进入市场3 投资者对新信息的反映和调整能迅速完成 检验基本结论支持弱势及半强势有效市场 有效市场假说的三种形势 弱势有效市场 半强势有效市场 强势有效市场 有效市场假说的观点