我国上市公司债券融资的研究—以成都JW食品有限公司为例.docx

本 科 毕 业 论 文题 目 我国中小企业融资问题与对策研究以成都JW食品有限公司为例 学 院 经济管理学院 专 业 国际经济与贸易 学生姓名 杨飞 学 号 201010912142 年级 2010级 指导教师 孙平 职称 副教授 2016年4月10日成都学院学士学位论文（设计）论 文 声 明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含获得成都学院或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学生签名： 年 月 日 关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解成都大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权成都学院可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后应遵守此规定) 学生签名:年 月 日我国上市公司债券融资的研究专 业：2010级国际经济与贸易 学 号：201010912142学 生：杨飞 指导教师：孙平摘要:随着“十三五”规划大幕徐徐拉开，标志着中国经济发展开始进入包容性、平衡性以及可持续性发展阶段，为国内上市公司带来更多的发展契机。当前，从国内经济发展环境来看，已经具备良好的政策环境，但对于企业而言资金才是其生存与发展的根基，大部分上市公司采取的都是债券融资模式，债券融资模式具有风险和成本都比较低的特点，也能够在公司运行过程中发挥出杠杆作用，但从实际应用来看，也会存在很大的副作用。如对筹资能力影响较大、要定期支付、极有可能被清算破产等。本文从融资基础理论入手，借鉴发达国家公司债券融资经验，通过对国内上市公司债券融资现状及存在问题进行分析，找准课题的切入点；结合中美融资实证对比数据，研究制定相应对策，力求为推动相关领域实践发展做出有益的理论尝试。关键词：债券融资；融资偏好；融资结构Research of bond financing of listed companies in our countrySpecialty：International Economics and Trade Student Number：201010912142Student：Yang Fei Supervisor：Sun PingAbstract:As much starker choices-and graver consequences-in planning unfolds slowly pulled open, marked the beginning of Chinas economic development in an inclusive, balance and sustainable development stage, to the development of domestic listed companies bring more opportunities.At present, from the point of domestic economic development environment, has good policy environment, but for enterprise capital is the foundation of its existence and development, most of the listed companies are taken bond financing, debt financing model has the characteristics of the risks and costs are relatively low, can also play in the process of company operating leverage, but from the point of practical application, also exist a lot of side effects.As a larger impact on the ability to raise funds to pay regularly, will most likely be bankruptcy liquidation etc.This article obtains from the financing theory, corporate bond financing experience in developed country for reference, through the bond financing of listed companies in China the status quo and existing problems were analyzed, and find a proper breakthrough point for the subject;Combined with financing empirical comparison of China and the United States, study and formulate the corresponding countermeasure, strives to promote the development of related field practice make a beneficial theoretical attempt.Keywords: bond financing; financing preference; financing structure目 录绪论1（一）选题背景1（二）研究目的1（三）研究意义2第一章 直接融资的基础理论3（一）公司债券的概念3（二）债券融资对企业市场价值的积极影响分析31.筹资成本相对较低32.可利用财务杠杆33.保障公司控制权34.便于调整资本结构4第二章 我国上市公司的债券融资现状及成因5（一）我国上市公司债券融资现状分析51.发行规模过小52.二级市场流动性不足5（二）我国上市公司债券融资成因分析61.政策环境因素影响债券发行规模62.制度市场因素影响债券融资流动性6第三章 中美直接融资的实证分析对比7（一）债券融资成本高，风险大7（二）政府对公司债券的政策管制8（三）公司财务指标考核不合理以及现金流量不足8（四）法律法规约束背后的政府行为分析8第四章 完善我国债券融资的建议对策政策建议10（一）充分发挥市场机制的作用10（二）健全信用评级制度11（三）提高公司债券的流动性12（四）不断对公司债券品种进行创新12（五）监管机构要加强监督13结论14参考文献15致谢17绪论（一）选题背景在过去的几十年的时间，我国债券市场发展迅速截止2015年9月，中国债券市场的债券托管余额达45.30万亿元，仅次于美国、日本，位列世界第三。其中场外市场交易量占到交易总额的80%以上，是投资者交易的最主要场所。主要的交易参与者是各类金融机构，集中度较高，投资者结构不够多元化。当前，我国债券市场券种创新不断，国际化程度进一步加深，发展态势良好。自2014年以来，债券创新品种呈现井喷式增长。商业银行同业存单、人民币定向债务融资工具、项目收益票据、资产支持票据、并购票据、碳收益票据、非公开定向可转债融资工具、供应链票据、永续债等多个债市创新产品相继出现，进一步满足了企业的多元化融资需求，降低了企业的融资成本，也同时满足了投资者投资多元化的需求。2014年12月底在上交所发行上市的我国证券市场第一单公开发行可交换公司债券更是引来投资者的高度追捧，上市首日涨幅达18.2%，为推动企业盘活存量资产起到了里程碑式的意义。不可否认的是，在相关政策的支持下，未来债券市场创新产品的发展不可限量。（二）研究目的企业的创立、生存和发展都需要资金来进行维持，而企业资金的主要来源之一就是债券融资 ，因此债券融资是企业管理的重要事项之一。对于企业来讲，债券融资有着很大的优势以及便利，债券融资的成本要比银行融资更低，而且要比股权融资的流程更便利。在西方的一些发达国家，许多公司的债券融资的比例达到了公司融资比例的百分之八十左右。而目前我国的企业在融资方面却有着很多的缺陷以及不足。在国内许多上市公司更加倾向于配股和增发新股，如果不能实现配股或者增发新股，企业就会转向实施可转换债券，只有在少数情况下或者没有其他融资的方式的情况下才会选择债券融资。导致这种情况的发生，一方面是因为企业自身的经营管理不好，导致企业的效益不佳，另一方面是因为国内上市公司受政策原因的影响以及企业自身股权结构的原因。因此希望本文的研究，能够对改善中国上市公司债券融资的现状有一定的帮助作用。（三）研究意义目前我国对上市公司再融资的研究主要集中于股权融资，而上市公司股权再融资实践和理论的不断总结也使得股权融资理论得到了不断的发展。虽然我国学术界近年来对公司债券融资也做了不少研究，但对上市公司债券融资问题进行研究时站在上市公司理财的角度的却比较少，从上市公司进行债券融资后的短期市场绩效和长期财务绩效的角度来研究上市公司融资行为的就更加少了。本文通过在已有债券融资理论的基础上对我国上市公司债券融资的现状和进行债券融资后公司的长短期绩效进行研究，针对存在的问题提出相应的政策建议，在当今国际竞争越来越激烈和当前国际金融危机的环境下，对于提高我国上市公司的竞争力，促进上市公司的持续发展和资本市场的全面均衡发展都具有非常重要的作用和意义。第一章 直接融资的基础理论（一）公司债券的概念债券融资是企业通过发行债券的形式进行直接融资的一种融资方式。债券是作为一种融资工具而产生并发展起来的,是现代经济中的主要信用形式之一,也是各国经济发展和金融发展不可缺少的融资工具。关于债券的定义有很多解释,简明不列颠百科全书中将债券定义为地方、州郡、国家政府和私人公司签发的有偿还义务的契约;新帕尔格雷夫经济学大辞典中债券的定义为债券是一种债务工具,通常由政府或公司发行,先接受一笔借款,并承诺将来按载明日期支付本息;而我国文献中通常定义为“债券是证明债券持有人与发行人间的债权债务关系并具有法律效力的金融凭证”。（二）债券融资对企业市场价值的积极影响分析1.筹资成本相对较低对于企业来讲，债券融资风险系数几乎为零，而且不会受到同伙膨胀的影响，这是对于企业十分有效而且无风险的融资手段。但是这对于企业来讲也有着一定的要求，企业一般都是一些大型企业或着有着良好的市场形象以及不错的经济效益的企业。这些企业能够凭借着自身的资源来进行债券融资，投资者对于这样的企业也比较放心，因为这些企业有着不错的还债能力以及更好的产生经济效益的能力。企业也能够通过这样的融资手段比企业从银行融资能够有着更低的融资利率，以及更大的融资金额。这对于企业来讲如果能够将债券融资进行下去，将会有着更低的筹资成本。2.可利用财务杠杆对于企业发行的债券融资来说，投资者只是收取固定的利息收益，无论企业最终利用这笔靠发行债券筹集的资金创造多大的经济效益，投资者都不能从中分成。对于投资者来说，债券虽然收益较少，但是十分稳定，风险也较小。对于企业来讲，债券融资可以使得企业利用财务杠杆，通过较少的资产募集更多的资金来产生更多的经济效益。3.保障公司控制权一般情况下投资者对企业进行投资都会将资金或者一些资源转化为被投资企业的股份，通过持股来获得投资上的收益。但是对于企业来讲，如果投资者所持有的股份比例较多，这会严重威胁到企业的原有控制权，投资者很有可能通过手中持有的股份将企业的控制权牢牢地掌握在自己手中。而债券融资就可以避免投资者成为门外的野蛮人，通过债券融资，投资者将不会持有公司股份，也没有权利参加公司的决策，这样能够很大程度上保障一个企业的控制权。4.便于调整资本结构债券融资包括了可转换债券以及可提前赎回债券，公司能够根据企业的自身现金流以及还债能力的情况，合理的运用可转换债券和可提前赎回债券帮助企业调整资本结构，保证公司稳定的发展。第二章 我国上市公司的债券融资现状及成因我国公司债券经过了二十多年的发展，在规模上已经有了一定的发展，特别是在金融危机的背景下，全球经济的低迷，导致企业在股票市场的融资金额越来越少，以至于许多国内的上市公司纷纷转向使用债券进行融资，使得国内上市公司的融资规模得到了很大的提高。但是在这种发展的背景下，国内债券融资的一些问题也不容忽视。（一）我国上市公司债券融资现状分析1.发行规模过小相比于西方的一些发达国家来讲，目前国内上市公司债券融资的情况还有着很大的进步空间。当今国内的企业使用债券融资的规模与西方国家的公司相比规模上相对较小，究其原因是因为国内的企业更加倾向于使用股权融资，然后才是债券融资。而根据融资的相关理论来讲，在企业进行融资时债券融资的优先级要高于股权融资，国内企业的情况恰恰与这相反。就算企业进行债券融资也是更多的考虑使用银行贷款，更少的使用发行公司债券在进行融资，并且在融资规模上也是十分有限。虽然我国国内上市公司拥有很多可供选择的融资手段，但是企业都不太青睐股权融资，即使近几年债券融资在债权融资、外源融资和直接融资中所占比例有一定的提高，但整体来看仍然都很低。2.二级市场流动性不足目前国内的上市公司因为不太倾向于使用债券融资的方法，导致债券市场上可供投资的企业债券数量较为稀少，这也导致了债券市场上的流动性较差，不利于债券市场的发展。通过调查发现，目前国内上市公司使用债券融资的规模与股票融资和金融债相比都要小很多。而导致流动性不足的另一个原因就是债券融资会出现套利机会。如同样信用级别、相近资质的债券在银行间市场和交易所市场价格迥异；同一企业发行企业债和中期票据收益率也不相同；即使是流动性相对较好的金融债券，在某个时期采用“浮息债加利率掉期”即可以“创造”出远远高于固息债的收益率。流动性不足还使得债券投资的估值偏离市场真实价值，从而难于评价债券投资的结果。（二）我国上市公司债券融资成因分析1.政策环境因素影响债券发行规模企业债券融资是国际资本市场常用的工具之一，尤其是发达国家应用极为普遍，但从国内上市公司融资市场来看，“重股轻债”现象极为突出。我国的企业债券最早发行于1984年，仅两的时间积极的有价债券就达到100亿元，在当时真正起到资本补充作用，但1987年3月，企业债券管理暂行条例出台，将其纳入信贷资金计划；为确保国债能够顺利发行以及增强经济整顿效果，企业债券始终处于被打压的状态；1993年3月，进一步完善企业债券管理，使得企业债券融资开始进入法制化与规范化轨道，历经10年积累，才达到亿元，而股票1年的融资量与其对等。因此，债券发行量小的最主要原因在于政策环境，后虽经解绑，但由于市场规模已经形成，民众偏好无法形成有效纠偏机制。2.制度市场因素影响债券融资流动性分析国内上市公司二级市场流动性不足的原因，大致有两个：一是制度性制约因素。从国内市场实践检验指标来看，银行间市场的流动性要远远弱于交易所市场，反映出市场交易策略与交易机制对交易成本的影响较大；从证券市场的微观结构理论来看，交易机制对于上市公司债券融资流动性有着显著的影响；另外，受债券交易方式单一影响，导致债券交易规模较小、品种较少，加之限制条款较多，使得债券交易数量受到限制，从而造成二级市场发展动力不足；二是市场债券结构因素。从国内债券种类来看，大概可以分为国债、企业债以及金融债等，信息等级较高的债券往往占据主要地位，而私募基金等相对活跃的投资者，往往将关注点放在信用等级较低的债券，但由于投资对象相对不足，使他们往往会转向股票市场；从债券的期限来看，其结构也无法满足企业资产配置的要求，很多投资机构往往会将焦点放置于长期投资上，但企业债券往往都是以3-5年为主，导致他们无法进行选择。第三章 中美直接融资的实证分析对比在西方的一些发达国家中，公司利用债券进行融资已经变得十分普遍，而且债券市场管理也十分规范。本文主要以美国公司债券融资情况为例来进行阐述。 1979 年，美国非金融机构发行的公司债券的额度只有 251 亿美元，到 1994 年时，发行的公司债券的金额已经增长了近 60 倍，达到了 14863 亿美元。而到了 1998 年，公司债券的发行额竟达到了创纪录的 1.2 万亿美元。据美国证券业协会统计，美国 2000年只有 199 家上市公司采用股权融资方式，采用债券融资方式的上市公司则有 1529 家。采用公司债券融资方式募集到的资金在整个资本市场上已占到融资总量的 30%左右，而只有不到 4%的比重来源于股权融资。2001 年末，美国公司债券余额达到 51749 亿美元，占全部债券余额的 30.3%，相当于美国当年 GDP 的 36.18%。2004 年美国公司债券的发行量达到 7112 亿美元，是当年美国国债的 1.2 倍，在全部债券存量中占 20%，相当于当年 GDP 的 40%。2005 年末采用公司债券融资的上市公司有 2200 多家，为公司融入的资金相当于股权融资的 9 倍。对于美国的企业来讲，债券融资所占的比重已经超过了股票融资所占的比重，大多数企业更加倾向于使用债券来进行融资，公司债券融资对美国债券市场的发展以及国民经济的健康发展都具有重要的作用和意义。美国公司债券市场面向的对象比较广泛，不仅包括国内的投资者，还包括国外的发行人和投资人。在美国本地，国外的机构和公司可以发行债券筹集资金，同时国外机构还可以在债券市场上进行投资和交易。因此，美国市场规模扩大的同时，也使公司债券的流动性得到了进一步的提高。（一）债券融资成本高，风险大如果将国内上市公司和美国上市公司的融资选择方法的有限顺序做一个比较我们就会发现，美国的上市公司一般都是轻股权重债券，因为债券融资具有税盾效应，通过发行债券能够减少融资成本并且间接增加企业价值，而股权融资则有着较高的融资成本。但是在国内的一些上市公司则是更加青睐于使用股权融资，因为股权融资的融资成本主要是在于支付股东的分红以及将企业未来的增长空间给予投资者，但是国内的许多上市企业都有着较高的市净率和市盈率，使得企业进行股权融资时给予投资者的分红和股票增长空间都不多。相比之下债券融资则需要在规定时间内还本付息，这对于上市公司的还债能力和企业现金流是一个比较严峻的挑战。权衡之下国内的许多企业更加倾向于使用股权融资，因为在国内的市场环境下债券融资的成本相对较高，融资的成本也要高出股权融资一部分，这也是中美上市企业融资方式差异的体现（二）政府对公司债券的政策管制目前国内现行的一些法律政策在一定程度上阻碍了债券市场的发展，在发行主体方面，国内只允许股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。并且，股份有限公司的净资产不得低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不得低于六千万元，累计债券的余额不得超过公司净资产的百分之四十，同时要求公司最近三年的平均可分配利润要足以支付公司债券一年的利息。对发行的公司债券的票面利率的最高限制在一定程度使得公司之间的品质差异不能很好的表现出来。因为无论公司债券的发行人自身信用如何，他们都会把公司债券的利率定在最高的位置，这样就会使得资信和效益较好的公司的融资成本偏高。而这种风险结构的缺失，既不利于发债公司进行自我完善，也不利于投资者在进行投资时很好的在风险和收益之间进行权衡，导致资源不能进行优化配置（三）公司财务指标考核不合理以及现金流量不足目前国内的投资者对一个公司的评估标准很大程度上都会取决于公司的净资产和净利润，这也间接导致了企业更加倾向于股权融资而不是债券融资。因为股权融资可以使得企业的净资产在一定程度上得到提高，而且股权融资不要需要支付投资者的股权利息，只需要给予投资者一定的分红，这会降低企业的投资成本使得净利润得到提高。而债券投资因为是发行的债券并不会增加企业的净资产，反而会加大企业的财务费用，降低企业的净利润。与此同时，债券融资会给企业的现金流一个巨大的挑战，企业必须在规定的时间内还本付息，而股权融资则不需要，这会降低企业的融资风险，所以企业还是更加倾向于股权融资方式。（四）法律法规约束背后的政府行为分析虽然目前我国实行的是市场经济，对经济的运行起着基本作用的是市场这只看不见的手而不是政府，但是政府仍然对经济的运行起着宏观调控的作用，它的行为对经济的运行同样会产生重要的影响。我国政府对公司债券的发展制定的各项规定和各种限制，主要有以下两方面的愿意：一是为了社会的稳定得以保障；二是保证国债能够顺利发行。这主要是因为政府具有双重角色，政府是社会事务的管理者，保护公司债券投资者的利益，防止公司破产和社会发生动荡是它义不容辞的责任。另外，政府还是市场经济的主体之一，它同样也是资金的需求者，所以从自身的利益考虑，同样也要保障国债能够顺利发行。第四章 完善我国债券融资的建议对策政策建议（一）充分发挥市场机制的作用在美国，上市公司发行的债券利率多少完全由开放的市场情况下企业自行决定，这使得企业可以根据自身情况以及当下经济形势调整发行债券利率以确保企业能够正常有序的发展。同时债券市场的市场化，可以促进企业与企业之间的相互竞争，既保证了企业能有足够的动力去获得经济效益，也能够保证投资者能够有足够的投资选项可以进行选择。与此同时，目前美国债券市场的交易以场外交易为主，集中交易为辅。投资者可以通过一些交易平台在有网络的地方轻轻松松就可以对上市公司的债券进行投资，或者通过电话就能进行交易。这可以极大的保证交易的顺畅。同时柜台交易系统在美国也被频繁的使用，许多券商都在不断完善自身的交易平台，保证投资者能够很便捷的就能进行投资。上市企业必须要高度关注市场变化，始终发挥市场机制的引导作用（图1）。图1 20122015年 国内债券市场发生情况示意图 从图1可以看出，仅在2015年9月，国内债券市场的总发行量就已经达到亿元，比2014年增长，目前个人投资者能够独立参与债券交易的范围相对较小，但未来可能会有更大的发展空间。从市场动态变化来看，国内上市公司债券融资会有越来越广阔的发展空间。虽然，相比于发达国家的债券市场，我国债券市场受政策的约束较强，这在一定程度上限制了中国债券市场的发展。虽然在债券市场起步阶段，一定的政策约束能够帮助债券市场更好的起步，但是随着目前国内债券市场的发展，过多的政策约束反而不利于债券市场的发展。因此我国债券市场应当更多的放开政策的约束，充分的发挥市场机制的作用，让市场上资本的逐利性去决定债券的利率，开放性的市场竞争也使得上市企业发行的债券优胜劣汰，这会进一步的促进企业为了在开放的市场环境下生产下来而进行自身的不断提高。因此国内的债券市场应当减少政策的过分干预，充分发挥市场机制的作用。（二）健全信用评级制度国内上市公司在债券融资时，始终致力于信用评级制度的实施（图2）。图2 2015年上市企业债券融资情况根据信用等级区分情况，2015年国内上市企业债券融资的信用定位仍然处于AAAAA级区间，相对而言，债券的信用等级整体较高，但AA级上市企业所占比例较大，改造规模及期数分别占到总比例的49.02%及60.80%，分析原因：一是关于上市企业债券融资信用风险事件频发，导致信用等级较高的企业发生的债券竞争优势显著；二是2014年，中证登对质押回购资质标准进行提升，使得企业新发证券的信用等级评分上提；三是监管力度加大，主要采取担保增信机制，提升企业的信用等级。因此，必须要从更全面的角度去建立健全上市公司信用评级机制。同时一个合理的债券评级能够给投资者一些投资的参考，这在很大程度上会影响到投资者的投资决定。如果信用评级体系不够健全，会给一些盈利不好的企业甚至一些无法偿还债券融资的企业钻漏洞的机会。这会极大的伤害投资者的权益，一旦影响到投资者投资的信心，债券市场就会停滞不前。因此一个健全的信用评定制度十分重要。加强对信用评级机构的监管，使信用评级的工作质量得到提高；采用个体评级和支持评级相结合避免评级结构的片面性；信用评级机构应对自己所评定的公司债券负风险连带责任；要求评级信息要进行强制性披露，还应进行定期的信用回访和信用跟踪，及时调整信用级别；建立不合格信用评级机构的市场退出制度。 （三）提高公司债券的流动性如果企业要能够顺利的进行债券融资，完善的市场配套设施是必不可少的。而美国的债券市场上完善的配套设施也给我们中国上市公司一个很好的启示。要完善市场配套设施需要有健全的法律体系的保护、公正的行业评级的支撑以及合理的中介机构。中介机构需要能够提供的较为全面周到的服务，在提供咨询、担保、管理以及评估等方面做到专业有效。只有完善了市场配套设施，才能够保证债券融资市场有一个较好的市场支撑以及交易氛围。目前国内市场上的债券融资规模较小，许多上市企业更加倾向于股权融资而忽略债券融资，这也导致目前国内债券融资的市场上的债券流动性不强。因此，针对这种现象，国家可以通过宏观调控来促进债券市场的发展以提高债券的流动性。可以通过扶持一些金融机构大力发展债券业务，通过筹划丰富的债券种类和类型来吸引投资者前来进行债券投资，也可以通过降低债券交易的手续费和债券收益的税费等手段来促进债券行业队伍的壮大，最终达到提高债券流动性，促进国内债券市场的快速发展的效果。（四）不断对公司债券品种进行创新在公司的债券品种方面，我们需要借鉴美国的是要能够提供丰富多样的债券种类，在期限、结构以及期权等方面设计多样，这样能够让投资者根据自身情况有着更多的选择空间，企业也能够通过丰富多样的债券品种得到更多的融资金额。从中美两国上市企业债券融资来看，主要有以下区别（表1）：表1 中美两国企业债券融资情况对比表分类中国美国信用等级A级以上AAA垃圾债券债券结构10-15年居多、15和10年较少覆盖所有年限债券种类机构担保债券为主，少量信用债券、可转换债券信用债券、可转换债券、金融及设备担保依托债券、抵押债券等 从表1来看，中国上市公司的发债券的品牌仅当于美国的中期债券发展水平，而且种类极为单一，中国以机构担保债券为主，辅以少量信用债券、可转换债券；而美国则要非常全面，覆盖所有年限的所有种类，如信用债券、可转换债券、金融及设备担保依托债券、抵押债券等，能够满足市场的各类需求。因此，中国的债券融资种类必须要积极拓展，以获得更来越多的社会支持。对于企业来讲，要想在市场化的债券市场通过发行的公司债券吸引到更多的投资者，募集到更多的资金，就必须推出丰富的债券品种以满足不同的投资者的投资需求。如果企业能够在债券品种上多下精力进行创新，就可以在市场竞争中获得一定的市场竞争优势，也就更加容易得到债券投资者的青睐。可以对公司债券利率结构、利率期限以及内含期权等多个方面进行灵活的设计，使用不同的担保方式，加入可回售、可赎等条款；随着我国利率市场制度的改革和金融市场的成熟，政府会逐步放松对公司债券市场利率的管制，在时机成熟的时候，可以尝试发行浮动利率债券。 （五）监管机构要加强监督在债券市场中，一个公平公正的交易环境十分重要，如果债券市场上存在一些内幕交易或者消息泄露等问题的发生，将会在很大程度上损害投资者的权益。因此监管机构加强监管债券市场的力度就显得十分重要，对于出现内幕交易以及消息泄露等问题的企业进行严厉的处罚，肃清债券市场的交易环境，保证投资者的合法权益，这样能够在一定程度上促进国内债券市场的发展。结论本文以国内上市公司为研究的对象，通国引用借鉴相关的公司债券融资理论，首先对以美国为例，介绍发达国家目前上市公司融资现状，并通过研究找出可以供我国上市公司借鉴的地方。然后对国内上市公司进行深入研究，找出目前国内上市公司在债券融资上的发行债券规模太小以及债券市场流动性不足等缺陷，然后通过中美上市公司的实证对比研究，得出目前中国上市公司存在债券融资成本高，风险大；政府对公司债券的政策管制过与严苛；公司财务指标考核不合理以及现金流量不足；法律法规约束背后的政府行为等情况。根据这些实证对比研究找出中国上市公司目前存在的不足，针对性的并根据这些问题针对性的提出发挥市场机制的作用,这样能够促进企业良性竞争；健全信用评级制度，可以帮助投资者进行合理有效的投资决策；提高公司债券的流动性，能够帮助企业更加便捷的进行债券融资；不断对公司债券品种进行创新以满足不同的投资者的投资需求；监管机构要加强监督，营造一个良好的债券交易氛围等措施等建议。虽然目前中国债券市场得到了一定的发展，但总体来讲发展规模较小，也存在这一些问题，但是未来中国债券融资市场有着巨大的发展空间，同时希望能够通过本文的研究能够给改善目前我国上市公司债券融资状况提供一定的帮助。22参考文献1袁克利,于金亭.上市公司债券融资与盈余管理行为实证研究基于中国公司债券发行的经验证据J.金融经济,2012,22:73-77.2谷娟.我国上市公司融资偏好与资本结构优化J.江西社会科学,2014,10:34-38.3杨帅.我国上市公司可转换债券融资方式的应用效果分析J.财经界(学术版),2014,23:135.4何祖福.我国上市公司负债融资的结构及其治理效应分析J.商场现代化,2014,33:66-68.5郝晓雁,宋鹏,刘杰.资源型上市公司债券融资财务治理效应研究J.经济问题,2015,08:107-111.6毛新述,周小伟.政治关联与公开债务融资J.会计研究,2015,06:26-33+96.7李慧.公司债券对上市公司非效率投资的影响J.湖南科技大学学报(社会科学版),2014,02:94-101.8张嘉颖.我国上市公司发行公司债券融资简析J.会计之友,2014,10:67-70.9何莉娜.我国上市公司融资结构研究J.合作经济与科技,2014,15:78-79.10龚仰树,辛明磊.信息披露质量是否影响公司债券融资成本?来自我国上市公司的经验证据J.现代管理科学,2014,09:93-95.11赵赫程.浅议上市公司债券融资的有关问题J.绿色财会,2014,10:14-19.12曹洪香.上市公司追逐债券政策融资分析J.现代商贸工业,2013,03:112-114.13李慧,蓝文勇.我国上市公司发行债券的公告效应研究J.财会月刊,2013,10:70-73.14姚林睿.我国上市公司发行债券融资的影响性因素及效应分析J.中国外资,2013,14:217-218.15葛帮亮.我国上市公司债权再融资研究D.苏州大学,2014.16王捷敏.上市公司债券融资与企业绩效的实证研究D.山西财经大学,2014.17骆燕敏.可转换债券融资对我国上市公司价值的影响研究D.浙江工商大学,2014.18魏启明.上市公司不同融资方式对公司绩效的影响研究D.西南财经大学,2014.19左璐.我国境外上市公司可转债融资方式的研究D.西南财经大学,2014.20邓继.我国上市公司发行可转换债券的影响因素及公告效应研究D.西南财经大学,2014. 本科毕业论文 致谢时间过得很快，一转眼大学四年的生活即将结束，经历了大半年的论文写作，我的论文几经修改和完善完成了终稿，在论文的写作过程中我收获了同学和老师的热心帮助，在此我要表达对他们最真挚的感谢。 我要特别感谢我的导师，当我在学习生活中遇到困难的时候，老师给予我了很多帮助和指导，在老师的教诲和悉心指导下，我收获了很多，成长了很多。老师严谨的治学态度和对待社会工作事业的热情让我备受感染，我也将在今后的工作和生活中谨记老师的教诲，不断学习进步，实现自我价值。老师在我的大学生活中传授知识给我，同时对我的论文写作进行了悉心的指导。虽然毕业了，但是我将永远铭记这四年美好的大学生活，感谢陪伴我一路走来的亲爱的老师和同学们，也希望今后的人生道路上，我们都能收获幸福和快乐。学校代码 14199 学号 01212036 分 类 号 密级 本科毕业论文土壤中汞的环境化学特征及生物修复教 学 部 土木工程与环境科学 专业名称 环境科学 年 级 2012 学生姓名 姜 雷 指导教师 张瑞卿 2016 年 04月 12 日土壤中汞的环境化学特征及生物修复摘要：在最近的几年里对土壤汞污染所采取的修复技术作为一种近几年来刚刚成长起来的新兴土壤汞污染的植物修复技术，一直是受到了国内外众多的学者广泛关注。其中最受关注的莫过于利用植物来提取污染土壤中的汞这项技术了，它是到目前为止最环保、可行性最高、代价最小的汞污染土壤植物修复的方法。本文对土壤汞存在状态、分布、转变、影响成分及生物修复技术进行归纳叙述。为后续的汞防治工作打下科学的基础。关键字：汞，土壤，迁移转化，生物修复Environmental chemical characteristics and biological remediation of mercury in soilAuthor：jiangleiTutor：zhangruiqingAbstract：In recent years, the remediation of mercury contaminated soil has developed as a new technology.it has been paid attention to by scientists in many countries. Among them, the plant extraction technology of mercury contaminated soil is the most promising one. In this paper, the existing forms, distribution, migration andtransformation, affecting factors and biological remediation technology of mercury in soil are discussed for providing a scientific basis for the prevention and management of mercury pollution in soil.Keywords: mercury, soil, migration and transformation, bioremediation目录绪 论1第一章 土壤的汞污染21.1土壤母质21.2大气沉降21.3节能灯和荧光灯21.4医疗器械3第二章土壤中汞的形态、转化和迁移途径42.1 土壤中汞的形态42.2 土壤中汞的转化机理42.3 土壤向大气的释放(气迁移)52.4 径流冲刷(水迁移)52.5 植物吸收(生物迁移 )5第三章 土壤汞污染的危害63.1汞对土壤的污染63.2土壤汞污染对人体健康的影响63.2土壤汞污染对陆地生物的危害6第四章土壤汞污染的生物修复84.1生物修复技术84.1.1 植物挥发修复84.1.2植物固化修复94.1.3 植物提取修复94.2修复技术展望和存在问题9结论11致谢12参考文献13绪 论自1950年熊本省的第一次汞中毒事件以来，汞污染问题引发了社会广大人群的广泛关注1。汞一般是来源于土壤中，随着其土壤质地的改变其含量也会发生相应的变化。大气和水中含有的汞一般是由人类活动和自然环境变化导致的。最为常见也是带来危害最大的例子就是农民用含有有机汞的农药来杀除农田里的有害植物和害虫。这使得汞污染的情况变重，传播的范围也变大了。即便是人类在最近的几十年里已经限制了对汞的使用，减少了对土壤的破坏，但是根据当前的有关研究发现，汞污染仍然严重，大气中含有的汞最后还是会进入到土壤里2。第一章 土壤的汞污染1.1土壤母质汞在地壳中是自然形成。常是以硫化物的形态出现，这是汞具有亲硫的性质所导致的。地表岩石风化构成土壤的母材和汞，而土壤中的汞来源是部分残留在土壤中的母材 3。在不同地理条件下再加上人类的影响，土壤质地的不同其汞含量也会发生相应的变化。据相关科学研究认为，整个地层平均一公斤土壤中就含有0.7mg汞。另外还发现中国南北汞的含量是有差别的，南方比北方低，前者大约处于有0.03-0.06mg/kg，而后者大约处于0.14-0.26mg/kg之间4。1.2大气沉降因为汞是挥发性的，它是一个广泛的大气扩散迁移。从1990年以来，国外的学者根据大量的实验研究得出，大气沉降也是造成土壤中汞增多的重要来源之一。自18世纪80年代以来，人类活动范围逐渐变大，大气中的汞含量已增加了约3倍5，目前年排放量约1960吨汞到大气中6。大气中存在的汞在经过沉降作用后会进入到土壤表面，而土壤表面富含有机物，汞会被有机物进行吸附，从而停留在土壤表层里7。根据当前的研究结果显示，非单质的汞具有的活性更高，更加容易溶于水中并且获得更短的沉降速度，非单质汞往往是大气中汞进入土壤表层的主力军。在夏天，由于雷雨天气多，空气中Hg2+会更加的多，更加容易与离子状态下的汞结合溶于雨水中，从而落入地面。加上夏天雨量较大，汞借助雨水可以更加容易的实现从大气中转移到土层中的变化。此外，地表的土层含有粘性物质和一些有机物，汞很容易和这些物质混合在一起变成土壤的一部分，这无疑使得土壤中汞的含量大幅度提高了。所以，要采用一定的办法来减少空气里含有的汞，预防土壤汞含量上升的情况的出现，就可以较好的防止土壤汞。1.3节能灯和荧光灯水体汞的污染由我们的生产生活产生：塑料、家用电池及电子设备；还有废旧的各类特定垃圾。仅在19701979年间我们的生产生活造成的1.6万吨汞都直接进入水中；大气吸收了近10万吨；土壤含有汞约10万吨，而后又通过循环过程都排入水中。现在提倡使用的节能灯引起汞污染受到了多方关注。有专家指出，细管径类的直管与环形荧光灯的制作都是由人工向内注汞，汞含量超标成常见现象。环保部门提出要制定一套管理汞产品及其相关产业的防治政策。不许可通过手工注汞的方式生产的荧光灯出现在房地产行业中，节能灯依靠引发汞蒸气产生光线，汞是必要的材料之一。当前的欧洲相关规定指出，节能灯每节汞含量只能在三到五毫克之间。但如果打破，只需3毫克就会污染约1000 吨水、300立方米的空气。1.4医疗器械汞存在生活中的每一处。最常见的莫过于电池、开关、水银温度计等。有材料显示，医用部门所产生的汞在世界总量上虽然不是最多，但是他所使用的各种含有汞的器械、设备都是人类活动经常接触与碰见的，就是这种常见性使得人们不曾注意，没有重视到这也是汞污染中不可忽略的污染源。第二章土壤中汞的形态、转化和迁移途径2.1 土壤中汞的形态单质汞一般是以液态的形式出现的，常温条件下易挥发9。当空气的温度处于20的时候其最高的浓度是每立方米14 mg。汞也是人们熟知的有毒物品，因其具有液体的流动性和挥发的性质，它很难被有效的控制起来，减少其危害 10。汞在土壤中一般是分为三种状态存在的，单质汞、有机无机汞 11、12，其中单质汞是主要形态，超过汞的总量的百分之九十 13-15。当土壤中的PH和EH的大小等于常态时大小，土壤中的汞是可以以单质的形式出现的。2.2 土壤中汞的转化机理土壤汞的存在形态各种各样，当它们所处的条件发生改变时，它们是可以实现相互转化的，大量的实验证明16,17,18，这种转变的特征是与土壤的质地和环境等要素是密切相关的，这些要素具体包括土壤中含的有机质，以及EH 、PH值所处大小等相关因素。汞在土壤的自然分布中含量是非常少的，它的主要来源是人为污染而不是土壤自己含有的。这就使得人类的相关活动对不同地区汞的分布会出现很大的区别。最明显的莫过于中国南北汞含量就处于不同的状态。人们最熟知的人为汞污染源是农田药物。当汞从大气或者水进入到土壤里时，汞一般是无法在进行移动的，通常富集于表层，在表层下的部分均匀分布。当土壤处于一定条件下时，有机形态下和无机形态下的汞可反应生成单质汞。一般条件时，土壤中都能发生汞离子生成氧化汞，生成的汞可以挥发。阳离子态汞更加容易和土壤粘附在一起，这是因为该状态的汞可以与