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证券投资学讲义目 录投资概述1第一节 什么是投资1第二节 投资的基本类型2第一章 证券与证券市场3第一节 概述3第二节 证券市场的构成要素4第三节 证券市场的功能4第二章 股票5第一节 概述5第二节 股票的形式与类型5第三节 股票价格指数7第四节 股票内在价值的评估9作业题12第三章 债券13第一节 概述13第二节 债券投资收益14第三节 债券价值评估16作业题18第四章 投资基金19第一节 投资基金概述19第二节 投资基金的分类19第三节 投资基金的价值评价21第五章 金融衍生工具23第一节 金融期货23第二节 金融期权25第六章 证券投资收益与风险28第一节 单一证券的收益与风险28第二节 证券组合的收益与风险29第三节 资本资产定价模型32作业题36投资概述第一节 什么是投资一、三种行为比较（一）赌博1、时间短；2、投入与回报之间没有基本的逻辑关系；3、赌博是一种消费。（二）投资1、时间长；2、投入与回报之间有基本的逻辑关系；3、投资的风险和收益成正比（三）投机无论从时间、动机还是回报上来看，正好都处于这两者之间。二、投资的涵义（一）不同投资涵义的表述1、我国（1）1990S以前 投资定义为生产性实物投资（2）1990S以后 投资包含生产性实物投资与金融投资 2、美国威廉F夏普（William FSharpe）等著Investments中，对投资定义的表述是：Investment is the sacrifice of certain present value for possibly uncertain future consumption。（二）投资的一般涵义一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。三、投资的主要特征（一）投资总是一定主体的经济行为1、投资主体就是投资者2、投资主体必须具备四个条件（1）具有一定货币资金 （2）对货币资金具有支配权（3）拥有投资的收益权（4）能承担投资的风险3、投资主体的类型（1）居民（2）企业（3）其他营利性机构（4）政府（5）其他非营利组织（二）投资的目的是为了获取一定的效益1、投资的宏观效益与微观效益（1）宏观效益是从整个国民经济角度考虑。（2）微观效益是就企业等具体单位或单个项目来讲的。2、投资的直接效益与最终效益（1）直接效益是初始成果。（2）最终效益是最终需要达到的目的。3、投资的财务效益和社会效益 （1）财务效益是可以通过财务核算出来，能用价值标准来衡量的。（2）社会效益如满足人民多样化需求，增加就业，改善生态环境等。（三）投资所获取的效益是未来时期的预期效益，而且是不确定的（四）投资必须花费现期的一定收入（五）投资所形成的资本有多种形态一般说来，投资所形成的资本可以分为真实资产和融资产。真实资产实体本身一般有价值；金融资产实体本身几乎没有价值，或者没有实体形态，但代表一定的价值。第二节 投资的基本类型一、产业投资与证券投资（一）产业投资产业投资是指投资主体为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成流动资产、固定资产和无形资产的经济活动。（二）证券投资1、概念证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资。2、证券投资产生的原因（1）集中资金（2）二、直接投资与间接投资（一）直接投资直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者购买被投资企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。（二）间接投资间接投资指投资者购买股票、债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。（三）直接投资与间接投资的区别直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。第一章 证券与证券市场第一节 概述一、证券含义凭以证明拥有某种权益的书面材料，或者说，证券是各种权益凭证的总称。二、证券分类（一）广义证券：包括商品证券（财物证券）、货币证券、资本证券和其他证券。（二）狭义证券：资本证券。又主要分为股票和债券两大类。三、证券市场含义证券市场是证券发行和流通转让市场的总和。四、证券市场分类（一）按照市场的职能不同分1、证券发行市场又称为一级市场或初级市场，是证券发行人为筹集资金，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者：（1）发售新证券的市场。（2）价格由发行公司决定。（3）属于一次性的行为。2、证券流通市场又称为二级市场或次级市场，是：（1）已发行证券流通转让的交易场所。（2）价格由市场决定。（3）是多次性的行为。（二）按照交易的对象分1、股票市场是以股票为发行和交易对象的市场，属于长期资本市场。2、债券市场是发行和买卖债券的场所。3、基金市场是基金证券发行和流通的市场。（三）按照市场组织形式1、场内交易市场是由证券交易所组织的集中交易市场。它有：（1）固定的交易场所；（2）固定的交易时间；（3）以符合有关法规的上市证券为交易对象。2、场外交易市场，又称为柜台交易市场或店头交易市场，指在交易所外进行证券交易的市场。场外交易市场：（1）通常没有固定的交易场所；（2）交易时间比较灵活；（3）其交易对象以未上市证券为主。广义上的场外交易市场分为：（1）店头市场（柜台市场）：交易对象为公开发行但是还不能在证券交易所上市的证券以及从证交所退出的股票。（2）店外市场（第三市场）：非交易所会员单位从事大笔上市证券交易所形成的市场。（3）第四市场：是指机构投资者不通过证券交易所，利用先进的通讯网络直接进行交易的市场。第二节 证券市场的构成要素一、证券投资者（一）个人投资者（二）机构投资者1、非金融企业2、金融机构投资者3、政府机构二、证券发行人（一）非金融企业（二）金融机构（三）政府部门三、证券交易场所包括集中的场内交易市场和分散的场外交易市场两种形式。四、证券经营机构五、其他证券中介机构证券中介机构是除了证券经营机构外，在证券市场上为各类市场参与者提供服务的机构，包括从事证券业务的会计师事务所、律师事务所、资信评估机构、登记结算机构、证券投资咨询公司、证券金融公司、基金托管人（银行）等。六、证券监管机构和自律组织（一）证券监管机构中国证券监督管理委员会及其派出机构。（二）自律组织证券行业协会。七、证券市场与一般商品市场的区别（一）交易对象不同（二）交易目的不同（三）交易对象的价格决定不同。（四）市场风险不同第三节 证券市场的功能一、融通资金二、资本定价三、配置资源四、转换机制五、宏观调控六、分散风险第二章 股票第一节 概述一、定义股票是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。马克思资本论：股票，如果没有欺诈，它们就是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书和索取每年由此生出的剩余价值的凭证。二、股票的特征（一）收益性（二）风险性（三）流动性（四）永久性（五）经营决策的参与性三、股票与有关概念的比较（一）股票与股份1、股份是指股东在公司资本中所占的投资份额2、股票是股份的书面形式，是股东所占股份的书面证明。股票是股份有限公司用以表现公司股份的形式（内容与形式的关系），在有限责任公司称作股单。（二）股票与股单（出资证明书）1、相同点：都是股东所持股份的证明。2、不同点：（1）两者适用范围不同（2）两者的性质不同（3）两者表现形式不同（三）股票与认股权证1、股票是确认股东地位以及权益的凭证。2、认股权证则是授予持有者在一定时间以一定价格购买一定数额股票的权利凭证。第二节 股票的形式与类型一、股票的形式(一)按是否记载股东姓名分1、记名股票：是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。2、无记名股票：无记名股票指股票上和公司股东名册上均不记载股东姓名的股票，持有股票即可行使股东权利。我国公司法规定，股份公司对发起人、法人发行的股票必须为记名股票；对社会公众发行的股票这两种形式都可以。（二）按有无面额分类1、有面额股票：是指在股票票面上记载股份金额的股票。2、无面额股票：无面额股票是票面上不标明金额的股票。只标明每股占公司资本总额的比例。（三）按股票形态分1、有形股票：指按一定规格制成的，票面一般载有相关内容的股票。2、无形股票：无形股票是采取收据或股票账户发行的股票。二、股票的种类（一）按股票持有人所享有的权益不同分类1、普通股：指在公司的经营管理和盈利及剩余财产分配上享有普通权利的股票。普通股股东的权利：（1）经营决策的表决权（2）收益分配权（3）优先认股权（4）剩余资产分配权2、优先股：指在公司盈利分配和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。（1）特点：股息水平固定优先分配股息优先分配剩余资产有限的参与权（2）类别：累积优先股和非累积优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股股息率可调整优先股和股息率固定优先股3、后配股：在公司盈余分配和剩余财产分配上均滞后于普通股，而其他权益则与普通股相同的股票。4、混合股：混合股是在公司分红上比普通股具有优先权，但在剩余财产的分配上则处于劣后地位的股票，它兼有优先股和后配股的某些特点。（二）根据发行和上市地区的不同分类1、人民币普通股票（A股）：境内发行、境内上市、人民币标明面值，以人民币购买。2、人民币特种股票（B股）：境外发行、境内上市、人民币标明面值，以外币购买。（三）其他种类1、ST股2、PT 股3、*ST股4、蓝筹股：指有着优良的业绩、收益稳定、股本规模大、红利优厚、股价走势稳健、市场形象良好的公司的股票。5、红筹股第三节 股票价格指数一、含义及分类（一）含义：简称股价指数，是根据流通市场部分或全部股票价格通过某种方式计算出来用以反映股票价格总体变动情况的指标。（二）分类：1、按所代表范围分为行业指数和综合指数。2、按指数形式分为股价平均数和股票指数。二、编制方法（一）股价平均数1、简单算术平均数（1）其中：Pa为股价平均数Pi为第i只股票的价格n为样本数 例：A、B、C、D收盘价分别为10、16、24、30，用简单算术平均数法计算其股价平均数为为多少？（2）缺点：未考虑重要性不同的股票影响；股票分割等影响了单只股票价格，使股价平均数失去连续性。2、加权平均数其中：Pa为股价加权平均数Pi为第i只股票价格Wi为第i只股票的成交量或发行量n为样本数例：假定上例各只股票发行量分别为4万、3万、2万、1万， 3、修正股价平均（1）修正股价法（2）修正除数法 其中：P为修正股价平均数A为分割后的股价合计A为分割前的股价合计例：如果第二日，股价分别为12、18、25、11，。例题：A、B、C三只股票为样本股，某日收盘价分别为60、50、40，次日股票开盘前，A公司宣布A股票被分割为4股，在分割日A、B、C收盘价分别为16、54、42。用两种方法计算这三只股票在分割日收盘时的修正股价平均数。修正股价法：修正除数法：（二）股票指数股票指数是通过样本股票的即期价格与其基期价格对比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综合性分析指标。该指标用“点”作为计量单位。1、简单平均法（算术平均法）先求个别指数的和，再计算平均数。是比值的平均数。 其中：表示计算期股价指数P0i表示基期第i种股票价格P1i表示计算期第i种股票价格n为采样数目例：样本股票报告期价格分别为8、12、14、18，基期价格分别为5、8、10、15，用简单平均法计算当前股指为多少？2、几何平均法3、综合法分别求报告期、基期股价合计，再相除。其中：表示计算期股价指数P0i表示基期第i种股票价格P1i表示计算期第i种股票价格n为采样数目前例计算为？ 4、加权综合法（1）拉斯贝尔指数（2）派许指数 前例，假定报告期股票数量分别为1万、2万、3万、4万，则派氏加权综合指数为？第四节 股票内在价值的评估一、终值与现值（一）复利终值、现值1、复利终值：现在确定的金额按照复利计算若干年后的本利和。F=P（1+i）n（1+i）n复利终值系数，用（F/P，i，n）表示。2、复利现值：若干年后确定的金额按复利折算到现在的金额。复利现值系数，用（P / F，i，n）表示。（二）年金终值和现值年金（Annuity）1、年金终值系数：2、年金现值系数： 二、股票内在价值的评估（一）优先股的投资价值 1、非参加优先股的评价d-约定股息，r-折现率例：面额100元的非参加优先股，年约定股息为8元，投资期望的最低收益率为12%，则该优先股的价值评价为多少？ 2、参加优先股的评价 （二）普通股的投资价值 1、基本评价模式2、零增长模型zero growth model例：某普通股面值l元，每年获利0.08元，该股票预期收益率为12%，请估算该股票的合理投资价值。例题：某公司去年每股收益4.24元，其中50%用于派发股利，并预计未来股利长期保持稳定，投资者预期收益率为9.45%，公司股票当前市价为25元，问该股票是否具有投资价值？3、固定增长模型（成长型普通股评价模式）constant growth model例：假定某普通股，面值1元，去年盈利0.50元/股，盈利成长率为5%，股利支付率85%，折现率为10%，则其评估价值为： 例题：某公司去年每股收益3.82元，其中65%用于派发股利，并预计未来股利增长率为6%，投资者预期收益率为10.15%，公司股票当前市价为60元，问该股票是否具有投资价值？4、多步增长模型（变动型普通股评价模式）multi-step growth model假定股利增长率在前N期维持在异常高或异常低的水平ga，而一直到N+1期才恢复为正常增长率g例：假定某股票面值1元，去年股利为0.4元，未来3年的增长率为10%，然后在第3年结束后再以正常比例5%增长，预期投资收益率为12%，则该股票的评估价值为：5、股利增长率的估计（1）要正确评估股票的投资价值，需要正确估计股利增长率。为此，我们假设：企业的新增投资全部来源于留存利润，即没有向外借款，没有新的资本投入；投资收益率R不变；企业利润用于支付股利的比率S不变。进而利润留存率1-S不变。（2）用g表示股利增长率，R表示投资收益率，S表示股利支付率，（1-S）表示利润留存率，则g= R(1-S)（三）市盈率评估模型 1、含义市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。这一指标反映股票市场价格与税后净利润的关系，反映了为赚取每一元利润需要花费的代价。2、市盈率评估模型的简单运用（1）预测股票的出售价格假设A股票的市盈率为20，一年后市盈率不变，其每股盈利预计增加为0.6元，则一年后的出售价格预计可达到多少元？（2）不同收益水平的股票价格比较假定A、B两只股票的其它条件相同时，A股票市价10元，每股净利润0.5元，市盈率为20；B股票9元，每股净0.3元，市盈率为30，表明B股票的价格相对高于A股票。在正常条件下，投资者可能选择 股票。3、股利固定增长的标准市盈率模型（1）股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、股利支付率和股利增长率三个因素。与折现率成反比，与股利支付率和股利增长率成正比。 （2）在其他条件不变时，一只股票m的市盈率高于另一只股票n，可能表明该股票具有较高的成长性，因而投资者愿意支付的价格较高。例：假设A为成长型股票，股利支付率50%，股利增长率为8%，折现率为10%，A股票的预估市盈率为作业题1、某普通股，面值1元，每年获利0.06元，该股票期望收益率为10%，该普通股的价值评价为多少？2、某股票去年支付股利为每股0.70元，预测其股利年增长率为2%，该股票期望收益率为6%，则其评估价值为多少？3、假定某普通股，面值1元，去年盈利0.4元/股，成长率为6%，股利支付率80%，折现率为10%，其股价为10元。试测算该股票的理论价格，并判断该股是否具有投资价值。4、假设A公司目前股利为每股0.2元，期望报酬率为11%，未来2年中超常态增长率为20%，随后的正常增长水平为10%，则股票理论价格应为多少？第三章 债券第一节 概述一、债券的定义和特征（一）含义 债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式还本付息的债权债务凭证。（二）特征1、偿还性。2、流动性。3、安全性。4、收益性。（三）债券与股票的区别1、权利不同。2、期限不同。3、收益不同。4、风险不同。二、债券的类型（一）按发行主体的不同分类1、政府债券（公债）：指由政府发行的债券，通常被视为无风险债券。（1）中央政府债券（2）地方政府债券2、金融债券：由银行或其他金融机构为筹措中长期贷款资金而发行的债券。3、企业债券：在我国主要是公司债券，公司制企业可以发行债券。（二）按还本付息期限的长短分类1、短期债券2、中期债券3、长期债券（三）按付息方式分类1、有息票债券（附息债券 coupon bond）：票面标明利率的债券。按付息时间又分：（1）分期付息债券（2）一次付息债券2、无息票债券（零息票债券、贴现债券zero coupon bond）：票面没有利率，投资者以低于面值的价格买进，在债券到期时取得债券的票面金额货币。（四）按利率性质分类1、固定利率债券2、浮动利率债券（五）按本金偿还方式分类1、到期还本债券2、分期偿还债券3、通知偿还债券（可赎回债券）第二节 债券投资收益一、名义利率与实际利率（一）名义利率：名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。（二）实际利率：实际利率是名义利率扣减通货膨胀因素后的利率。其中：i实际利率；r名义利率；p通货膨胀率。二、到期收益率和持有期收益率（一）到期收益率（Yield to maturity (YTM)）1、定义：使得债券未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率（discount rate）。IRR：internal rate of return，这一贴现率是投资所获得的真实的收益率。2、计算公式 = C（P/A，r，n）+ F（P / F，r，n）其中：F为债券的面值C为按按票面利率每年支付的利息Pm为债券的当前市场价格r为到期收益率知道C、n、F、Pm，可以求出r。通过查现值系数表，运用插值法计算。例：以90元买入5年期面值为100，票面利率为8%的新发行债券，则债券的到期收益率为：（P/A，9%，5）=3.89；（P/F，9%，5）=0.65；（P/A，10%，5）=3.791；（P/F，10%，5）=0.621；（P/A，11%，5）=3.696；（P/F，11%，5）=0.593。近似法：（二）持有期收益率指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。基本公式是：三、即期利率与远期利率（一）即期利率（spot rate）1、定义：即期利率是指就当前来看，债券投资的年均收益率。与债券的到期收益率计算相同。2、计算公式（1）有息债券的即期利率（2）无息债券的即期利率由以下公式计算：以Pt表示购入价格，St表示即期利率，Mt表示票面面值，t表示债券的期限，则有：Pt（1+St）t=Mt，即 例：设某1年期无息的票面面额为100元，投资者以93.46元的价格购得，问该国债的即期利率是多少？例：设某2年期无息国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的即期利率是多少？（二）远期利率（forward rate）1、定义：远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。2、计算公式： 其中：ft表示第t年的远期利率St表示即期利率例：某面额100元，期限为1年的无息国债售价为93.46元，2年的无息国债售价为85.73元。求该国债第二年的远期利率。例：3年期债券即期利率为9%，2年期为8%，第三年远期利率约为11.03%。第三节 债券价值评估一、有息债券价值评估 （一）一次还本付息的复利债券其投资价值计算公式为：其中：V0表示价值，F表示面值，i表示年利率，r表示贴现率，n表示残存年限，N表示还本年限（总偿还期）。例：设某债券面值100元，票面利率10%，2006年1月1日发行，2013年1月1日到期，复利计息，一次还本付息。投资者于2011年1月1日购买该券，债券期望报酬率为12%，其价值评估为：（二）分期付息、一次还本的复利债券其投资价值计算公式为：其中：V0表示价值，F表示面值，i表示年利率，r表示贴现率，n表示残存年限。例：设某债券面值100元，年利率10%，2006年1月1日发行，2013年1月1日到期，利息每年支付1次，到期还本。投资者于2011年1月1日购买该券，债券期望报酬率为12%，其价值评估为：（三）每年两次付息的复利债券1、美国方式r2r(r 为年复利率，r为半年复利率) 2、AIBD（国际债券经营者协会，欧洲使用）方式AIBD二、无息债券价值评估（一）1年以上偿还的贴现债券其投资价值计算公式为：其中：V0表示价值，F表示面值，r表示贴现率，n表示残存年限例：2011年1月1日购入5年后到期的无息国债，面值为100元，期望报酬率为10%，则购入日的债券估价为多少？（二）1年以内到期的贴现债券（单利计算）其中：V0表示价值，F表示面值，r表示贴现率，n表示残余天数例：2010年8月29日购入2011年4月27日到期偿还的面值100元的贴现债，期望报酬率为12%，则该债券在购入日的价值评估为：作业题1、名义利率为7%，实际利率为3.5%，则通货膨胀率为多少？ 2、以103.67元购入一张面值1000元，期限20年的无息债券，该债券的即期利率是多少？3、市场上3年期国债利率为8%，4年期国债利率为9%，则第4年的远期利率为多少？4、某债券面值100元，票面年利率6%，2008年1月1日发行，2013年1月1日到期，复利计息，一次还本付息。投资者于2010年1月1日购买该券，期望报酬率为8%，（1）该债券的价值评估为多少？（2）如果每年1次计提利息，并支付利息，其它条件相同，计算该债券的投资价值。第四章 投资基金第一节 投资基金概述一、概念投资基金（investment fund）是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行投资基金单位，集中投资者的资金，由投资基金托管人托管，由投资基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。二、投资基金的当事人（一）基金投资人（二）基金管理人（三）基金托管人三、投资基金的主要特征（一）小额投资。（二）专业理财。（三）分散风险。（四）收益共享。第二节 投资基金的分类一、按基金能否赎回分类（按基金份额是否固定分类）（一）开放式基金：开放式基金是指基金规模不是固定不变的，而是随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。（二）封闭式基金：封闭式基金是指基金规模在发行前已经确定，在发行完毕后和规定的期限内基金规模固定不变的投资基金。（三）开放式基金与封闭式基金的区别1、期限不同（存续期不同）。2、基金规模的可变性不同。3、基金单位的买卖方式不同。4、基金单位的买卖价格形成方式不同。5、基金的投资策略不同。（四）基金产品的创新ETF和LOF1、ETF（exchange traded funds）：交易所交易基金或交易型开放式指数基金，在交易所上市交易的基金份额可变的一种开放式基金。2、LOF（listed open-ended funds）：是既可在场外市场进行基金申购、赎回，又可在交易所进行基金份额交易、申购和赎回的开放式基金。它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。二、按基金的组织形式分类（按设立方式分类）（一）契约型基金：契约型基金又称为信托型基金，是指通过基金发起人发行基金单位的方式来募集资金，并且由基金发起人（开放式基金发起人须基金管理公司）代表基金投资者与基金管理人和托管人签订契约而组建的投资基金。（二）公司型基金：公司型基金本身就是一个公司，它是依照公司法的规定组建，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构。（三）契约型基金与公司型基金的区别1、资金的性质不同。2、投资者的地位不同。3、基金的营运依据不同。三、按投资对象分类（按投资标的分）（一）股票基金：主要投资于股票市场的基金。（二）债券基金：主要投资于国债、企业债券等债券的基金。1、纯债券基金：全部投资于债券。2、债券型基金：大部分基金资产投资于债券，少部分投资于股票。（三）货币市场基金：主要投资于货币市场的短期有价证券的投资基金。（四）指数基金：以特定市场指数的成份股为投资对象的投资基金。四、按募集对象和方式分类（一）私募基金：通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。（二）公募基金：是通过公开向广大投资者筹集资金而设立的基金。（三）私募基金和公募基金的区别1、募集方式不同。私募基金采用非公开方式发行，而公募基金采用公开方式发行。2、募集对象不同。私募基金面向少数特定投资者，而公募基金面向社会公众投资者。3、信息披露要求不同。对私募基金要求不严格，但是对公募基金比较严格4、对发起人和管理人要求不同。私募基金要求发起人和管理人必须以自有资金投入基金，而对于公募基金可以不投入基金。五、按风险收益不同划分（按投资目标分类）（一）成长型基金：主要投资于高成长的行业与公司的股票。（二）收益型基金：主要投资于能带来稳定收入的有价证券，如债券等。（三）平衡型基金：投资目标介于成长型基金和收益型基金中间。六、其他类型基金（一）系列基金（伞形基金）：多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，同时子基金可相互转换的一种基金结构形式。（二）保本基金：在一定投资期限内，对投资者所提供的本金提供100%或更高保证的基金。利用投资组合，保证投资者的投资目标在锁定下跌风险的同时，力争有机会获得潜在高回报。第三节 投资基金的价值评价一、基金的资产净值（一）基金资产净值：是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。基金资产净值=基金资产总值基金总负债（二）单位基金资产净值：即每一基金单位代表的基金资产的净值。单位基金资产净值计算的公式为：例：2011年3月1日，A基金的基金总资产37.15亿元，总负债为2.26亿元，基金资产净值为？，基金份额为33.26亿份，则A基金2011年3月1日的单位基金净额为？二、开放式基金的价格决定（一）申购价格（申购每份基金需要花费的代价）1、外扣法： 推导： 例：单位基金净值为1.05元，如果申购费率为3%，用外扣法计算平均申购一份基金，需要花费的代价约为？如申购1000元基金，则可以申购多少份？申购手续费为？另例：申购2000元某基金，申购费率为2%，单位基金净值为1.1元，则外扣法下的申购份额为？申购手续费为？2、内扣法 例：单位基金净值为1.05元，如果申购费率为3%，用内扣法计算平均申购一份基金，需要花费的代价约为？如申购1000元基金，则可以申购多少份？另例：申购2000元某基金，申购费率为2%，单位基金净值为1.1元，则内扣法下的申购份额为？例题：某投资者申购金额为10000元的开放式基金，申购费率为1.2%，当日基金单位净值为1.5元。分别用内扣法与外扣法计算申购份额为多少？内扣法：外扣法：（二）赎回价格（赎回每份基金取得的金额）1、赎回金额=赎回净值-赎回费用=赎回净值-赎回净值赎回费率=赎回净值（1-赎回费率）=单位净值赎回份额（1-赎回费率）推导：赎回价格赎回份额=单位净值赎回份额（1-赎回费率）因此有：2、 赎回价格=单位净值（1-赎回费率）例：要赎回单位基金净值为1.05元的某基金，假定赎回费率为2%，则每份基金实际得到的金额为？赎回1000份基金，实得金额为？损失的是手续费。本赎回手续费为？三、封闭式基金的价格决定（一）受市场上基金供求状况的影响。（二）以封闭式基金资产净值作为参考。第五章 金融衍生工具第一节 金融期货一、含义及特征（一）含义金融期货（financial futures）是指交易双方在有组织的交易所内以公开竞价的方式达成的，在将来某一特定时间买卖一定数量的某种金融工具的协议。（二）特征1、交易对象是标准化的金融工具凭证。2、保证金制度。3、每日无负债结算制度。4、交易合约在交割日到来之前，可以在市场上任意转让。三、股票指数期货（一）股指期货合约要素1、交易单位（交易额）：股票指数点数乘以规定的金额（合约乘数或每点价值）。2、最小变动价位：指合约交易中所允许的最小价格变动值。3、每日交易限价，是每日价格最大波动幅度限制，又称每日交易停板额。4、合约月份：是指合约到期的月份（1）最后交易日：是指期货合约到期月份中进行交易的最后一天。（2）合约到期日（最后结算日）：是指合约到期进行结算的具体日子，是合约有效的最后一天。一般在最后交易日这一天或者在第二天。（3）最后结算价：在最后结算日，用来计算交割盈亏的现货价格。一般以最后交易日收盘价或第二交易日开盘价或最后结算日最后一段交易时间的均价来表示。（二）基本特征1、指数标的。2、点数报价。3、现金交割。（三）相关名词解释1、多头与空头（1）多头（long-seller）：在股指期货交易中，买进期货合约者称为多头。（2）空头（short-seller）：在股指期货交易中，卖出期货合约者称为空头。2、开仓与平仓（1）开仓：也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。（2）平仓：是指期货投资者买入或卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。例如，原来是买入10手IF1106的股指期货合约。现在是卖出10手IF1106的股指期货合约。在操作时必须注明是“平仓”，否则变成新建仓。（四）股指期货交易流程1、开户。2、交易（下单）。股指期货的交易在原则上与证券一样，按照价格优先、时间优先的原则进行计算机集中竞价。交易指令也与证券一样，有市价、限价和取消三种指令。（1）市价指令（Market Order）（2）限价指令（Limit Order）（3）止损指令（Stop Order）（4）止损限价指令（Stop Limit Order）3、结算。4、交割。在合约到期日要进行现金交割。交割盈亏计算公式：原买方盈亏=（最后结算价-开仓价）合约乘数合约数量原卖方盈亏=（开仓价-最后结算价）合约乘数合约数量第二节 金融期权一、期权概述（一）含义及要素1、含义期权（Option）：实际是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。（1）获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买方，必须付出代价；（2）出让这项权利的一方，是期权的立权人，又称期权的卖方，需要在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时也会要求一定的补偿。2、期权合约的要素（1）标的资产：交易对象。（2）执行价格：标的资产的未来交易价格。（3）施权日：行使期权的最后有效日期。（4）期权费：买卖双方购买或出售期权的价格。（5）合约金额：期权合约中规定的交易金额。（行权价格标准数量）（二）类型1、按对标的物的处置权利划分（1）看涨期权（Call option），又称买入期权，是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价格购买一定数量标的资产的权利。（2）看跌期权（Put option），又称卖出期权，是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价格出售一定数量标的资产的权利。2、按履约灵活性划分（1）欧式期权（European option）：允许期权购买者在到期日执行权利。（2）美式期权（American option）：允许期权购买者在期权有效期内的任何一营业日执行权利。（三）期权的特点1、期权合约是一种权利与义务不对称的合约。2、期权买卖双方的风险与收益具有不对称性。二、期权的内在价值（一）看涨期权S标的资产市场价格，X标的资产的执行价格1、SX 内在价值=S-X2、SX 内在价值=0（二）看跌期权1、SX 内在价值=X-S2、SX 内在价值=0三、期权投资盈亏分析合约种类资产价格变动1、合约多头方2、合约空头方（一）看涨期权（1）价格上涨有利，执行合约不利收益：S-X-P收益：-（S-X-P）最大收益：无限最大损失：无限 （2）价格下跌不利，不执行合约有利收益：-P收益：P最大损失：P最大收益：P （二）看跌期权（1）价格上涨不利，不执行合约有利收益：-P收益：P最大损失：P最大收益：P （2）价格下跌有利，执行合约不利收益：X-S-P收益：-（X-S-P）最大收益：X-P最大损失：X-P 四、期权组合投资策略（一）买进股票买入看跌期权R1=S-S0+r SX时，R2=-PR=S-S0 -P +rSX时，R2= X-S-PR=X-S0 +r-P （二）买进股票卖出看涨期权R1=S-S0+rSX时，R2=PR= S-S0+r+PSX时，R2=-（S-X-P）R= X- S0+r+P 卖空是指投资者向券商借入一定数量的证券事先卖掉，一定时间后再归还，并支付相应报酬的行为。（三）卖空股票买进看涨期权 R1=S0-S-rSX时，R2=-PR= S0-S-r-PSX时，R2=S-X-PR= S0-r-X-P （四）卖空股票卖出看跌期权R1= S0-S-rSX时，R2=P R=S0-S-r+PSX时，R2=-（X-S-P）R=S0-r-X+P （五）同时买入看涨期权与看跌期权买进看涨期权买进看跌期权SX时，R1=S-X-PR2=-PR= S-X-2PSX时，R1=-PR2=X-S-PR= X-S-2P五、金融期货与期权的异同（一）相同点1、都是衍生工具。2、都是标准化合约。3、都是买卖合约在前，实际交割在后。4、都具有杠杆功能。（二）不同点期货合约中双方的权利和义务是相等的，合约双方都有强制性；但期权合约中双方的权利和义务是不对等的，合约只对卖方具有强制性，而对买方具有选择性。第六章 证券投资收益与风险第一节 单一证券的收益与风险投资者甲在2011年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，预计2012年1月1日可以每股11元的价格出售，不考虑股利分红。A公司股票当年的预计持有期收益率是多少？ 一、单一证券期望收益率（一）公式1上式是忽略了未来股息红利的简化公式，如果告诉你未来另外获得D元股息，则收益率应该为：（二）公式2二、单一证券的风险（一）投资风险的含义及类型2、类型（按影响范围分）（1）系统性风险：能够引起市场上所有证券投资收益发生变动并带来损失可能性的风险。又称宏观风险。（2）非系统性风险：仅引起单项证券投资收益变动并带来损失可能性的风险。又称微观风险。（二）风险溢价（Risk Premium）又称为：风险报酬、风险收益：是投资者因承担风险而获得的超额报酬。是超过无风险报酬部分的额外报酬。（三）风险的衡量第二节 证券组合的收益与风险一、证券组合的期望收益率例：计算组合的期望收益率证券名称组合中的股份数每股初始市价权重每股期末期望值期望收益率A1004046.48B2003543.61C1006276.14资产组合随堂练习：假定某资产组合包含A、B、C三种股票，股份数分别为150、200、50，每股初始市场价分别为20元、15元和30元，若每股期末的期望值分别为30元、25元和40元，不考虑股息，计算该资产组合的期望收益率。二、证券组合的风险（一）协方差（Covariance）证券组合中的协方差是衡量两种证券收益相互影响的方向和程度的指标。（1）正的协方差意味着资产收益同向变动，说明两者正相关。（2）负的协方差意味着资产收益反向变动，说明两者负相关。（3）协方差等于0说明两者不相关。（4）协方差的大小是无限的，从理论上来说，其变化范围可以从负无穷大到正无穷大。例：假定未来经济可能出现甲、乙、丙三种情况，这三种情况发生的概率一样，证券A在这三种情况下的预期收益率分别为5%、15%、25%，证券B的预期收益率分别为25%、15%、5%，计算两种证券投资收益的协方差。若未来三种情况的概率分别为50%，30%，20%，则协方差为：随堂练习：假定未来经济可能出现甲、乙、丙三种情况，这三种情况发生的概率一样，证券A在这三种情况下的预期收益率分别为20%、25%和15%，证券B的预期收益率分别为15%、25%和20%，计算两种证券投资收益的协方差。（二）相关系数（correlation）根据相关系数的大小，可以判定A、B两证券收益之间的关联强度。介于-1和+1之间。越趋向1，正相关程度越高；越趋向-1，负相关程度越高。0，A、B正相关；0，A、B负相关；=0，A、B不相关；=+1，A、B完全线性正相关；=-1，A、B完全线性负相关；（三）投资组合的方差（风险）1、要计算投资组合的方差，必须先知道该投资组合中所有证券之间的协方差。例如证券A、B、C的协方差矩阵如下：SecABCAA2ABACBBAB2BCCCACBC22、要计算投资组合的方差，还必须知道该投资组合中每一证券的权重、两两证券组合的权重，并对协方差矩阵中的元素进行估计，按以下