6-资产证券化政策讲解20130519.ppt

证券公司资产证券化业务政策解读 机构部张冀华2013年5月30日 目录 政策背景 法规解读 2 1 审核要点 3 监管要求 4 下一步考虑 5 2 2005年8月第一单中金联通试点 2005年8月 2006年8月8家证券公司试点9单项目 2006年8月 2009年4月试点总结 期间2008年发生次贷危机 证券公司资产证券化业务试点历程 2009年5月颁布 证券公司企业资产证券化试点工作指引 试行 此后推出6单产品 2013年3月15日颁布 证券公司资产证券化业务管理规定 3 试点期间推出的资产证券化产品 4 5 法规出台的必要性 对业务的试点定位以及相关政策和规则不能完全适应业务长足发展的需要规范业务发展的相关文件法律层级较低业务准入门槛较高 相关限制较多业务规模尚小 基础资产类别范围较窄 有必要将业务由试点转常规 修订政策 制定出台符合业务发展实际需要的法规文件明确证券公司从事资产证券化业务的法律地位降低业务准入门槛 取消业务相关限制拓展业务发展空间 满足社会与行业发展需要 最终目标 提升证券公司服务实体经济的能力 提升证券公司的核心竞争力 目录 政策背景 法规解读 2 1 审核要点 3 监管要求 4 下一步考虑 5 6 法规解读 一 业务名称 定义 适应客观需求 利于拓展资产证券化业务空间 业务名称为证券公司资产证券化业务 删除 企业 字样 原始权益人的范围扩展到了包括公司 合伙 事业单位等各种组织形式的机构 业务定义 突出证券化业务的本有特点 1 以基础资产产生的现金流为偿付支持 2 结构化 3 信用增级 4 资产支持证券 为载体范围的扩大预留空间 未限制基础资产的获得方式 7 法规解读 二 基础资产范围 基础资产 企业应收款 信贷资产 信托受益权 基础资产收益权 商业物业 其他 8 法规解读 三 循环购买 01 02 03 03 允许以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产 解决了如小额贷款 信用卡贷款等基础资产 现金流期限短 而发行的资产支持证券期限较长 不能很好匹配的问题 在证券到期之前 如果贷款组合中的贷款偿还了 可以用偿还所得的资金购买新的贷款 如此循环 一直到证券到期 循环购买方式构建资产池 9 法规解读 四 特定原始权益人 特定原始权益人 定义 可能对专项计划以及资产支持证券投资者的利益产生重大影响的原始权益人 可能对专项计划以及资产支持证券投资者的利益产生重大影响的原始权益人 条件 1 生产经营的合法合规性2 内部控制的健全性3 持续经营能力4 主体信用情况5 其他 要求 在专项计划存续期间 应当维持正常的生产经营活动或者提供合理的支持 为基础资产产生预期现金流提供必要的保障 发生重大事项可能损害资产支持证券投资者利益的 应当及时书面告知管理人 10 法规解读 五 条件与程序 11 法规解读 六 其他措施 其他措施 取消业务相关限制取消对关联关系下不得设立专项计划和担任管理人的禁止性规定取消管理人自有资金及关联资金投资专项计划规模上限的限制性规定增加了流动性安排 增强产品流动性的相关安排转让场所 沪深交易所大宗交易平台或综合协议平台 机构间报价与转让系统 证券公司柜台市场 其他 产品流动性 引入做市商机制 双边报价 流动性服务 回购融资 12 目录 政策背景 法规解读 2 1 审核要点 3 监管要求 4 下一步考虑 5 13 审核要点 一 基础资产 基础资产 在法律上能够准确 清晰地予以界定 可构成独立的财产权利 有法律法规依据 能产生独立 可预测的现金流 为可特定化的财产或财产权利 独立 形式上的独立和实质上的独立可预测 对未来产生的现金流有测算依据可特定化 符合一定要求或具有单独的特征 不能被其他财产或财产权利所替代 权属明确 无权利负担或限制 能够合法 有效地转让 权属没有法律瑕疵 例如收费权应有明确的法律依据 相关基础资产以及与产生该基础资产的相关资产不应附带权利限制 应当为 干净 的资产 没有设定抵押等 依法可以转让 例如 合同法 等规定 债权可以转让 1 2 3 14 审核要点 二 基础资产转让 债权债务合同的真实性举例 BT合同债权 相关项目应取得有关部门的立项审批文件 项目整体完工并决算 历年还款情况必须履行通知债务人的义务 如果资产池由众多债权共同组成 需要妥善解决逐一通知原始债务人的问题 债权类资产的转让 强调有法律法规基础设施收益权 公路 桥梁 隧道 渡口 担保法 司法解释 收益权的转让在暂时无法办理变更和过户登记的情况下 要求采取相关措施确保专项计划资产的安全 举例 高速公路收费收益权的转让 收费权质押给专项计划 收益权类资产的转让 15 现金流的归集和监管关注基础资产产生的现金流如何和能否安全转付到专项计划账户账户设置 资金划转路径 监管安排的合理性避免被原始权益人挪用或混同于原始权益人的其他现金流现金流与各期资产支持证券收益的匹配度和保障度增信措施的有效性内部分层 规模 分配方式 实际支持强度与覆盖区间外部担保或其他 担保机构的主体评级与偿债能力相关风险控制措施的触发条件 触发程序是否与现金流支付或本金收益分配时点相衔接 审核要点 三 交易结构 交易结构 16 审核要点 四 原始权益人及现金流支付主体 基础资产现金流来源于原始权益人未来经营性收入的 关注其资产负债情况 生产经营情况 财务稳健情况 所处行业及其竞争力 原始权益人 基础资产在法律上真实出售的 资产证券化产品设立发行后 风险与原始权益人的自身经营状况相隔离 因此 审核中需要关注债务人 即现金流支付方 的资信状况 偿还能力 持续经营能力 还款记录 违约纪录 违约率与分散度等 现金流支付主体 举例 融资租赁合同债权 关注债权人数量 企业性质 所属行业和地区分布 历史还款情况和违约率 合同附属担保权益等 17 目录 政策背景 法规解读 2 1 审核要点 3 监管要求 4 下一步考虑 5 18 监管要求 一 核心要求 资产证券化业务的复杂性强 对证券公司的管理水平和履职能力提出更高的要求 证券公司应当强化责任意识 承担对资产证券化项目的主动管理职责 法规对管理人应履行职责的11条具体规定 核心监管要求尽职调查持续管理信息披露 19 监管要求 二 尽职调查1 尽职调查范围 相关交易主体 债务人 资产服务机构 基础资产 原始权益人 尽职调查的目的 全面了解原始权益人有关情况 审慎选择基础资产 筛查项目的可能风险 合理安排交易结构 保护投资者相关利益 设立 合法合规经营 对基础资产的权属 资信情况 合法性 权属明确性 转让的依据证明 现金流的产生情况 债务人的资信情况 偿还能力 资产服务机构的履职服务能力 尽职调查的配合机构 律师事务所 会计师事务所 评级机构等 20 监管要求 二 尽职调查2 21 尽职调查要求 工作底稿制度 充分性原则 穿透性原则 重要性原则 针对性原则 尽职调查要求 尽职调查过程中获取和形成的文件资料均应作为工作底稿留存 举例 基础资产为收益权的 水电上网收费收益权为例 1 原始权益人A合法设立情况及证明文件 B生产经营符合国家法规 产业政策情况及其证明文件C竞争力的分析D财务状况 2 基础资产A合法性及权属明确性B转让行为的合法性 有效性 3 基础资产现金流的历史数据及相关信息A过往3年的现金流实际产生情况B水文气象 历史入库水量分布 上游水库影响 电力定价机制 可能的旱情等 监管要求 三 尽职调查举例 22 监管要求 四 持续管理 23 Executivebranch 督促原始权益人及相关资产服务机构履行法规或合同约定的义务 Executivebranch 监督 检查原始权益人持续经营情况和基础资产现金流状况 Executivebranch 监督基础资产现金流按照约定的归集机制和划转路径到达专项计划账户 1 2 3 监管要求 五 信息披露 24 信息披露 基础资产运行情况 特定原始权益人 管理人 托管人等业务参与人的履约情况 专项计划账户资金收支情况 其他可能对资产支持证券投资者利益产生重大影响的事项 监管要求 监管要求 六 监督管理 25 行政许可 申请材料的审核形式要件的齐备性实质内容的合规性审核期间 必要时依法核实有关实质内容尽职调查工作底稿 相关原始证明文件等材料原始权益人 基础资产实地核查交易相关主体 中介机构情况 日常监管 现场检查原始权益人经营情况管理人托管人等机构履职情况基础资产现金流产生归集情况专项计划收益兑付情况非现场检查产品设立备案报告资产管理报告和资产托管报告重大事项的报告产品终止清算报告 例如 2006年8月 对试点早期设立的9单资产证券化产品全部进行了全面现场核查 检查发现的部分问题 1 个别产品基础资产产生的现金流未能达到预期数额 原始权益人以自有资金进行了垫付 2 个别管理人未能充分履行重大事项的报告 披露义务 3 个别管理人和律师事务所在产品设立前的尽职调查不充分 监管处理 对有关证券公司 律师事务所分别采取了监管谈话 暂不受理相关机构出具的专业意见等监管措施 监管要求 七 监