第八章-项目投资管理PPT课件.ppt

1 第八章投资管理 第一节投资的相关概念一 投资的含义二 投资项目的类型与投资主体三 项目计算期的构成和资金投入方式第二节现金流量的内容及其估算一 现金流量的含义二 现金流量的内容三 现金流量的估算第三节净现金流量的确定一 净现金流量的含义二 现金流量表的编制三 净现金流量的简化计算公式四 净现金流量的计算第四节项目投资决策评价指标及其运用一 投资决策评价指标及其类型二 非折现评价指标的含义 特点及计算方法三 折现评价指标的含义 特点及计算方法四 项目投资决策评价指标的运用 2 本章的重点是 项目现金流量的构成 净现金流量的确定 净现值 净现值率 内部收益率和获利指数的计算和应用 投资回收期和投资利润率的计算和应用 折现指标之间的关系 项目投资决策指标的运用 本章的难点是 净现金流量的计算 净现值法应用中如何确定贴现率 内部收益率的计算 投资决策指标的比较和运用方法 3 第一节项目投资的相关概念 一 投资的含义 特点与种类 一 投资的含义投资 指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程 主要包括项目投资和证券投资 项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出 它包括用于机器 设备 厂房的构建与更新改造等生产性资产的投资 4 二 项目投资的特点 1 投资金额大在企业总资产中占有相当大的比重 因此 项目投资对企业未来的现金流量和财务状况都将产生深远的影响 2 影响时间长3 变现能力差项目投资一般不准备在一年或大于一年的一个营业周期内变现4 投资风险大一旦项目投资决策失败 会给企业带来先天性的 无法逆转的损失 5 三 项目投资的分类 固定资产投资 流动资产 无形资产 开办费 新建项目是指以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产 单纯固定资产投资项目 简称固定资产投资 即在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入 更新改造项目是指以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产 6 二 项目投资的主体三 几个相关概念1 项目计算期 是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间 建设期 生产经营期 试产期 达产期 0 n 建设起点 终结点 投产日 7 2 原始总投资是一个投资项目所引起的所有的现实资金的总的流出 是反映项目所需现实资金的价值指标 从收付实现制角度说是一个流出的概念 而且是现实资金 如购买设备的买价 付出的无形资产 流动资金垫付等 从项目投资的角度看 原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 8 3 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 它强调权责发生制的概念 它不完全是一个流量的概念 它的口径大于原始总投资 差别主要在于建设期资本化利息 四 资金投入方式一次投入分次投入 9 第二节现金流量的内容及其估算 一 现金流量的含义现金流量在整个期间各时点实际发生的资金流出或资金流入 用CO或CI表示 比如企业销售商品 提供劳务 出售固定资产 向银行借款 上市等都会取得现金 形成现金流入 购买原料 支付工资 构建固定资产 对外投资 偿还债务等都需要支付现金 从而形成企业的现金流出 现金流动量CF 10 这里的现金流量 要注意与编制财务会计的现金流量表所使用的现金流量的区别 项目投资决策所使用的现金概念 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 或重置成本 11 例如 一个项目需要使用原有厂房 设备和材料等 则相关的现金流量是指它们的变现价值 而不是其账面成本 例 一新项目可以使用企业的闲置原材料 该原材料的账面价值3000元 变现价值2000元 如把此原材料用于新项目生产 即相当于放弃了该原材料的变现机会 放弃了变现价值2000元 这时把这2000元称作为投资此项目垫付材料的机会成本 12 二 确定现金流量应注意的问题 一 原则收付实现制权责发生制 非付现成本费用的计算 折旧 无形资产 开办费折旧计算方法 费用的摊销方法不同 影响利润指标相关性 可比性 最终影响决策 13 二 假设条件 投资项目类型假设全投资假设 假设全部资金都是自有资金建设期投入全部资金假设经营期与折旧年限一致假设时点指标假设 14 三 现金流量的内容 一 现金流入量1 营业收入经营期 一般用全部销售收入来替代 销售收入 现销收入赊销收入 15 设定 销售平稳增长 实行稳定的收账政策 例如 16 2 流动资金回收额 发生在终结点 3 固定资产残值的回收额 发生在终结点 17 二 现金流出量 1 建设投资指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资 无形资产投资和开办费投资等项投资的总称 它是建设期发生的主要现金流出量 实际上就是前面所讲的原始总投资中的一部分 即原始总投资中全部现实资金中的长期投资 18 2 流动资金投资是一个投资项目所引起的短期资金的投放 是原始总投资中的一部分 也是全部现实资金的一部分 它和建设投资合称为项目的原始总投资 19 流动资金投资的估算 首先应根据与项目有关的经营期每年流动资产需用额和每年流动负债需用额的差来确定本年营运资金需用额 然后用本年营运资金需用额减去截止上年末的余额确定本年的营运资金增加额 投资后营运资金的垫付需要20万即 100 60 50 30 20 3 经营成本在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用 又被称为付现的营运成本 或简称付现成本 经营成本 全部成本费用 折旧 摊销 利息支出4 各项税款主要指所得税5 其他 21 第三节净现金流量的确定 一 净现金流量NCFNCF CI CO 序列指标 建设期NCF 0经营期NCF 0 22 二 计算 一 建设期NCF0 S 投资额 二 经营期NCFS 1 n CI CO 营业收入 经营成本 所得税 回收额 营业收入 全部成本费用 折旧 摊销 利息支出 所得税 回收额 净利 折旧 摊销 利息支出 回收额 23 三 例题 一 单纯固定资产投资项目的净现金流量某企业拟购建一项固定资产 需投资100万元 按直线法折旧 使用寿命10年 期末有10万元净残值 在建设起点一次投入借入资金100万元 建设期为一年 发生建设期资本化利息10万元 预计投产后每年可获营业利润10万元 在经营期的头3年 每年归还借款利息11万元 假设经营利润不变 不考虑所得税因素 24 1 折旧 固定资产原值 净残值 固定资产使用年限固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化利息2 项目计算期 3 各年净现金流量分别为 NCF0 100NCF1 0NCF2 4 10 10 0 11 0 31NCF5 10 10 10 0 0 0 20NCF11 10 10 0 0 10 30 25 二 完整的工业投资项目的净现金流量 已知某工业项目需要原始投资125万元 其中固定资产投资100万元 开办费投资5万元 流动资金投资20万元 建设期为1年 建设期资本化利息10万元 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时投入 该项目使用寿命10年 按直线法计提折旧 期末有10万元净残值 开办费于投产当年一次摊销完毕 从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元 投产后每年利润分别为1 11 16 21 26 30 35 40 45和50万元 26 NCF0 105NCF1 20NCF2 1 10 5 11 0 27NCF3 11 10 0 11 0 32NCF4 16 10 0 11 0 37NCF5 21 10 0 11 0 42NCF6 26 10 0 0 0 36NCF7 30 10 0 0 0 40NCF8 35 10 0 0 0 45 NCF9 40 10 0 0 0 50NCF10 45 10 0 0 0 55NCF11 50 10 0 0 30 90 27 三 考虑所得税 已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元 资金来源系银行借款 年利息率10 建设期为1年 发生资本化利息10万元 该固定资产使用寿命10年 按直线法计提折旧 期末有10万元净残值 投入使用后 可使经营期第1 7年每年产品销售收入 不含增值税 增加80 39万元 第8 10年每年产品销售收入 不含增值税 增加69 39万元 同时使第1 10年每年的经营成本增加37万元 T 33 投产后第7年末 用净利润归还借款的本金 在还本之前的经营期内每年末支付借款利息11万元 连续归还7年 28 NCF0 100NCF1 0NCF2 8 净利 折旧 摊销 利息支出 回收额 80 39 37 10 0 11 1 33 10 0 11 0 15 10 11 36NCF9 10 69 39 37 10 0 0 1 33 10 0 0 0 15 10 25NCF11 25 10 35 29 四 更新改造 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备 另购置一套新设备来替换它 取得新设备的投资额为180000万元 旧设备的折余价值为90151元 其变价净收入为80000元 到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等 新旧设备的替换将在当年内完成 更新设备的建设期为0 使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元 增加经营成本25000元 从第2 5年内每年增加营业收入60000元 增加经营成本30000元 设备采用直线法计提折旧 T 33 假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计 确定 NCF 30 两套方案的比较视为一套方案 更新改造 买新卖旧方案 继续使用旧设备方案 NCF建设期 投资额 NCF经营期 净利 折旧 摊销 利息 回收额 NCF0 180000 80000 100000 折旧 180000 x 5 80000 x 5 20000 净利1 50000 25000 20000 1 33 3350 净利2 5 60000 30000 20000 1 33 6700 NCF1 3350 20000 其他 其他 因固定资产提前报废造成的净损失抵减的所得税 10151 33 3350 NCF1 3350 20000 其他 26700 NCF2 5 6700 20000 26700 31 第四节项目投资决策评价指标及其运用 非折现指标静态指标 折现指标动态指标 32 分析 1 决策标准 正指标 低于标准投资利润率的方案不可行 无风险投资报酬率 资金成本 机会成本 2 优缺点 优点 计算简单 能够在一定程度说明方案的收益水平 缺点 静态指标 未考虑资金时间价值 分子分母的时间特征不一致 NCF信息未得以利用 一 非折现指标 一 投资利润率 投资报酬率 记作ROI 是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比 辅助指标 33 二 静态投资回收期 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间 包括建设期 不包括建设期 1 计算 1 当建设期 0 经营NCF每年相等时 静态投资回收期 原始总投资 每年相等的经营NCF 2 当建设期 1 经营NCF每年相等时 静态投资回收期 原始总投资 每年相等的经营NCF 1 34 3 经营NCF每年不相等时 静态投资回收期 n 截至到n期尚未收回的NCF 第n 1年的NCF练习例1 4计算静态投资回收期 2 分析 1 决策标准 反指标 投资回收期最短的方案为优2 优缺点 优点 便于理解 计算简单 应用广泛的传统评价指标 直观反映原始总投资的回收期限 考虑风险因素 利用NCF信息缺点 静态指标 未考虑回收期以后NCF的变化 片面 次要指标 35 二 折现指标 一 净现值NPV1 含义 是指在项目计算期内 按设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 2 计算 i 10 100 0 31 P F 10 2 31 P F 10 3 31 P F 10 4 20 P F 10 5 20 P F 10 6 20 P F 10 7 20 P F 10 8 20 P F 10 9 20 P F 10 10 30 P F 10 11 36 计算的关键 折现率的设定适当的折现率的选择直接影响决策的结论在实践中 i的参考有 资金成本 机会成本 行业平均收益率 不同阶段采取不同的折现率特殊形式NPV的计算 37 3 分析 1 决策标准 NPV 0 投资方案可行2 优缺点 优点 折现指标 考虑资金时间价值 自始至终考虑项目计算期内所有NCF 考虑风险因素缺点 效益指标 非效率指标 无法进行投资额不同的方案的比较 折现率的设定比较困难 不能揭示项目本身的实际收益率 主要指标 项目投资决策首选指标 38 二 净现值率NPVRNPV 原始投资额现值之和 三 获利指数 现值指数PI经营期NCF现值之和 原始投资额现值之和 NPV NPVR PI的关系NPV 经营期NCF的现值 建设期NCF的现值NPVR NPV 建设期NCF的现值 经营期NCF的现值 建设期NCF的现值 1 PI 1PI NPVR 1 NPV 0NPVR 0PI 1 39 四 内部收益率 内含报酬率IRR1 定义 满足NPV 0的折现率 10000 3000 3000 3000 3000 10000 4000 4000 4000 4000 10000 3000 P A i 4 0 10000 4000 P A i 4 02 评价 1 折现的相对量正指标 2 能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 比较客观 3 计算麻烦 40 3 计算 1 建设期 0 经营期各年NCF相等 10000 4000 P A IRR 4 0 P A IRR 4 2 5 查表 内插法2 逐步测试 五 折现指标体系之间的关系当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR IC 当NPV 0时 NPVR 0 PI 1 IRR IC 当NPV利用以上四个指标评价项目投资方案时 会得出完全相同的结论 41 三 项目投资决策评价指标的运用 一 单一的独立投资项目1 同时满足以下条件 则该投资项目具备财务可行性2 同时不满足以下条件 则该投资项目不具备财务可行性满足 但不满足 该项目基本上具有财务可行性 满足 但不满足 该项目基本上不具有财务可行性 42 二 多个互斥方案的比较与优选多个互相排斥 不能同时并存 择优1 净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案2 差额投资内部收益率 年等额净回收额法 尤其适用于项目计算期不同的多方案比较 适用于原始投资不相同的多方案比较差额投资内部收益率法及应用 43 差额投资内部收益率法又称 差额投资内含报酬率法 是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上 计算出差额内部报酬率 并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法 采用此法时 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时 原始投资额大的项目较优 反之 则投资少的项目为优 差额内含报酬率与内含报酬率的计算过程一样 只是所依据的是差量现金净流量 该方法适用于原始投资不相同但项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策 不能用于项目计算期不同的方案的比较决策 44 三 多个投资方案组合的决策 1 资金总量不受限制的情况下 效益 按NPV大小排队 确定优先考虑的项目顺序 2 资金总量受到限制的情况下 效率 按NPVR大小 结合NPV进行各种组合排队 确定使 NPV最大的最优组合 45 华