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财务管理 MBA 1 财务管理总论 联想集团 联想集团 教父 柳传志的重出江湖并未能立刻挽回联想的颓势 2009 5 21 联想公布 其2008 09财政年度第四季亏损扩大至2 64亿美元 全年净亏2 26亿美元 每股亏损2 56美元 为历来最大亏损 也是联想集团近10年来首次全年亏损 其前一财年实现净利润4 843亿美元 联想集团CEO杨元庆说 业绩不佳主要是受重组及市场环境的影响 联想集团董事会主席柳传志表示 这份 不令人满意的答卷 属意料之中 他对联想用一年时间打反击战 改善业绩充满信心 上个财年 联想个人电脑销量同比上升2 2 销售额同比下降8 9 至149亿美元 除税前利润2900万美元 毛利率下降至11 9 全年重组费用1 46亿美元 现金及现金等价物约18 63亿美元 净现金储备11 8亿美元 公司销售额各地区表现不一 美洲降16 8 至37 5亿美元 欧洲及中东降13 5 至31 2亿美元 亚太降24 4 至15 97亿美元 大中华区升5 至64 34亿美元 2008年第四季度 联想集团全球个人电脑销量同比减少8 2 联想对此的解释是 全球商用个人电脑销量持续减少 以及期内集团在消费市场的参与度有限所致 联想集团的销量下滑幅度超过市场同期的7 与此同时 联想去年第四季度启动的全球重组计划也耗费了巨额资金 影响了全年财报表现 柳传志还在财报发布会上表示 希望联想能成为中国A股上市公司 并将为此不断努力 如果联想能够成为中国A股成员 我们的客户和投资人会感到非常高兴 2010 2011财年的业绩情况 2011年5月26日 联想集团公布2010 2011财年年报 这一财年 联想集团总销售额约为215 94亿美元 同比增长30 05 联想净利润2 73亿美元 比去年同期的1 29亿美元递增了111 6 全年除税前利润为3 58亿美元 股东应占利润为2 73亿美元 全年每股基本盈利为2 84美分或22 08港元 在2011年3月31日 净现金储备为27亿美元 集团全年的全球市场份额创双位数历史新高 达10 2 截至2011年3月31日止年度 总体经营费用较去年同期全面增加 主要因为2010年1月完成对联想移动的收购后本年度包括其全年业绩 因为绩效薪酬的增加 联想雇员福利成本较去年同期增加21 1 联想年内销售及分销费用较去年同期增加23 7 集团年内的行政费用较去年同期增加27 1 年内研发费用较去年同期增加41 6 通用汽车破产 通用汽车公司 GM 成立于1908年9月16日 自从威廉 杜兰特创建了美国通用汽车公司以来 先后联合或兼并了别克 凯迪拉克 雪佛兰 奥兹莫比尔 庞帝亚克 克尔维特等公司 拥有铃木 Suzuki 五十铃 Isuzu 和斯巴鲁 Subaru 的股份 从1927年以来 通用汽车公司一直是全世界最大的汽车公司 在全球35个国家和地区建立了汽车制造业务 拥有员工266 000名 2007年 通用汽车在全球售出近937万辆轿车和卡车 在财富全球500公司营业额排名中排第五 CEO被解除 瓦格纳是美国历史上第一个被总统提名解除的CEO 公司新的CEO 韩德胜通用公司的股票 通用汽车在纽约证交所的股价大幅下跌至每股1 16美元 2009年5月12日早间 该公司股价出现1933年以来的最低点 1 09美元 股 公司陷入巨额亏损 自2004年以来 通用汽车已累计亏损880亿美元 其中2009年一季度的亏损额高达60亿美元 已关闭美国本土的一家生产SUV企业 这个工厂已有90年历史 据5月19日美国媒体报道 通用汽车公司一旦申请破产保护 将把其优质资产迅速出售给美国政府拥有的一家新公司 报道援引消息人士的话说 美国政府在获得通用优质资产的同时 将承担其60亿美元的担保债务 并勾销美国财政部此前向通用提供的154亿美元紧急贷款 北京时间5月22日上午消息 据国外媒体报道 知情人士表示 奥巴马政府正准备于下周让通用汽车申请破产保护 并计划向通用汽车提供数百亿美元的公共融资 一位消息人士称 根据通用汽车破产计划草案 该公司将收到300亿美元额外联邦贷款 而且该数字是美国政府和通用汽车之间刚刚开始谈判时确定下来的 随着时间变化 该金额也可能发生改变 美国政府此前暗示 计划持有重组后通用汽车50 的股份 而且还可能获得任命该公司董事的权利 就像对克莱斯勒一样 美国政府有权任命克莱斯勒9位董事中的4位 2009年6月1日 通用申请破产保护 2009年7月10日 新通用汽车公司成立 破产保护结束 新通用公司 美国联邦政府持有60 8 的股权 保留的核心汽车品牌 雪弗兰 凯迪拉克 别克和GMC 新公司由七个部门组成 亚洲太平洋部 欧洲部 北美部 拉美非洲中东部 金融保险服务部 服务配件业务部和其他部门 截止2011年6月30日的业绩 2011年8月4日消息 2011财年第二季 该公司营收同比增长19 至394亿美元 高于此前分析师365 5亿美元的预期 二季全球汽车销量同比增长7 至230万辆 净利润同比增长89 至25亿美元 主要得益于全球范围通用汽车和卡车价格的上涨 这也是该公司连续第六季度实现盈利 每股盈利由去年同期的85美分增加至1 54美元 高于此前分析师1 18美元的预期 通用汽车首席财务官DanAmmann表示 通用从产品价格上涨中获益10亿美元 通用汽车预计今年下半年盈利将略低于上半年 第一章总论 1 1财务管理的概念财务管理是对公司经营过程中的财务活动进行预测 组织 协调 分析和控制的管理活动 公司经营过程中财务活动的核心是资金运动 表现为资金的筹集和运用 在财务管理领域 既有具体而微的理财事务 又有动辄数亿元的筹资 投资大手笔 财务与会计的关系 联系 都与企业的资金运动有关 会计是反映和监督资金的运动 财务管理是组织 协调 控制资金的运动 目标均为 资金的有效运行区别 会计通过特殊的手段如会计凭证 账薄 复式记帐法 会计报表等从微观层面对资金运动进行反映和监督 而财务管理则从宏观层面对资金的筹集 运用或投资 资金的分配与控制等进行预测 组织 计划 协调和控制 即理财 具体区别 1 工作依据会计 会计法 会计准则 财务管理 财务通则 2 工作原则会计 可靠性 可比性 相关性 及时性 清晰性 谨慎性 重要性 实质重于形式财务管理 自利行为 双方交易 信号传递 引导 有价值的创意 比较优势 期权 风险报酬权衡 投资分散化 资本市场有效 货币时间价值3 工作方法会计 填制凭证 设置帐户 复式记帐 登记帐簿 成本核算 财产清查 编制报表 具体区别 3 工作方法财务管理 预测 决策 预算 计划 控制 分析4 工作职责会计 外部报告 内部报告 计划与控制 保护资产 税务管理等财务管理 投资决策 筹资决策 股利分配决策 信用政策和收款政策的制定等 财务活动 供货币供应货币资金融资活动原材料供应储备资金加工产品生产资金投资活动产 在产品 企业经营 完工产品成品资金 产成品 销取得收入货币资金增值资金收回和分配活动分配利润增值资金分配 财务关系 1 企业与投资者之间的财务关系2 企业与债权人之间的财务关系3 企业与被投资单位的财务关系4 企业与债务人之间的财务关系5 企业与内部各单位之间的财务关系6 企业与职工之间的财务关系7 企业与税务部门的财务关系 1 2财务管理的内容 1 财务管理的对象 资金运动 1 现金流转的概念 现金的短期循环 现金 材料 在产品 产成品 购买 加工 加工 现金销售 赊销 应收账款 图1 2现金短期循环 考虑资金来源和消耗后 股东银行应收账款现金商业信用产成品在产品原材料 投资 股利 借入 归还 偿还 赊购 现购 人工成本 其他费用 现销 赊销 管理和销售费用 图1 3现金短期循环的基本形式 现金的长期循环 收款现金出售投资应收账款现销固定资产折旧折旧产成品在产品 图1 4现金长期循环的基本形式 2 现金流转不平衡 影响企业现金流转的内部原因 盈利企业的现金流转 亏损企业的现金流转 扩充企业的现金流转影响企业现金流转的外部原因 市场的季节性变化 经济的波动 通货膨胀 竞争 财务管理的内容 投资 直接投资 把资金直接投放于生产经营性资产 和间接投资 把资金投放于金融性资产 长期投资 投资影响所及超过1年的投资 和短期投资 影响所及不超过1年的投资 筹资 既资金渠道权益资金 企业股东提供的资金 和借入资金 债权人提供的资金 长期资金 企业可长期使用的资金 包括权益资金和长期负债 和短期资金 指在1年内需要归还的短期借款 股利分配 1 3财务管理的目标 1 企业的目标 生存 发展 获利 资金运动 资金进入企业 资金在企业内部的循环与周转 资金退出企业购买生产销售货币资金储备资金生产资金成品资金货币资金税金工资及其他费用固定资产折旧再生产所需资金利润 2 财务管理目标 利润最大化 利润代表了企业最新创造的财富 利润越多说明企业的财富增加的越多 缺点 没有考虑货币的时间价值 没有考虑取得利润和投入资本的关系 没有考虑取得利润和风险关系 没有考虑企业的可持续发展 没有解决企业和经营者之间的利益协调 2 财务管理目标 每股盈余最大化 把利润与股东投入的资本联系起来 用每股盈余 或权益资本净利率 来概括企业的财务目标 可以避免 利润最大化 的缺陷 缺点 没有考虑货币时间价值 没有考虑风险因素 2 财务管理目标 股东财富最大化 股东创办企业的目的是扩大财富 因此企业价值最大化就是股东财富最大化 优点 考虑了货币时间价值和风险因素 反映了资产保值增值的要求 有利于社会资源合理配置 有利于克服管理上的片面性和短期行为缺点 只适时用于上市公司 只强调股东利益 股价受多种因素影响 有些是不可控制因素 对于非上市公司的价值评价 受评估标准和评估方式的影响 理论界与实务界对财务目标选择的差异 理论界 大多数学者认为企业价值最大化为理财的基本目标实务界 对财务高管的调查 按重要程度排序 总资产报酬率最大化 达到每股收益的预期增长率 公司当期总利润的最大化 股票价格的最大化认同利润最大化 1 3企业的组织形式 个人独资企业 个人拥有的非公司形式的商业组织 只有一个出资者 其特点是形式简单 成本低 存续期受业主寿命影响 对债务负无限责任 所有权转移较困难 获取资金能力有限 只交纳个人所得税 合伙企业 有两个以上的出资者 合伙人 其特点是形式简单 费用较低 对债务负无限责任 所有权转移困难 也只交纳个人所得税 公司制企业 分有限责任公司和股份有限公司 有限责任公司 由1 50人出资设立的公司 股东对公司债务只负有限责任 财务报告不公开 股份有限公司 由5人以上出资者共同出资 股东人数没有上限 股东对公司债务只负有限责任 财务报告必须公开且需经注册会计师签字 1人有限责任公司 一次性投入 最低注册资金10万元 对公司债务负有限责任 若不能证明公司资产独立于个人资产的 公司对债务负连带责任 交纳企业所得税和个人所得税 2006年1月1日施行 1 4影响财务目标实现的因素 1 投资报酬率 在风险相同的情况下 投资报酬率可以体现股东财富 而盈利总额不能反映股东财富 例如 某公司有1万股普通股 税后净利2万 企业若拟增加利润而扩大规模 再发行1万股 预计增加利润1万元 假如你拥有该公司股票1000股 你会赞成此项财务决策吗 2 风险 任何决策都是面向未来的 且会有或多或少的风险 3 投资项目 它是决定投资报酬率和风险的首要因素 因此企业的投资计划会改变其报酬率和风险 并影响股票价格 4 资本结构 是指所有者权益和负债的比例关系 5 股利政策 加大保留盈余 会提高未来报酬率 但再投资的风险比立即分红要大 企业的社会责任 1 5代理关系的冲突与协调 当一人或多人 委托人 聘请另外一人或几人 代理人 进行服务并授予其决策权时 代理关系就产生了 只要公司的管理层不完全持有公司的普通股 就会发生潜在的代理问题 由于企业的财务资源是由股东和债权人提供的 因此 股东 债权人和经营者之间就会出现利益与目标的冲突 1 股东与经营者 经营者的目标 增加报酬 包括物质和非物质的报酬 增加闲暇时间 包括较少的工作时间 工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等 避免风险 即避免因努力工作而得不到应有的报酬 而股东的目标是使企业财富最大化 千方百计地要求经营者以最大的努力去完成这个目标 经营者对股东目标的背离 可能表现在两个方面 道德风险 如不出错 不冒险逆向选择 如损公肥私 享乐 乱花钱等防止经营者背离股东目标的方法 监督 原因是信息不对称 经营者比股东了解的信息多 但全面监督是行不通的 因为股东分散或远离经营者 得不到充分信息 受合理成本的限制 激励 使经营者分享企业增加的财富 鼓励他们采取符合企业最大利益的行为 2 股东与债权人 债权人把资金借给企业 目标是到期收回本金 并获得约定的利息收入 而公司借款的目的是用它扩大经营 投入有风险的生产经营项目 期望获得高于借款利息的回报 借款人在将资金借出去之时 已将风险加到利率中 但尽管如此 一旦资金交给企业 债权人就失去了控制权 股东可以通过经营者为自身利益而伤害债权人的利益 具体表现为 不经债权人同意 投资于比债权人预期风险要高的新项目 股东为了提高公司的利润 不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债 致使旧债券的价值下降 使旧债权人蒙受损失 债权人如何防范利益被伤害 除了立法保护外 一是签定限制性条款 二是发现有剥夺其财产意图时 拒绝进一步合作或不再提供新的借款或提前收回借款 1 6财务管理的外部环境 1 金融环境 主要指金融市场环境 金融市场是指资金筹集的场所 广义的金融市场是指一切资本流动的场所 包括实物资本和货币资本的流动 其交易对象包括货币借贷 票据承兑和贴现 有价证券的买卖 黄金和外汇买卖 办理国内外保险 生产资料的产权交换等 狭义的金融市场是指有价证券市场 即股票和债券的发行和买卖市场 我国的主要金融机构 中国人民银行 政策性银行 94年组建的国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行 商业银行 包括国有股占多数的商业银行如农行 工行等和股份制商业银行如光大银行 民生银行 深圳发展银行等 非银行金融机构 如保险公司 信托投资公司 证券机构 财务公司等 利率是资金使用的价格 一般用公式表示如下 利率 真实无风险利率 通货膨胀利率 变现力附加率 违约风险附加率 到期风险附加率 利率 是一定时期运用资金来源的交易价格 真实无风险利率 也称纯利率 Realinterestrate 是指无通货膨胀 无风险情况下的社会平均资金利润率 通货膨胀利率 也称通货膨胀溢酬 Inflationpremium IP 是指为弥补因通货膨胀造成货币贬值而要求的报酬率 违约风险附加率 也称违约风险溢酬 Defaultpremium DP 是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险 变现力附加率也称变现力溢酬 Liquiditypremium LP 是指某项资产迅速转化为现金的可能性 到期风险附加率也称期限风险溢酬 Maturityriskpremium MP 是指因期限太长而使债权人承受不确定性因素增多而导致的风险 2 经济环境 经济发展状况 经济波动主要影响企业的销售额 通货膨胀利息率波动 善于利用这种波动使企业获得机会收益 政府的经济政策竞争 既是机会也是威胁 3 法律环境 1 7财务人员的职业道德 1 内部会计师的职业道德精通业务 胜任工作保持公正保守企业秘密充分披露职业道德行为规范 1 7财务人员的职业道德 2 注册会计师的职业道德对社会的责任 独立 客观 公正对客户的责任对同业的责任3 职业道德的教育与标准1 8非财务人员与财务管理 第二章财务报表分析 2 1财务报表分析的作用财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点 采用专门方法 系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果 财务状况及其变动 目的是了解过去 评价现在 预测未来 帮助利益关系集团改善决策 财务分析的最基本功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息 减少决策的不确定性 2 2报表使用人 七种投资人 债权人 经理人员 供应商 政府职能部门 雇员和工会 中介机构 2 3报表分析方法1 比较分析法按比较对象分类 与本企业历史比 与同类企业比 与计划预算比 按比较内容分类 比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率 2 因素分析法差额分析法 指标分解法 连环替代法 定基替代法 连环替代法 依次用分析值替代标准值 测定各因素对财务指标的影响 找出最主要影响因素 2 4报表分析的局限性 1 财务报表本身的局限性 以历史成本报告资产 假设币值不变 稳健原则 按年度分期报告等 2 报表的真实性问题报告是否规范 是否有遗漏 数据是否反常 审计意见及注册会计师的信誉等 3 企业会计政策的不同选择影响可比性如 存货计价方法 折旧方法 对外投资收益的确认方法等 4 比较基础问题 2 5报表分析用资料 1 资产负债表反映某企业在特定时点的财务状况 资产 负债 所有者权益结构 报告式 上下结构 最上方是资产项目 中间是负债项目 最下方是所有者权益项目 帐户式 左右结构 左方为资产项目 右方为负债和所有者权益项目 我国采用该种方式 书38 案例 尤尼累特纺织公司资产负债表2000年12月31日资产现金和可交易证券15 0应收账款180 0存货270 0流动资产合计465 0厂房和设备680 0减 折旧 300 0 厂房和设备净值380 0总资产845 0负债及权益应付账款30 0应计项目60 0应付票据40 0流动负债合计130 0长期债券300 0总负债430 0普通股130 0留存收益285 0所有者权益415 0负债及权益合计845 0单位 百万美元 ABC公司资产负债表2000年12月31日单位 万元资产年初数期末数负债及所有者权益年初数期末数流动资产 流动负债货币资金2550短期借款4560短期投资126应付票据45应收票据118应付账款109100应收账款200400预收账款410减 坏账准备12其他应付款127应收账款净额199398应付工资12预付账款422应付福利费1612其他应收款2212未交税金45存货326119未付利润1028待摊费用732其他未交款17待处理流动资产损失48预提费用59一年内到期的待扣税金42长期债券投资045一年内到期的长期负债050其他流动负债53流动资产合计610700流动负债合计220300长期投资4530固定资产 长期负债 固定资产原价16172000长期借款245450减 累计折旧662762应付债券260240固定资产净值9551238长期应付款6050固定资产清理120其他长期负债1520在建工程2510长期负债合计580760待处理固定资产损失108固定资产合计10021256所有者权益 无形及递延资产 实收资本100100无形资产86资本公积1016递延资产155盈余公积4074其他长期资产03未分配利润730750所有者权益合计880940资产总计16802000负债及所有者权益总计16802000 2 利润表或损益表 反映某公司在特定会计期间内的营运状况 收入 费用 利润结构 一步式 上下结构 将所有收入和费用分别列在一起 然后相抵减求出利润 多步式 分若干步骤 计算产品销售利润 营业利润即息税前利润 税后利润 每股收益等 我国一般采取多步式 书39 一步式利润表收入 主营业务收入其他业务收入营业外收入 收入合计费用 主营业务成本主营业务税金营业费用其他业务支出营业外支出管理费用财务费用 费用合计利润总额 多步式利润表一 营业收入减 营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加 公允价值变动收益投资收益二 营业利润加 营业外收入减 营业外支出三 利润总额减 所得税费用五 净利润 案例 尤尼累特纺织公司2000和1999年度比较利润表20001999销售净值1500 001435 00产品销售成本 1230 0 1176 7 毛利270 0258 3固定营业费用 折旧除外 90 0 85 0 折旧 50 0 40 0 息税前利润130 0133 3利息 40 0 35 0 税前利润90 098 3所得税 40 36 0 39 3 利润净额54 059 0优先股股利00普通股收益54 059 0普通股股利 29 0 27 0 留存收益增加25 032 0每股数据发行在外的普通股25 0025 00普通股股票价格23 023 0每股收益2 162 36每股股利1 161 08 3 留存收益变动表 反映不同日期资产负债表之间留存收益项目的变化 留存收益变动表1999年12月31日留存收益余额260万美元加 2000年利润净额 54万美元减 2000年度派发给股东的股利 29万美元2000年12月31日留存收益余额285万美元 4 现金流量表 现金流量表是反映企业在一定时期内现金收入 现金支出及现金收支净额的基本财务报表 会计准则对现金流量表的定义 是反映企业会计期间内经营活动 投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响的会计报表 现金等价物 指企业短期性的 流动性高的投资 即企业拥有的原定期限小于或等于3个月的投资 现金变动的原因 一 企业现金收入方面的原因 1 企业经营活动取得的现金收入 如销售商品 提供劳务 商品出口退税等 2 企业对外投资活动收到的现金投资收益 如分来的现金股利 收到的债券利息 出售股票或债券价格高于购入价格的部分等 3 负债的增加 如增加借款 发行新债等 4 资产的减少 如应收账款的减少 短期投资的出售 无形资产的转让等 5 所有者权益的增加 如增发新股 接受现金捐赠等 现金变动的原因 二 企业现金支出方面的原因 1 购买货物支出的现金 如采购原材料 包装物 低值易耗品等 2 发生的营业费用 如管理费用 财务费用 销售费用 进货费用等 3 负债的减少 如用现金偿还长短期借款 支付应付账款 应付票据等 4 资产的增加 如用现金购买短期投资 预付账款 对外长期投资 购买固定资产和无形资产等 现金流量表的内容 分三个基本部分及相关的附注 格式为 1 经营活动现金流量包括 经营活动现金流入和经营活动现金流出 2 投资活动现金流量包括 投资活动现金流入和投资活动现金流出 3 筹资活动现金流量包括 筹资活动现金流入和筹资活动现金流出 现金流量表的编制 直接法和间接法 会计利润与现金流量 在会计中 利润净额是利润表的重点 而在财务中 现金流量是我们关注的重点 会计利润决定现金流量 但从某种意义上说 现金流量比利润更重要 股票价值的基础是投资者所预期得到的现金流量 折旧额或非现金支出是造成会计利润与现金流量产生差别的主要原因 此外还有赊销 现金流量由三部分组成 但重点是经营现金流量 案例 尤尼累特 截至2000年12月31日期间的现金流量表 单位 百万美元 经营活动产生的现金流量利润净额54 0利润净额科目中加上折旧50 0应付款增加15 0利息增加5 0利润净额科目减去应收款增加 20 0 存货增加 70 0 经营活动产生的净现金流量34 0长期投资活动产生的现金流量购置固定资产 80 0 筹资活动产生的现金流量应付票据增加5 0债券增加45 0应付股利 29 0 筹资活动产生的净现金流量21 0现金流量净变动额 25 0 年初现金余额40 0年末现金余额15 0 现金流量表应该反映以下信息 1 公司现在及未来产生的现金是否足以用以购置固定资产 2 公司是否拥有超额现金以偿还贷款或进行新的投资 现金流量表与资产负债表和利润表存在必然联系 如下表所示 12 31 200012 31 1999变动来源使用资产负债表变动现金和可交易证券15 040 025 0应收账款180 0160 020 0存货270 0200 070 0厂房和设备680 0600 080 0应付账款30 015 015 0应付利息60 055 05 0应付票据40 035 05 0长期债券300 0255 045 0普通股 共2500股 130 0130 0利润表信息收入净额54 0加 折旧50 0营运活动产生的现金流量104 0104 0股利支付29 0 29 0总计199 0199 0 2 6比率分析 比率分析是财务分析的第一步 通过一系列比率指标分析 可以了解企业的变现能力 资产管理能力 盈利能力 市场价值 成长性等 1 变现能力比率 是企业生产现金的能力 它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少 1 流动比率 流动资产与流动负债的比值 一般认为 生产企业合理的最低流动比率为2 但不同的行业有不同的最低要求 2 速动比率 从流动资产中扣除存货后的余额与流动负债的比值 一般认为速动比率为1 但不同行业会有很大差别 影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力 3 现金比率 现金 短期有价证券之和与流动负债的比值 进一步扣除流动资产中的应收款项 以衡量企业的短期偿债能力 2 资产管理能力 1 存货周转率 商品销售成本 存货平均余额 单位 次数 存货周转天数 360 存货周转率平均回收期 应收账款平均余额 日平均销售额 2 固定资产周转率 销售额 固定资产净值平均余额 3 总资产周转率 销售额 总资产平均余额 3 负债管理比率 1 资产负债率 总负债平均余额 总资产平均余额 2 利息保障倍数 EBIT 息税前利润 利息 3 固定支出保障比率 EBIT 租赁费用 利息 租赁费用 沉没资金 1 税率 沉没资金 回购债券或优先股股票的资金 4 盈利能力比率 1 销售净利率 税后净利润 销售净额销售净额为销售收入扣除销售折扣与折让之后的余额 2 资产收益率 也称总资产回报率 ROA 税后净利润 总资产 3 普通股收益率 普通股股东投资回报率 ROE 普通股股东收益 普通股权益 税后净利润 优先股股利 普通股权益 5 市场价值比率 1 市盈率 P E 表示投资者为获取1元利润而愿意投资的数额 市盈率 股票市价 每股收益每股收益 EPS 普通股股东净收益 发行在外普通股总股数 2 市值 帐面价值比率 每股市价 每股帐面价值 6 趋势分析将某公司连续若干年的相同指标进行对比 就可进行趋势分析 7 杜邦分析 总资产回报率ROA 税后净利润 总资产 税后净利润 销售净额 销售净额 总资产 如此分解下去 就得到杜邦分析图 书57页 杜邦分析法是一种分解财务比率的方法 而不是另外建立新的财务指标 它可以用于各种财务比率的分解 2 7财务状况的综合评价 1 沃尔评分法 财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大 沃尔 他在20世纪初出版的和中提出了信用能力指数的概念 把若干个财务比率用线性关系结合起来 以此评价企业的信用水平 他选择了7种财务比率 流动比率 净资产 负债 资产 固定资产 销售成本 存货 销售额 应收账款 销售额 固定资产 销售额 净资产 沃尔的比重评分法 财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分1234 3 21x4流动比率252 002 331 1729 25净资产 负债251 500 880 5914 75资产 固定资产152 503 331 3319 95销售成本 存货108121 5015 00销售额 应收账款106101 7017 00销售额 固定资产1042 660 676 70销售额 净资产531 630 542 70合计100105 35注意 1 指标选取的合理性问题 2 技术上存在一个问题 即某一个指标严重异常时 会对总评分产生重大影响 比率提高一倍 评分增加100 而缩小一倍 评分只减少50 2 综合评分法 一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力 其次是偿债能力 最后是成长能力 他们之间的比重大致是5 3 2 盈利能力的主要指标是资产净利率 销售净利率和净资产收益率 或称净值报酬率 虽然净资产报酬率最重要 但考虑前两个指标已经分别使用了净资产和净利润 为减少重复影响 3个指标可按2 2 1安排 偿债能力有4个常用指标 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力有3个常用指标 销售增长率 净利润增长率 人均净利润增长率 综合评分的标准 指标评分值标准比率 行业最高比率 最高评分最低评分每分比率差 盈利能力 总资产净利率20102030101销售净利率2042030101 6净值报酬率1016201550 8偿债能力 自有资本比率84010012415流动比率815045012475应收账款周转率86001200124150存货周转率88001200124100成长能力 销售增长率61530935净利润增长率61020933 3人均净利增长率61020933 3合计10015050 综合评分法的实际应用 指标实际标准差异每分调整标准评得分比率1比率23 2 1比率4分5 3 4分值67 5 6盈利能力 总资产净利率7 410 2 61 2 62017 4销售净利率4 540 51 60 312020 31净值报酬率14 916 1 10 8 1 38108 62偿债能力 自有资本比率49409150 688 6流动比率23315083751 1189 11应收账款周转率10006004001502 67810 67存货周转率12008004001004 0812 0成长能力 销售增长率515 105 2 064 0净利增长率 1510 253 3 7 576 1 57人均净利增长率 1810 283 3 8 486 2 48合计10086 66 2 8盈余管理与职业道德 1 盈余管理 1 盈余管理的概念出于私人目的对对外财务报告过程进行干预的过程 2 盈余管理的动机政治目的 升迁目的 税收目的 上市目的 薪酬兑现目的等 2 8盈余管理与职业道德 3 盈余管理手段利润后移利润前移利润平滑 2 8盈余管理与职业道德 4 职业冲突真实与虚假 2006年7月 中国证监会作出决定 对科龙公司处以60万元罚款 对顾雏军给予警告 并处以30万元罚款 证监会认定 科龙从2000年至2001年 就未按规定披露重大关联交易 认定科龙从2002年至2004年 编造虚假财务报告 虚增利润等 据中国证监会统计 科龙电器从2002年至2004年 虚增利润总额达到3 87亿元 2005年7月29日 顾雏军被拘 随后 包括顾雏军在内的9名前科龙高管因涉嫌虚假出资 虚假财务报表 挪用资产和职务侵占四项罪名被起诉 2008年1月 佛山中院宣布一审判决结果 顾雏军数罪并罚被判有期徒刑12年 执行有期徒刑10年 并罚款680万元 职业谨慎与过失 职业谨慎与过失是偶然的 无主观故意 但客观上造成利润虚假的结果 会计制度与盈余管理会计制度本身有很多操控的余地 比如存货计价方法的选择 坏账准备的提取 资产减值准备的提取等 盈余管理不可避免 只要不是主观故意 允许存在一定的盈余管理 会计数据管理 2001年是美国多灾多难的一年 9 11 事件发生并震惊世界后不久 曾是美国最大的能源交易商 年营业收入达近千亿美元 股票市值最高时700多亿美元 在 财富 杂志全球五百家大公司中排名第七的安然公司 在事先几乎没有任何征兆的情况下 突然宣布破产 以资产总额498亿美元创下了美国历史上最大宗的公司破产案记录 再一次引起了世界的注意 此后 假账丑闻便一发不可收拾 世界通讯 施乐 美林 默克 奎斯特等巨型公司相继曝出会计造假的消息 形成了多米诺效应 一时间 会计造假成为中外关注的焦点 会计数据管理 这些造假案例的共同特点是 利用会计隐瞒对本公司不利的信息 发布的是对本公司有利却是虚假的信息 公司及其相关利益者的利益因此而得以维持 但纸终究包不住火 人们利用公司发布的虚假信息 捕捉到了公司经营活动存在的问题并加以揭露 这些公司也立即因此而陷入困境 分析家认为美国大公司敢于铤而走险的原因是利益驱动 上世纪90年代开始 美国经济进入了一个长期的增长期 在这个过程中 美国经济不仅吸引了大量的国际资金 也推动着美国大公司头脑发热 盲目扩张 但是随着网络经济泡沫的破碎 美国经济进入了低迷 为了维持股价 防止利益流失 他们只能不惜以信用做代价 大做假账 安然事件 案例能很好地说明这个问题 安然事件的原因 构造特殊目的实体 SpecialPurposeEntity SPE 企业可以通过它在不增加企业资产负债表中负债的情况下融入资金 构造复杂的公司体系进行关联交易 安然公司创建子公司和合伙公司数量超过3000个 将未来不确定的收益计入本期收益 与能源和宽带有关的合约及其他衍生工具在确定收益时有很多的不确定性 财务管理 MBA 2 财力预测与计划 第三章财务预测与计划 一 财务预测1 财务预测的意义和目的财务预测是指估计企业未来的融资需求 扩大销售新增资金筹集资金来源 保留盈余和外部融资预测的真正目的是有助于应变 2 财务预测的步骤 1 销售预测 2 估计需要的资产 因为有些资产和负债会随着销售量的变化而比例变化 3 估计收入 费用和保留盈余 4 估计所需融资 3 销售百分比法 假设收入 费用 资产 负债与销售收入存在稳定的百分比关系 根据预计销售额和相应的百分比预计资产 负债和所有者权益 然后利用会计等式确定融资需求 具体有两种计算方法 一是先根据销售额预计资产 负债和所有者权益的总额 然后确定融资需求 二是根据销售的增加额预计资产 负债和所有者权益的增加额 然后确定融资需求 1 根据销售额确定融资需求 例 假设ABC公司上年实际销售额为3000万元 下一年的预计销售额为4000万元 预测所需融资额是多少 假定股利支付率为30 销售净利率为4 5 假设流动资产和固定资产都随销售额成正比例变化 应付帐款和预提费用与销售成正比例变化 其他负债和所有者权益项目则与销售无关 有关数据 ABC公司的融资需求 金额单位 万元项目上年实际资产 流动资产700固定资产1300资产合计2000负债及所有者权益 短期借款60应付票据5应付款项176预提费用9长期负债810负债合计1060实收资本100资本公积16留存收益824所有者权益940融资需求 总计2000 预测步骤 第1步 确定销售百分比根据上年有关数据确定比例 流动资产 销售额 700 3000 100 23 333 固定资产 销售额 1300 3000 100 43 333 应付款项 销售额 176 3000 100 5 866 预提费用 销售额 9 3000 100 0 3 第2步 预计销售额下的资产和负债流动资产 4000 23 333 933 33万元固定资产 4000 43 333 1733 33万元应付款项 4000 5 866 234 66万元预提费用 4000 0 3 12万元预计总资产 2666 66万元预计总负债 1121 66万元第3步 预计留存收益增加额 留存收益增加 预计销售额 销售净利率 1 股利支付率 假设股利支付率为30 销售净利率与上年相同4 5 则留存收益增加 4000 4 5 1 30 126万元第4步 计算外部融资需求 外部融资需求 预计总资产 预计总负债 预计所有者权益 2666 66 1121 66 940 126 479万元 ABC公司的融资需求项目上年实际占销售额 本年计划 销售额4000万元 资产 流动资产70023 333 933 33固定资产130043 333 1733 33资产合计20002666 66负债及所有者权益 短期借款60N60应付票据5N5应付款项1765 866 234 66预提费用90 3 12长期负债810N810负债合计10601121 66实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950所有者权益9401066融资需求479总计20002666 66 2 根据销售增加量确定融资需求 融资需求 资产增加 负债自然增加 留存收益增加 资产销售百分比 新增销售额 负债销售百分比 新增销售额 计划销售净利率 销售额 1 股利支付率 66 666 1000 6 166 1000 4 5 4000 1 30 479万元 3 外部融资额与销售增长关系的进一步讨论 1 3 外部融资额占销售额增长的百分比 外部融资额 资产销售百分比 新增销售额 负债销售百分比 新增销售额 销售净利率 计划销售额 1 股利支付率 新增销售额 销售增长率 基期销售额则 外部融资额 基期销售额 增长率 资产销售百分比 基期销售额 增长率 负债销售百分比 销售净利率 基期销售额 1 增长率 1 股利支付率 等式两边同除 基期销售额 增长率 则外部融资销售增长比 资产销售百分比 负债销售百分比 销售净利率 1 增长率 增长率 1 股利支付率 依上例 外部融资销售增长比 0 666 0 0616 4 5 1 333 0 333 1 30 0 479 则 外部融资额 外部融资销售增长比x销售增长 0 479 1000 479万元因此外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求 而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响都十分有用 例 该公司预计销售增长5 则外部融资销售增长比 0 666 0 0616 4 5 1 05 0 05 0 7 100 5 65 这说明企业有剩余资金 3000 5 5 65 8 475万元 用于增加股利或进行短期投资 若预计明年通货膨胀率为10 公司销售增长5 则销售额的名义增长为15 5 这时 外部融资销售增长比 0 666 0 0616 4 5 1 155 0 155 0 7 37 03 即使实际销售增长为零 也需补充资金 外部融资销售比 0 666 0 0616 4 5 1 1 0 1 0 7 25 85 因此 在通货膨胀10 的情况下 即使销售不变 每年需补充资金为 3000 10 25 85 77 55万元 3 外部融资额与销售增长关系的进一步讨论 2 3 内含增长率如果不打算从外部融资 则只能靠内部积累 从而限制了销售的增长 此时的销售增长率为 内含增长率 设外部融资等于零 0 资产销售百分比 负债销售百分比 计划销售净利率 1 增长率 增长率 1 股利支付率 0 0 6666 0 0616 4 5 1 增长率 增长率 0 719 203 1 增长率 1 解得 增长率 5 494 新增销售额 3000 5 494 164 82万元 3 外部融资额与销售增长关系的进一步讨论 3 3 外部融资需求的敏感分析 外部融资需求的多少 不仅取决于销售增长 还要看股利支付率和销售净利率 100 支付率 净利率10 净利率4 5 30 205 425 605 支付率 净利率与融资需求关系图 3 外部融资额与销售增长关系的进一步讨论 3 3 原假设股利支付率为30 现假设股利支付率为100 销售额仍为4000万元 则外部融资需求 666 66 61 66 4 5 4000 x 1 100 605万元若股利支付率为零 则外部融资额 666 66 61 66 4 5 1 0 425万元若销售净利率为10 股利支付率30 则外部融资额 666 66 61 66 10 4000 1 30 325万元 二 利润规划 一 本量利的相互关系本量利相互关系的研究 以成本和数量的关系研究为基础 他们通常被称为成本性态研究成本性态是指成本总额对业务量的依存关系 业务量是指企业的生产经营活动水平的标志量 它可以是产出量 也可以是投入量 可以使用实物度量 时间度量 也可以使用货币度量 1 损益方程式 1 基本损益方程式 利润 销售收入 总成本由于 总成本 变动成本 固定成本 单位变动成本 销量 固定成本销售收入 单价 销量则 利润 单价 销量 单位变动成本 销量 固定成本该公式表达了本量利之间的数量关系 2 损益方程式的变换形式 计算销量的方程式 销量 计算单价的方程式 单价 单位变动成本 固定成本 利润 单价 单位变动成本 固定成本 利润 销量 2 损益方程式的变换形式 计算单位变动成本的方程式 单位变动成本 单价 计算固定成本的方程式 固定成本 单价 销量 单位变动成本 销量 利润 固定成本 利润 销量 3 包含期间成本的损益方程式 为符合多步损益表的结构 不但要分解产品成本 而且要分解期间成本 税前利润 销售收入 变动销货成本 固定销货成本 变动销售和管理费 固定销售和管理费 单价 销量 单位变动成本 销量 单位变动销售和管理费 销量 固定产品成本 固定销售和管理费 4 计算税后利润的损益方程式 税后利润 利润总额 所得税 利润总额 利润总额 所得税率 利润总额 1 所得税率 将损益方程代入 税后利润 单价x销量 单位变动成本 销量 固定成本 1 所得税率 销量 固定成本 税后利润 1 所得税率 单价 单位变动成本 2 边际贡献方程式 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额 即边际贡献 销售收入 变动成本单位边际贡献 单价 单位变动成本是产品扣除自身变动成本后给企业所做的贡献 它首先用于收回企业的固定成本 如果有剩余则成为利润 如果不足以收回固定成本 则发生亏损 制造边际贡献 销售收入 产品变动成本产品边际贡献 制造边际贡献 销售和管理变动成本通常 如果在边际贡献前未加任何定语 则指产品边际贡献 边际贡献率 边际贡献在销售收入中所占的百分率 边际贡献率 边际贡献 销售收入 100 单位边际贡献 销量 单价 销量 100 单位边际贡献 单价 100 变动成本率 变动成本在销售收入中所占的百分比 即变动成本率 变动成本 销售收入 100 单位变动成本 销量 单价 销量 100 单位变动成本 单价 100 变动成本率 边际贡献率 1 新的损益方程 利润 销售收入 变动成本 固定成本 边际贡献 固定成本 销量 单位边际贡献 固定成本 销量 固定成本 利润 单位边际贡献单位边际贡献 固定成本 利润 销量固定成本 销量 单位边际贡献 利润因为 边际贡献率 边际贡献 销售收入 100 利润 边际贡献 固定成本所以 利润 销售收入 边际贡献率 固定成本销售收入 固定成本 利润 边际贡献率边际贡献率 固定成本 利润 销售收入 100 固定成本 销售收入 边际贡献率 利润 若用于多品种 加权平均边际贡献率 各产品边际贡献 各产品销售收入 100 各产品边际贡献率 各产品占总销售比重 例 某企业生产甲 乙 丙三种产品 固定成本2000元 有关资料如下 产品单价单位变动成本单位边际贡献销量甲1082100乙963300丙844500请计算其预期利润 40 26 1100元 3 本量利图 1 基本的本量利图 销量 件 固定成本 变动成本 销售收入 总成本 利润 利润区 亏损区 P O 2 边际贡献式的本量利图 这种图的优点是可以表示边际贡献的数值 销量 件 变动成本 固定成本 边际贡献 P O 亏损区 利润区 利润 金额 二 盈亏临界分析 盈亏临界分析是本量利分析的一项基本内容 亦称损益平衡分析或保本分析 它研究如何确定盈亏临界点 有关因素变动对盈亏临界点的影响等 1 盈亏临界点的确定 盈亏临界点是指企业收入和成本相等的经营状态 即边际贡献等于固定成本时企业所处于的既不盈利也不亏损的状态 盈亏临界点销量 固定成本 单价 单位变动成本 固定成本 单位边际贡献盈亏临界点销售额 固定成本 边际贡献率盈亏临界点作业率 盈亏临界点销量 正常销量 2 安全边际和安全边际率 安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额 它表明销售额下降多少企业仍不致亏损 安全边