财务管理-第六章第七章PPT课件.ppt

第六章项目投资决策 本章主要讲述投资的概念 种类 投资项目现金流量 投资决策指标的计算和决策规则等内容 第一节概述第二节投资现金流量的分析第三节决策指标体系第四节特殊项目的投资决策第五节风险投资决策 1 没有投资就没有发展 投资是寻找新的赢利机会的惟一途径 也贯穿于企业经营的始终 新建项目的投资 扩建项目的投资 技术改造的投资 参股控股的投资 每一项投资都蕴含着新的希望 每一次投资都面临着无尽的风险 尤其对民营企业而言 一次投资失误也许就意味着一生的一蹶不振 2 第一节企业投资概述 一 企业投资的含义与目标二 企业投资的分类三 企业投资管理的原则 3 一 投资的含义与目标 投资的含义指货币转化为资本的过程 投资可分为实物投资和证券投资 前者是以货币投入企业 通过生产经营活动取得一定利润 后者是以货币购买企业发行的股票和公司债券 间接参与企业的利润分配 4 投资的目标根本目标 实现企业价值最大化具体目标增加收益分散风险规模扩张战略转型 5 二 企业投资的分类 直接投资与间接投资直接投资 资金投放于生产经营性资产间接投资 证券投资长期投资与短期投资长期投资 固定资产投资 对外直接投资和长期证券投资短期投资 短期证券投资对内投资与对外投资对内投资 固定资产投资对外投资 对外直接投资和证券投资独立项目 相关项目与互斥项目投资常规项目投资与非常规项目投资 6 三 企业投资管理的原则1 认真进行市场调查对投资者而言 一个未知的行业就像遥远沙漠上空美丽的海市蜃楼 因为遥远而显得美丽 只有穿越之后 才知道美丽的远景只是各种光线融汇而成的图景而已 优惠政策 垄断行业的高利润高回报 高新技术等 对准备进入和新进入者而言 没有实实在在的调查研究和充分的风险准备 都只能是一道美丽的幻影 2 建立科学的投资决策程序 财务人员必须参与3 及时足额筹集资金4 适当控制投资风险 7 一 现金流量计算中应注意的问题 区分相关成本和非相关成本 机会成本 部门间的影响 竞争or互补 第二节投资现金流量的分析 8 例 某企业一年前用80000元购置了一台设备 现在考虑更新 如果现在出售这台旧设备售价10000元 买一台新设备需要95000元 方案一 继续使用旧设备 方案二 更新 问两个方案要考虑的成本分别是多少 答 方案一 成本为10000元 方案二 成本为85000元 9 二 现金流量的构成内容 现金流量是评价投资方案的一个基础性数据现金流入量初始现金流量现金流出量营业现金流量净现金流量终结现金流量 10 按流动的方向分 一 现金流出量 CashOutflows 一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出的增加量 主要包括固定资产投资 无形资产投资 递延资产投资和流动资产投资四个部分 二 现金流入量 CashInflows 一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量 主要包括营业现金流入 回收固定资产残值和回收流动资金 三 现金净流量项目投资的净现金流量是指项目固定周期内现金流入量和现金流出量的差额 11 按流动的时间分 初始现金流量 营业现金流量 一般以年为计算单位终结现金流量 12 1 初始现金流量的预测初始现金流量 固定资产投资 流动资产投资 其他初始和终结现金流量中要考虑处理设备净损失或净收益对所得税的影响 处理设备净损失有节税利益 可以视为现金流入 处理设备净收益会增加所得税 可以视为现金流出 13 例 某公司准备更新设备 旧设备原值100000元 已提折旧50000元 估计还可用5年 5年后残值为0 如果现在出售 可得价款40000元 新设备购价11万元 所得税率50 确定更新方案初始现金流量 解 目前旧设备账面价值 100000 500000 50000处理旧设备净损失 50000 40000 10000节税 10000 50 5000初始现金流量 110000 40000 5000 65000 14 2 营业现金流量的测算每年净现金流量 年营业收入 付现成本 所得税或 净利 折旧或 税后收入 税后付现成本 折旧 税率第三个公式对投资决策分析更方便 不需要知道利润是多少 15 第二个公式推导每年净现金流量 年营业收入 付现成本 所得税 收入 经营成本 折旧 所得税 收入 经营成本 所得税 折旧 税后利润 折旧第三个公式推导见课本P167 16 例 某年销售收入为320000元 付现成本为150000元 年折旧为66000元 所得税率40 分别计算该年净利润和净现金流量 解 净利润 320000 150000 66000 1 40 62400所得税 320000 150000 66000 40 41600净现金流量 320000 150000 41600 128400或 62400 66000 128400 17 3 终结现金流量的测算终结现金流量 固定资产残值收入 垫支营运资本的收回 18 例 某企业购买设备价值110000元 使用年限5年 税法规定设备残值10000元 直线法计算折旧 预计5年后不再生产可将设备出售 售价为30000元 第五年销售收入129894元 付现成本87846元 所得税率34 计算第五年现金流量 解 年折旧 110000 10000 5 20000税后利润 129894 87846 20000 1 34 14552第五年营业现金流量 14552 20000 34552第五年清理固定资产收益 30000 10000 20000清理固定资产收益多交所得税 20000 34 6800第五年现金流量 34552 30000 6800 57752 19 总结 初始现金流量 固定资产投资 流动资产投资 其他营业现金流量 每年净现金流量 年营业收入 付现成本 所得税或 净利 折旧或 税后收入 税后付现成本 折旧 税率终结现金流量 固定资产残值收入 垫支营运资本的收回 20 2 全部现金流量的计算练习 已知某项目需要原始投资125万元 其中固定资产投资100万元 流动资金投资25万元 项目寿命期10年 固定资产按直线法折旧 期满有10万元净残值 流动资金于终结点一次回收 每年有利润30万元 求初始 经营 终结现金流量 21 三 投资决策为什么使用现金流量使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响使用现金流量比利润更具有客观性利润是根据权责发生制计量的 带有较大主观随意性现金流量是根据收付实现制计量的 更具客观性充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障 22 第三节项目投资决策的方法 一 静态评价法 一 静态投资回收期法 二 投资报酬率法 二 动态评价法 一 净现值法 二 内部收益率法 三 获利指数法 23 净现值 NPV 内部报酬率 IRR 获利指数 PI 24 一 净现值法 1 净现值法的基本原理 净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值 减去初始投资后的余额2 净现值法的决策规则 对互斥选择投资决策时 净现值越大的方案相对越优 对选择与否投资决策时 NPV 0 则项目应予接受 若NPV 0 则项目应予拒绝 25 净现值 NPV 计算方法净现值 净现金流量现值 初始投资额 若每年净现金流量相同 可用年金方法算现值 练习 假设资本成本为10 上例计算净现值并决策 26 3 净现值法的特点 优 1 它充分考虑了货币的时间价值 2 它能反映投资项目在整个经济年限内的总效益 缺 不能揭示方案本身的实际报酬率 27 二 获利指数 PI 1 获利指数法的基本原理 通过计算投资项目未来报酬的总现值与初始投资额之比来评价投资项目的一种决策方法 2 获利指数法的决策规则 对互斥选择投资决策时 应优选获利指数高的方案 对选择与否投资决策时 当PI 1 则方案可行 若PI 1 则方案不可行 28 计算方法 29 获利指数特点优 有利于初始投资额不同的方案对比缺 获利指数代表的是每一元投资获得收益的能力 不代表可能获得的财富 所以在互斥项目的选择中可能会得到错误的答案 30 例 现有两个互相排斥的投资机会供选择A 现在你给我100元 下课时我还给你150元 B 现在你给我1000元 下课时还给你1100元 你选择哪一投资机会 A方案获利指数 150 100 1 5B方案获利指数 1100 1000 1 1你会选择A方案吗 31 三 内部收益率法 IRR 1 内部收益率法的基本原理 通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目的一种决策方法 内部收益率就是净现值为零时的贴现率 2 内部收益率法的决策规则 对互斥选择投资决策时 应优选内部收益率高的方案 对选择与否投资决策时 应设置基准贴现率 当IRR ic 则方案可行 若IRR ic 则方案不可行 32 内部报酬率 IRR 计算方法 33 3 内部收益率法的特点 一 充分考虑资本时间价值 能反映投资项目的真实报酬率 二 内部收益率概念容易理解 三 计算过程比较复杂 34 静态指标 一 静态投资回收期法 1 静态投资回收期法的基本原理 它通过计算一个项目所产生的未折现现金流量足以抵消初始投资额所需要的年限 即用项目回收期的速度来衡量项目投资方案的一种方法 2 静态投资回收法的决策规则回收期越短 方案越有利 35 投资回收期 PP 计算方法 1 每年营业净现金流量相等PP 原始投资额 每年NCF 2 每年营业净现金流量不相等 36 3 静态投资回收期法特点 1 容易理解 容易计算 2 完全忽视了回收期后现金流量 这可能导致错误的投资决策 3 没有考虑现金流量的取得时间 37 二 投资报酬率法 1 投资报酬率法的基本原理 投资报酬率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法 2 投资收益率法的决策规则 对进行互斥选择投资决策时 应优选投资收益率高的方案 对选择与否投资决策 应设基准投资收益率ARR Rc 项目可以考虑接受 ARR Rc 项目应予拒绝 3 投资收益率法的特点 1 简明易懂 容易计算 2 没有考虑时间价值 把第一年的现金流量看作与其他年等值这会导致错误的决策 38 平均报酬率 ARR 计算方法ARR 平均净收益 初始投资额 39 指标比较 总结 1 投资回收期和平均报酬率两个指标未考虑货币时间价值 作为辅助指标 2 当项目是独立时 用净现值法 获利指数法 内部收益率法评价 会得出一致的结论 当项目是互斥时 如果资本无限量 应采用净现值法 因为净现值高 可以为企业带来更多财富 内部收益率和获利指数是相对数 代表投资的效率 不代表效益 40 第四节特殊项目投资决策 固定资产更新决策 一 新旧设备使用寿命相同 用差量分析法 计算差量现金流量的净现值差量现金流量 A方案 B方案差量净现值 0 选A方案 差量净现值 0 选B方案 二 新旧设备使用寿命不同 用年均净现值法年均净现值 净现值 年金现值系数 41 例 已知新旧设备的现金流量 分析是否应更新 计算新旧设备的净现值 42 年均净现值法 年均净现值的计算公式为 年均净现值 净现值 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数 式中 43 上例旧设备年均净现值 27708 5 P A 10 4 8741 元 新设备年均净现值 41915 P A 10 8 7856 元 应该继续使用旧设备 44 练习 华东公司原有一台4年前购入的设备 购置成本10万元 估计仍可使用6年 设备已提折旧40000元 期末无残值 使用这台设备公司年销售收入20万元 每年的付现成本为15万元 现考虑更新设备 新设备售价22万元 估计可用6年 期末残值40000元 若购入新设备 旧设备可折价30000元 年销售收入提高至25万元 每年还可节约付现成本10000元 所得税率为40 求各年增量现金流量 45 第五节风险投资决策 风险性投资分析 风险调整法 46 第七章证券投资 第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节证券投资组合第五节基金投资 47 第一节证券投资概述 证券的种类 债券 政府债券 金融债券 股票 蓝筹股 成长股 周期股 防守股 投机股 投资基金 组织形式分类 契约型和公司型能否赎回分类 封闭型和开放型 48 第二节债券投资 债券投资 债券估价 各期利息现值 面值现值复利 单利 零息债券 P F P F I n 49 债券投资收益短期债券投资收益率 收益 投资额 买卖价差 利息收入 投资额长期债券投资收益率使现金流入量现值等于投资额的贴现率 50 债券投资的风险债券