第5章 衍生证券市场.ppt

1 第5章衍生证券市场 一 衍生工具概念衍生工具是指其价值依赖于原生资产 也叫标的资产 的金融工具 二 衍生工具的分类1 按照产品类型分 远期 期货 期权和掉期2 按照原生资产分 股票类 利率类 汇率类和商品类 2 第1节远期市场一 远期的基本概念远期又称远期合约 是相对简单的一种金融衍生工具 合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产 通常是两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署的 且不在规范的交易所内交易 因此远期和约市场属于场外交易市场 相关概念 1 多头与空头2 交割价格3 远期价格4 远期损益二 远期的价格 3 三 远期利率协议远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期 交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约 签订该协议的双方同意 交易将来某个预先确定时间的短期利息支付 用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一 其中 远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息 卖方支付以参考利率计算的利息 金融机构使用远期利率协议可以对未来期限的利率进行锁定 即对参考利率未来变动进行保值 4 第2节期货市场一 期货概论 一 期货概念期货是交易双方签订的在未来的确定时间按确定的价格买卖一定数量的资产的合约 二 期货的特征1 集中交易2 合约标准化3 杠杆性4 高信用5 公开化 5 二 期货的价格1 无风险利率确定的情形期货价格与远期价格是相等的2 无风险利率不确定的情形当S 标的资产价格 与利率正相关时 期货价格要比远期价格高 当S与利率负相关时 远期价格比期货价格要高 6 三 金融期货市场1 货币期货市场一般程序和特点是 第一 货币期货合约能在公平竞争的条件下买进或卖出第二 不需要实际付出买入合约面值所标明的外汇 而只需支付手续费第三 期货价格会朝预期的现货市价移动 两个市场具有趋同性第四 货币期货是以外币为交割对象的 7 2 利率期货市场1 利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合同 2 短期国库券期货市场3 中期国库券期货市场4 长期国库券期货市场 8 3 股票指数期货市场1 股票指数期货 以股票指数诶标的物的期货合约2 特点 第一 股指期货具有期货和股票的双重性第二 不仅可以防范非系统性风险 而且可以防范系统性风险第三 实际上只是把股票指数按点换算成现金进行交易第四 股指期货具有高杠杆作用3 股票指数期货市场的运作 9 四 金融期货市场的功能第一 增强了证券市场的流动性 稳定了现货市场 第二 提供了一种转移风险的手段 第三 形成了一种发现价格的机制 第四 为金融机构提供了利益机遇 10 第3节互换市场一 互换概述 一 互换也叫做掉期 是指交易双方约定在未来某一时期相互交换资产的协议 二 基本的交易1 从现货市场获得 实物 2 支付给现货市场3 提供 实物 给现货市场 11 二 利率互换市场1 利率互换机制2 利率互换定价三 货币互换市场1 货币互换机制基本步骤 本金的初期互换 利率的互换 到期日本金的再次互换2 货币互换定价 12 四 几个互换实例 一 股票指数互换假设某指数基金是模仿标准普尔500而设立的 该基金经理与互换交易商签了一份观念值为100万美元 期限为1年的掉期合约 合约规定交易商支付年息9 季息2 25 的固定收益 基金经理支付标准普尔500的收益率 每季交换一次 互换合约执行结果如下表所示 13 14 二 利率互换设甲 乙两家公司均希望得到一笔5年期的价值100万元的贷款 如果他们各自从固定利率和浮动利率资金市场上借款 需要支付的年利率如下表所示 甲乙两公司固定利率和浮动利率状况 15 如果甲公司需要的是浮动利率贷款 而乙公司需要的是固定利率贷款 那么这种情形完全可以促成一个有利可图的掉期交易 例如甲承诺定期支付乙以浮动利率LIBOR计的利息 而乙承诺支付甲固定利率10 甲乙公司利率互换交易 16 1 甲公司通过利率掉期得到浮动利率贷款 并且付出的利率为LIBOR 比起它在浮动利率市场上借款的利率LIBOR 0 30 少付0 30 2 乙公司通过利率掉期得到固定利率贷款 其支付的固定利率为10 在支付给贷款人浮动利率贷款利息时 它还需在甲公司支付的LIBOR基础上 再多支付1 1 乙公司共支付10 1 1 11 1 比起它在固定利率市场上借款的利率11 4 节省了11 4 11 1 0 3 3 通过利率掉期 共节约0 3 0 3 0 6 17 第4节期权市场一 金融期权概述 一 期权定义金融期权是以合约方式 规定合约的购买者在约定的时间内以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利 二 相关概念执行期权 行权 执行价格 行权价 到期日 看涨期权 认购期权 看跌期权 认沽期权 美式期权和欧式期权看涨期权多头 看跌期权多头 看涨期权空头 看跌期权空头 18 二 期权的损益 19 三 期权价格的决定因素1 与标的资产相关的因素1 标的资产的当前价格2 标的资产价格变化2 与期权合约相关的因素1 期权的执行价格2 距离期权到期日的时间3