第14章++粘性价格货币分析法.ppt

第14章 货币 利率 与汇率 Slide14 2 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 序论货币定义 简短的回顾个人货币需求货币总需求均衡利率 货币供给和货币需求相互作用 章节结构 Slide14 3 短期货币供给与利率长期货币 价格水平和汇率通货膨胀和汇率的动态变化提要 章节结构 Slide14 4 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 序论 那些影响一国货币的供求的因素 也是决定汇率的重要因素 本章结合了外汇市场和货币市场分析短期汇率 讨论货币变动对产品价格和预期未来汇率的长期影响 Slide14 5 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币定义 简短的回顾 作为交换媒介的货币一种被广泛接受的支付手段作为计价单位的货币一种被广泛认可的价值衡量标准作为价值储藏的货币把现实的购买力转移到未来 Slide14 6 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 什么是货币被广泛接受和使用的作为支付手段的资产 货币具有很强的流动性 但是只有一点或没有收益 所有其他资产都比货币的流动性差但具有更高的收益 货币供给 Ms 货币供给 现金 可开支票的银行促款 货币定义 简短的回顾 Slide14 7 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币供给是如何决定一国的货币供给都由其中央银行控制 中央银行 直接控制现存的现金量简介控制私人银行发行的支票存款 货币定义 简短的回顾 Slide14 8 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 影响货币需求的三个因素 预期收益风险流动性预期收益利率衡量了持有货币而非支付市场利率的非货币资产机会成本 利率上升使持有货币的成本上升并引起货币需求下降 个人货币需求 Slide14 9 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 风险持有货币存在风险 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡量的货币价值 风险的变化不一定会造成人们对货币需求的减少 任何持有货币的风险变动会使持有债券的风险也产生同样的变动 个人货币需求 Slide14 10 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 流动性持有货币的主要好处在于它的流动性 家庭和企业持有的货币 是能够支付日常购买的便利手段 家庭和企业的平均交易价值量的上升 会使货币需求增加 个人货币需求 Slide14 11 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币总需求 货币总需求经济中所有家庭和企业对货币总的需求 决定货币总需求的三个主要因素 利率降低货币需求 价格水平升高货币需求 实际国民收入升高货币需求 Slide14 12 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币总需求可以表示为 Md PxL R Y 14 1 其中 P是价格水平Y是实际GNPL R Y 是实际货币总需求关系式 14 1 也可以表示为 Md P L R Y 14 2 货币总需求 Slide14 13 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 1 实际货币总需求与利率 货币总需求 Slide14 14 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 2 实际收入增加对实际货币需求的影响 货币总需求 Slide14 15 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币市场均衡货币市场均衡条件 Ms Md 14 3 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示 Ms P L R Y 14 4 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 Slide14 16 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 图14 3 均衡利率的决定 实际货币供给 R1 1 Slide14 17 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 利率和货币供给当价格水平和产出一定时 实际货币供给的增加 下降 使利率下降 上升 当价格水平一定时 货币供给增加对利率的影响如图14 4所示 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 Slide14 18 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 图14 4 货币供给增加对利率的影响 Slide14 19 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 产出与利率当价格水平和货币供给一定时 实际产出的增加 减少 使利率上升 下降 图14 5说明 当货币供给和价格水平一定时 产出水平增加对利率的影响 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 Slide14 20 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 图14 5 实际收入增加对利率的影响 Slide14 21 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 短期货币供给与汇率 短期分析价格水平与实际产出不变长期分析价格水平完全调整并且各生产要素均被充分利用 Slide14 22 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 把货币 利率和汇率联系起来美国的货币市场决定美元的利率 美元利率则影响维持利率平价的汇率 图14 6强调美国货币市场 下面部分 与外汇市场 上面部分 的联系 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 Slide14 23 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 图14 6 美国货币市场与外汇市场的同时均衡 美元存款的收益 欧元存款的预期收益 Slide14 24 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 图14 7 货币市场与汇率的联系 欧洲货币市场 美国货币市场 欧洲中央银行系统 美国联邦储备系统 R 美元利率 R 欧元利率 外汇市场 E 美元 欧元汇率 Slide14 25 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 美国货币供给与美元 欧元汇率当美联储改变美元货币供给时 美元 欧元汇率将如何变化 一国货币供给的增加 减少 使该国货币在外汇市场上贬值 升值 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 Slide14 26 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 欧元的预期收益 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 图14 8 美国货币供给增加对美元 欧元汇率和美元利率的影响 美元收益 E1 1 M2USPUS Slide14 27 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 欧洲货币供给与美元 欧元汇率欧洲货币供给的增加导致欧元的贬值 也就是说 美元的升值 或美元 欧元汇率的下降 欧洲货币供给的减少导致欧元的升值 也就是说 美元的贬值 或美元 欧元汇率的上升 欧洲货币供给的变动并没有对美国货币市场的均衡产生影响 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 Slide14 28 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 9 欧洲货币供给增加对美元 欧元汇率的影响 欧洲货币供给增加 E1 1 美元收益 均衡利率 货币供给和货币需求的相互作用 E2 2 Slide14 29 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 长期货币 价格水平和汇率 长期均衡价格可以充分变动 并且可以迅速调整以保持充分就业 货币与货币价格货币市场均衡 等式14 4 可以通过调整来表示长期均衡价格水平 P Ms L R Y 14 5 一国货币供给的增加 将使该国价格水平同比例提高 Slide14 30 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币供给变动的长期影响货币供给的变动对长期利率或实际产出没有影响 货币供给的永久性增加将使价格水平长期相应增加 这个预测是基于货币市场均衡等式 Ms P LorP Ms L 这个条件说明 P P Ms Ms L L 通货膨胀率等于货币增长率减货币需求增长率 长期货币 价格水平和汇率 Slide14 31 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 关于货币供给和价格水平的实证研究在一些典型的国家 货币供给和价格水平的长期变动显示了较强的正相关关系 长期货币 价格水平和汇率 Slide14 32 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 10 1973 1997年七个主要工业化国家的货币增长与价格水平的变化 长期货币 价格水平和汇率 Slide14 33 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 长期中的货币与汇率一国货币供给的永久性增加 减少 使该国货币相对于外国货币在长期内产生相同比例的贬值 生值 长期货币 价格水平和汇率 Slide14 34 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 通货膨胀和汇率的动态变化 通货膨胀一国总体价格水平的上升 通货紧缩一国总体价格水平的下降 短期价格刚性与长期价格灵活性图14 11反映了这种短期价格粘性 Slide14 35 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 11 图14 11 1974 2001年美元 马克汇率的逐月变化与美国 德国价格水平比率的逐月变化 通货膨胀和汇率的动态变化 Slide14 36 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 货币供给的变动产生对需求和成本的压力 最终使未来的价格水平上升 这些压力主要来自于三个方面 对产出和劳动的过度需求通货膨胀的预期原材料价格 通货膨胀和汇率的动态变化 Slide14 37 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 永久性货币供给变动与汇率美元 欧元汇率美国货币供给的永久性增加怎样调整 图14 12显示了美国货币供给增加在短期和长期利的影响 通货膨胀和汇率的动态变化 Slide14 38 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 12 美国货币供给增加的短期和长期影响 美元收益 M2USP1US 美国实际货币供给 E2 E3 通货膨胀和汇率的动态变化 3 欧元的预期收益 E1 1 Slide14 39 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 图14 13 美国货币供给永久性增加后各经济变量变动的时间路径 通货膨胀和汇率的动态变化 Slide14 40 InternationalTradeDepartment TJUFE2K6 汇率超调当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期反映时我们称之为汇率超调 它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有如此之大 汇率超调是短期价格水平刚性和利率平衡条件的直接后果 通货膨胀和汇率的动态变化 汇率决定的货币主义 弹性价格 说 汇率是一种货币现象 货币供求决定汇率 国民收入 利率的变化 都通过对货币需求的作用而影响汇率 假定 总供给曲线垂直 货币需求稳定 PPP和非抵补利率平价成立 资产完全替代 ms p y i 0 0 4 1 ms p y i 0 0 4 2 e p p 4 3 e y y i i ms ms 4 4 因素说明 注意同 国际收支说 的比较 若考虑汇率虑预期因素 e y y Se ms ms 4 5 对汇率决定的货币主义说 弹性价格 的简要评价 弹性价格货币分析法 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响 基本模型 本国货币市场均衡条件是 Ms Md kPY i 取对数调整后可得本国价格水平表达式 LnP Lnk LnY Lni LnMs 同样方法得外国价格水平表达式 LnP Lnk LnY Lni LnMs 购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系 P eP 上式便是弹性价格分析理论的基本模型 取对数整理后可得 Lne LnP LnP 弹性价格货币分析法 基本结论 1 汇率变动与本国货币供给成正比 与外国货币供给成反比 2 外汇汇率与本国国民收入成反比 与外国国民收入成正比 3 外汇汇率与本国利率成正比 与外国利率成反比 弹性价格货币分析法的主要理论贡献 1 将形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场 将汇率作为一种资产价格 2 在货币模型中引入货币供给量 国民收入和利率等变量 使购买力平价得到更广泛的运用 3 货币模型是一般均衡模型 商品市场 货币市场和外汇市场 弹性价格货币分析法的局限性 1 它具有与购买力平价论同样的缺陷 2 它假定货币需求函数是稳定的 商品价格具有完全弹性 这在理论中至今仍有争议 简要评价 汇率决定的货币主义 粘性价格 说 在受到货币供给扰动时 汇率在短期内会做出过度反应 一段时间后 又会向相反的方向回归 汇率在短期内决定于金融市场 但在长期内决定于商品市场 假定 价格粘性 即总供给曲线短期内水平 长期内垂直 UIP成立 即 it se itPPP长期内成立 即 S P P 举例说明 假设货币供给突发性变化前 经济处于均衡状态 i1 i1 货币存量为M1 国内价格为P1 汇率为S1突发性的货币供给扩张发生 即M1增加20 结果 见下图 简要评价 货币供给汇率M2M10t1time0t1time国内价格国内利率P2i1P1i20t1time0t1time S1 S2 S 汇率决定的货币主义 粘性价格 说 基本观点 由于商品市场价格具有粘性 货币市场失衡的调整 完全由资产市场来承担 引起利率和汇率水平的超调 当价格开始调整时 超调得以纠正 市场达到长期均衡 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量 在均衡汇率水平上 包括货币市场在