希腊主权债务危机的成因及其影响(doc 10页).doc

欧洲债务危机根源 【】 【】 【】 2010-03-02 00:00:00.0 希腊等国债务危机有愈演愈烈之势。冰冻三尺,非一日之寒,从根本上讲,欧洲债务危机是自身长期积累的结构性矛盾的一次集中释放,是由外部危机和长期内部失衡的累积、财政货币政策二元性矛盾,以及东西欧债务链引发的危机。希腊债务危机引爆欧洲债务炸弹。2009年希腊政府赤字占GDP比例超过13%,爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为10.75%,西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%,位居欧罗区赤字前三位。根据欧盟委员会的预测,到2011年,葡萄牙公共债务在该国GDP总额中所占比例将从去年的77%上升至91%,希腊公共债务所占比例将从113%上升至135%,西班牙则将从54%上升至74%。赤字危机蔓延从目前来看,三国赤字危机似乎有向整个欧罗区蔓延之势。不仅是希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰等几国财政赤字严重,财政状况相对较好的欧罗区前两大经济体德国和法国2009财年的财政赤字占GDP的比重也分别高达5.5%和8.2%,远超稳定与增长条约规定的3%的上限,欧洲系统性债务危机恐一触即发。 欧债务危机根源在于宏观结构发展失衡。事实上,欧罗启动10年以来,欧罗区各国政府在经济政策上并没有走向一致,欧罗区各国竞争力差距不断增大(欧盟委员会主要根据欧罗区各国价格和成本的差距,以及贸易收支状况来判断各国竞争力的)。根据欧盟委员会最新报告,德国是欧罗区几个大国中唯一竞争力出现上升的国家,与之相比,包括欧罗区三个大国法国、意大利和西班牙,以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化的情况。根据欧盟委员会估计,希腊经常账赤字去年要占到GDP总额的8.8%,西班牙和葡萄牙的这项比率分别为5.4%和10.2%;但德国有着相当于GDP总额4%的经常账盈余,卢森堡盈余比率则高达11.6%。特别是自欧罗区成立伊始便开始实行较低利率政策,这使希腊等国能够享受低廉借贷成本以维持经济增长,从而掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题。相关数据显示,希腊、西班牙和葡萄牙的实际有效滙率被高估超过10%。欧罗区内部各国竞争力的差异和和宏观失衡对欧罗区的长期稳定提出极其严峻的挑战。 欧罗区财政赤字问题由来已久,也凸显了欧罗区财政货币政策二元性的深层次矛盾。 分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾是欧罗区特有的政策二元性矛盾,尽管有学者提出在长期内建立财政联盟或者建立一体化财政。 但若要建立更大规模的统一财政预算,势必更进一步剥夺各成员国的财权,从主权国家的角度来说,财政政策的自主权对其管理和调节经济有着非常重要的意义,而统一的财权,也无法满足各成员国之间差异的需求。各国不可能放松自己的财权。 受东西欧债务链所累 从一定程度上讲西欧债务危机也受前期东欧债务危机所累。多年来,东西欧一直存在着极强的债务链关系。上世纪90年代,德法等西欧国家人口结构老龄化,实体经济进入后工业化阶段,资产报酬率的降低,在社会结构和资本需求上,与东欧国家资源、劳动力丰富、价格低廉,而资本短缺形成了互补。 具有高报酬率的东欧新兴市场,成为日具吸引力的投资洼地,资本高回报率,为进入后工业化的西欧提供持续发展的内在动力,西欧的资本也极大推动了东欧经济的繁荣。 但金融危机的爆发彻底打破了东欧与西欧的经济关系,资产大幅缩水的西欧银行纷纷收紧银根,对包括东欧在内的信贷骤然减少,复苏乏力的西欧国家愈来愈难以振兴经济并承担债务,被一体化势头所掩盖的深层问题充分暴露出来。看来,如果不解决欧罗区的结构性矛盾,危机不可能根本化解。 摘录自经济观察报欧洲债务危机的三大根源2010年02月12日01:56 首先，欧洲债务危机根源在于宏观结构发展失衡。事实上，欧元启动10年来，欧元区各国政府在经济政策上并没有走向一致，欧元区各国竞争力差距不断增大。根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化。特别是自欧元区成立伊始便开始实行较低利率政策，这使希腊等国能够享受低廉借贷成本以维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题。相关数据显示，希腊、西班牙和葡萄牙的实际有效汇率被高估超过10%。欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战。其次，欧元区财政赤字问题由来已久，也凸显了欧元区财政货币政策二元性的深层次矛盾。分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾是欧元区特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大规模的统一财政预算，势必更进一步剥夺各成员国的财权。从主权国家的角度来说，财政政策的自主权对其管理和调节经济有着非常重要的意义，而统一的财权也无法满足各成员国之间差异化的需求。在宏观层面上，欧元区成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作。在货币联盟条件下，各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大的倾向。这是因为，成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长，增加就业。事实上，稳定与增长公约对成员国的财政赤字作出了不得超过其国内生产总值3%的限制，并规定如果每超过这一标准的一个百分点，就要向欧洲中央银行缴纳相当于该国国内生产总值0 .25%的无息“稳定存款”。如果两年内财政赤字仍不达标，则将存款变为罚款。但是，一旦成员国的财政赤字超过了“可维持”的限度，就会使联盟内利率上升。而且，财政政策的溢出效应会使一些国家将财政赤字的代价转移到其他国家，当负面溢出效应波及到整个欧元区时，有可能引发各国之间的赤字大战，甚至导致一些国家不堪重负退出欧元区。但是，金融危机的爆发彻底打破了东欧与西欧的经济关系，资产大幅缩水的西欧银行纷纷收紧银根，对包括东欧在内的信贷骤然减少，复苏乏力的西欧国家越来越难以振兴经济并承担债务，被一体化势头所掩盖的深层问题充分暴露出来。文章分析，首先，欧洲债务危机根源在于宏观结构发展失衡。事实上，欧元启动10年来，欧元区各国政府在经济政策上并没有走向一致，欧元区各国竞争力差距不断增大。 根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中惟一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易赤字严重恶化。特别是自欧元区成立伊始便开始实行较低利率政策，这使希腊等国能够享受低廉借贷成本以维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动成本高等结构性问题。相关数据显示，希腊、西班牙和葡萄牙的实际有效汇率被高估超过10%。欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战。 其次，欧元区财政赤字问题由来已久，也凸显了欧元区财政货币政策二元性的深层次矛盾。分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾是欧元区特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大规模的统一财政预算，势必更进一步剥夺各成员国的财权。从主权国家的角度来说，财政政策的自主权对其管理和调节经济有着非常重要的意义，而统一的财权也无法满足各成员国之间差异化的需求。 在宏观层面上，欧元区成员国财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作。在货币联盟条件下，各成员国一直以来都有一种内在的财政赤字扩大的倾向。这是因为，成员国财政赤字的加大可以刺激本国经济增长，增加就业。 稳定与增长公约对成员国的财政赤字作出了不得超过其国内生产总值3%的限制，并规定如果每超过这一标准的一个百分点，就要向欧洲中央银行缴纳相当于该国国内生产总值0.25%的无息“稳定存款”。如果两年内财政赤字仍不达标，则将存款变为罚款。 但是，一旦成员国的财政赤字超过了“可维持”的限度，就会使联盟内利率上升。而且，财政政策的溢出效应会使一些国家将财政赤字的代价转移到其他国家，当负面溢出效应波及到整个欧元区时，有可能引发各国之间的赤字大战，甚至导致一些国家不堪重负退出欧元区。 此外，西欧债务危机也受前期东欧债务危机所累关系。具有高报酬率的东欧新兴市场成为有吸引力的投资洼地，资本的高回报率为进入后工业化的西欧提供持续发展的内在动力，西欧的资本也极大推动了东欧经济的繁荣。 但是，金融危机的爆发彻底打破了东欧与西欧的经济关系，资产大幅缩水的西欧银行纷纷收紧银根，对包括东欧在内的信贷骤然减少，复苏乏力的西欧国家越来越难以振兴经济并承担债务，被一体化势头所掩盖的深层问题充分暴露出来。 第一个阶段是去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。第二个阶段，是欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，到了这个阶段，希腊已非主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。 第三个阶段，是德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。欧盟的制度建设有待完善 希腊的债务危机和其他一些国家的债务问题表明，欧盟的制度建设还面临着以下几个难题：首先，如何使货币政策与其他政策匹配欧元区成员国的货币政策业已实现了高度的一元化，而其他政策(如财政政策信贷政策工资政策和社会发展政策等)则由成员国自行制定和实施这就容易使货币政策与其他政策发生错位为了避免债务危机再次发生，欧盟应该认真对待这一问题其次，如何使各国真正能执行欧盟的有关规定为维系经济稳定，欧盟稳定与增长公约将财政赤字和公共债务相当于国内生产总值的比重的上限分别确定为 3%和60%但欧盟没有政治上的强制力来确保成员国遵守上述规定，也没有惩罚手段第三，如何确保成员国提供真实的数据欧洲中央银行享有很高的独立性，这为欧洲经济和货币联盟的运转提供了制度保障但是它难以应对成员国在统计数字上的弄虚作假可见，欧洲央行和欧洲统计局应该采取有效措施，杜绝 造假账的行为 第四，是否有必要建立自己的信用评价机构在希腊债务问题演变为债务危机的过程中，穆迪标准普尔和惠誉发挥了 “火上浇油”的消极作用这些机构在2009年12月先后降低了希腊国债的信用等级，从而使希腊的股市和外汇市场出现了前所未有的动荡，希腊政府为发行国债而不得不付出更高的成本而在这些信用评级机构降低希腊国债的信用等级以前，希腊的债务问题并非到了岌岌可危的地步根据欧洲央行的有关规定，任何一个成员国的信用等级被穆迪等机构降级后，它的国债就无法被作为获取欧洲央行优惠贷款的抵押因此，一些欧洲学者认为，作为世界经济舞台上的一极，欧盟应该建立自己的信用等级评估体系和评估机构，不能被穆迪标准普尔和惠誉的结论左右 希腊债务危机可谓1999年欧元问世成立以来欧元区面临的最大挑战和考验由于如何解决这一危机的前景不明朗，因此一些人悲观地认为，欧元区可能会一蹶不振，走向消亡这一预测过于悲观了首先，一种货币能成为国际货币，取决于发行这一货币的经济体的实力欧元区 16国构成的经济体的经济实力是举世公认的希腊债务危机的经济总量仅占欧元区的3%因此，这一危机实际上并没有使欧元区的经济实力受到很大的影响其次，欧元问世以来，欧洲国家受益匪浅因此，它们不可能因希腊危机而放弃欧元重新发行马克法郎和德拉克马等十多种早已不复存在的货币1、经济学理论上的三元悖论应得到重视，如果没有独立的货币政策，财政政策也难以独立，财政政策应配合相应的货币政策。前文提到过，欧洲货币体系的建立认可三元悖论的理论，即固定汇率制度、资本的自由流动和独立的货币政策不可能同时拥有，最多只能同时具备两点。欧元区各国放弃了独立的货币政策，统一了货币，自然也允许资本的自由流动。但值得注意的是，成员国内其他的经济政策也应与货币联盟的制度安排保持一致，否则也要出现三元悖论。 希腊如果采用自己本国的货币，在持续高工资、高赤字的情况下，一定会出现严重的通货膨胀，导致货币贬值，但在统一货币欧元的庇护下（可以理解为一定范围内的固定汇率），掩盖了货币的贬值，企图将“三元”全部拥有，而由货币联盟去承担这个风险和责任，这就是这场债务危机所反映出的一个理论失误。 同时，无论是政府还是企业，如果信用不足是难以在资本市场上融资的，即使融资，成本也是极其高昂的，但是在欧元的掩盖下，希腊一直以来可以低成本融资，相当于欧元为之做了担保，直到酿成今天的严重后果。2、欧洲货币体系的财政约束怎样得到保证，违背了如何进行纠正？是货币联盟制度需要完善之处。欧元建立之初的第一个要求就是，欧盟各国整顿并严格管理自己的公共财政，防止政府开支无度，努力营造健康稳定的经济环境。马约规定，申请加入欧元区的国家必须同时符合预算赤字标准和公债标准等要求，这些标准具有不可逆转性，也就是说，申请加入欧元区的国家必须同时符合这些标准，如，政府赤字不超过GDP的3%，政府债务不超过GDP的60%等，并且一旦成为欧元国.必须始终接受这些标准的约束，不得违规，更不能退出。比如意大利，当年为了赶上欧元头班车，不得不进行痛苦的国家经济体制改革，致使政府财政赤字从1990年占国内生产总值的11%降到1993年的3.9%，就连法国也是经过一番艰苦努力之后才于1997年底将财政赤字压到了决定性的3%以下。 如果欧元国享受到了货币联盟的好处，却不遵守货币联盟的约束，那么欧元一定是不稳定的，希腊的债务危机就是一个实证，问题是不仅是希腊，还有西班牙、葡萄牙等国也出现这样的问题，使欧洲货币联盟的制度面临挑战。就是说不但要有约束，还要有违约后如何处理的机制，这是货币联盟需要完善的制度。 当前的欧洲央行在如何援助希腊政府的问题上，面临的第一个难题就是马斯特里赫特条约的“不救助”条款，它明确禁止欧洲央行救助某一个成员国。欧洲央行行长特里谢态度强硬，称希腊必须为自己松弛的财政政策负责。但是，如果不救助，欧元就始终处于弱势，欧元的不稳定将对其他欧元国带来冲击。3、宽松的货币政策退出需要稳健审慎 希腊债务危机还有一个客观原因就是应对全球金融危机的宽松政策的退出。由于希腊的财政状况一直紧张，其债券的评级本来就不高，但在应对全球金融危机中，欧洲中央银行放宽了债券抵押融资的标准，使希腊政府得以不断地融资。但宽松的政策退出时，这些债券受到了市场的抛售，使债务危机公开化。随着全球经济的企稳，各国刺激经济的政策将逐步退出，