股指期货推出对我国股票市场的影响.doc

股指期货推出对我国股票市场的影响本科毕业论文股指期货推出对我国股票市场的影响The Impact of Stock Index Futures ImplementOn Domestic Stock Market摘 要我国股票市场在国民经济中的地位和作用越来越重要。我国上市公司股票市值占国内生产总值（GDP）的比重也在急剧增长。中国股票市场要继续发展已不能仅仅依靠单边做多，单边市场存在着较大的市场风险。金融衍生产品种类缺乏，市场功能和机制不完善等问题，制约了我国股票市场的进一步发展。股指期货是一种以股票价格指数作为标的的金融期货，已成为金融衍生产品中发展最为迅猛的交易品种。股指期货的推出对于完善股票市场的功能和机制，提高我国金融市场的国际化程度，具有重大推动作用。随着股指期货在中国大陆股票市场的正式登陆，股指期货的引入对股票现货市场的影响成为人们关注的焦点。本文从市场投资者结构与行为、股票价格和股票指数波动以及股票现货市场规模和流动性三个方面分析股指期货推出对我国股票市场产生的影响。关键词：股指期货；股票市场；影响 ABSTRACTChinas stock markets in the national economy play a more and more important position and role. If the stock market of china needs to keep on development it cannot rely on buying long because it will cause a large market risk. Lacking of financial derivative products and incompleteness of market mechanism and function restricts the further development of Chinese stock market. Stock index future is a kind of financial futures that stock index as underlying asset. It has become the most rapidly developing subclass of the financial derivatives in the recent decades. The introduction of stock index future is good for completing the stock market mechanism and function and improves China financial market internationalization. People will focus on the impact of stock index futures implement on domestic stock market as the introduction of the stock index future in China stock market. The whole article analysis the impact of stock index futures implement on domestic stock market from the investors structure and behaviors, the stock price, the fluctuate of stock index, the market scale and liquidity of stock market.Key Words: Stock Index Future; Stock Market; Impact目 录 一、引言1（一）选题背景1（二）国内外研究现状1二、股指期货概述2（一）股指期货的基本概念2（二）我国股指期货的发展情况3（三）沪深300股指期货介绍5三、股指期货推出对我国股票市场的影响7（一）股指期货推出对市场投资者的影响7（二）股指期货推出对股票价格和股票指数波动的影响9（三）股指期货推出对股票现货市场规模及流动性的影响10四、股指期货推出的相关政策建议11五、结论13参考文献14IV股指期货推出对我国股票市场的影响股指期货推出对我国股票市场的影响一、 引言（一）选题背景中国金融期货交易所沪深300股票指数推出已有相当一段时间，并在近年来一直在股指期货仿真操作中不断完善和发展。2010年4月16日，经中国证券业监督委员会批准，沪深300指数合约正式登陆我国股票市场。股指期货的推出很可能对我国股票市场产生巨大正面影响，融资方和投资者都热切盼望着股指期货的诞生。但同时对于股指期货的推出可能的产生的其他影响，各方亦相当关注。因此，基于我国股票市场的现状对股指期货的推出可能产生的影响进行研究，对于了解股指期货的操作、进一步完善和规范股票市场和期货市场有重要指导作用。股指期货于1982年在美国堪萨斯期货交易所（KCBT）诞生后，短短的二十几年间，股指期货已经在全球37个证券市场推出了百余个品种，在欧洲、日本、香港等国际金融中心作为最重要的期货品种之一，对当地乃至全球股票市场产生着重要影响。自1990年我国的股票市场诞生后发展至今，股市体制在不断完善中具备了一定规模。但是在缺乏做空机制的环境下，投资者面对巨大的系统性风险却无计可施，股票市场要继续健康发展必然会遭到阻碍。期货作为现货市场规避风险的重要手段，我国期货市场操作机制伴随多种商品期货交易活跃进行得到完善，在为商品现货交易上提供避险工具的同时对推出金融期货产品铺垫。适时推出股指期货对于深化我国金融市场改革、激励金融产品创新有重要作用。（二）国内外研究现状国外金融学界自20世纪80年代美国推出股指期货以来，关于股指期货的利弊讨论一直在进行，股指期货的风险规避、套期保值、价格发现等功能证明了它是一种很好的投资避险工具，但其自身带来的风险也引起了一些学者的关注，尤其是在1987年股灾之后。Baldauf和Santoni(1991)使用自回归条件异方差模型（ARCH），以研究股指期货的引入是否会改变模型的参数变量，结果发现参数没有发生改变。Pericli和Koutmos（1997）使用指数GARCH模型发现在引入期货交易后，标准普尔（S&P）500的市场波动性减弱。Antonious（1998）等人使用非对称GARCH模型对标准普尔500指数进行研究，结果表明股指期货的引入对现货市场无不良影响。在研究对象上，国内学者关于股指期货的研究主要集中在对成熟资本市场的股指期货市场的研究，包括基于美国、欧洲、日本等市场的股指期货品种研究，借鉴分析对我国股票市场的影响。另外还有部分学者是基于与韩国、台湾等新兴资本市场的股指期货市场比较，对我国股票市场的影响。在研究方法上，除了简单的方差分析外，还使用线性回归分析、GARCH模型等进行回归分析。也有一些学者是运用样本统计方法。李华，程婧（2006）运用GARCH模型研究了日本股指期货的引入对日经指数的影响，发现股指期货推出只是稍微加大股市的震荡幅度，实际上对日经指数影响不大。但路铁军（2003）研究香港恒生指数发现，恒指期货推出对股市波动幅度的影响从长远来看是起减弱作用的。本课题研究内容主要是基于我国股票市场现状，集中在对股票市场的投资者、股价股指的波动性以及对股市流动性三个方面的影响。本课题研究主要集中在股指期货推出对股票市场组成的各个方面可能产生的影响进行分析，所包含的方面较为全面，不运用复杂的数学模型进行解析，通俗易懂。因为国内学者对股指期货推出对股票市场的影响一般采用与国外成熟资本市场的对照比较进行分析，而本课题研究主要是从我国股票市场现状出发。二、 股指期货概述（一）股指期货的基本概念期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。股票指数期货是以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时间交收一定点数的股价指数的标准化期货合约，通常简称为“股指期货”。具体来说，股指期货是由高度组织化的交易所推出，并由投资者按照一定的规则直接或者间接地通过高度组织化的交易所进行买卖的，规定买卖双方在未来某个特定的时间，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖股价指数的一种标准化金融工具。简单地说，股指期货就是种以股价指数为标的物的期货。股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式。（二）我国股指期货的发展情况早在1993年，我国地方曾经尝试推出股指期货。我国于1990年12月19日和1991年7月3日相继成立上海证券交易所和深圳证券交易所。在交易所成立初期，股价暴涨暴跌，急需投资避险工具。海南证券交易中心从1993年1月开始筹备股指期货交易，并于同年3月正式推出深圳股指期货交易，推出了深圳综合指数和深圳A股指数两种期货合约，每种又分为当月、次月和隔月3个不同交割月份的一共6个标准合约。但海南证券交易中心推出的股指期货交易本身是违规行为，并未获得有关部门批准。中国证券监督管理委员会多次叫停并做出检查，并于1994年3月23日专门发文通报批评。1994年5月16日，国务院办公厅转发国务院证券委员会关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示的通知中特别指出：“一律不准开展国内股指期货和其他各类指数的期货业务。”至此，中国股指期货市场的发展暂告一段落。虽然曾经有一段相当长时期的停滞，但伴随我国证券市场的自身发展和国际资本市场一体化的趋势不断加强，推出国内股票指数的期货业务的压力越发明显。与此同时，国内资本市场经过多年发展，在许多条件上也达到了开展股指期货交易的各种要求。上海证券交易所早于2004年开始筹备开发股指期货，并于2005年4月8日正式发布沪深300指数。这是为股指期货推出的标的指数。2006年9月8日，中国金融期货交易所（CFFEX，简称“中金所”）在上海挂牌成立。同年10月和11月期间，中金所指定了仿真交易相关规定，随后进行了实际交易，并且相应调整了相关制度，为股指期货的正式推出做试验。2010年1月，中国证监会批复同意中国金融期货交易所开展股指期货交易；2月，中国证监会、中国期货业协会和中金所先后发布有关股指期货投资者适当性制度的相关指导文件。2010年4月16日，沪深300股指期货IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合约在中国金融期货交易所正式上市，中国证券市场从此告别单边市场，踏入“做空时代”。我国股指期货推出大事记 摘自中国金融期货交易所网站。2006/9/8中国金融期货交易所在上海宣告成立，成为中国内地首家金融衍生品交易所，及首家采用公司制为组织形式的交易所。2006/10/22沪深300指数期货合约（征求意见稿）发布2006/10/30中国金融期货交易所在全国范围内开始沪深300股指期货的仿真交易活动。2007/4/15修改后的期货交易管理条例正式实施，为金融衍生品发展揭开新篇章。2007/10/22中国金融期货交易所批准10家期货公司成为该所首批会员单位。2010/1/8中国证监会宣布，股指期货与融资融券正式获批。2010/1/12中国证监会日正式批复中国金融期货交易所关于申请上市股指期货的请示（中金所办字20108号），根据期货交易管理条例和期货交易所管理办法的有关规定，同意其组织股指期货交易。2010/1/19中国金融期货交易所就交易规则及其实施细则修订稿和沪深300股指期货合约向社会公开征求意见。2010/4/8股指期货上市启动仪式于上海举行。2010/4/164月16日，首批四个沪深300股票指数期货合约将在中国金融期货交易所正式挂牌交易。从监管依据来说，首先，2007年3月份完成修订的期货交易管理条例明确了金融期货的法律地位、为期货市场从商品期货向金融期货的拓展奠定了法律基础；接下来，证监会发布期货交易所管理办法、期货公司管理办法、证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法等一系列法规，使股指期货的配套法规基本完备；而在2007年8月13日，上证所、深交所、中金所、中登公司和期货保证金监控中心公司签署股市和股指期货市场跨市场监管协作系列协议，这标志着股票和股指期货跨市场监管体制确立。（三）沪深300股指期货介绍所谓沪深300股指期货，就是以沪深300指数为标的资产的标准化期货合约。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。我国股指期货交易采用T+0交易，股指期货合约可在开仓当天进行平仓。相对于股票市场而言，股指期货具有“早开盘，晚收盘”的特点。沪深300股指期货合约 摘自中国金融期货交易所网站合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所1. 合约标的沪深300指数是由沪深证券市场上具有有代表性的300只A股作为样本股编制而成的成分股指数，其权重计算是按照自由流通量加权计算，即删除非自由流通股，包括限售股份和公司创建者、家族和高级管理人长期持有的股份、国家持股、战略投资者持股、冻结股份、受限制的员工持股和交叉持股等六类股东中某个股东及其一致行动人合计持股超过5%的股东持有的股份。沪深300指数发布于2005年4月8日，基日为2004年12月31日，基期指数1000点。 摘自沪深300指数编制细则沪深300指数样本覆盖了沪深市场七成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股整体走势的指数。沪深300指数具有良好的市场代表性、市值覆盖率高、行业代表性广、流动性较高、抗操纵性较强的特点，因此作为首个股指期货合约的合约标的推出市场。2. 合约价值和保证金计算我国股指期货交易采用T+0交易，股指期货合约可在开仓当天进行平仓。相对于股票市场而言，股指期货具有“早开盘，晚收盘”的特点。2010年4月16日首批上市的2010年5月、6月、9月、12月合约挂盘基准价均为3399点。按照沪深300股指期货合约标准，一张沪深300股指期货合约的价值为3399300=1,019,700元，最低保证金为1,019,70012%=122,364元。3. 每日价格波动限制沪深300股指期货合约涨跌停板幅度最大波动限制为上一交易日结算价的10%。前一交易日结算价为前一交易日最后一小时成交价格按成交量的加权平均所得。-10%涨停价收盘价结算价收盘价跌停价结算价+10% 三、 股指期货推出对我国股票市场的影响（一） 股指期货推出对市场投资者的影响1. 对市场投资者结构的影响2010年2月8日起正式实施的关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）。股指期货投资者适当性制度，是指根据股指期货的产品特性和风险特性，区别投资者的产品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与股指期货交易，并建立与之相适应的监管制度安排。中国金融期货交易所对股指期货投资者的准入门槛作出了具体规定：自然人投资者申请开立股指期货交易编码时，申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；具备股指期货基础知识，并通过相关测试；具有累计10个交易日、20笔以上股指期货仿真交易成交记录或最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录；不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。一般法人投资者申请开立股指期货交易编码时，净资产不得低于人民币100万元；申请开户时保证金账户可用资金月不低于人民币50万元；具有相应的决策机制和操作流程；相关业务人员必须具备股指期货基础知识，并通过相关测试；具有累计10个交易日、20笔以上股指期货仿真交易成交记录或最近三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录；不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形等。 摘自股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）中金所的相关规定对散户入市的门槛设置相对较高，具备相当经济实力、具有股指期货相关基础知识并累计一定的期货交易或仿真交易成交记录，意味着这一群体的散户已具备不同于大多数个人投资者，他们具备一定的投资理念和长期眼光，减少避免进行盲目投资的风险。实际上，从之前测试所用和现在修订后的沪深300股指期货合约来看，股指期货的推出主要是为机构投资者开立的。在股票市场规模不断扩大的同时，投资者结构也在悄然变化。基金、券商、QFII、社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者成为证券市场上的主力。目前，机构投资者已成为证券投资基金、证券公司、保险公司、信托投资公司等为主体的多元化格局。一些股民在避免成为股市波动中的牺牲者，也在向基金市场转战。2. 对市场投资者行为的影响我国股指期货推出后，主要投资者大概分为三类。第一类是大机构，包括社保基金、保险公司这样的资金，一般会以股票现货市场为主，在股指期货推出后会在期货市场做套期保值的避险操作，以规避股指期货推出后因“双边市”而加大的风险。目前股指期货投资者适应性制度规定的投资者主要是指在商品市场上有相当交易经验、熟悉期货市场规则和交易制度并具有一定抗拒市场风险能力的机构，主要为商品期货市场上的投资机构和实体企业中的投资公司，而保监会并未放行保险资金参与。但是作为资本市场上资金尤为雄厚的一方参与者，即使短期内未能加入股指期货市场，长远来看，相关大机构会随时做好准备采取应对措施。第二类是直接买卖股指期货的投机者，主要是一些风险承受能力强、追求高风险高收益的机构，以私募基金为主，是市场上最活跃的投机分子。在股指期货推出初期，受限于相关规定，股指期货市场上的参与者相对较少，增加了流动性风险，加上国内具有丰富金融期货操作经验的专业人士相对较少，私募基金的参与活跃度或许会小于预期。但是股指期货市场上的低成本高收益的特性依然会吸引私募基金的关注度，长远来说，私募基金的投资侧重应当会向股指期货市场倾斜。第三类是进行套利的投资者，其套利行为有助于消除市场的偏差，提高市场的效率。另外，根据国外市场的经验，可能会有一些机构在现货市场上具有很大持仓量，同时在期货市场上特别是期货交割期进行跨市场操纵交易，利用杠杆效应获得利益。套利者往往需要在到期日前集中冲销套利部位，在短期内对现货市场集中造成庞大的多空压力，对股价产生暂时性的影响，形成所谓“到期日效应”。套利行为产生的异常波动很可能会对中小投资者产生误导。（二）股指期货推出对股票价格和股票指数波动的影响1. 股指期货推出对股票价格的影响股指期货在短期内有“助涨助跌”的作用，长期能稳定股价，使股市估值趋于合理。根据股指期货的高杠杆低成本的特点，在牛市中投资者买入股指期货，而套利者则卖出期货买入股票，从而推动股指加速上涨。相反，投资者在熊市看空后市，将大量卖出期货，套利者则买入股指期货卖出现货，从而推动现货指数加速下跌。但是，股指期货的推出只能起到放大股市涨跌，而不是决定涨跌。股指期货是投资者对股市价格的预期，受宏观经济环境的影响，因而不能说因为股指期货推出从根本上改变股市的价格走势。股指期货推出后，成份股不仅仅是作为组合基本配置的品种而被买入，还将成为避险工具而被长期持有，从而增加对该类股票的需求。股指期货的推出扩大了股市的资金总量，股票市场的资金量和流动性均得到提高，资金的支持将使古佳的上升得到强有力的支撑。从中短期来看，股票价格尤其是成分股的价格有上涨的趋势。2. 股指期货推出对股票指数波动的影响股指期货的推出在短期内可能会引起股市的波动，但从长远看，会减少现货市场的股价指数的波动，并有利于我国股市走向成熟和完善。从短期上看，根据国外股指期货运行的经验，股票现货市场波动率在股指期货推出前后会产生很大变化，与股指的相关关系也会发生相应的改变。首先，由于我国资本市场不完善，许多机构投资者不愿进行长期投资，而采取短线投机已达到获利的目的，以一贯特有的投资热情和非理性的投资冲动，会缩短行情延续的时间和加剧行情的波动，将促使他们对新上市投资品种的追捧，再加上他们的投机操作风格，而期货具有杠杆效应，风险较大，在短期内这样很容易加大期货市场波动。推出股指期货后，机构可以在长期投资的同时通过买卖股指期货来对冲短期的风险，而不必在股票市场上集中买卖，造成股票市场的暴涨暴跌；另外，股指期货能够比现货市场更快地反映各种信息，投资者在股票超跌、超涨时，可以首先在股指期货市场进行反向操作，起到削峰填谷、减缓股票市场波幅的作用。如果股票现货市场价格出现过度投机，只会引来两个市场间的大量套利行为，可抑制股票市场价格的过度波动，规范市场的运行与发展。但是随着人们对股指期货的了解和熟悉，尤其是大量成熟、理性的机构投资者成为市场的主力，对期货市场和股票市场的投资的盲目和狂热过去，理性回归，加上相关风险管理和监管制度的完善，两个市场相辅相成、相互促进的关系将得到保障。随着交易规模的增加，市场也渐趋理性，新兴市场也会像成熟市场一样，从长期来看，大众投资者不但有了风险管理工具，而且在交易时要搜集各种信息进行综合分析，这样有利于提高股票现货市场的透明度，引导投资者理性交易，股指期货将不会对指数的波动性产生显著影响。（三）股指期货推出对股票现货市场规模及流动性的影响股指期货的推出肯定会使部分资金流入到股指期货市场。股指期货提供了风险管理的工具，因采用杠杆交易放大了收益，吸引了大量的套期保值者和投机者进入市场。这部分交易者的增加，对期货市场和股票现货市场的流动性的加强都具有一定的好处。第一，股指期货的短期排挤效应有限。从短期上看，股指期货市场和股票市场资金存在一定程度的替代性。由于股指期货交易采用保证金交易的方式，因此，对于一部分投机者而言，利润的吸引力是相当大的。此时，会有一部分资金流入股指期货市场中。总量上看，股指期货的市场规模可能大于现货市场的规模，但由于股指期货采用的保证金制度，最新修订的保证金率为合约价值的12%，因此，在资金总量上看，期货市场占用的资金不过现货市场的资金的12%左右。当期货市场的实际资金总量增加的时候，合约价值总量会以超过6倍的速度增加。因此，股指期货推出能加速股票市场规模的扩大。第二，提高投资者参与股票市场的信心。股指期货推出后，特别是机构投资者，有了规避风险的有效手段，刺激投资者更积极地进入股票现货市场，市场总体资金量大大增加，同时，这些投资者也会自觉在股指期货市场进行套期保值。推出股指期货，对期现货市场能达到“双赢”的局面。这样，各类闲散资金、机构资金会以更积极的态度参与，并会从战略上考虑这个市场配套长期投资。因此，股指期货的推出，可以说是做大股票现货市场规模、增加市场流动性的根本保证。第三，股指期货的推出会使股票现货市场活跃起来。多空双方为了影响股指期货价格会大量进行现货交易，使现货交易量大大提升。这一现状在到期日尤为明显。1997年12月19日，纽约证券交易所股指期货、股指期权和股指期货期权的到期日，曾因大量套利者将股票交易量推高而创出天量。综上所述，推出股指期货对我国加强证券股票市场的流动性是有利的。四、 股指期货推出的相关投资策略建议股指期货推出对市场的影响既有积极一面，同时也有一定的消极因素。其中，股指期货的高杠杆性可能加剧市场的过度投机，市场制度尚未完善以及风险控制和监管体系不完整等可能加剧市场的波动性等。根据当前我国股指期货推出的市场投资环境提出以下几点建议。（一）管理部门首先，加强股指期货投资的宣传教育。随着我国多层次资本市场体系建设的推进，根据股指期货专业性强、杠杆高、风险大的特点，在客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，不适合在一般投资者中推行广泛参与。股指期货的推出本身是一把双刃剑，牛市助长、熊市助跌，可以促进市场的更好发展也可能会加剧市场在遭遇危机时所产生的震荡。加强股指期货投资教育，进行更细致的风险提示，避免股指期货推出前期机构投资者和散户对股指期货在投资中的作用产生偏差认识，才能正确运用股指期货管理风险的特性。大机构投资者可以利用股指期货进行风险规避，分散系统性风险，达到资产保值功能。但不具备风险意识或缺乏期市操作经验，只会做多不会做空的投资者若直接套用股市的操作方式来投资股指期货，在行情波动较大时会带来严重损失。其次，健全股指期货相关法律体系的建设，保护投资者的合法权益。股指期货的推出，对我国证券市场和期货市场的监管提出了更高的要求。除了加强对期货交易所和期货公司的监管外，还应注重对投资者的监管，严格执行当日无负债结算制度、持仓限额和大户持仓报告制度，除了可以防止资金操纵市场外，还能加强防范洗钱风险的能力，防止利用股指期货操作的犯罪发生。在股指期货推出初期，业界充分对投资者进行股指期货风险教育的同时，通过适当的程序和要求，建立与产品风险特性相匹配的投资者适当性制度，可以从源头上深化投资者风险教育，避免盲目入市，真正保护投资者的合法权益。随着股指期货运作逐渐成熟，市场对股指期货认识逐渐深入和普遍，在尽量避免不增大市场风险的同时，适当放松资金准入管制，减少壁垒，可以促进资本在国内和国际市场之间以及证券、金融衍生产品与货币之间的流动性。股票现货和股指期货都代表了相同收益和风险的资产，加强股票现货市场和期货市场的联合监管，实现期现合作、共享信息，对重点账户进行重点监控，可以及早发现操纵市场的企图，降低风险性。在信息共享方面，提高市场信息透明度，防止信息不对称或模糊信息引导市场走向。在双边市场的基础上，金融监管部门需要整合监管资源，防止资金大规模异常流动，防止投资者或投机者利用资金放大效应从事不法交易活动；加强对研究机构发布的信息进行监管，防范投资咨询机构等不正当诱导投资者行为；对信息发布机构的期货和现货市场账户进行监控，防止利用自有资金配合其发布的信息操纵市场。再次，应加大对股指期货专业人才的培养，加强对股指期货的研究分析。对于广大投资者来说，股指期货的推出确实提供了一个很好的投资工具，但是相对股票、基金等普及性较高的投资工具，缺乏相关投资知识和风险控制方法，使很多投资者不敢贸然参与或者投资不理性。随着沪深300股指期货的正式推出，我国股指期货市场呼唤更多的股指期货专业人才。学习股指期货等金融衍生产品的投资策略，探讨研究股指期货的设计方案、交易规则和相应的法律规定，深入研究我国金融创新进程及其风险状况，分析股指期货推出后在期现两个市场新的投资策略和避险方法，同时加强开发专业的股指期货套利工具，有利于指导创新设计交易合约，优化交易品种结构，推动我国股指期货市场的进一步发展。（二）投资者股指期货的三大基本功能是避险（套期保值）、套利和投机。对于喜欢高风险的投资人群来说，投机可以满足高收益，而对于追求低风险稳定回报的投资者来说，套利则是最合适不过的赚钱工具。在股指期货推出的初期，由于市场还不成熟、相关机制限制等原因，大机构投资者一般是以套期保值作为主要的参与目的。套期保值的实质是投资者在现货市场与期货市场做品种相同、数量相同、时期一致、方向相反的交易。由于现货市场价格与期货市场价格在到期日趋于一致，从而实现对现货头寸的保值。套期保值操作本身是用来规避股票价格波动风险，但并不意味着套保操作不存在风向。股指期货套保中主要有交叉保值风险和基差风险两类。在进行套期保值交易时，首先应正确理解套期保值的目的，将期现两个市场的盈亏情况结合起来，整体判断套期保值的效果，不能单凭期货头寸或现货持仓的盈利水平来判断套保操作是否成功。股指期货交易的是股票指数，投资者持有的股票或股票组合的走势与股票指数会存在一定的差异，因此，在计算套期保值的头寸时，要考虑到股票或股票组合与大盘指数的强弱关系，对套期保值比例加以调整。套利是指在同一市场同时进行两笔或多笔方向相反、数量相同的交易，或同时在两个或多个市场进行方向相反、数量相同的交易，以锁定无风险收益的交易方法。现阶段我国股指期货市场上可操作的套利策略大致为期现套利和价差套利两类。期现套利中的现货可以是投资者自行构建的股票组合，或者市场上已有的股票组合，如ETF基金、封闭式基金等。价差套利是投资者利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利交易的行为，可以是对同一标的不同交割月份的股指期货合约的套利，也可以是关注特殊事件引起的期货或现货价格非理性变化所产生的套利机会，如高权重股资产重组、大规模分红等。股指期货也是一个非常优良的投机工具。从交易成本上看，股指期货的手续费比例为万分之零点五并不设印花税，大大优于同样具备T+0交易特点的权证和ETF套利。交易成本相对较低会吸引短线交易频繁的投资者。当前因管理机制限制，投机交易不会占大比重，投机交易的参与者以私募基金和散户为主。股指期货作为一种高风险高收益的金融工具，不论哪一类投资者参与，在入场前首先应该制定好适合自身的投资计划，合理选择开仓点位、设置离场位置。期货市场控制风险的重要策略是做好止损，并当止损位设置后应严格执行。进行套期保值的投资者应找到现货和期货的最佳配置比例；套利者则应构建适合自己的套利模型。股指期货推出后，沪深300成分股的波动相对会比推出前更为活跃，各个机构对权重股的持仓比例会随着对冲仓位的变化而变化。目前，市场分析指数涨跌主要关注宏观政策和相关消息面为主，因此，在基本面研究上，除了关注标的指数走势外，应加强对股指期货成分股的关注。对成分股和非成分股的操作会有所不同。非成分股不受股指期货影响，仍可继续炒概念；成份股则会成为现货操作者的工具，短期可能出现跟基本面存在分期的情况。买卖成分股应考虑市场走势。市场不好的时候，权重股很可能被当作打压市场的工具，不能单靠股票基本面来判断是否购入。股价指数成分股有较高的流动性及报酬率。当成分股成为股指期货套期保值和套利策略的投资对象，必然会加大其流动性和报酬率。成份股的估值会更趋于合理，投资者在操作时要考虑估值。即使不参与卖空市场，合理估值才会使投资趋于理性。在期货合约到期前夕，套利者和避险者都要考虑是否继续避险或者将原先已避险的部位了结，因而促进期现两市交易量增加。若此时股票市场不能提供足够的流动性，则交易不平衡的情况将会发生，使得价格波动较为激烈。这就是到期日现象。投资者对迁仓行为带来的到期日或临近到期日市场波动风险应该要有足够的认识，从长期来看，股指期货的运行通常情况下并不会