第六章-跨国财务管理PPT课件.ppt

3 18 2020 1 随着世界经济一体化步伐的加快 跨国公司在世界经济和政治中的作用越来越重要 1995年 跨国公司在整个世界的销售额已达60 200亿美元 它控制了全世界生产的40 国际贸易额的60 世界直接投资的90 国际技术贸易的60 科技研究与开发的近90 跨国公司在某种程度已经主宰了世界经济的命运 3 18 2020 2 一 跨国公司海外直接投资的形式 从投资方向看 流向发达国家的海外直接投资占比高 流向发展中国家的占比低 从投资部门看 制造业是跨国公司最热门的投资对象 其次是服务和采掘业 近几年 服务业有不断上升的趋势 从投资形式看 除了建立传统的子公司或设立分支机构 购买外国企业股权等资本参与形式外 还兴起了非股权资本参与形式 发达国家吸收外资的容量大 投资风险小 在发达国家之间贸易摩擦日益加剧 保护主义盛行的条件下 跨国公司就通过在自己的竞争对手国内进行直接投资 以便绕过关税和非关税壁垒 并获取先进技术和争夺科技人才 在发达国家投资有许多便利条件 发达国家都有完善的基础设施 无需增加额外的成本 发达国家一般都有发达的国内金融市场和金融机构 跨国公司可以利用当地的金融市场筹集资金 而且还可以通过购买当地企业大部分股权的方式来实现直接投资 3 18 2020 3 二 跨国公司对外直接投资的理论 一 产业结构论 IndustrialOrganizationApproach 1960年 美国麻省理工大学的斯蒂芬 海默 StephenHymer 提出 由金德尔伯格 C Kindlberger 补充和发展 内容 国际直接投资是由于产品和生产要素市场的不完善 这种不完善产生于跨国公司在生产 营销和管理等方面的规模经济效益 以及在掌握专门技术和融资信用等方面的优势和对原材料来源和产品市场的控制能力等 处于寡头垄断竞争中的企业总是试图建立企业独有的竞争优势 而这些优势是投资东道国企业所不具备的 另外 政府对贸易实施的关税和非关税壁垒政策 也使国际贸易不能顺利进行 从而促使企业对外直接投资 以便越过对方的贸易壁垒 所有产业结构不完善的因素都推动企业跨国经营追求最大限度的利润 3 18 2020 4 问题 产业结构论本身是不完整的 企业的独有优势在国内市场竞争中也可以获得 它不能够确切地说明企业为什么一定要对外直接投资 而不是通过出口商品 出售生产许可证或专利技术的方式来扩大市场份额 增加利润 3 18 2020 5 二 生产内在化论 InternalizationApproach 最先由英国的巴克莱 Buckley 和卡松 Casson 于1976年提出 此后又经加拿大学者卢格曼 Rugman 1980 的补充 这一理论是在假设市场不完善的前提下 进一步说明企业为什么要进行直接投资 而不是以其他方式获取更高的利润 3 18 2020 6 二 跨国公司对外直接投资的理论 二 生产内在化论 InternalizationApproach 海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场交易的过程 现代企业要从事许多一般生产过程以外的活动 如研究与开发产品 产品推销 劳动力培训等中间产品 然而市场的不完善使某些中间产品 特别是知识产品和专门人才的价值无法正确估计 也难以合理转让 这便促使企业越过市场 而将技术和知识产品保留在企业内部 即不是出口技术 而是利用技术专利进行直接投资和生产活动 从而创造出企业内部市场 IntrafirmMarkets 3 18 2020 7 二 跨国公司对外直接投资的理论 二 生产内在化论 InternalizationApproach 市场交易会有交易成本 特别是对于有纵向生产联系的不同国家市场来说 用企业内部的过程转换来替代市场交易可以大大降低生产成本提高企业利润 于是跨越国界的市场内在化过程 就形成了跨国公司和海外直接投资 企业使市场交易内在化的过程会持续进行 直到所形成的成本超过了所带来的收益 3 18 2020 8 收益包括缩短了交易时间 避免了市场不确定性 还可以利用内部划拨价格和差别价格越过政府的贸易壁垒和外汇资金的管制 成本主要是跨国经营带来的管理不便 以及通讯联络方面的费用支出增加 该理论能够较好地说明国际间企业的纵向兼并和投资现象 以及为什么知识密集 通讯联系密集的产业中存在着大量的跨国公司和国际直接投资 3 18 2020 9 二 跨国公司对外直接投资的理论 三 生产综合论 AnEclecticApproach 由英国经济学家约翰 唐宁 JohnH Dunning 1977 1979 1988 提出 企业要从事海外直接投资 必须具备三方面的条件 3 18 2020 10 二 跨国公司对外直接投资的理论 1 使公司所从事的活动具有竞争优势的公司专门化要素 其中最重要的有 1 反映规模经济的企业规模 2 主要产品差异因素 专利 商标等 3 公司特有的管理或营销技术 4 公司已开发拥有的专有技术 5 有效经营所需的大量资本 2 区位专门化要素 如自然资源 贸易壁垒和劳动力成本 素质等 3 内部化优势 它可以通过资本 技术或劳动力的直接投资进行的国际转让比通过公开市场定价 出口或许可经营进行的转让更加有效 跨国公司只有在同时具备这三组要素的情况下才可能进行对外直接投资 3 18 2020 11 它说明了国际直接投资并不取决于资金 技术或经济发展的绝对水平 而是取决于企业的相对优势 因而发展中国家的企业如果具备条件 也可以从事海外直接投资 可见这种理论地解释近10年来发展中国家对外直接投资的迅速发展具有现实意义 3 18 2020 12 二 跨国公司对外直接投资的理论 四 产品生命周期论 ProductCycleTheory 哈佛大学教授沃能 Vernon 于1966年提出 根据这个理论 企业对外直接投资是产品从研究开发到成熟 再到标准化 最终过时这一过程中的一个自然阶段 3 18 2020 13 二 跨国公司对外直接投资的理论 四 产品生命周期论 ProductCycleTheory 新产品最初在国内被开发研制出来 在国内市场销售 随着国内市场的满足 产品不断得到改进 生产过程也不断成熟 于是定型的产品很快会出口到国外 随之 在国内和国外市场都遇到相似产品的有力竞争 利润下降 为保住市场份额 企业直接投资国外 这是一种防御性的直接投资 随后 企业通过直接投资把标准化的生产工艺转移到生产成本相对低的地区 比如发展中国家 以求降低单位生产成本 最后 当新的生产工艺或新产品问世 而原有产品过时不再有高利可图时 则出现向其他国家企业出售生产许可证形式的投资 3 18 2020 14 三 跨国财务管理 跨国公司财务管理 是70年代后期形成的一门新兴学科 主要研究跨国公司对外金融活动的一些基本原则和操作技巧 跨国经营活动可以在世界市场上融资 但资金易受汇率波动的影响 商品 资金流动往往受当地政府规章的限制 产供销的经营方式也要适应当地的惯例 所以 跨国公司面临的风险更大 遇到的问题更复杂 决策过程中要考虑的因素更多 跨国财务管理主要包括国际融资管理 国际投资管理 国际企业营运资本管理和风险管理等 3 18 2020 15 跨国经营企业的国际融资活动主要分为公司外部资金筹措与公司内部资金融通两大部分 外部资金筹措主要是利用国际金融市场 以向银行申请借款 发行股票债券以及向国际经济组织借款融资等方式筹措经营所需的资本 内部融资主要是公司内部母公司与子公司及子公司相互之间的资金融通 其主要融资形式有自有资金积累 购买子公司证券 参股投资 现金贷款 赊账交易及担保贷款等 总体上看 跨国企业更大程度上依赖外部资金来源 3 18 2020 16 一 股权融资 EquityFinancing 在国际股票市场和东道国的股票市场发行和上市交易股票 除了可以获得股本资金以外还有许多其他方面的好处 突破本国资金市场的限制取得股本融资多样化的利益降低发行成本 提高股票市价扩大在国际上的知名度 3 18 2020 17 一 股权融资 EquityFinancing 海外发行上市分直接和间接两种 它们是国内公司在国际金融市场筹资的一条重要途径 直接上市就是指直接以国内公司名义在海外上市 间接上市 又称买壳上市 指的国国内公司通过收购海外上市公司取得控制权 从而进入海外股票市场 直接上市的主要形式有 第一上市 在海外证券交易所直接挂牌发行存托凭证 存托凭证 一种可转让的 代表股份的证明 第二上市 国内公司以上市公司的名义到海外交易所再次上市 3 18 2020 18 二 债券融资 BondFinancing 发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式 跨国公司在选择通过发行债券进行融资时应考虑以下几个因素 外汇风险税收因素发行规模 3 18 2020 19 三 银行融资 BankFinancing 应收帐款融资 AccountsReceivableFinancing 即商业信用融资 福费廷业务 Forfaiting 信用证 L C 银行承兑汇票 Banker sAcceptance 保付代理 Factoring 短期银行贷款 ShortTermLoans 对等贸易 3 18 2020 20 四 公司内部贷款 在母公司与各子公司及各子公司相互之间进行资金融通 主要形式有 直接贷款平行贷款 通常由两家跨国公司达成的向对方子公司提供当地货币贷款的一种安排 这种贷款最终仍要按事先规定的期限以当地货币偿还 信贷互换 利用银行渠道进行的一种跨国公司内部贷款形式 通过这种方式 跨国母公司可以在不将资金转移国外的请客下使国外子公司获得资金融通 3 18 2020 21 平行贷款假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款 假使英国实行资本管制政策 这家公司为此付出成本 英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款 与此同时 英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款 这就是背对背贷款或平行贷款 3 18 2020 22 在英国 在荷兰 英国母公司 在荷兰的英国子公司 在英国的荷兰子公司 荷兰母公司 英镑 荷兰盾 3 18 2020 23 信贷互换与此类似 假设有一家美国母公司想向其在巴西经营的子公司提供一笔雷亚尔贷款 这家美国跨国公司母公司可以先将一笔相应的美元资金存在纽约一家银行 这家美国银行然后指示其巴西分行贷款给这家跨国公司在巴西的子公司这笔雷亚尔贷款 3 18 2020 24 在美国 在巴西 美国母公司 A银行在巴西的分行 美国A银行 美国子公司 存入美元 贷雷亚尔 一般来说 在国外子公司所在国贷款利率高且资本市场有限 特别是存在外汇管制风险 跨国公司通常采用信贷互换的方式进行内部资金融通 3 18 2020 25 外汇风险管理利率风险政治风险与国家风险 3 18 2020 26 一 外汇风险管理 一 外汇风险的概念和类型外汇风险 又称汇率风险 经济主体在持有和运用外汇的经济活动中 由于汇率的变动而蒙受损失或得到意外收入的可能性 注意3点 风险发生 与外汇相关 发生原因 汇率变动 风险结果 损失或收益外汇风险的构成要素 本币 外币和时间外汇风险种类交易风险折算风险经济风险 3 18 2020 27 三 外汇风险的构成因素 本币 外币和时间 一般来讲 企业的经济效益是用本币计算的 但在其对外经贸活动中难免发生以外币作为计价货币进行结算的情况 由于各国货币汇率是随市场供求不断变化的 因此就存在外汇风险 但如果在对外经济交易中未使用外币而使用本币计价收付 这笔交易就不存在外汇风险 因为它不涉及本币与外币折算的问题 如果以外币结算的经济关系是立即收付的 收付的汇率就是协议中拟定的汇率 也不存在外汇风险 而是由于结算与订立合同存在一个时间差异才会引起外汇风险 一笔应收或应付外币账款的时间结构对外汇风险的大小具有直接影响 时间越长 在此期间汇率波动的可能性就越大 外汇风险相对较大时间越短 在此期间汇率波动的可能性越小 外汇风险相对较小 3 18 2020 28 1 交易风险 用外币度量的交易业务因汇率波动而在结算时引起的损失或收益 它产生于用外币结算的各种交易 3 18 2020 29 例如 一家美国公司同日本进口商签订一项以日元结算的出口合同 出口额为5000万日元 签订合同日的汇率为100日元 美元 180天后付款 美国公司180天后预期将收到50万美元 180天后这家公司实际收到的美元可能大于 也可能小于50万美元 取决于那时市场上的即期汇率 如果日元贬值为110日元 美元 美国公司将收到45 5万美元 比预期少收4 5万美元 反之 如果日元升值至90日元 美元 则到结算日可收到55 6万美元 比预期多收5 6万美元 美国出口商在该笔交易中形成的外币应收款 使该出口商的现金流量受到合同签订日与结算日期间汇率变化不确定性的影响 若以美元计价出口如何 当然若以美元计价出口 美国公司在此项交易中并未引起交易风险 但这种风险并未消失 只是转嫁到日本进口商身上 3 18 2020 30 交易风险的测量 四个步骤 一是决定以外币表示的预期净货币流入或流出 二是决定汇率的变动性 三是决定货币的相关性 四是决定总体风险 3 18 2020 31 例如 美国某公司有两家子公司 A和B 某一时期A公司预期有500万欧元流入 B公司预期有600万欧元流出 合并这两家公司的结果是净货币流出100欧元 如果欧元在实际流入或流出之前贬值 将不利于A公司 但有利于B公司 这样 从整个公司的角度 汇率变动对跨国公司的净影响是很小的 因为各子公司的货币流入或流出可以相互抵消 由于估计合并的净现金流量有助于从整体上确定跨国公司每种货币的头寸 所以 它是评估公司交易风险的第一步 3 18 2020 32 例如 跨国公司下一步要估计预期汇率和汇率变动幅度 以测量交易风险的程度 预期汇率既可通过跨国公司内部财务人员的预测获得 也可以从外部汇率预测公司购得 如欧元兑美元的汇率可能在1 12 1 14美元之间 这家美国跨国公司的货币净流出可能在112万美元至114万美元之间 3 18 2020 33 例如 交易风险不仅取决于上述的货币头寸和汇率变动性 而且取决于货币变动的相关性 当一种货币是流入 另一种货币是流出时 两种货币的高度相关性将降低风险 但不相关或负相关将提高风险 当两种货币均是流入或流出时 两种货币的高度相关性将提高风险 但不相关或负相关将降低风险 为了降低交易风险 跨国公司通常通过对货币相关性的评估 来选择恰当的货币资产组合方式 以谋取利益 3 18 2020 34 2 折算风险 指经济主体对资产负债表进行会计处理中 在将功能货币转换成记账货币时 因汇率变动而呈现账面损失的可能 功能货币 经济主体在经营活动中流转使用的各种货币 记帐货币 经济主体在编制财务报表时使用的报告货币 通常是母国货币 3 18 2020 35 例如 美国某公司拥有英镑存款 100000 假定年初英镑对美元的汇率为GBP1 USD1 75 在该公司财务报表中 这笔英镑存款被折算为US 175000 一年后 该公司在编制资产负债表时 汇率变为GBP1 USD1 50 这笔英镑存款经折算 就只是US 150000 在两个不同日期的财务报表中 由于英镑贬值 同样的 100000存款折算成美元 结果在账面上价值减少了US 25000 这就是折算风险 3 18 2020 36 由于资产负债表中的不同项目性质各异 人们对不同项目是否都面临折算风险的看法不一致 由此也产生不同的折算方法 流动 非流动折算法 流动资产 负债按编制资产负债表时的汇率折算 非流动资产 负债按资产负债发生时的汇率折算 货币 非货币折算法 所有金融资产和一切负债均为货币性资产负债 按现行汇率折算 真实资产按原始汇率折算 现行汇率法 3 18 2020 37 3 经济风险 指由于意料之外的汇率变动而引起企业未来一定期间收益或现金流量现值减少的一种潜在损失 3 18 2020 38 假设C公司是香港的一家跨国公司 在泰国有一家子公司 泰国子公司的投入如原料和劳力均来自所在国 泰国 并在所在国进行生产活动 其年销售规模为750 000 其中有50 在泰国销售 另外50 在其它东南亚国家销售 所有销售收入均以泰铢计值 单位产品销售价格为10泰铢 B10 0 再假设变动成本为销售收入的70 单位变动成本和总固定成本不因公司生产规模的大小而变化 每年厂房 设备折旧为 140 000 泰国的所得税率为50 3 18 2020 39 3 18 2020 40 假设泰铢突然贬值23 即汇率从B3 25 HK 降至B4 00 HK 就销售规模来说 泰铢贬值后 泰国子公司产品的销售规模可能扩大 就销售价格来说 泰铢贬值后 同类进口产品的价格上升 子公司可保持或提高国内销售价格 就成本来说 泰铢贬值后 以泰铢表示的进口投入的成本提高 3 18 2020 41 假设泰铢贬值后 在该国内 泰国子公司的产品比同类进口产品更便宜 销售规模扩大一倍 在国外 子公司产品更具有竞争性 销售规模也扩大一倍 另假设销售价格和成本保持在原有水平 3 18 2020 42 3 18 2020 43 通过税后利润和现金流量的对比 可以看出 泰株贬值 泰国子公司的税后利润换现金流量增加 汇率变动后 销售量 售价和成本之间可能多种组合 因此经济风险的结果可能是获利也可能是损失 3 18 2020 44 小结 折算风险 汇率的变化影响财务报表 交易风险 汇率的变化影响结算 经济风险 汇率的变化影响企业未来的现金流量 3 18 2020 45 折算风险衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响 过去 经济风险衡量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响 将来 汇率变动的时点 交易风险衡量汇率变动 变动前产生 变动后收付 外汇债权债务价值变动的影响 三种外汇风险概念的比例图 3 18 2020 46 一 外汇风险管理 二 外汇风险管理1 交易风险的管理内部管理技巧外部管理技巧 3 18 2020 47 内部管理技巧 净额结算 冲抵 例子配对管理净额结算只用于跨国公司内部潜在的资金流动 配对作为一种使外币流入与外币流出在比重 数额和时间上相互平衡的机制 可以用于跨国公司内部也可以公司与第三方的交易 提前与延期收付汇 出口 计价货币预计将贬值 提前收款 进口 计价货币预计将贬值 推迟付款 预计计价货币将升值 则 反之 3 18 2020 48 子公司间的支付矩阵 2020 3 18 49 定价政策 包括价格调整和交易货币的选择价格调整1 加价保值 主要用于出口交易用 软币 计价 将汇价损失计入出口商品价格中 2 压价保值条款 主要用于商品进口交易中 将汇价损失从进口商品价格中剔除 调整价格并不等于没有风险 实际上外汇风险仍然存在 只不过调整价格可以减轻风险的程度而已 交易货币的选择争取使用本国货币作为计价货币 用本币收付无外汇风险 出口选硬币 进口选软币合同中加列货币保值条款 黄金保值条款 布雷顿森林体系下 现在很少用外汇保值条款 一篮子 货币保值条款 5 在合同中加列货币保值条款 3 18 2020 50 例英国在1967年11月18日宣布 每1英镑的含金量从2 48828克纯金 下降到2 13281克纯金 贬值14 3 假如在英镑贬值前 美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同 并规定以黄金保值 那么 签订合同时 该笔价值100万英镑的交易相当于248 828万克黄金 2 48828克 100万 英镑贬值后 这笔交易仍然要支付相当于248 828万克黄金的英镑 即116 67万英镑 248 828万 2 13281 如果没有加列黄金保值条款 就只能支付100万英镑 3 18 2020 51 1 用一种货币支付 用另一种货币保值 假设日本向美国出口商品 用美元支付 用日元保值 如果签订合同时 这批出口商品的价值为10万美元 汇率为USD1 JPY120 即为1200万日元 那么 无论付款汇率如何变化 这批货款始终要相当于1200万日元 假如付款时 汇率变为 USD1 JPY100 那么这批货款便为12万美元 2 用一种货币计价与支付 但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价 如果支付时 这一比价发生变化 则参照这一比价对原货价进行调整 3 确定一种货币 软币 与另一币货币 硬币 汇率的变动幅度 如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度 才对原货价进行调整 外汇保值条款 3 18 2020 52 一篮子 货币保值条款 选择多种货币对合同货币保值 目前较多采用 为了避免交易双方在每次签订合同时都对采用哪几种货币作为搭配货币激烈讨论 就引发一些交易商倾向于采用特别提款权和欧元等综合货币单位作为计价货币 3 18 2020 53 例 假设有一个价值90万美元的进出口合同 双方商定以美元支付 以英镑 瑞士法郎 日元三种货币保值 它们所占的权数各为1 3 签订合同时汇率为 USD1 GBP0 5 USD1 SFH1 5 USD1 JPY120 则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑 45万瑞士法郎 3600万日元 若付款时汇率变为 USD1 GBP0 45 USD1 SFH1 4 USD1 JPY130 则15万英镑 45万瑞士法郎 3600万日元分别相当于 33 3万美元 32 14万美元 27 4万美元 于是这笔交易应该支付92 84万美元 3 18 2020 54 外部管理技巧 1 金融市场操作远期交易 即利用远期外汇交易来消除或减少外汇风险 前面已讲 期货交易 通过外汇期货市场进行外汇期货买卖 以消除或减少外汇风险 前面已讲 外汇期权 前面已讲 1 进口商购买 看涨期权 2 出口商购买 看跌期权 掉期借款与投资 借款用于有未来外汇收入的场合 投资用于有未来外汇支出的场合 借款法 先向银行借外汇 期限 金额 币种与远期收进的外汇相同 待收进外汇时还借款 通过将一笔资金投放于某一市场 一定时期后连同利息收回这笔资金用于付汇 3 18 2020 55 我国A公司半年后将从美国收回一笔100万 的出口外汇收入 为了防止半年后US 贬值的风险 于是向银行借款100万 期限为半年 并将这笔US 作为现汇卖出 以补充其RMB的资金流动 半年后 再利用其从美国获得的US 收入 偿还银行的 贷款 这样 即使半年后US 贬值 对我国A公司也无任何影响 从而避免了外汇风险 0天180天USD100万USD100万USD100万 A公司 借入 后 若持 不立即卖出 外汇风险并未避免 且要支付利息和承担利率风险 因此 立即卖出 是重要的 3 18 2020 56 T0T90100万USD 1 现汇交易100万USDCNY 2 现汇投资100万USD 3 收回投资付款100万USD 100万USD 公司 投资法 应付场合 3 18 2020 57 借款 现汇交易 投资 BIS Borrow 借入同应收帐款的外汇金额相同的外汇 从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日 Spot 通过即期合同将借入的外币卖给银行换回本币 Invest 持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益 3 18 2020 58 1 BSI法在应收外汇账款中的具体运用借外汇 通过即期交易把借入的外汇换成本币 将本币投资到期应收外汇款收回 还银行外汇借款 例子 日本某公司在60天后有一笔100万 的应收帐款 为了预防 贬值的外汇风险 该公司可向银行借入相同金额的100万 借款期限为60天 该公司借得这笔贷款后 立即按即期汇率 1 JPY100卖出100万 买入1亿JPY 随后该公司将1亿JPY投资于日本货币市场 投资期限为60天 60天后 该公司将100万 的应收帐款还给银行 这样便可消除这笔应收帐款得汇率风险 但是 要对投资收益与应利息的差额与汇率风险进行比较 如果 应付利息 投资收益 汇率风险损失 还不如不做BSI操作 3 18 2020 59 2 BSI法在应付外汇账款中的具体应用借本币 通过即期购买外汇 投资外汇 收回外币投资付外汇应付款到期还本币借款例子 某日本公司从美国进口100万 的商品 支付条件为60天的信用证 该公司为了防止60天后 汇率上涨 首先从日本银行借入本币 期限为60天 然后与该银行或其他日本银行签订即期外汇购买合约 以借入的JPY购买100万 接着将刚买入的100万 投放到欧洲市场或美国市场 投放的期限为60天 60天后 即该公司的应付 帐款到期时 恰好其 的投资期届满 以收回的 偿付其对美国出口商的债务 最后剩下的是偿还本币的债务 消除了外汇风险 3 18 2020 60 2 外币票据贴现 出口商拥有远期外汇票据 到银行贴现 3 出口信贷 出口信贷分为出口买方信贷和出口卖方信贷 均由出口国的银行提供 其目的是为了方便本国商品出口 出口卖方信贷 由出口方银行向出口商垫付货款 同时允许进口商在一段时间内分期付款的融资方式 出口买方信贷 由出口方银行直接向进口商和进口方银行提供信贷支持 但要求将该笔资金用于购买出口方商品的资金融通方式 3 18 2020 61 示意图 出口公司 进口公司 出口方银行 进口方银行 货款 贷款 还款 买方信贷 出口公司 进口公司 出口方银行 货款 贷款 还款 卖方信贷 3 18 2020 62 4 福费廷 在延期付款的大型设备交易中 出口商把经过进口商承兑的 且经过进口方银行担保的 期限在半年以上到五 六年的远期汇票 无追索权的售予出口商所在地的银行 或大的金融公司 提前取得现款的一种资金融通形式 3 18 2020 63 2 折算风险的管理资产负债表保值 要求在资产负债上以各种功能货币表示的受险资产与负债的数额相等 以使其折算风险头寸为零 远期合约保值 例如 美国某跨国公司的英国子公司有一笔5000万英镑的会计风险 即英镑资产超过英镑债务的部分 该英国子公司可以将这5000万英镑在远期市场上全部售出 以完全消除会计风险 风险对冲 主要用于有一种以上外币资金头寸或需用同种货币冲销原先头寸的情况 一般要求跨国公司进行多种货币风险的对冲 一是用一种货币的空头抵消同种货币的多头 二是对两种有高的正相关性的货币 用一种货币的空头抵消另一种货币的多头 三是对两种负相关