期货与期权的理论与实践314页最强期货培训课件

期货与期权理论与实践 期货与期权 JohnC Hull Options Futures andotherDerivativesthirdEdith Prentice Hall 1997期权 期货和其他衍生产品 张陶伟译 华夏出版社 2000IntroductiontoFuturesandOptionsMarkets ThirdEdition JohnC Hull Prentice Hall 1998 1995 1991 期货期权入门 张陶伟 中国人民大学出版社 2000 期货与期权 第1章期货市场的产生与发展第2章期货交易基础知识第3章期货市场基本制度与交易流程第4章套期保值与套利第5章期货价格的预测第6章金融期货第7章期权交易基础知识第8章期权品种第9章期权交易策略 第1章期货市场的产生与发展 定义 衍生产品 derivativesecurity 衍生证券 衍生工具 或有债权 contingentclaims 或有求偿权 是一种金融工具 financialinstrument 其价值依附于其他的基础资产 underlying 1994年5月14日 经济学家 的 瑕不掩瑜 的定义 衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时间点对某种基础资产 或者对某项基础资产的现金值 拥有一定债权和相应义务的合约 合约须载明一定金额的货币 债券或实物 亦或相应的支付条款及市场指数 它可能是买卖双方义务对等 或是提供给一方履行与否的权利 可能是为资产和负债提供相应的转换 也可能是多种因素的复合 一些衍生工具可以相互转换 从合约产生的那一天起 衍生工具的价格在某种程度上将依据于基础资产价格的变动而变动 基础工具 underlyinginstrument 利率或债券工具的价格 外汇汇率 股票价格或股票指数 商品期货价格 假设条件投资者是理性的资本市场是有效的投资者厌恶风险无套利均衡理论组合分解技术 数理金融学 组合分解技术 利用基本的金融工具 包括基本的原生工具如债券和股票 也包括基本的衍生工具如远期协议 期货 期权 互换等 来组成具有特定流动性和收益 风险特性的金融产品 也可以通过 剥离 把原来捆绑在一起的金融 财务风险进行分解 更可以在分解后加以重新组合 从而为收益 风险在市场的流动转移和重新配置提供强有力的手段 可转换债券 债券 看涨期权资产证券化 期货交易的历史概况 1 期货交易的产生与发展2 商品期货发展历程农产品类商品期货的产生与发展金属期货的产生与发展能源期货的产生与发展 期货交易所的发展趋势 1 交易所的合并2 交易的电子化与全球化3 交易所的公司化发展后的优势和作用何在 我国期货市场的产生与发展 1 我国期货市场的发展探索阶段 进一步细分 1988 1993年2 我国期货市场的盲目发展阶段1993 1994年3 我国期货市场的清理整顿阶段1994 1998年4 我国期货市场的规范发展阶段1998 至今 中国期货市场回顾 第一阶段 理论探索期 1988年 1990年 1988年5月23日 李鹏在全国人大工作会议上指出 加快商品体制改革 积极发展各类贸易批发市场 探索期货交易 从而确定了在中国开展期货市场研究的课题 两个月后 李鹏对期货研究小组的研究报告作出了批示 同意试点 但要结合中国的实际情况来制订方案 自此 中国期货市场建设进入了酝酿期 1990年10月12日 经国务院批准 中国郑州粮食批发市场开业 该批发市场以现货交易起步 逐渐引入期货交易机制 迈出了中国期货市场发展的第一步 标志着中国期货市场的诞生 第二阶段 市场孕育期 1990年 1992年 1991年6月10日 深圳有色金属期货交易所宣告成立 这是国内第一家以期货交易所形式进行期货交易的交易所 同年9月28日推出的我国第一个商品期货标准合约 特级铝期货合约 1992年9月 第一家期货经纪公司 广东万通期货经纪公司成立 同年底中国国际期货经纪公司开业 第三阶段 快速发展期 1992年 1994年 1993年5月28日 郑州商品交易所推出标准化期货合约 实现由现货到期货的过渡 1993年11月4日 国务院发出 关于制止期货市场盲目发展的通知 要求坚决制止期货市场盲目发展 中国期货市场规范整顿工作由此开始 1994年3月30日 国务院发文 禁止境外期货代理业务 并将期货经纪公司的审批权由国家工商局转移到中国证监会 从严控制国有企业 事业单位参与期货交易 1994年4月6日 国务院开始关停一些大品种 停止钢材 食糖 煤炭期货交易 同年9月29日暂停粳米 菜籽油期货交易 1994年4月28日 第一部地方期货法规 河南省期货市场管理条例 出台 1994年5月16日 国务院办公厅批转国务院证券委 关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示 开始了对期货交易所的全面审核 对国有企事业单位参与期货交易的严格控制 对各种非法期货经纪活动有严格查处 1994年10月 国务院授权中国证监会正式批准11家期货试点交易所 1995年1月 天津 长春两家联合试点期货交易所诞生 1995年4月19日 上海商品交易所成为第14家试点交易所 第四阶段 市场整顿期 1994年 1999年 1995年5月 国债期货 3 27事件 和 3 19风波 导致国债期货交易被暂停 1995年4月 上海物贸因在上海商交所9505和9507胶板合约中严重违规成为第一个被中国证监会处罚的会员单位 1995年9月 中国证监会要求各期货交易所着手进行会员制改造 1995年10月24日 中国证监会要求各期货交易所控制风险 禁止资金T 0结算 1995年10月31日 中国证监会责令长春联合期货交易所停业整顿半年 1996年2月23日 国务院发文加强期市监管 金融机构退出期市 1997年2月底 中国证监会严厉查处天津红期货操纵案 1997年3月1日 李鹏在八届人大五次会议作政府工作报告时指出 规范证券 期货市场 增强风险意识 由此1997年被中国证监会确定为 证券期货市场防范风险年 1997年7月上旬 中国证监会对期货经纪公司开始进行年检工作 并公布第一批不予通过1996年度年检的11家期货经纪公司名单 第四阶段 市场整顿期 1994年 1999年 1998年8月 国务院发布 关于进一步整顿和规范期货市场的通知 要求中国证监会对期货市场再次进行力度较大的治理整顿 对期货交易所 期货经纪公司进行了数量 质量上的调整 改变了整个期货市场的格局 将原来的14家期货交易所合并为大连 郑州 上海三家 1998年8月 国务院批转中国证监会 证券监管机构体制改革方案 的通知 确立中国证监会统一负责对全国证券 期货业的监管 一个集中统一的证券市场监管体制初步形成 1998年11月24日 中国证监会批准重新修订后的大豆 小麦 绿豆 铜 铝 天然橡胶等六个合约 11月27日新修订后的小麦 绿豆合约上市交易 1999年6月2日 国务院颁布了 期货交易管理暂行条例 与之相配套的 期货交易所管理办法 期货经纪公司管理办法 期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法 和 期货业从业人员资格管理办法 也相继发布实施 从而加强了对期货市场的监管 为期货市场的进一步清理整顿和规范运作打下了坚实基础 中国期货市场由此进入了试点新阶段 1999年12月 大连 郑州 上海三家期货交易所分别召开会员大会 第二章期货交易基础知识 期货交易与现货交易 远期交易及证券交易的关系1 期货交易与现货 actuals 交易期货交易与现货交易的联系从概念内涵上理解期货交易与现货交易的区别交割时间 对象 目的 场所与方式 结算方式不同 期货合约与现货合约的区别 标准化与非标准化的区别价格决定的公开竞争性与非公开竞争性的区别所有交易者的共同约定与双方协议的区别 远期合约 forwardcontract 远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议 多头 longposition 远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产 空头 shortposition 远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产 远期价格 forwardprice 使远期合约价值为零的交割价格 签署远期合约时刻该合约价值为零 2 远期合约与期货合约之间的比较 3 期货交易与证券交易 2 期货价格理论及经济功能 如果我们还没有期货 我们就不得不去发明它 TonyFreeland 谷物商人 引自商品交易手册 芝加哥交易所出版 第一份远期合约产生于1851年3月13日 这是一份关于3 000蒲式耳的玉米 于6月以比3月13日的玉米市价每蒲式耳低一分钱的价格交割的合约 他们在一个面粉仓库楼上的房间里交易这些远期合约 这个房间是芝加哥交易所 CBOT 的第一个办公所在地 金融期货 1972年在CME 合约开始以英镑 加元 德国马克 日元和瑞士法郎进行交易 期货价格理论 沃金 持有成本理论 期货交易平抑价格波动的功能是建立在正仓储报酬和负仓储报酬的基础上 商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用 持有成本包括出藏费用 利息 保险费 损耗费 持有成本理论的局限性 期货的价格模式 正常市场 normalmarket 期货价格随到期期限的增加而增加 纽约商品交易所的金属铂 逆转市场 invertedmarket 期货价格随到期期限的增加而减少 纽约商品期货交易所的金属铜 混合型 棉花 期货价格收敛于现货价格 时间 现货价格 期货价格 期货价格高于现货价格 时间 现货价格 期货价格 期货价格低于现货价格 期货的概念 期货合约 期货合约是指在交易所内达成 受一定规则约束必须执行 规定在将来某一时间和地点交收某一特定商品的一种标准化契约 数量和数量单位的标准化商品质量等级的标准化交收地点的标准化交割期的标准化每日的价格限制多头 longposition 期货合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产 空头 shortposition 期货合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产 期货市场 期货市场是市场经济发展过程中围绕期货合约而形成的一种特殊的经济关系 是一种特殊的交易活动 这种交易活动必须按照特定的规则和程序 在特定的场所内集中进行 它包括期货交易所 期货交易结算所 期货经纪公司和期货交易人士 期货交易所 为买卖双方聚集 并竞价以达成最佳可获取价格提供了场所 特征交易对象的特殊性上市商品的特殊性交易目的的特殊性交易保障制度的特殊性 期货市场的功能作用 转移 回避价格风险 保值的功能作用进行风险投资 获取风险收益的功能作用价格发现的功能作用提高市场的有效性 第一 缩小了市场的分割程度 使不同的 多样的市场联为一体 促进了竞争 减少了垄断 第二 由于市场含量扩大 降低了交易者的寻找成本 缩短了寻找时间 期货市场和交易所 北美 期货市场与交易所 南美与欧洲 期货市场与交易所 环太平洋与非洲 3 期货市场的组织结构 目前我国期货业政府 交易所和期货行业协会的三级管理体系已初步建立期货市场监管部门 指国家指定的对期货市场进行监管的单位 国家目前确定中国证券监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管 国家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作 我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管部门进行集中 统一管理的基本模式已经形成 对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制 根据各地区证券 期货业发展的实际情况 在部分监管对象比较集中 监管任务比较重的中心城市 设立证券监管办公室 作为中国证监会的派出机构 此外 还在一些城市设立特派员办事处 2 期货交易所 指国家认定的以会员制为组织形式的进行标准化期货合约交易的有组织的场所 它是为会员提供服务的非营利性 自律管理的机构 是期货市场运作的载体 3 交易所会员 指拥有期货交易所的会员资格 可以在期货交易所内直接进行期货交易的单位 国内期货交易所分两类会员 一类是为自己进行套期保值或投机交易的期货自营会员 另一类则是专门从事期货经纪代理业务的期货经纪公司 期货市场的组织结构 4 中国期货业协会 协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策 在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下 实行行业自律管理 发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用 维护会员的合法权益 维护期货市场的公开 公平 公正原则 加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理 促进中国期货市场的健康稳定发展 协会会员将由团体会员和个人会员组成 会员大会是协会的最高权力机构 由理事会为协会常设权力机构 负责协会的常务工作 对会员大会负责 5 期货交易结算所 是指为期货交易提供结算的机构 主要功能是结算每笔场内期货交易合约 结算交易帐户 核收履约保证金并使其维持在交易所需要的最低水平上 监管实物交割 报告交易数据等 期货市场的组织结构 6 期货经纪公司 指由中国证监会颁发期货经纪业务许可证和国家工商行政管理局颁发营业执照的拥有期货交易所会员席位 专门受客户委托进行期货交易的专业公司 7 期货交易者 指为了规避风险而参与期货交易的套期保值者 或为获得投机利润的期货投机者 他们通过期货经纪公司 或自身就是期货交易所的自营会员 在期货交易所进行期货交易 期货的种类 商品期货农产品期货 谷物 玉米 小麦 大米 大豆 大豆油等品种 畜产品 经济作物 约10多种 包括棉花 橡胶 棕油与棕仁油 原糖与精炼糖 亚麻籽与亚麻仁油 菜籽油 可可豆 咖啡豆等 金属期货 共有10种 金 银 铜 铝 锌 镍 锡 钯 铂等能源期货 能源期货创立于1978年 1981年有了汽油期货 到1983年石油期货出现 能源期货的品种主要有原油 取暖油及燃料油 汽油和丙烷 金融期货外汇期货利率期货 短期国库券 定期存单 欧洲美元 中期国库券 长期国库券股票价格指数期货 4 期货合约 futurescontract 期货合约是两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议 标准化的远期合约最大的期货交易所 芝加哥交易所 ChicagoBoardofTrade CBOT 和芝加哥商品交易所 ChicagoMercantileExchange CME 期货合约的基本条款 合约名称交易单位报价单位最小变动价位每日价格波动幅度限制交割月份交易时间 续 最后交易日交割日期交割等级交割地点保证金交易手续费交割方式交易代码 5 我国主要期货交易品种与期货合约 铜及铜的期货合约大豆及大豆期货合约棉花及棉花期货合约 我国期货市场及交易品种 郑州商品交易所 小麦 绿豆 棉花大连商品交易所 黄大豆1号 豆粕上海期货交易所 铜 铝 天然橡胶 优质强筋小麦期货合约 优质强筋小麦期货合约 CZCE延时行情2004年8月3日11 30 32 第三章期货市场基本制度与交易流程 期货市场基本制度1 保证金制度 会员保证金客户保证金2 平仓制度期货合约平仓的四大原则与必要性 续 3 持仓限额制度目的 减少市场风险的可能性 4 大户报告制度作用 使交易所对持仓量较大的会员或投资者进行重点监控 了解其持仓动向 意图 对于有效防范市场风险有积极作用 续 5 强制平仓制度实施强行平仓的五种情况 6 信息披露制度即时交易信息每日期货交易信息每周期货交易信息每月期货交易信息 第2节期货交易程序 期货交易与现货交易的关系现货交易进行的是实物买卖 期货交易的是合约 是实货的象征和代表 也可称为虚货 现货交易的目的是进行商品的实物转移而期货交易的目的则是保值或规避风险 或者谋求买卖差价 现货交易在不同的场合分散进行 是一对一的买卖 期货交易一般必须在法定的交易场内集中进行 由多个买方和卖方集中竞价 买卖双方不直接见面 现货交易可以是各种不同种类的商品 交易的保证手段主要是合同法而期货交易的主要是价格波动大的商品 交易的保证手段是保证金制度 期货交易 期货交易与远期交易的关系在标准规格方面 远期交易对于交易的商品的质量 数量 交割日期等都由买卖双方自行决定 无固定规格和标准 期货交易则是在期货交易所内以公开竞价方式交易的标准化合同 对于商品的质量 数量及到期日均有一定的规格 易于转手和清算 流动性强 效率高 续 2 信用方面 远期交易是由买卖双方直接签订的 因而对交易者的信用调查十分重要 因此要承担一定的信用风险 而期货交易是通过交易所的结算单位进行交易 由结算单位提供合约履行的保证 解除了交易者的后顾之忧 同时可以扩大交易的数量和规模 3 交割方式方面 远期交易在未到期之前难以直接转手 无论生产或经营发生什么变化 到期都必须按合同规定进行实际商品交收 而期货交易在商品有效期内可以转手多次 允许交易双方在商品交割前通过反向买卖同样合约的方式 来解除原来合约的义务或责任 使得双方都能通过期货市场来避免或转移价格风险 期货交易的参与者 客户 是通过经纪人参与期货交易以达某种目的的人士 套期保值者和风险投资者 套期保值者 是涉及现货交易业务的厂商和个人大投机者 一个大的投机者通常是一个基金经理 他利用期货市场纯粹是为了投机的目的小投机者 期货交易量的大部分是由小投机者的交易组成的期货经纪商 是指代客户进行期货交易的个人或公司 期货经纪人又称经济商代理人 指具体代顾客进行期货买卖的个人 市场出市代表 也称场内经纪人 指在交易所内执行来自场外经纪公司的经纪人或个人经纪人的指令 代客户买卖期货的经纪人 期货交易的基本程序 准备工作 期货交易者需要选择一家经纪行 阅读该经纪行的风险揭示说明书 并签字 办理开户手续 包括填写一些表格及签署一份授权经纪人代为买卖的文件 经纪行可依这些表格和文件代客买卖 下达交易指令 客户是通过对经纪人下达指令 定单 来从事期货交易 公开执行指令 客户经纪人 经纪行 场内出市代表 出市代表公开竞价 出市代表向交易所报告成交情况 出市代表把执行完毕的指令通知经纪行的经纪人 经纪人向客户报告指令执行情况 期货交易的平仓 closingoutaposition从事一个与初始交易头寸相反的头寸 和交割 期货交易中的开户 由于期货交易必须集中在交易所内进行 而在场内操作交易的只能是交易所的会员 包括期货经纪公司和自营会员 普通投资者在进入期货市场交易之前 应首先选择一个具备合法代理资格 信誉好 资金安全 运作规范和收费比较合理的期货经纪公司会员 自营会员没有代理资格 一 风险揭示 客户委托期货经纪公司从事期货交易必须事先在期货经纪公司办理开户登记 期货经纪公司在接受客货开户申请时 需向客户提供 期货交易风险揭示书 个人客户应在仔细阅读并理解后 在该 期货交易风险说明书 上签字 客户应在仔细阅读并理解之后 由单位法定代表人在该 期货交易风险说明书 上签字并加盖单位公章 期货交易中的开户 二 签署合同 期货经纪公司在接受客户开户申请时 双方须签署 期货经纪合同 个人客户应在该合同上签字 单位客户应由法定代表人在该合同上签字并加盖公章 个人开户应提供本人身份证 留存印鉴或签名样卡 单位开户应提供 企业法人营业执照 影印件 并提供法定代表人及本单位期货交易业务执行人的姓名 联系电话 单位及其法定代表人或单位负责人印鉴等内容的书面材料及法定代表人授权期货交易业务执行人的书面授权书 交易所实行客户交易编码登记备案制度 客户开户时应由期货经纪公司按交易所统一的编码规则进行编号 一户一码 专码专用 不得混码交易 期货经纪公司注销客户的交易编码 应向交易所备案 三 缴纳保证金 客户在期货经纪公司签署期货经纪合同之后 应按规定缴纳开户保证金 期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户账户中 供客户进行期货交易 期货经纪公司向客户收取的保证金 属于客户所有 期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金进行交易结算外 严禁挪作他用 郑州商品交易所期货交易与结算流程 下单 成交 回报 交易核对 交易所对会员结算 会员对客户结算 下单 书面下单 填写指令单 电话下单 电话通知客户姓名 交易编码 交易品种 数量 价格 开仓还是平仓 直接用计算机终端下单 通过互联网将指令传输到交易市场 指令单类型 限价指令或取消指令 指令种类 市价指令 这是最常用的一种指令 当客户发出这一指令时 仅指令要买卖哪种商品 哪个月份的期货 买卖合约多少张 并不指明具体价位 限价指令 限价指令规定 客户的指令必须按规定的价格或更好的价格执行 限时指令 指在某一指定时间内必须执行的指令 止损指令 客户为了避免大的损失 预设一个最大亏损的价位限度 当价格到一定水平时 按市价处理 只有触及才予以执行的市价指令 是指价格到了某一价位后 按照市价指令执行 成交 客户指令单由经纪公司转入交易市场 计算机根据价格优先 时间优先的原则对下单指令撮合成交 回报 指令单成交 计算机系统自动回报 显示成交的价格和成交量 交易核对 交易所每日对经纪公司会员和自营会员进行结算 以便核对 经纪公司对客户结算 使客户确认所有交易指令是否正确执行 交易所对会员结算 每日结算盈亏 手续费和交易保证金 是对客户结算的依据 向会员提供 会员当日平仓盈亏表 会员当日成交合约表 会员当日持仓表 和 会员资金结算表 结算结果有异议 第二天开市前30分钟以书面形式通知交易所 否则视为准确 结算完成后 会员资金划转数据传给结算银行 会员对客户结算 结算方法基本同上 手续费按规定执行 经纪公司对客户每日发出结算单 对客户的交易情况进行结算 每日计算客户的交易盈亏情况和浮动盈亏状况 并在与客户约定的方式和地点通知给客户 客户本人也有义务随时了解本人的资金状况 对结算单没有异议 应签字确认 如有异议 应在下一交易日开市前向经纪公司提出异议 否则 视为对结算单确认 保证金操作 逐日盯市 markingtomarket 每天交易结束时 按结算价对保证金帐户进行调整 以反映投资者的盈利或损失 初始保证金 initialmargin 最初开仓时必须存入的资金数量维持保证金 maintenancemargin 确保保证金帐户的资金余额在任何情况下都不会为负值 通常为初始保证金的75 变动保证金 variationmargin 追加的资金 结算公式与应用 交易所对会员存入交易所专用结算账户的保证金实行分账管理 为每一会员设立明细帐户 按日序时登记核算每一会员出入金 盈亏 交易保证金 手续费等 交易所实行保证金制度 保证金分为结算准备金和交易保证金 结算准备金设最低余额 每日交易开始前 会员结算准备金余额不得低于此额度 否则交易所将按有关规定对其强行平仓 交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金 是已被合约占用的保证金 当买卖双方成交后 交易所按持仓合约价值的一定比率向双方收取交易保证金 交易所实行每日无负债结算制度 该制度是指每日交易结束后 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税金等费用 对应收应付的款项实行净额一次划转 相应增加或减少会员的结算准备金 保证金余额的计算 结算准备金余额指当日结算准备金 上一交易日结算准备金 入金 出金 上一交易日交易保证金 当日交易保证金 当日盈亏 手续费等 交割方式与交割结算价 交割方式 集中性 交割 即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式 分散性 交割 即除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外 在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式 交割结算价 我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价 交割商品计价以交割结算价为基础 再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水 第四章套期保值与套利 1 套期保值交易套期保值 hedge 就是买入 卖出 与现货市场数量相当 但交易方向相反的期货合约 以期在未来某一时间通过卖出 买入 期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险 多头 买入 套期保值 是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为 空头 卖出 套期保值 是指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为 期货套期保值并不完美需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一样 套期保值者可能并不能肯定购买或出售资产的确切时间 套期保值可能要求期货合约在其到期日之前就进行平仓 2 套期保值交易方式买入套期保值卖出套期保值3 套期保值实现的条件价格平行性 期货价格与现货价格走势一致价格收敛性 期货价格与现货价格到期聚合 4 套期保值的避险效果及影响因素套期保值的避险效果套期保值避险效果的影响因素时间差异的影响地点差异的影响品质差异的影响数量差异的影响 2 实物交割程序 实物交割要求以会员名义进行 客户的实物交割需由会员代理 并以会员名义在交易所进行 实物交割的日期 合约到期月份的16日至20日 节假日顺延 为实物交割期 买方申报意向 买方在最后交易日 合约交割月份的15日 的下一个工作日的12 00前 向交易所提交所需商品的意向书 内容包括品名 牌号 数量及指定交割仓库名等 卖方交标准仓单和增值税专用发票 卖方在18日16 00以前将已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所 如18日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日 若是20日 则卖方必须在12 00前完成交割 交易所分配标准仓单 交易所根据已有资源 向买方分配标准仓单 不能用于下一期货合约交割的标准仓单 交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊 买方交款 取单 买方必须在最后交割日14 00前到交易所交付货款 交款后取得标准仓单 卖方收款 交易所在最后交割日16 00前将货款付给卖方 交割违约的处理 交割违约的认定 期货合约的买卖双方有下列行为之一的 构成交割违约在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的在规定交割期限内买方未解付货款的或解付不足的卖方交付的商品不符合规定标准的交割违约的处理 会员在期货合约实物交割中发生违约行为 交易所应先代为履约 交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜 违约会员应负责承担由此引起的损失和费用 交易所对违约会员还可处以支付违约金 赔偿金等处罚 期货转现货 1 期货转现货交易的概念2 期转现的具体操作3 期转现交易的优越性 灵活 4 期转现应注意的问题确定平仓价和交货价的差额确定交收货物与期货交割标准品的差价 3 基差 1 基差的概念基差 basis 计划进行套期保值资产的现货价格 所使用合约的期货价格2 基差的变化变强 变弱3 基差变化对套期保值结果的影响结论 在现货与期货数量相等的情况下 基差变强时对卖出套期保值有利 即套期保值最后避险程度为b2 b1 基差风险 基差扩大 strengtheningofthebasis 当现货价格的增长大于期货价格的增长时 基差也随之增加 基差减少 weakeningofthebasis 当期货价格的增长大于现货价格的增长时 基差减少 b1 S1 F1b2 S2 F2S2 F1 F2 F1 b2 F1 S 2 F2 S2 S 2 合约选择 标的资产 交割月份 4 套利交易 1 套利 spread 交易概述套利交易的概念套利交易的原理套利交易的特点套利交易的作用 1 可稳定市场价格 2 可抑制过度投机 3 可增强市场流动性 2 套利交易的类型及操作 1 期限套利期货价格较高时卖出期货合约的同时 买进现货到期货市场进行实物交割 而当期货价格偏低时 则买入期货合约在期货市场上进行实物交割 并把接收到的商品在现货市场上卖出获利 2 跨市套利跨市套利存在于在不同交易所交易的同种商品中 当商品在两交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割地运送到另一个交易所的交割地的运输费用与交割费用之和时 就可以进行跨市套利交易 3 跨商品套利相关商品套利 可转换性商品间的价差套利4 跨期套利买近卖远 盈利市场状况 卖近买远 盈利市场状况 蝶式套利butterflyspread 原理和特点 第五章期货价格的预测 1 基本面分析法当不确定性成为一种常态的情况下 最好的方法就是回归基本面 商品期货的供给与需求经济因素 货币供应量 利率 贴现率 汇率 政治因素自然因素大户操纵因素 判断宏观经济形势的基本变量1 判断经济增长与经济周期的主要指标 国内生产总值 GDP 其他概念的理解 GNP GNH失业率通货膨胀常用衡量指标 零售物价指数 CPI 批发物价指数 国民生产总值物价指数通货膨胀对社会经济的影响通货膨胀形成的原因及分类 判断金融市场形势的主要指标 1 货币供应量中国人民银行将货币供应量指标分为四个层次 M0 流通中的现金 M1 M0 企业活期存款 机关 团体 部队存款 农村存款 个人持有的信用存款 M2 M1 城乡居民储蓄存款 企业存款中具有定期性质的存款 外币存款 信托类存款M3 M2 金融债券 商业票据 大额可转让存单等 M1狭义货币量M3广义货币量M2 M1准货币 2 利率利率 利息量 本金 3 汇率外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率 汇率变动的总体效应 本币贬值会扩大国内总需求 本币升值会缩减国内总需求 思考 人民币升值问题 人民币升值的影响 一 人民币升值之利 人民币升值可能意味着人民币地位的提高 中国经济在世界经济中地位的提升 1 中国老百姓手中的财富更加值钱 人民币一升值 老百姓手里的钱就更值钱了 旅游 中国的人均GDP全球排名也可以往前挪一挪 2 中国外债压力的减轻和购买力的增强等等 二 人民币升值之弊 受人民币升值的影响 中国的经济增长将会放缓 表现在四个方面 1 人民币升值会影响到我国外贸和出口 2 影响到我国企业和许多产业的综合竞争力3 破坏中国经济的长远发展 使我国的金融爆发危机4 升值后导致投机不可避免地盛行 经济周期波动对期货市场的影响1 经济运行周期性的含义宏观经济周期经历的四个阶段 萧条 复苏 繁荣 衰退 电影院效应 短裙效应 摩天大楼效应等等2 如何判断目前经济处于经济周期的哪一阶段经济指标分析计量经济模型概率预测3 宏观经济循环周期与期货市场波动 技术分析的理论基础 基本分析主要是针对宏观的政治经济环境 个别券种的现状前景等作出的关于市场基本条件的分析 技术分析是直接从证券市场的市场行为入手 透过图表 技术指标和记录 探求证券价格变化的规律性由此来预测未来证券价格的变动趋势 一 技术分析的定义和作用二 技术分析的三个基本假定或者前提条件 1 市场行为体现一切信息 MarketActionDiscountsEverything 2 价格变动具有趋势性 PricemoveinTrends 3 历史会重演 HistoryRepeatsItself 三 关于技术分析三大假设的合理性分析 市场行为的4个要素价 量 时 空 一 价和量是市场行为的最基本的表现二 时间和空间是市场潜在能量的表现三 成交量与价格趋势的一般关系四 时间 空间与价格趋势的一般关系 技术分析方法的分类和局限性 一 技术分析方法的分类一般分为五类 一 指标法 二 切线法 三 形态法 四 k线法 五 波浪法 K线和成交量配合 反映成交量的是柱状线 方块的高低表示成交量的大小价量配合是进行技术分析所必须考虑的问题 这样的图形显示了在价格的波动过程中伴随的成交量变化情况 从而判断价量是否配合 二 技术分析方法应用时应注意的问题 一 技术分析必须与基本面的分析结合起来使用 才能提高其准确程度 单纯的技术分析是不全面的 二 注意多种技术分析方法的综合使用 切忌片面地使用某一种技术分析结果 三 他人的结论要经过自己通过实践验证后才能放心使用 k线的画法和主要形状 一 K线的画法K线又称阴阳线或蜡烛线 Candlestick或Candle 据说起源于日本德川幕府时代 大阪米市商人用以记录一天 或一周 当中市场行情价格波动变化 K线由实体 RealBody 和影线 Shadow 组成 中间的方块是实体 实体分阴线和阳线 又称为红 阳 线和黑 阴 线影线在实体上方的部分叫上影线 下方的部分叫下影线 最高价最高价收盘价开盘价开盘价收盘价最低价最低价 收红盘 阳线阴线 收黑盘 二 k线的主要形状 1 2 3 4 5 叫法 1 秃头光脚阳 2 秃头阳 3 光脚阳 4 秃头光脚阴 5 秃头阴 6 7 8 9 10 6 光脚阴 7 一字形 8 倒T字形 9 十字形 10 T字形 k线的组合应用 一 一根k线的应用从单独一根K线对多空双方优势进行衡量 主要依靠实体的阴阳长度和上下影线的长度 上影线越长 下影线越短 阴线实体越长 越有利于空方占优 不利于多方占优 上影线越短 下影线越长 阳线实体越长 越有利于多方占优 而不利于空方占优上影线长于下影线 利于空方 反之 下影线长于上影线 利于多方根据K线所处位置不同 上面的说法会有变化 应用k线组合应注意的问题 K线表现市场有很强的视觉效果 是最能表现市场行为的图表之一 上面所列举的组合形态只是根据经验总结了一些典型的形状 是市场趋势和用组合形态表现的人类心理的混合物 没有严格的科学逻辑 1 K线分析的错误率比较高 实际的市场情况与我们的判断有距离 从经验的统计结果中可以知道 K线的成功率是不能令人满意的 从K线的使用原理看 K线理论只涉及短时间内的价格波动 容易为某些人的 非市场 行为提供条件 如果增加限制条件 有可能提高成功率 但使用的方便性就会出现问题 2 K线分析只能作为战术手段不能作为战略手段 战略手段是指决定投资方向的手段 如果战略决策是正确的 即使买入的点不是很好 也不至于有太大的差错 战术手段是指已经做出了战略决策的决定之后 选择具体的行动时间和地点 战术决策所决定的内容是相对小的范围 使用战术决策可以使正确的战略决策得到更好的效果 足够低 的区域不是确定的价格 是一个 宽 的 价格箱 战术决策尽量选择在 箱子 的较低位置买入 而且买入后等待上升的时间比较短 K线理论所扮演的是战术手段的角色 3 K线分析结论在空间和时间方面的影响力不大 由K线分析方法所做出的预测结果 影响的时间短 在我国股票市场中一般不超过3天 预测的价格波动的幅度相对浅 一般不超过5 在具体使用时要加以注意 以免超出K线理论的范围 4 在反转点一定会出现反转形态K线出现反转形态不一定是反转点 在每个事后可以被称为 低点 或 高点 的地方 都或多或少出现了本章所列举的K线组合形态 但是 出现了这些形态并不意味着就是局部的低点或高点 5 K线组合形态的变形 一般不大可能出现与教科书上所画的K线完全相同的情况 要根据实际情况 调整已经有的K线组合形态 这就是K线组合形态的变形问题 为了更深刻地了解K线组合形态 应该了解每种组合形态的内在和外在的原理 因为它不是一种完美的技术 这一点同其他技术分析方法是一样的 K线分析是靠人类的主观印象而建立 并且基于对历史的形态组合进行表达的分析方法之一 移动平均线一 移动平均线的意义移动平均线系统是道 琼斯理论的数字化 从股价与移动平均线的动向可把握股价的趋势 二 移动平均线的计算与种类1 简单移动平均线 1 先计算出n日算术平均值MtMtPt为每日收盘价 2 随后随着日期推移 计算时每日加上当日股价 减去最先一天的股价 再除以n 就得出t 1日的算术平均值 依此类推就可求出t 1日的算术平均值 这样就可以在坐标纸上画出移动平均线 2 加权移动平均线的计算 由于股价近期影响因素大于远期 所以每日股价根据实践经验乘以一加权系数wt 先求出n日股价加权平均值MtMt 以不同时间基础的移动平均线可制出不同的移动平均线 目前国内常用的有5日 10日 20日 30日 60日 120日和240日移动平均线 一般移动的基础时间天数越少 移动平均线对股价的反应越灵敏 反之则越迟钝 移动平均线的优缺点 优点 1 能避免人为的短线做收盘价陷井 2 能看出变动趋势 自动发出买卖信号 缺点 1 其表现的平均股价与实际股价有超前或滞后 难于把握股价的最高点或最低点 2 在采用简单移动平均线时 如果价格波幅不大 就会出现锯齿式交错的买卖信号 使讯号追随者无所适从 切线理论 趋势分析 一 趋势的定义简单的说 趋势就是股票价格的波动方向 或者说是股票市场运动的方向 一般说来 市场变动不是朝一个方向直来直去 中间肯定要有曲折 从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线 每个折点处就形成一个峰 peak 或谷 trough 由这些峰或谷的相对高度 我们可以看出趋势的方向 二 趋势的方向 趋势的方向一般来说有三个 1 上升方向 UpTrend 2 下降方向 DownTrend 3 水平方向 也就是无趋势方向 Sideway 趋势的三种方向 下降趋势线和上升趋势线实例 三 趋势的类型 按道氏理论的分类 趋势可分为三个类型 1 主要趋势 PrimaryTrend 是趋势的主要方向 是股票投资者极力要弄清的 了解了主要趋势才能做到顺势而为 主要趋势是股价波动的大方向 一般持续的时间比较长 2 次要趋势 SecondaryTrend 是在进行主要趋势的过程中进行的调整 3 短暂趋势 NearTermTrend 是在次要趋势中进行的调整 短暂趋势与次要趋势的关系就如同次要趋势与主要趋势的关系一样 这三类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小 大趋势中包含小趋势 支撑线和压力线 一 支撑线和压力线的作用1 支撑线和压力线的涵义支撑线又称为抵抗线 当股价跌到某个价位附近时 股价停止下跌 甚至有可能还有回升 这是因为多方在此买入造成的 支撑线起阻止股价继续下跌的作用 压力线又称为阻力线 当股价上涨到某个价位附近时 股价会停止上涨 甚至回落 这是因为空方在此抛出造成的 压力线起阻止股价继续上升的作用 需要说明的是 在下跌的行情中也有压力线 在上升行情中也有支撑线 只是因为人们在不同的行情时关注的重点不同 2 支撑线和压力线的作用支撑线和压力线会阻止或暂时阻止股价向一个方向继续运动 我们知道股价的变动是有趋势的 要维持这种趋势 保持原来的变动方向 就必须冲破阻止其继续向前的障碍 例如 要维持下跌的行情 就必须突破支撑线的阻力和干扰 创造出新的低点 要维持上升行情 就必须突破上升的压力线的阻力和干扰 创造出新的高点 为压力线 为支撑线 趋势线被突破后起相反作用实例 同时 支撑线和压力线又有彻底阻止股价按原方向变动的可能 当一个趋势终结了或者到头了 它就不可能创造出新的低价或高价 这样支撑线和压力线就显得异常重要 是取得巨大利益的地方 为压力线 为支撑线 二 支撑线和压力线的相互转化 支撑线和压力线主要是从人的心理因素方面考虑的 在某些情况下 两者会相互转换地位 支撑 压力地位的转换 为压力线 为支撑线 支撑和压力的相互转化的重要依据是被突破 怎样才能算被突破呢 用一个数字来严格区分突破和突破是很困难的 没有明确的截然的分界线 一般说来 穿过支撑线或压力线越远 突破的结论越正确 有几个数字值得注意 3 5 10 和一些整数的价位 跌破这些数字 往往是该改变看法的开始 3 偏重于短线的支撑和压力区 10 偏重于长线的支撑和压力区 是针对跌破支撑线或压力线的幅度而言 整数价位相对于人们的心理状态 9 99元与10元 三 支撑线和压力线的确认 一般说来 一个支撑线或压力线对当前时期影响的重要性有三个方面的考虑 一是股价在这个区域停留的时间的长短 二是股价在这个区域伴随的成交量大小 三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距当前这个时期的远近 显然 股价停留的时间越长 伴随的成交量越大 离现在越近 则这个支撑或压力区对当前的影响就越大 反之就越小 趋势线和轨道线 一 趋势线1 趋势线的确认趋势线是衡量价格的趋势的 由趋势线的方向可以明确地看出股价的趋势 在上升趋势中 将两个低点连成一条直线 就得到上升趋势线 在下降趋势中 将两个高点连成一条直线 就得到下降趋势线 上升趋势线起支撑作用 下降趋势线起压力作用 要得到一条真正起作用的趋势线 要经过多方面的验证后才能最终确认 首先 必须确是由趋势存在 其次 画出直线后 还应得到第三个点的验证才能确认这条趋势线是有效的 另外 这条直线延续的时间越长 就越具有有效性 2 趋势线的作用 1 对股价今后的变动起约束作用 2 趋势线被突破后 就说明股价下一步的走势将要反转方向 趋势线被突破后起相反作用 3 趋势线的突破 对突破的几种意见 1 收盘价突破趋势线比几日内最高价最低价突破趋势线重要 2 穿越趋势线后 离趋势线越远 突破越有效 3 穿越趋势线后 在趋势线的另一方停留的时间越长 突破越有效 二 轨道线又称通道线或管道线 在已得到趋势线后 通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线 这条平行线就是轨道线 图中的虚线 与突破趋势线不同 对轨道线的突破并不是趋势反向的开始 而是趋势加速的开始 即原来趋势线的斜率将会增加 趋势线的方将会更加陡峭 趋势的加速 趋势的加速实例 轨道线的另一个作用是提出趋势转向的警报 如果再一次波动中 未触及到轨道线 离得很远就开始调头 这往往是趋势将要改变的信号 说明市场已经没有力量继续维护原有的上升或下降了 轨道线和趋势线是相互合作的一双 显然先有趋势线 后有轨道线 趋势线比轨道线重要的多 趋势线可以独立存在 而轨道线则不能 黄金分割线和百分比线 一 黄金分割线黄金数字 0 2360 3820 5000 6180 8091 6182 0002 6184 2366 8540 3820 5000 6181 6182 0002 618最高点或最低点上升 使用大于1的数字下降 使用小于1的数字 第二步是找出一个点 上升的最高点或下降的最低点 只要能确认一个趋势已经结束或暂时结束 则转折点就可以作为进行黄金分割的点 二 百分比线百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点 当股价持续向上 涨到一定程度 肯定会遇到压力 遇到压力后 就要向下回撤 回撤的位置很重要 黄金分割提供了几个价位 百分比线提供了几个价位 比如 以这次上涨开始的最低点和开始向下回撤的最高点两者之间的差 分别乘上几个特别的百分比数 就可以得到未来支撑位可能出现的位置 些百分比数一共有10个 1 8 1 4 3 8 1 2 5 8 3 4 7 8 1 1 3 2 3 这里的1 2 1 3 2 3最为重要 在很大程度上 回撤到1 2 1 3 2 3是人们的一种心理倾向 对于下降行情中的向上反弹 百分比线同样重要 扇形理论 技术分析的各种方法中 有很多关于如何判断反转的方法 扇形原理只是从一的特殊的角度来考虑反转的问题 实际应用时 应结合多种方法来判断反转是否会来临 单纯用一种方法肯定是不行的 扇形原理是依据三次突破的原则 在上升趋势中 先以两个低点画出上升趋势线后 如果价格向下回落 跌破了刚画的上升趋势线 则以新出现的低点与原来的第一个低点相联接 画出第二条上升趋势线 再往下 如果第二条趋势线又被向下突破 则又用新的低点 与最高的低点相联接 画出第三条上升趋势线 依次变得越来越平缓的这三条直线形如张开的扇子 扇形线和扇形原理由此得名 扇形线 连续画出的三条直线一旦被突破 它们的支撑和压力角色就会相互交换 这一点是符合支撑线和压力线的普遍规律的 扇形原理 如三条趋势线一经突破 则走势将反转 形态理论价格移动的规律和两种形态类型 一 价格移动规律价格移动是由多空双方力量大小决定的 一个时期 多方处于优势 力量增强 股价将向上移动 同样 如果空方处于优势 占据上风 则股价向下移动