事件研究法——CAR的四种计算方法ppt.ppt

事件研究法简单介绍 刘正会计专硕152208063 事件研究法 定义 指运用金融市场的资料数据来测定某一特定经济事件对一公司价值的影响 基本原理 假设市场有效 则有关事件的影响将会立即反映在证券价格之中 于是 运用相对来说比较短期所观察到的证券价格就可以测定某一事件的经济影响 事件研究法的一般过程 事件研究法没有唯一的结构 通常包括 1 事件定义 盈余公告 并购公告 股利公告等2 公司选择准则3 正常收益4 超常收益 AR Abnormalreturn 5 计算并检验累积超常收益 CAR Cumulativeaverageabnormalreturn 6 估计程序7 经验结果和解释和结论 事件窗口 衡量一个 事件 对股票价格的影响的第一步就是要确定一个事件窗口 通常以宣布日为中心 而宣布日在事件窗口内被制定为第0天 确定事件期的目的是为了捕获该事件对股票价格的影响 估计窗口 事件窗口 事件后窗口 T2 T1 T0 T3 事件公告日 交易日 实际收益 是指通过上述事件窗口的个股价格和市场指数 来计算个股的日收益率 Rit 和市场的日收益率 Rmt Rit Pt Pt 1 Pt 1其中Pt是指股票在T日的收盘价格 Pt 1是指股票在T 1日的收盘价格 Rmt 当天的指数 前一天的指数 前一天的指数 实际收益率的度量 正常收益和超额收益的度量 正常收益 所谓正常收益是指 假定没有该事件发生情况下 公司股价的 正常 预期收益 Rit 超额收益 AR AbnormalReturn ARit Rit Rit 超额收益率 事件窗口的实际收益率 预期收益率 累计超额收益率 累计超额收益率 累计超额收益率 CAR CumulativeAbnormalReturn 就是将事件窗口期内所有的超额收益率累加起来的结果 CARit it其中CARit就是个股在 j j 个交易日的累计超额收益率 4种方法 CAR的计算方法不同 主要是其中对对 预期收益 的计算方法不同 通常计算 预期收益 的方法有以下几种 1 市场调整模型2 常数均值模型3 不变收益模型4 市场模型 1 市场调整模型 该模型假定每家公司在事件期内每一天的预期收益率 或者说是正常收益率 Rit 就是市场收益率Rmt 因此超额收益率为 ARit Rit Rit Rit Rmt该模型最简单 也是被常使用的方法之一 2 常数均值模型 该模型就是选择事件窗口之前的某段时间 也就是估计窗口期的数据 计算该公司在这段时间内的平均收益 作为公司事件窗口内的正常收益的预期值 如 选择 120 30 作为估计窗口期 则Rit it 3 不变收益模型 该模型假定在没有事件发生的假定下 公司的个股收益率与市场指数收益率之差的均值Vi保持不变 如 选择 120 30 作为估计窗口期 则Vi it Rmt 此时 预期收益率为 Rit Rmt Vi 4 市场模型 该模型是通过修正的CAPM模型 市场模型 MarketModel 来估计 正常 的收益率 具体方法是 选择事件窗之前的估计窗口 用市场模型来估计公司的beta值 也就是建立个股收益率与市场收益率的回归方程 然后用来估计公司在事件窗内的 正常收益