探索五粮液财务之迷.doc

探索五粮液财务之迷一、公司背景宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发(1997)295 号文批准，由四川省宜宾五粮液厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司，预先核准的企业名称为“宜宾五粮液股份有限公司”。本公司是在四川省宜宾五粮液酒厂的基础上经过资产重组设立的。 宜宾五粮液酒厂以其与生产经营有关的酿酒车间、磨粉制曲车间、陈酿勾兑车间、 机修供电气站、 包装车间等的优质资产及其附属公司五粮液供销公司的资产及相应负债组成本公司， 与生产经营无关的资产及其收入、费用、负债、在建工程、 对外投资及其收益以及部分加工一般基酒的生产车间全部剥离。本公司的控股股东为“宜宾市国有资产经营有限公司”，其股份性质为国家股，宜宾市国资公司2010年末持股数为2,128,371,363 股（全部为无限售条件股份），占公司总股本56.07%。公司与实际控制人之间的产权和控制关系如下图：图1公司与实际控制人之间的产权和控制关系方框图二、公司未来发展愿景公司所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业，市场竞争激烈，全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。但白酒是传统酒类饮料，有着悠久历史和广泛的群众基础，发展前景依然看好。2011中国白酒市场趋势观察研究预测报告预测20112020年，我国白酒业出口增长将达到5%至10%,利润将达到20%。短期来看，预计20112012年我国白酒制造行业产值年均增长率约为25%,2012年产值将达到3827.5亿元，仍保持高速增长态势。根据内外部宏观环境的变化，公司制定了2011 年度生产经营战略如下：进一步提高市场营销提高市场占有率，加快研发和推出新产品，重点打造高中价位产品，做强做大主品牌，提高系列酒销售量，力争实现主营业务收入、净利润20%增长。生产方面不断提高优质品率，确保一级基础酒生产目标实现。介于市场竞争压力加大，营销市场方面继续提高高端品牌销量和影响力，下大功夫推广中价位、中高价位品牌，加大团购酒营销工作力度；根据市场需要和开拓情况，加强产品研发；研究和制定团购策略，抢占高端集团消费市场；加大中价位酒的打造力度，落实品牌打造的中长期规划；整合营销资源，细分微分市场，扩大市场占有率，加快对餐饮、酒店和团购等各级渠道的渗透；加强营销队伍的建设，引入竞争机制。公司2011 年可预测的大额资金需求及使用，主要分布在为公司可持续发展增添后劲的战略性投资，如产品研发、品牌打造、市场建设、技术改造等方面投资。资金来源主要考虑以自有资金使用为主。三、公司近年主要财务状况表1 五粮液主要财务状况主要财务指标2010年2009年2008年2007年2006年每股收益（元）1.1580.8550.4770.3870.432每股收益（扣除后）1.1710.8510.4830.3810.433每股净资产（元）4.7683.7612.9982.5213.045每股未分配利润（元）2.79041.89861.22390.79470.76每股公积金（元）0.25110.25110.25110.25110.3516销售毛利率（）68.70865.3154.3953.9152.82营业利润率（）39.216441.2130.6529.7924.27净利润率（）28.2829.1622.8220.0415.84净资产收益率（）26.6824.9515.9115.3514.17股东权益（%）63.1368.4784.3282.780.27流动比率2.07712.124.283.342.47速动比率1.63831.573.272.411.73每股经营现金流量（元）2.0291.5950.520.4390.52表2 五粮液利润表摘要 单位：（万元）2010年2009年2008年2007年2006年营业收入1,554,130.001112922.05793306.87732855.58738,614.14营业成本486,319.00386066361807.27337797.96348,653.41营业费用180,323.00116415.3889083.2778275.82100,529.29管理费用156,185.0083897.3158898.6149794.0647,191.51财务费用-19,247.10-10973.22-15995.43-9222.76-5,049.74营业利润609,475.00458667.42243112.83218341.8178,998.12投资收益337.72311.73157.91319.96505.17营业外收支净额-2,450.291891.44-3197.27-507.15利润总额607,024.00460558.86239915.57217834.65178,572.56净利润439,536.00324475.25181068.76146892.07117,011.752006年2007年2008年2009年2010年营业收入738,614.14732855.58793306.871112922.051,554,130.00营业成本348,653.41337797.96361807.27386066486,319.00营业费用100,529.2978275.8289083.27116415.38180,323.00管理费用47,191.5149794.0658898.6183897.31156,185.00财务费用-5,049.74-9222.76-15995.43-10973.22-19,247.10营业利润178,998.12218341.8243112.83458667.42609,475.00投资收益505.17319.96157.91311.73337.72营业外收支净额-930.72-507.15-3197.271891.44-2,450.29利润总额178,572.56217834.65239915.57460558.86607,024.00净利润117,011.75146892.07181068.76324475.25439,536.00表3 五粮液资产负债表摘要 单位(万元)2010年2009年2008年2007年2006年总资产2,867,350.00 2,084,909.05 1,349,642.07 1,157,165.11 1,033,412.40 流动资产2,136,970.00 1,328,291.67 874,155.21 648,389.20 503,075.54 货币资金1,413,450.00 754,358.87 592,539.66 406,076.69 278,625.81 交易性金融资产2,075.63 2,370.51 808.62 808.62 存货451,478.00 347,684.47 207,693.09 180,586.73 150,802.25 应收账款8,930.86 10,275.92 517.09 679.25 626.02 其他应收款3,770.06 6,886.43 2,593.67 2,759.28 2,506.04 固定资产净额637,346.00 693,592.77 433,438.09 467,065.78 519,445.49 无形资产29,959.90 30,809.38 6,090.16 6,248.78 0.00 预收账款710,761.00 437,626.82 105,292.05 71,158.73 34,596.88 应付账款15,543.50 23,907.25 3,808.00 3,030.89 3,630.49 流动负债1,028,830.00 626,374.80 204,048.39 194,291.41 203,645.54 长期负债1,906.32 488.04 0.00 250.00 250.00 总负债1,030,740.00 626,862.84 204,048.39 194,541.41 203,895.54 股东权益1,810,100.00 1,427,502.15 1,138,006.74 956,937.98 825,721.25 资本公积金95,320.35 95,320.35 95,320.35 95,320.35 95,320.35 2006年2007年2008年2009年2010年总资产1,033,412.40 1,157,165.11 1,349,642.07 2,084,909.05 2,867,350.00 流动资产503,075.54 648,389.20 874,155.21 1,328,291.67 2,136,970.00 货币资金278,625.81 406,076.69 592,539.66 754,358.87 1,413,450.00 交易性金融资产808.62 808.62 2,370.51 2,075.63 存货150,802.25 180,586.73 207,693.09 347,684.47 451,478.00 应收账款626.02 679.25 517.09 10,275.92 8,930.86 其他应收款2,506.04 2,759.28 2,593.67 6,886.43 3,770.06 固定资产净额519,445.49 467,065.78 433,438.09 693,592.77 637,346.00 无形资产0.00 6,248.78 6,090.16 30,809.38 29,959.90 预收账款34,596.88 71,158.73 105,292.05 437,626.82 710,761.00 应付账款3,630.49 3,030.89 3,808.00 23,907.25 15,543.50 流动负债203,645.54 194,291.41 204,048.39 626,374.80 1,028,830.00 长期负债250.00 250.00 0.00 488.04 1,906.32 总负债203,895.54 194,541.41 204,048.39 626,862.84 1,030,740.00 股东权益825,721.25 956,937.98 1,138,006.74 1,427,502.15 1,810,100.00 资本公积金95,320.35 95,320.35 95,320.35 95,320.35 95,320.35 表4 五粮液现金流量表摘要2010年2009年2008年2007年2006年经营现金流入小计2,119,970.001540449.43967601.83915217.58837,466.36经营现金流出小计1,349,660.00935048.47770338.17748662.99703,839.32经营现金流量净额770,312.00605400.97197263.66166554.59133,627.04投资现金流入小计520.02391.32386.14545.235,598.48投资现金流出小计46,968.30426093.2410936.8324880.5230,592.45投资现金流量净额-46,448.30-425701.92-10550.68-24335.29-24,993.98筹资现金流入小计1,300.001100015000筹资现金流出小计66,076.7018979.8325016268.4327,114.05筹资现金流量净额-64,776.70-17879.83-250-14768.43-27,114.05四、公司近年财务状况杜邦分析2009年12月31日 单位：万元销售成本465,925营业费用116,415管理费用83,897财务费用-10,973全部成本655,264其他利润-19,289所得税113,892销售收入1,112,920销售收入1,112,920销售收入1,112,920净利润324,475销售利润率31.1492%资产利润率16.6274%权益净利率22.73%权益乘数143总资产周转率64.81%资产总额2,084,910货币资金754,359存货347,684短期投资2,371应收账款10,276长期资产730,379流动资产2,136,970长期投资2,998其他资产-30,809固定资产693,593无形资产30,809其他流动资产213,6012008年12月31日 单位：万元销售成本4,183,820,242营业费用890,832,654管理费用588,986,100财务费用-159,954,267全部成本5,503,684,729其他利润-49,240,679所得税569,455,765销售收入7,933,068,723销售收入7,933,068,723销售收入7,933,068,723净利润1,810,687,550销售利润率22.8246%资产利润率14.4462%权益净利率15.91%权益乘数118总资产周转率6329%资产总额13,496,420,728货币资金5,925,396,595存货2,076,930,884短期投资8,086,247应收账款5,170,936长期资产4,754,868,668流动资产8,741,552,060长期投资27,470,267其他资产60,901,622固定资产4,662,104,742无形资产0其他流动资产725,967,3992007年12月31日 单位：万元销售成本3,960,613,028营业费用782,758,181管理费用497,940,571财务费用-92,227,613全部成本5,149,084,167其他利润-4,988,501所得税705,562,449销售收入7,328,555,842销售收入7,328,555,842销售收入7,328,555,842净利润1,468,920,725销售利润率20.0438%资产利润率13.4113%权益净利率15.35%权益乘数120总资产周转率6691%资产总额11,571,651,127货币资金4,060,766,892存货1,805,867,258短期投资8,086,247应收账款6,792,521长期资产5,087,759,145流动资产6,483,891,982长期投资26,391,146其他资产62,487,767固定资产4,993,556,114无形资产0其他流动资产602,379,0642006年12月31日 单位：万元销售成本4,172,852,254营业费用1,005,292,875管理费用471,915,103财务费用-50,497,353全部成本5,599,562,879其他利润-10,075,378所得税606,385,627销售收入7,386,141,422销售收入7,386,141,422销售收入7,386,141,422净利润1,170,117,537销售利润率15.8421%资产利润率11.7316%权益净利率14.17%权益乘数125总资产周转率7405%资产总额10,334,123,959货币资金2,786,258,119存货1,508,022,530短期投资8,690,137应收账款6,260,195长期资产5,303,368,604流动资产5,030,755,355长期投资26,391,146其他资产820,471固定资产5,212,083,076无形资产64,073,912其他流动资产721,524,373（注：计算总资产周转率时用的是资产平均值）（一）财务比率的比较与分解尽管五粮液的权利净利率是在逐年上升的，但权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数。我们下面具体各项指标对销售净利率的影响程度。1、净利率变动的影响按2009年销售净利率计算2008年的权益净利率31.15%631.1823.16%销售净利率变动的影响=23.16%-15.91%=7.25%按2008年销售净利率计算2007年的权益净利率22.82%671.2018.35%销售净利率变动的影响=18.35%-15.35%=3%按2007年销售净利率计算2006年的权益净利率20.04%74%1.2518.54%销售净利率变动的影响=18.54%-14.17%=4.37%2、资产周转率变动的影响按2009年销售净利率、资产周转率计算2008年的权益净利率=31.15%64.81% 118=23.82%销售净利率变动的影响=23.82%-23.16%=0.66% 按2008年销售净利率、资产周转率计算2007年的权益净利率=22.82%6329% 120=17.33%销售净利率变动的影响=17.33%-18.35%=-1.02% 按2007年销售净利率、资产周转率计算2006年的权益净利率=20.04%6691%125=16.76%销售净利率变动的影响=16.76%-18.54%=-1.78%3、财务杠杆变动的影响08到09年:22.73%-23.82%=-1.09%07到08年:15.91%-17.33%=-1.42%06到07年:15.35%-16.76%=-1.41%通过分析可知,06年到07年,有利因素是销售净利率的上升,使权益净利率提高4.37%;最重要的不利因素是资产周转率的降低,使权益净利率减少1.78%;其次是权益乘数的降低,使权益净利率减少1.41%。07年到08年，有利因素是销售净利率的上升,使权益净利率提高3%；最重要的不利因素权益乘数的降低,使权益净利率减少1.42%；其次是资产周转率的降低,使权益净利率减少1.02%。08到09年，最重要的有利因素是销售净利率的上升,使权益净利率提高7.25%；其次是资产周转率的提高,使权益净利率提高0.66%；不利因素是权益乘数的降低,使权益净利率减少1.09%。（二）销售利润率首先我们可以看到公司近三年的销售收入和净利润都在增加，销售收入的增加比较平稳，净利润的增加更为迅速，销售利润率近06-09年都呈上升趋势，10年稍有下降，2009已经达到31.15%。其中高档酒的贡献功不可没，公司的主要销售收入来自于酒类，而占酒类收入的70%以上的高档酒，毛利率高达到70%左右。净利润迅速增加的另一个原因是公司巨额存款带来的利息收入也在逐年增加。（三）权益乘数历年来权益乘数在减少，主要是资产负债率在减小（08年虽然负债增多，但总资产也增多），公司利用财务杠杆很不充分。表5 五粮液20062009年资本结构情况项目2009年2008年2007年2006年负债194,541.41204,048.39194,541.41203,895.54资产负债率30.07%15.12%16.81%19.73%流动负债（万元）626,374.80204,048.39194,291.41203,645.54流动负债/负债99.92%100.00%99.87%99.88%预收帐款437,626.82105,292.0571,158.7334,596.88预收帐款/流动负债69.87%51.60%37.62%16.99%长期负债/负债0.08%00.13%0.12%另外，从表5我们知道五粮液公司债务中绝大多数是流动负债，长期借款几乎没有，而流动负债中预收账款占的比例又很大，到2009年已经超过一半。这与公司经营业务和市场地位的特殊性有关，由于五粮液属于高档白酒中的龙头企业，公司产品销售供不应求，大部分产品均是先收款后生产。(四)资产周转率总资产周转率逐年下降，主要的原因是公司货币资金资产增长很快，使得总资产总额很大。综上所述，我们可以发现五粮液有这样的特点：产品盈利能力很强，带来的现金流很充裕；负债率很低，几乎没有长期借款，销售上处于强势地位，拥有大量的预收账款。五、现金状况分析（一）资金十分充裕 表6 五粮液四年财务费用变化2009年2008年2007年2006年财务费用-9,222.76-159,954,267-92,227,613-50,497,353从上表可以看出，四年的财务费用都为负值，而且越来越小，主要是由于公司的银行存款的利息收入在逐年增大，说明公司每年存放在银行帐户中的资金很多,2009年投资现金支出较多，财务费用整体有所增长。（二）现金流基本情况表7 五粮液2006-2009年现金流基本情况单位：元经营活动净额增减率投资活动净额增减率筹资活动净额增减率2009年现金流量6,054,010,000.00206.90%-4,257,020,000.00-3934.83%-178,798,000.00-7051.92%2008年现金流量1,972,636,550.8118.44%-105,506,847.71-56.64%-2,500,000.00-98.31%2007年现金流量1,665,545,943.7124.64%-243,352,883.49-2.64%-147,684,288.00-45.53%2006年现金流量1,336,270,367.45-249,939,758.49-271,140,480.00（三）经营现金流分析表8 经营活动现金流量情况 单位：元2009年2008年2007年2006年销售商品、提供劳务收到的现金15,120,500,000.009,514,523,471.029,077,978,285.478,308,499,134.20收到其他与经营活动有关的现金257,024,000.00161,494,811.9074,197,514.5566,164,474.52经营活动现金流入小计15,404,494,300.009,676,018,282.929,152,175,800.028,374,663,608.72购买商品、接受劳务支付的现金3,522,040,000.003,537,850,736.163,186,991,994.313,177,920,435.07支付给职工以及为职工支付的现金1,127,350,000.00895,049,489.41692,192,269.19454,799,729.91支付的各项税费3,165,460,000.002,155,455,747.632,551,496,896.782,219,507,758.89支付其他与经营活动有关的现金1,535,630,000.001,115,025,758.911,055,948,696.031,186,165,317.40经营活动现金流出小计9,350,484,700.007,703,381,732.117,486,629,856.317,038,393,241.27经营活动产生的现金流量净额6,054,010,000.001,972,636,550.811,665,545,943.711,336,270,367.45从上表可以看出，公司的现金流入量大部分由经营活动提供。现金流入流出都比较平稳，产品的毛利率是比较高的。（四）公司筹资活动现金流量状况表9 筹资活动产生的现金流量情况 单位：元从表中可以看出，近四年来，公司很少吸收外部投资。除2007、2009年吸收少数股东投资收到现金15000000元外，2008、2006年均未有筹资活动现金流入。（五）公司投资活动现金流量状况表10 投资活动产生的现金流量情况 单位：元从表中可以看出，公司的投资活动主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产，主要是用于白酒生产线的建设。（六）分红情况截止到2010年末，五粮液在2006年有股利分配计划，为10股转增4股，10股分红0.6元；2008年末期，每10股分红0.5元；2009末期，每10股分红1.5元，2010末期，每10股分红3元。从上述描述我们不难发现，五粮液的现金流十分充裕，主要得益于经营活动的高利润。向外筹资很少，投资活动主要仍集中于白酒生产方面，占用资金不超过经营现金净流量的20%。六、资本市场表现2004.7.9历史最低点：5.951998.5.8历史最高点：69.8图2 五粮液自上市以来股价表现 数据来源：国信金太阳公司股票于1998年5月8日挂牌上市，当日创历史最高点69.80元，随后在2004年7月9日盘中创出5.95元的最低位后，股价一直呈现震荡趋势，股价波动不大。而公司股票从2006年4月起，以及在2007年的大牛市中也迅速上升，2008年年初开始下跌，至2011年5月13日收盘价为33.04元。七、五粮液2006年-2010年高管薪酬情况2006年-2010年高管薪酬表 单位：元职务2006年2007年2008年2009年2010年 董事长 105,017.00 67,755.00 77,583.00 92,515.00 1,064,800.00 董事、总经理、总工程师 63,760.00 70,796.00 62,867.00 81,113.00 1,063,300.00 董事、副总经理、财务总监 60,708.00 67,778.00 57,509.00 70,389.00 831,700.00 董事 0.00 54,744.00 45,893.50 55,117.50 76,700.00 独立董事 30,000.00 34,167.00 54,000.00 60,000.0060,000.00 监事会主席 60,680.00 67,778.00 57,50970,389.00825,600.00 监事 47,542.00 0.00 0.00 0.00 0.00 职工监事 61,716.50 84,382.00 55,761.00 79,559.00 138,200.00 副总经理、董事会秘书 54,293.00 61,437.00 52,913.0065,354.00825,400.00 副总经理 56,509.75 71,006.25 54,027.00 69,023.25 827,450.00 注：董事、监事、职工监事、副总经理薪酬均为平均数数据来源:五粮液2006年-2010年年报从表中可以看出，五粮液2006年至2009年高管薪酬波动不大，且几乎都没超过10万元，白酒巨头的茅台，董事长袁仁国的薪酬为200多万元，相当于五粮液的20多倍，这一度让投资者感觉五粮液高管的薪酬低得“不可思议”，2010年五粮液高管的薪酬猛约增10倍，大有向茅台积极靠拢之势。八、五粮液突遭“调查门”事件五粮液（000858）是全国著名酒类企业，现在有了大麻烦。证监会于2009年7月28日对宜宾五粮液股份有限公司涉嫌违法违规行为立案稽查。（一）被调查原因1、涉嫌少交消费税约19.51亿上海市李国机律师事务所周爱文律师经过分析五粮液年报，发现五粮液存在10亿元以上的重大虚假记载嫌疑。五粮液2007年年报在合并报表中，对于披露的四川省宜宾五粮液供销有限公司主营业务收入，虚报约9.22亿元。周爱文解释说，宜宾五粮液供销公司为五粮液的最终销售企业。根据合并报表的规定，正常情况下，最终合并报表的营业收入应该略高于五粮液供销公司的主营收入。据2007年年报披露：宜宾五粮液供销公司的主营业务收入为825066.15万元，而合并报表的营业收入却比此少，为732855.58万元，一个供销公司的收入竟然比合并报表的收入多出约9.22亿元。周爱文说，他和他的团队通过分析，发现五粮液存在少交消费税嫌疑。据周律师讲，通过对五粮液从2006年至2008年年报的分析，五粮液三年存在少交消费税约19.51亿元嫌疑。由于消费税只在生产环节征收，流通环节不征收消费税，合并报表披露的消费税应为生产环节五粮液酒厂交纳的消费税。从2008年年报披露的宜宾五粮液供销有限公司等相关信息，分析计算出五粮液2008年少交消费税约5.42亿元；依据同样的计算办法，计算出2007年存在少交消费税约8.84亿元；2006年存在少交消费税约5.25亿元。2、委托理财资金去向不明据五粮液历年年报显示，五粮液炒股的历史由来已久。在2002年年报中，五粮液账上就有1.39亿元“其他货币资金”；2003年这笔钱增加到1.44亿元；2004年末“其他货币资金”没有增长，仍为1.44亿元。2004年五粮液在年报中注释，“其他货币资金”是指存放在证券公司的存款。截至目前，市场关于此事尚有诸多谜团待解，如：五粮液投资公司和成都智溢公司是什么关系？五粮液委托理财真相到底是什么？3、关联交易涉嫌利益输送五粮液进出口公司自2005年以来，承担了五粮液酒的内销和出口业务，每年高达几十亿元交易额的关联交易由此产生，占到了当年关联交易总额的60%以上。由于进出口公司与五粮液供销有限公司的结算价远低于前者拿给经销商的价格，五粮液向集团“输血”一直遭遇外界质疑。而此次被证监会立案调查，是否与关联交易有关呢？上述不愿具名的券商分析师讲到，其实现在五粮液对于关联交易的解决已经在做很大的努力了，今年公司与集团公司拟共同出资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”，上市公司占80%股份，集团仅占20%的股份。尽管这样做上市公司向集团“输血”的程度已经大大减少，但在很多市场人士看来，这种解决方式仍不彻底，关联交易仍有尾巴。这是不是市场传闻的被调查原因呢？4、五粮液或涉二次虚假陈述在证监会公布五粮液（000858.SZ）初步调查结果的七天前，五粮液董事长唐桥接受媒体采访称，“可以负责任地讲，五粮液上市公司没有出一分钱进入亚洲证券炒股”及资金系中科证券挪用而非证券投资损失。唐桥的表态与证监会的初步调查结果截然不同，这被证券律师们认为或涉二次虚假陈述。（二）五粮液突遭“调查门”对股市的影响五粮液市值两天蒸发84亿9日午间，五粮液公告称收到中国证监会调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。有关五粮液被证监会查账的猜测迅速在二级市场点燃恐慌情绪,出现大量抛盘。数据显示,五粮液9日交易量226.6手,换手率高达5.97%,创下自1998年上市以来的单日最大成交量,成交金额高达52亿元。与之前被投资者惜售的情况对比鲜明。公告之后的两个交易日内，五粮液股价从24.1元（市值为915.8亿元）跌至昨日收盘时的21.88元（市值为831.44亿元），市值蒸发约84亿元，蒸发了约9%（84/915.8）,这是一个非常高的比例。继前一天成交226.6万手之后，五粮液昨日成交131万手。值得注意的是，在9日发布公告之后，五粮液卖出金额前5名的全部是机构，合计卖出约10.97亿元，最多一家机构卖出近3.59亿元。对于市值的下跌，彭智辅（五粮液公司副总经理兼董秘）表示，从2009年开始，地方政府对股份公司管理层的考核改为独立考核，而不是和集团混在一起。考核的指标主要包括销售收入、利润、产销量、市值等因素，“市值占的比重不会太小”。彭智辅说，如果股价每天都像这两天一样跌的话，年终的绩效考核恐怕分数会很低。 （时间：2009年09月11日来源：南方报业网 作者：田丛 吴敏）图3 2009年9月9日“五粮液”股价急速下跌图4 “调查门”事件对五粮液股价的影响（三）阶段性调查成果备受市场关注的五粮液(20.91,-0.69,-3.19%)遭调查事件有了阶段性结果。中国证监会昨日通报的情况显示，已查出五粮液公司涉嫌存在未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错等三大违法违规行为。1、未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失根据证监会通报的调查情况，2001年4月10日，五粮液控股子公司四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限责任公司(下称“五粮液投资”)委托借款8000万元，与销售代理商合作，以民营企业成都智溢塑胶制品有限公司的名义，先后在成都证券、亚洲证券相关营业部开立账户进行证券投资，并由五粮液投资负责具体操作。随着亚洲证券因风险爆发被行政清理，并于2007年5月底宣告破产，五粮液投资控制的账户因此形成5500万元损失。图5 五粮液7500万资金流入亚洲证券全过程及利益人示意图五粮液投资智溢公司2002年合作炒股 以智溢公司名义开户2004年投入5500万委托理财亚洲证券2005年亚洲证券破产5500万无从追讨图6 委托理财造成价值毁损过程此前的2000年12月21日，五粮液投资还以关联方宜宾伏特加制酒有限责任公司名义投入2000万元进行证券投资，后形成520余万元的投资损失。为隐瞒亏损事实，五粮液投资将此投资事项虚构成与四川天富投资公司的借款，并于2002年从上述合作投资款项中划回2000万元冲账。中国证监会有关部门调查认为，五粮液未披露其子公司上述资金借贷及重大证券投资行为，也未纳入财务报表进行核算，在证券投资资金因证券公司清理破产被限制、扣划后未调整利润，导致财务报表存在虚假记载。五粮液投资还曾于2000年7月投入13000万元在中科证券设立账户并进行投资，到2005年底，其资金余额仅为8761.79万元。此