公司分析(重组-定向增发及股权激励)PPT课件.ppt

第五讲 公司分析 1 巴菲特说 因为我把自己当成是企业的经营者 所以我成为更优秀的投资人 当你用买下一家公司的心态来投资时 你会更清楚这家公司未来到底会不会赚钱 2 能够带来投资机会的重大事件 重组 让你的股票坐上火箭定向增发 与众不同的 发行价 信息纰漏 用好自己的知情权股权激励 让上市公司老总帮你炒股股改 别忘了当初的承诺 3 重组 4 上市公司重组可以分为两种类型一种是小打小闹型 另一种是脱胎换骨型引起市场高度兴奋 导致股价急剧上涨的 一般来说是脱胎换骨型 所谓脱胎换骨 顾名思义 就是上市公司通过重组发生了本质变化 无论是资产业务 资产形态 管理层 甚至股票简称都发生巨大变化 5 脱胎换骨型 脱胎换骨型可以分为两种 一种是整体上市 一种是借壳上市 前者是说 一家公司本来只是某集团公司的一部分 通过重组集团公司将自己的核心优良资产放进了上市公司 后者是指一家公司本不是上市公司 通过购买上市公司的控股权 变成了上市公司 6 中国船舶 中国船舶的前身 沪东重机 他的大股东是中国船舶工业集团公司 而沪东重机在重组以前 只是集团公司的控股的一家中型上市公司 2007年初 通过重组 集团公司将自己的核心资产注入了上市公司 而沪东重机也因此改名为中国船舶 重组后 中国船舶的股价一飞冲天 7 8 9 海通证券借壳都市股份 海通证券购买了都市股份几个股东所持有的股份 成为都市股份新的大股东 之后 通过资产置换 海通证券将自己的证券类资产注入上市公司 与中国船舶一样 在重组10个月里 其股价也涨了10倍 从中外证券市场上看 短时间内 上涨数倍甚至数十倍的股票 绝大多数都是由于重组 10 11 具有整体上市潜力的公司 首先 肯定要看公司的大股东是谁 大股东如果实力不够 即使整体上市了 从股价表现来说 也缺乏想象力 从国内的情况来看 能够有潜力整体上市的公司 主要集中在中央企业与地方大型企业 目前 我国的中央控股企业有158家 12 有一点提醒 有时候仅看公司大股东还看不出来是不是央企 投资者可以在上市公司年报上看到上市公司的最终控制人 这就一目了然了 总之 当然如果投资者发现上市公司的大股东是央企或地方大企业 那么就可以入围有整体上市的可能了 13 14 接下来 可以看看 大股东实力如何 是否还具有非常优质的资产没有注入上市公司 只有优质资产注入 股价才能一飞冲天 15 最后 还要查一下 你所看重的上市公司 它的大股东旗下是否还具有其他的上市公司 如果一家央企下面还控股了其他几家上市公司 这就要判断 央企会把优质资产注入那一家上市公司 一般来说 央企会将资产注入到那些目前主营业务与即将注入的资产相一致的公司 16 谁会是壳 第一 肯定是那些业绩比较差 主营业务没有什么发展前途的公司 第二 曾经有过借壳上市重组经历的公司 再度被借壳的可能性比较高 第三 还要看看这些公司的股改结构如何 如果股权相当分散 是不利于借壳者收购股权的 第四 看看上市公司是否负债累累 官司缠身 这样的公司被借壳的难度较大 17 复牌后仍有空间 重组类公司复牌后 股价连续无量涨停 基本没有办法买进去 但是细心的投资者会发现相当多的公司在连续涨停之后 股价会出现一段时间的停滞甚至下跌 但下跌之后往往还会迎来相当大的涨幅 这也给投资者进行投资的机会 18 19 20 急于圈钱 借壳上市的公司并不像一只新股 在上市的同时募集到了资金 借壳上市的公司不仅没有圈到钱 而且为了买壳还花费了不少钱 因此 这些上市公司的目的就是急于圈钱 发行新股募集资金 21 22 目前发行新股圈钱的方式主要是定向增发或公开增发 无论是那一种 股票的发行价格都与二级市场的股价息息相关 股价高 发行价格才会高 募集到的钱才会多 在实际的案例中 一般出现的情况是 复牌的公司股价一路上涨 然后推出新的增发方案 23 定向增发 24 定向增发是2006年开始实施的一种新的再融资方式 由于其发行价格的确定方式比较独特 为投资者提供了一系列的盈利空间 定向增发是上市公司不公开发售新股 而是自己选择不超过10个投资者向他们出售新股 25 机会一 按照规定 上市公司定向增发时的股票发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90 上市公司可以在以下三个日期中选择一个作为定价基准日 董事会决议公告日股东大会决议公告日发行期的首日 26 由于定向增发的价格不能低于定价基准日前20个交易日公司的股票均价的90 因此 定价基准日就非常的重要了 为了获得更高的新股发行价格 上市公司肯定倾向于将基准日定在公司股票价格连续上涨之后 正因为如此 绝大多数公司会选择董事会决议公告日作为基准日 之所以会这样是因为董事会基准日最容易控制 而股东大会的召开日期则必须在至少1个月前就公之于众了 发行期首日的可控性就更差了 27 我们会发现上市公司在公告董事会有关定向增发预案决议并将公告之日确定为定价基准日之时 其前20天的股价大多有明显的连续上涨的现象 但是 投资者应该注意 也有少数公司 前20天的股价没有明显上涨迹象 这就说明了一种可能性 也就是上市公司已经与定向增发的潜在发行对象有过私下接触 而这些发行对象已经初步与上市公司谈妥了发行价格 如果前20天股价上涨导致发行i价格提高 发行对象就可能不接受了 28 发行对象之所以不能接受过高的发行价格 根本原因就在于要给股价留出足够多的上涨空间 这样其参与定向增发才有利可图 而且从中也推测 这些潜在的投资对象在谈判中处于强势地位 如果公告中称 上市公司控股股东也参加了定向增发 这种强势地位将是很明显的 他们对股价今后的上涨有着强烈的预期与期待 因此 投资者如果遇到了上市公司董事会有关定向增发预案的决议 而在公告日之前的股价没有明显的上涨现象 就可以高度关注该股票今后的走势了 29 机会二 股价倒挂 从上市公司公告董事会有关定向增发的决议之日 到定向增发最终实施之前 这期间一般有五六个月的间隔期 在这个期间 上市公司的股价有的时候会因为大盘的走熊的原因出现大幅下跌的现象 有些时候股价会跌到低于所谓 前20个交易日公司股票均价的90 这种情况叫做股价倒挂 30 对于出现这种情况 投资者应该重点关注 这是因为 如果股价一直保持现在的低位 那么定向增发即使获得了通过证监会的批准 也无法实施了 可以想象 如果定向增发的股票的发行价格届时高于股票的现价 那些发行对象为什么还要认购定向增发的股票 他们如果真的想买从二级市场买不是更好 31 为了使定向增发不至于流产 上市公司往往会想尽一切办法扭转股价倒挂的现象 使公司股价上涨并高于甚至远远超过拟发行价格 32 33 股价破发 按照规定 发行对象认购了定向增发的股票之后 12个月内不得抛售 其中控股股东 战略投资者认购的股票36个月内不得抛售 在上述锁定期内 发行对象当然期望上市公司的股价能够逐步上升 直至远远超过当初定向增发的价格 这样 在锁定期结束的时候 才会有利可图 34 但是 由于大盘走势等原因 上市公司的股价有的时候也会跌到当初的股票发行价格之下 我们将这种情况称之为股价破发 35 对于出现股价破发的现象 投资者应该给予高度关注 因为上市公司是非常不希望股价破发的 特别是在锁定期行将结束之前 如果破发现象一直持续 这就意味着当初参与定向增发的投资者会无利可图甚至会出现亏损 因此 上市公司会想出各种有利于股票上涨的办法 比如说 通过大比例的送红股 转增股份的方案 或者通过 操纵利润 的手段提高每股收益 36 所以 如果不是上市公司经营中出现了非常不利的局面 投资者在破发价格水平下购买股票是相对安全的 而且其上涨的空间很可能还很大 37 锁定期结束 锁定期结束 当初参与定向增发的投资者所持有的股票就可以在市场中抛售了 这个时候 也为投资者提供了一定的机会 如果在锁定期结束之时 股价只是稍高于当初的发行价格 那么对那些参与定向增发的投资者而言 也同样是无利可图的 因为这些投资者把手中的股票大量抛售 股价很可能会快速下跌 因此 只有股价涨至明显高出发行价格的价位 对这些投资者而言才有盈利的空间 38 因此 投资者不妨关注在锁定期结束之时 看一看该公司股票的价格 如果只是略高于发行价 也值得关注 39 两点建议 如果上市公司的控股股东以现金的方式参与了认购定向增发的股票 那么一旦出现了这四个投资机会 投资者买进股票后获利的可能性就更大了 此外 如果上市公司在定向增发后基本面出现恶化的趋势 那么在出现上述四个投资机会的时候 投资者就需慎之又慎了 40 信息披露 41 小心地雷 第一 现实比理想重要 从以往情况来看 对已发生的事情 上市公司披露的准确性还是很高的 但是对于未来的发展 特别是对投资项目的盈利的估计 公司往往过于乐观 不能向投资者充分提示风险 因此 对上市公司描述的美好前景姑且听之 重点看上市公司过去取得的成绩 42 第二 上市时间长的公司 可信度更高一些 因为对于一家上市公司来讲 连续数年造价的可能性与可操性都不高 对于那些长期经得住市场考验的 已经被公认为优良的上市公司 投资者可以给予比较充分的信赖 43 第三 大股东持股比例高的公司 可信度会更高一些 股改之后 大股东持有的股票可以上市流通 因此 股票的价值已经与股价息息相关 很多股东的财富体现为其在上市公司的持股 因此 若上市公司造假被相关部门处罚 造成股价大跌 首先就会损害其大股东的利益 44 第四 对已经有前科的公司尽量回避 当然 如果公司已经重组 管理层已经换人 则另当别论 45 信息披露的类型 信息披露一般分为两种 定期报告和日常信息披露 定期报告分为四种 年度报告 半年度报告 第一季度报告和第三季度报告 年度报告的披露时间为每年的1月1日至4月30日 半年度报告的披露时间为每年的7月1至至8月31日 第一季度报告的披露时间为每年的4月1日至4月30日 第三季度报告的披露时间为每年的10月1日至10月30日 46 至于具体在哪一天披露 上市公司在披露之前都要与交易所进行预约 投资者可以在上海证券交易所 深圳证券交易所网站的首页 看到定期报告预约查询的栏目 47 48 如何查询信息 登录上海证券交易所 深圳证券交易所或巨潮资讯网这些网站每天都会在收盘之后就开始刊登上市公司公告 其时效性最强 此外上市公司还会在 上海证券报 中国证券报 证券时报 三家报刊上刊登披露的信息 每家上市公司所选择披露信息的报纸 在上市公司的年报中都会有说明 49 50 如果投资者有时间的话 最好每天晚上10点钟以后抽出一点时间 上网看看自己所关注的上市公司有没有最新的公告 51 两种分析技巧 首先是前后综合 比如说 对一件持续发生的事情 上市公司可能会有一系列的公告 但间隔时间会比较长 我们在看的时候 不妨将这些公司的公告放在一起串起来 非常有助于投资者对事件的全面把握 而且有时候你会发现 上市公司前后表述矛盾 有的时候会刻意强调些什么 有时候会淡化些什么 这些让你感到不解或疑惑的地方 往往值得关注 52 其次是横向比较 有的时候 同一事件 比如说原材料价格突然上涨 或行业政策有变化 可能会影响多家上市公司 那么把多家上市公司的资料找过来查一查 很多时候 每家公司的侧重点有所不同 都看一看 比较一下 更有助于对事件的理解 53 股权激励 54 股权激励 股权激励是2006年中国证券市场开始实施的一项新的制度 它使上市公司的管理层在其公司股价上涨的时候可以赚到很多钱 因此 买进这样的股票 等于是让上市公司老总帮你炒股 他想赚钱 就得让你也赚钱 55 期权激励 股权激励的方式有很多种 从上市公司目前实施股权激励的方式来看 最流行的一种就是期权激励 期权激励是赋予上市公司管理层一项权力 即管理层在上市公司达到一定业绩目标的前提下 可以用之前确定的价格购买一定量的股票 比如说 上市公司A实施股权激励 公司与管理层约定 如果明后两年的净利润增长率都达到30 那么就向管理层以5元 股的价格发行1000万股的股票 56 如果管理层想赚钱 那么不只要让上市公司的净利润达到增长指标 而且还得想办法使公司两年后的股价高于5元 如果两年后 上市公司的净利润的增长达到了之前确定的目标 而公司的股价也涨到了10元 那么管理层届时就可以用5元的1000万股的股票 57 投资者要想赚钱 也要在5元或比5元稍高一点的价格买进股票 证监会的政策已经帮你想到这一点了 上市公司在授予激励对象股票期权时 行权价格不应低于下列价格较高者 1 股权激励草案摘要公布前一个交易日的公司股票收盘价 2 股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司股票平均收盘价 58 在政策中 对行权价格的规定是以股权激励草案公布时的股票价格为依据的 这也就在很大程度上保证了投资者可以用与行权价差不多的价格购买到股票的可能性 59 管理层只赚不赔 上市公司在选择公布股权激励草案的时候都会选择自认为股价比较低 公司发展前景很好 股价上涨空间比较大的时候 总的来说 行权价高于日后股价的可能性并不大 60 优中选优 第一 看看哪家上市公司的业绩目标定的更严格 上市公司股价上涨的根本原因 在于上市公司的业绩能够大幅提高 第二 看看哪家公司的股权激