第四章 外汇汇率预测.ppt

第四章外汇汇率预测 第一节汇率预测方法 基本预测法 影响汇率变动的基本因素包括两项 货币所代表的价值量的变化 货币供求状况的变化 影响基本因素的具体因素包括 国际收支变化通货膨胀差异利率差异财政收支状况各国中央银行干预市场预期心理国际政治形势的变化 买进或抛出外汇 稳定本国货币 A国 利率低 B国 利率高 A元资金 B元资金 兑换 B元贬值 需求增加 利率上调 供给增加 利率下调 投资期满 A元贬值 A元资金 远期市场兑换 B元资金 B元升值 A元升值 趋于平衡 第二节自由浮动汇率的预测 如果外汇市场充分发达 完全开放 汇率完全自由浮动 完全没有政府干预 则有一系列的经济理论可以用于解释汇率的变化 一 购买力平价说二 费雪效应三 利率平价说四 无偏差理论 一 购买力平价 PurchasingPowerParity 购买力平价理论是瑞典学者古斯塔夫 卡塞尔 G Cassel 于1916年提出的 又于1922年在其著作 1914年以后的货币与汇率理论 中 对该理论进行了系统阐述 使之更加完善 在卡塞尔的大力传播下 购买力平价理论产生了国际性影响 成为20世纪以来最重要的汇率理论 形式 购买力平价 可以分为两种形式 即绝对购买力平价和相对购买力平价 绝对购买力平价是指 在一定时点上 两国间的汇率 决定于两国一般物价水平之商 在卡塞尔看来 汇率应根据购买力的对比关系而定 而购买力表现为一般物价水平的倒数 因此 从两国物价水平之商中 可以得出两国的汇率 相对购买力平价是指 当两种货币都发生通货膨胀时 他们的名义汇率等于其过去的汇率乘以该两国通货膨胀之商 A国B国某商品价格100A800B S0 1A 8B 通货膨胀率P5 10 商品新价格100 1 5 A800 1 10 B St 1A B 二 费雪效应 FisherEffect 美国经济学家欧文 费雪 IrvingFisher 认为每一国家的名义利率i 实质利率r 通货膨胀率P之间存在如下关系 1 i 1 r 1 P 整理可得i r P rP rP数值很小 可以简化成 i r P 由于套利行为的存在 各国实质利率r趋于一致 将购买力平价说和费雪效应相结合 可得国际费雪效应 费雪效应表达了名义利率与预期通货膨胀率之间的关系 而购买力平价建立起汇率与预期通货膨胀率之间的关系 国际费雪效应则表示名义利率与汇率之间的关系 例 A B两国现在的即期汇率为S0 1A 8B 两国实质利率r 3 预期通货膨胀率分别为PA 5 PB 10 预测A B两国的将来的即期汇率是多少 购买力平价说 国际费雪效应 三 利率平价说 InterestRateParity 当一国货币短期存款利率明显高于其他国家时 即期市场上有大量外币兑换该国货币 同时 在远期又有大量该国货币抛出而使该国货币在远期市场上贬值 当在远期市场上因该国货币贬值而使套利者遭到的损失 与在该国存款多获得的收益相等时 套利机会消失 套利活动便停止 这时 货币市场与外汇市场达到平衡 例 A国利率i 8 B国利率i 13 5 1月1日即期汇率S0 1A 8 05B 1年期远期汇率SF 1A 8 20B 利息套汇 抵补套利 1月1日 套汇者在A国借100万A元 兑换成805万B元 到B国投资一年 12月31日 投资本利和 805 1 13 5 913 675B按远期汇率兑换成 913 675B 8 20 111 4238A归还A元借款本利和 100 1 8 108A套汇者获利 111 424A 108A 3 4238A 100 8 05 1 13 5 8 2 100 1 8 获利 即 B元升值S0下跌 A元利率iA上调 远期市场B元贬值 SF上涨 一国利率高 其货币将在远期市场折价出售 B元利率iB下调 随着套汇不断进行 四 无偏差理论 目前的远期汇率应等于将来的即期汇率 习题1 英国的经济学家预测 美国的物价水平在明年上涨8 英国上涨4 两国真实利率2 1 根据费雪效应 两国的名义利率将是多少 2 假定目前美元对英镑的汇率为 1 23 根据购买力平价理论 一年后的即期汇率是多少 3 根据利率平价理论 美元对英镑的远期升水或贴水是多少 习题2 美国短期国库券的年收益率为7 瑞士法郎对美元的远期年升水为4 那么 瑞士国库券的最大收益为多大时 美国投资者不会把资金转移到瑞士做抵补套利 忽视交易费 习题3 日本和新加坡的货币市场与外汇市场都是很有效率的 假设你得到以下消息 1 你估计新加坡的一年期国库券利率为多少 2 你估计日元 新加坡元的一年远期汇率是多少 一美国人 具备从银行借到100万美元的条件 并且获得以下市场信息 即期汇率 1 4000 三个月远期汇率 1 3960 英国年存款利率 12 美国年存款利率 9 交易成本 交易额的0 15 美国人在没有任何资金情况下 他如何经过判断 进行套利活动 习题4 1 2 3 习题1答案 习题2答案 1 根据费雪效应 2 根据利率平价理论 习题3答案 根据利率平价说 所以存在套利机会 习题4答案 利息套汇套汇者从美国借100万美元 按照即期汇率兑换成英镑100 1 4000 71 4286 在英国存款三个月后 存款本利和 71 42