财务管理第三章财务分析总结PPT课件.ppt

银广夏的 神话 巅峰时期 银广夏的净资产收益率连年快速增长 从1998年公司净资产收益率为15 35 一路攀升到2000年的34 56 主营业务收入也表现出色 2000年的增长率达到72 8 此时银广夏有一系列光环 中证亚商依据1999年度报告将该公司遴选为 第二届中国最具发展潜力上市公司50强 第38位 香港 亚洲周刊 也将其评为 2000年中国大陆一百大上市企业排行榜 第8名 在2001年创刊的 新财富 7月号推出的 100最有成长性上市公司 银广夏位居第二等 但是随着银广夏神话的破灭 当人们开始反思的时候 却发现其实一些财务指标已经较早地反映出银广夏隐藏的问题 现金流量比率 经营现金流量 流动负债 1998年为 2 8 1999年为 0 7 2000年为8 5 很明显 其经营活动现金流量无法对流动负债起到应有的保障作用 银广夏选择的筹资方式是借款和发行债券 这样势必又带来新的利息等费用支出 进一步增加企业的财务负担 积重难返之下 即便是善于美化自己的银广夏也只能是光环散尽 被打回原形 财务分析这个工具并没有对错之分 它的作用发挥更重要的是依靠使用的主体和使用的方法 财务分析是显微镜 从细微处反映企业的财务状况和经营成果 财务分析是透视镜 窥视企业深层次的问题 财务分析是望远镜 展望企业扑朔迷离的前景 财务分析 第三章 学习目的 理解财务报表分析的基本理念观测基本财务报表信息掌握财务分析的方法熟悉财务分析所涉猎的各类效率比率掌握反映财务效率的相关指标及其影响因素熟悉财务综合分析 第一节财务分析与方法 一 基本财务报表信息含量 基本财务报表信息是指以数字方式反映公司的经营成果 财务状况和现金流量的状况 是财务报表分析的基础 基本财务报表信息主要包括 资产负债表信息 利润表信息 现金流量表信息 所有者权益变动表信息 附表等信息 二 财务报表分析的方法 一 比较分析 comparativeanalysis 又称横向分析 horizontalanalysis 或水平分析 horizontalanalysis 是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析 揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况 二 结构百分比分析 又称纵向分析 verticalanalysis 或垂直分析 verticalanalysis 是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析 主要是通过编制百分比报表进行分析 揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义 便于不同规模的公司之间进行可比 结构百分比分析 三 趋势百分比分析 趋势分析或指数分析 将连续多年的财务报表的数据 集中在一起 选择其中某一年份作为基期 计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数 某期趋势百分比 报告期金额 基期金额 100 揭示各期间财务状况的发展趋势 趋势百分比分析 四 财务比率分析 财务比率分析 financialratioanalysis 是指通过将两个有关的会计项目数据相除 从而得到各种财务比率以揭示同一张财务报表中不同项目之间 或不同财务报表不同项目之间内在关系的一种分析方法 比率分析可以是同一公司不同时期财务比率的比较分析 也可以是同一时期不同公司的财务比率的比较分析 五 因素分析 因素分析法 factorsanalysis 是利用各种因素之间的数量依存关系 通过因素替代 从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度 具体方法有两种 一是连环替代法二是差额分析法 连环替代法 将分析指标分解为各个可以计量的因素 并根据各个因素之间的依存关系 依次用各因素的比较值 通常是实际值 替代基准值 通常是标准值或计划值 据以测定各因素对分析指标的影响 分析对象 620元计划指标 100 8 5 4000 元 1 第一次替代 110 8 5 4400 元 2 第二次替代 110 7 5 3850 元 3 第三次替代 110 7 6 4620 元 4 2 1 4400 4000 400 元 产量增加的影响 3 2 3850 4400 550 元 材料节约的影响 4 3 4620 3850 770 元 价格提高的影响 400 550 770 620 元 全部因素的影响差额分析法 是连环替代法的一种简化形式 它是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额 来计算各因素对分析指标的影响 仍以上表为例 1 由于产量增加对材料费用的影响 110 100 8 5 400 元 2 由于材料消耗节约对材料费用的影响 110 7 8 5 550 元 3 由于价格提高对材料费用的影响 110 7 6 5 770 元 第二节偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还各种债务的能力 也叫支付能力或变现能力 通过这种分析可以揭示企业的财务风险 一 短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力 一般来说 流动负债需以流动资产来偿付 特别是 它通常需要以现金来直接偿还 一 短期偿债能力分析 1 流动比率 CurrentRatio 公式 流动比率 流动资产 流动负债 倍 意义 表示每一元流动负债有多少流动资产作保证 反映短期偿债能力 分析方法 一般情况下 流动比率越高 企业短期偿债能力越强 债权人的权益越有保证 公认标准 2 1 流动比率不能过高 也不能过低 应与流动资产的构成情况及现金流量分析结合 流动比率是否合理 应与同行业比较 预付账款待摊费用 24 一 短期偿债能力分析 流动比率的局限性 假设全部流动资产都可以变现并用于偿债 全部流动负债都需要还清 事实并非如此 1 变现能力有较大差异 如产成品 2 不能全部用于偿债 如经营性流动资产 3 可以进行粉饰 流动比率是对短期偿债能力的粗略估计 25 一 短期偿债能力分析 2 速动比率 QuickRatio 速动资产 流动资产 存货公式 速动比率 速动资产 流动负债 倍 意义 表示流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力 分析方法 1 从短期偿债能力看 速动比率越高 偿债能力越强 但从企业经营角度 速动比率不能过高 也不能过低 2 公认标准 1 1 3 影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力 26 注意 流动资产扣除存货只是一种粗略的计算 严格的讲还应扣除预付账款 1年内到期的非流动资产和其他流动资产等变现能力较差的项目 27 一 短期偿债能力分析 3 现金比率 CashRatio 可立即动用的资金 现金和短期有价证券公式 现金比率 现金 短期有价证券 流动负债意义 它是评价企业短期偿债强弱最可信的指标 其主要作用在于评价企业最坏情况下的短期偿债能力 分析方法 现金比率越高 企业短期偿债能力越强 但从企业经营的角度 要求选择一个合理的现金比率 28 4 现金流量比率 经营活动净现金流对短期负债的保障程度 该比率涉及的会计期间不匹配 29 5 到期债务本息偿付比率 经营活动净现金流对到期债务本息的保障程度 该比率的数据取自现金流量表 30 案例 2000年蓝田股份相关财务指标 31 流动比率 0 77 2 背景介绍 蓝田股份2000年主营业务收入99 是 当期销售商品或提供劳务收到的现金收入 并且年度 销售商品 提供劳务收到的现金 大于年末 主营业务收入 说明经营活动创造现金流量的能力强流动比率 2 说明现金流量短缺 偿还短期债务能力弱 财务数据与财务指标背离 对财务状况 经营成果 现金流量情况真实度进行重点调查 32 速动比率 1 背景介绍 蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料 在产品2亿元 占存货总额的82 农副水产品和饮料行业竞争越来越激烈 而且农副水产品和饮料存货不易保存 存货跌价损失可能比较大 速动比率 1 一旦存货滞销或损毁 蓝田股份将不能按时偿还65 以上的到期流动负债 33 现金比率 0 30 背景介绍 蓝田股份2000年主营业务收入99 是 当期销售商品或提供劳务收到的现金收入 并且年度 销售商品 提供劳务收到的现金 大于年末 主营业务收入 异常现象 因此 蓝田股份2000年 经营活动产生的现金流量净额 虽然有7 9亿 但是其真实度非常值得怀疑 现金比率 0 30 表面上看 虽然蓝田速动比率的数值低 但是其质量却比较高 可以用货币资金保证偿还30 的到期流动负债 但是 经营活动产生的现金流量净额 的真实度需要重点分析 所以现金比率到达0 30不能说明蓝田股份的短期偿债能力强 34 小结 通过分析蓝田股份的三个短期偿债指标 我们发现 蓝田股份的流动性资产不足以偿还到期流动负债 短期偿债能力较弱 隐含着财务风险 35 偿债能力分析 二 长期偿债能力分析 36 二 长期偿债能力分析 1 负债比率 DebtRatio 也叫资产负债率或举债经营比率 是负债总额与资产总额的比值 公式 负债比率 负债总额 资产总额意义 表明全部资产中债权人投入资金的比重 反映资产对负债的保障程度 分析方法 理论上讲 这个比率 50 为保守比率 国际 60 我国 80 大于100 为资不抵债 实务中 结合行业及企业生命周期来分析优劣 37 我国企业的负债比率情况 医药 仪器 电子 食品等行业的财务杠杆一向较低 而造纸 钢铁 水泥业的财务杠杆则一直较高 管制行业如 电话 电力 煤气等行业的公司财务杠杆最高 民航业属于较高管制的行业 从我国航空业的资产负债率来看 各航空公司的资产负债率都较高 均在65 以上 如南方航空为目前的83 9 东方航空为目前的90 8 国外航空公司资产负债率大多在70 左右 部分经营业绩较好的航空公司更低 如国泰航空 新加坡航空的资产负债率分别在60 和45 左右 38 1 负债比率 DebtRatio 企业实践中 1 从债权人立场 负债比率越低表示偿债能力越强 2 从股东立场 当企业的全部资本利润率大于负债利息率时 负债有利 负债比率越高 其收益越高 但风险也增大 3 从经营者立场 适度的负债有利于经营的灵活性 财务管理应权衡利弊 分析负债产生的收益和带来的风险 作出正确的财务决策 39 负债比率的延伸指标 权益乘数 1 股东权益比率 资产总额 股东权益总额 40 二 长期偿债能力分析 2 已获利息倍数 利息保障倍数 是息税前利润与利息费用之比 公式 利息费用应包含债务费用和资本化利息意义 用以衡量偿付债务利息的能力 分析方法 该指标的值至少应当大于1 且比值越高 长期偿债能力越强 41 偿债能力分析 三 影响长期偿债能力的其他因素1 可动用的银行贷款指标 报表不显示 附注中 2 准备很快变现的长期资产3 长期租赁4 担保责任5 或有项目6 偿债能力的声誉 若好 可发行债券或股票筹资偿债 42 第三节企业营运能力分析 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率 营运能力 营业周期 应收账款周转期 存货周转期 企业的营运能力反映了企业资金的周转状况 对此进行分析 可以了解企业的营运状况及经营管理水平 营运能力分析 45 1 应收账款周转率 公式 其中 赊销净额 营业收入 现销收入意义 是反映应收账款周转速度的指标 分析方法 一般来说 应收账款周转次数越大 其周转天数也就越短 说明应收账款周转速度越快 应收账款管理工作的效率就越高 应与信用政策结合分析 注 应收账款周转率是对流动比率和速动比率的修正和补充 46 公式 存货周转次数 营业成本 存货平均余额存货周转天数 计算期天数 存货周转次数意义 它是反映存货周转速度的指标 不仅反映企业的销售能力而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平 分析方法 在一般情况下 存货周转次数越大 存货周转天数就越短 表明存货周转速度就越快 反之 表明其周转速度越慢 例外 通胀时期的存货储备 2 存货周转率 47 例 年末 流动负债60万元 流动比率2 速动比率1 2 销售成本100万元 年初存货52万元 则本年度存货周转次数为多少 答案 2次 48 3 流动资产周转率 公式 意义 反映流动资产营运能力 分析方法 周转次数越多 天数越少 表明以相同的流动资产完成的周转额越多 或表明完成同样的周转额所需要的流动资产平均占用额越少 流动资产利用效率越高 反之 则相反 49 4 固定资产周转率 公式 意义 反映企业固定资产的管理质量和使用效率 分析方法 固定资产周转率主要用于分析企业对厂房 设备等固定资产的利用效率 数值越大 周转天数值越小 反映固定资产周转越快 固定资产使用效率越高 企业营运能力越强 50 5 总资产周转率 公式 意义 反映企业全部资产的管理质量和使用效率 分析方法 总资产周转次数值越大 周转天数值越小 反映总资产周转越快 总资产使用效率越高 企业营运能力越强 51 第四节盈利 获利 能力分析 获利能力是企业赚取利润的能力 盈利是企业的重要经营目标 是企业生存和发展的物质基础 企业的所有者 债权人 经营者都十分关心企业的获利能力 毛利是创造利润的起点 较高毛利率预示利润获取把握越大 企业产品定价政策的依据 必需品 低 奢侈品 新产品 高 实务中应结合行业平均及先进水平比较 销售毛利率 1 销售成本率 1 销售毛利率 2 销售净利率 百元收入中最终带来的利润额 越大 盈利能力越强 较低 说明销售业绩不佳 或成本费用未控制好 分析时应注意净利润中包含的营业外收支净额和投资收益 扩大销售时 同时要有相应利润增加 3 资产报酬率 又称资产净利率 资产收益率 资产利润率或投资报酬率 该指标反映企业利用全部资产获利能力 指标越高 表明资产利用效益好 获利能力越强 资产周转速度越快 销售净利率越高 资产报酬率越高 企业既要加强资产管理 也要加强销售管理 4 净资产报酬率 又称 股东 权益报酬率 所有者权益报酬率 净资产收益率等 该指标反映所有者权益所获报酬水平 实务中 两企业运用的资本结构大体一致 才可比 净资产收益率提高的两种途径 资金结构一定的情况下 提高资产利用效率 资产报酬率 负债利息率的情况下适当提高资产负债率 5 成本费用利润率 成本费用包括利润表的减项 销售成本 销售税金 各类期间费用及所得税等 该指标全面考核企业耗费所取得的收益 可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平 指标越高 盈利能力越强 反之 越弱 股份公司常见比率 6 每股收益若年份中普通股的股数未发生变化 则分母就是年末普通股股数 若有配股 股票股利等现象发生 应计算加权平均数 不能反映股票风险与未来盈利情况 不同公司每股收益的投入量不同 直接比较有缺陷 每股收益多 多分红 7 每股股利 分析时应结合股利政策 若长期稳定增长 则股票质量较高 8 股利支付率 前提 年内没有增发股票或发放股票股利 分析时应结合公司发展状况 股利支付率 收益留存率 1 无优先股时 9 每股净资产 期末每股账面价值 非现实价值 理论上的最低市价 纵横比较时可衡量公司的发展进度 潜力 10 市盈率与市净率 每一元收益投资者所付出的价格 连续较高 说明成长潜力大 声誉好 股东看好 指标值过高 异常 风险过大 不宜用于不同行业比较 为什么 市净率 本指标体现了该公司证券的风险程度 一定程度上也说明股东对公司的认可程度 发行在外普通股平均数 发行在外普通股数 发行在外月份数 12 回购普通股数 回购月份数 12 例 某公司1月1日发行在外普通股4000股 4月1日收回800股 7月1日出售200股 则当年发行在外普通股的加权平均数为 4000 800 9 12 200 6 12 3500股 如果企业存在稀释性潜在普通股的 应当调整基本每股收益的分子和分母 稀释性潜在普通股 是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股 主要包括可转换债券 认股权证和股票期权等 例 某公司流动资产由速动资产和存货组成 年初存货为145万元 年初应收账款125万元 年末流动比率3 年末速动比率1 5 存货周转率4 年末流动资产270万元 要求计算 1 年末流动负债 2 年末存货和年平均存货 3 本年销售成本 4 本年赊销960万元 计算应收账款周转率 除应收账款以外的速动资产忽略不计 1 年末流动负债270 3 90 万元 2 年末存货和年平均存货 270 年末存货 270 1 5年末存货 270 0 5 135 万元 年平均存货 145 135 2 140 万元 3 本年销售成本140 4 560 万元 4 计算应收账款周转率应收账款年末余额 270 135 135 万元 应收账款平均余额 125 135 2 130应收账款周转次数 960 130 7 38 次 应收账款周转天数 360 7 38 49 天 第五节发展能力分析 发展能力是企业在生存的基础上 扩大规模 壮大实力的潜在能力 分析发展能力主要考察以下八项指标 营业收入增长率 资本保值增值率 资本积累率 总资产增长率 营业利润增长率 技术投入比率 营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率 一 营业收入增长率 该指标若大于0 表示企业本年的营业收入有所增长 指标值越高 表明增长速度越快 企业市场前景越好 若该指标小于0 则说明产品或服务不适销对路 质次价高 或是在售后服务等方面存在问题 市场份额萎缩 二 资本保值增值率企业扣除客观因素后的年末所有者权益总额与年初所有者权益总额的比率 该指标应该大于1 越大越好 扣除客观因素 如年内投资者增加投资 企业增发普通股等 三 资本积累率 它反映企业当年资本的积累能力 该指标若大于0 则指标值越高表明企业的资本积累越多 应付风险 持续发展的能力越大 该指标如为负值 表明企业资本受到侵蚀 所有者利益受到损害 应予以充分重视 四 总资产增长率 总资产增长率 本年总资产增长额 年初资产总额本年总资产增长额 资产总额年末数 资产总额年初数表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响 该指标越高 表明企业一定时间内资产经营规模扩张的速度越快 五 营业利润增长率 反映企业盈利的增减变动情况 六 营业收入三年平均增长率 一般认为 该指标越高 表明企业经营业务持续增长势头越好 市场扩张能力越强 七 资本三年平均增长率 一般认为 该指标越高 表明企业所有者利益得到保障程度越大 企业可以长期使用的资金越充足 抗风险和持续发展的能力越强 八 技术投入比率本年科技支出总额与本年营业收入净额的比率 注 增长率指标具有 滞后 性 第六节企业财务状况综合分析 本节主要内容沃尔评分法杜邦分析法 比率分析法的局限性 单项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况 只有对各种财务指标进行系统的 综合的分析 才能对企业的财务状况作出全面的 合理的评价 一 沃尔评分法最早是在20世纪初 由亚历山大 沃尔选择七项财务比率对企业的信用水平进行评分所使用的方法 这种方法是通过对选定的几项财务比率进行评分 然后计算综合得分 并据以评价企业的综合财务状况 具体步骤 1 选定评价企业财务状况的财务比率 原则 全面性 代表性 一致性 2 根据各项财务比率的重要性程度 确定其标准评分值 即重要性系数 各项财务比率的标准评分值之和等于100分 3 规定各项财务比率评分值的上限和下限 即最高评分值和最低评分值 4 确定各项财务比率的标准值 5 计算企业在一定时期各项财务比率的实际值 6 计算出各项财务比率的实际值与标准值的比率 即关系比率 7 计算出各项财务比率的实际得分 实际得分 关系比率 标准评分值实际得分不得超过上限和下限 评价 1 如果综合得分等于或接近100分 说明企业的财务状况良好 达到了预先确定的标准 2 如果综合得分低于100分很多 说明企业的财务状况较差 应当采取适当的措施加于改善 3 如果综合得分超过100分很多 说明企业的财务状况很理想 答案 105分说明公司的财务状况优良 与选定的标准基本一致 沃尔评分法在理论上有待证明 在技术上也不够完善 但在实践中被应用 耐人寻味的是 很多理论上相当完善的经济计量模型在实践中往往很难应用 而实际使用并行之有效的模型却又在理论上无法证明 人类对经济变量的认识还相当肤浅 股东权益报酬率 资产净利率 平均权益乘数 销售净利率 总资产周转率 1 1 平均资产负债率 净利润 主营业务收入净额 销售收入净额 销售收入净额 资产平均总额 成本总额 所得税 其他利润 期初资产 期末资产 2 负债平均总额 资产平均总额 流动资产 长期资产 流动负债 长期负债 二 杜邦财务分析法 沃尔评分法可以比较全面地分析企业的综合财务状况 但无法揭示企业各种比率之间的相互关系 杜邦分析法利用几种主要财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况 这种方法又美国杜邦公司首创 杜邦分析法主要反映了以下几种财务比率的关系 1 股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系 16 24 11 72 1 39股东权益报酬率 资产报酬率 权益乘数2 资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系 11 72 12 6 0 93资产报酬率 销售净利率 总资产周转率 3 销售净利率与净利润及销售收入之间的关系销售净利率 净利润 销售收入4 总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系总资产周转率 销售收入 资产平均总额 从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息 1 股东权益报酬率是一个综合性极强 最具代表性的财务比率 它是杜邦系统的核心 2 资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率 它揭示了企业生产经营活动的效率 综合性也极强 3 从企业销售方面看 销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系 4 在企业资产方面 主要应该分析以下两个方面 1 分析企业资产结构是否合理 2 结合销售收入分析企业的资产周转情况 总之 从杜邦分析系统可以看出 企业的获利能力涉及到生产经营的方方面面 股东权益报酬率与企业的筹资结构 销售规模 成本水平 资产管理等因素有关 只有协调好内部各因素之间的关系 才能使股东权益报酬率得到提高 从而实现股东财富最大化的理财目标 综合例题 1 ABC公司2005年的销售额62500万元 比上年提高28 有关的财务比率如下 见下一张幻灯片 要求 运用杜邦分析法 1 比较2004年公司与同行业平均水平的净资产收益率 分析其差异的原因 2 比较2005年与2004年净资产收益率 分析其差异的原因 1 2004年本公司与同行业净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数本公司净资产收益率 7 2 1 11 1 1 50 7 2 1 11 2 15 98 同行业平均净资产收益率 6 27 1 14 1 1 58 6 27 1 14 2 381 17 02 分析 2004年本公司与同行业销售净利率比同行业高0 93 7 2 6 27 原因 销售毛利率比同行业高2 40 38 销售利息率比同行业低1 33 资产周转率略低于同行业水平 0 03次 主要原因是应收账款收回较慢 权益乘数低于同行业水平 因其负债较少 建议 加强应收账款管理 适度提高负债 2 2005年与2004年比较2004年净资产收益率 7 2 1 11 2 15 98 2005年净资产收益率 6 81 1 07 1 1 61 3 6 81 1 07 2 584 18 83 18 83 15 98 2 85 分析 销售净利率低于2004年 0 39 主要原因是销售利息率上升1 42 资产周转率下降 0 04次 主要原因是固定资产和存货周转率下降 0 2次 0 48次 权益乘数增加 原因是负债增加 建议 扩大产销量或出售 出租部分闲置固定资产 加强存货管理 可按经济订货批量采购存货 注意财务风险 2 某公司2005年12月31日资产负债表如下 2004年度销售净利率16 总资产周转率0 5次 权益乘数2 2 净资产收益率17 6 2005年销售收入840万元 净利润117 6万元 要求 1 计算05年末速动资产 资产负债率和权益乘数 2 计算05年总资产周转率 销售净利率和自有资金利润率 3 利用因素分析法分析销售净利率 总资产周转率和权益乘数的变动对净资产收益率的影响 1 速动比率0 9 资产负债率50 权益乘数2 2 总资产周转率0 6次 销售净利率14 自有资金利润率16 8 3 本期自有资金利润率 上期自有资金利润率 16 8 17 6 0 8 上期 16 0 5 2 2 17 6 替代销售利润率 14 0 5 2 2 15 4 替代总资产周转率 4 0 6 2 2 18 48 替代权益乘数 14 0 6 2 16 8 销售净利率降低 2 对净资产收益率的影响为 15 4 17 6 2 2 总资产周转率加快 0 1次 对净资产收益率的影响为 18 48 15 4 3 08 权益乘数降低 0 2 对净资产收益率的影响为 16 8 18 48 1 68 各因素影响合计数为 2 2 3 08 1 68 0 8 3 某企业2005年销售收入为125000元 毛利率52 赊销比例80 净利率16 存货周转率5次 期初存货10000元 期初应收账款12000元 期末应收账款8000元 速动比率1 6 流动比率2 16 流动资产占总资产27